Нефть Urals с начала апреля потеряла более 23%, а курс USDRUB вырос всего на 2%. С чем может быть связана такая крепость рубля? Поделюсь своими мыслями, не претендуя на истину.

1. ЦБ и Минфин нарастили продажи юаней в рамках бюджетного правила и нерегулярных операций до 10,5 млрд руб. / день в апреле против 6 млрд руб. / день в марте, т.е. почти в 2 раза сразу, в моменте. А выручка от экспортеров поступает с лагом, поэтому эффект от роста продаж валюты влияет на курс быстрее, но потом этот эффект сглаживается более низкими продажами экспортной выручки.

2. Сегментация FX-рынка. Спрос на валюту для импорта сосредоточен во внешнем контуре. Предложение валюты от экспортеров поступает на внутренний рынок в рамках Указа. В результате на внутреннем рынке есть профицит юаней. Об этом можно судить по динамике ставки RUSFAR CNY, которая с начала апреля ушла в область отрицательных значений после диапазона 0,1-0,2% в марте.

3. Слабый импорт. Такой вывод можно сделать из комментариев представителей реального сектора. Например, основатель DNS недавно выложил пост, что рынок БТЭ снижается в номинальных рублях. В 1 кв. 2025 г. в СМИ сообщалось о затоваривании складов китайскими автомобилями.

В декабре 2023 г. компания «Новатэк» запустила 1-ю линию СПГ-проекта «Арктик СПГ 2» (мощностью 6,6 млн т), но из-за санкций США отгрузки так и не начались. 1 апреля 2025 г. агентство Bloomberg опубликовало новость о том, что на заводе «Арктик СПГ 2» могло возобновиться производство.

Завод «Арктик СПГ 2» возобновил работу?

В прошлом году несколько танкеров с СПГ с завода «Арктик СПГ 2» направились в сторону Азии, но не нашли покупателей из-за риска вторичных санкций США. В октябре 2024 г. производство СПГ на заводе прекратилось.

По данным со спутниковых снимков, 30 марта 2025 г. завод «Арктик СПГ 2» снова начал сжигать газ. Это может означать, что либо возобновилось производство СПГ, либо проводится ремонт.

На спутниковом снимке видно, что вокруг завода все еще лед. Поэтому обычные танкеры не смогут погрузить СПГ, нужны будут танкеры ледового класса (Arc7).

Танкеры для «Арктик СПГ 2»

Ранее завод «Арктик СПГ 2» заказывал всего 21 танкер ледового класса: 15 танкеров должны были построиться на верфи «Звезда», остальные 6 — в Южной Корее.

В очередном выпуске программы «Вот такие Пироги» предлагаю слушателям вместе порассуждать. Холодный расчет нас всегда спасал.

Смотрите, как интересно получилось:

— Мало кто ждал обвала на 18% в США, а он произошел.

— Все ждали, что доллар укрепится на пошлинах, а он упал.

— В России ждали роста акций и ослабления рубля, а вышло все наоборот.

— На пошлинах хоронили госдолг США, а Treasuries выросли.

В этом выпуске я обновляю прогнозы на 3-6 мес. вперед, и они сводятся к следующему:

1) Страшно, но нужно откупать акции России. Паника и маржин-коллы кончатся, и рынок отскочит.

2) USDRUB дешевый, но ему мешает импорт. Как акции сходят на 3,000, будет большая развилка акции или доллары.

Это зависит от политики, санкций Трампа или мира.

3) В США не будет быстрой рецессии, TLT упадет, S&P вырастет, DXY восстановит часть своих позиций, потому что пошлины, хочешь или нет, нанесут ущерб другим странам, а в США будут проталкиваться госрасходы на вырученные средства, экономика США будет лучше других крупных.

До мартовского заседания Банка России по вопросам ДКП доходности облигаций с фикс. купоном снижались, а цены росли на позитивных геополитических новостях. Индекс RGBI вырос с начала марта до 21 числа практически на 6%.

После комментариев представителей ЦБ о том, что они сохраняют умеренно-жесткий сигнал, рынок облигаций с фикс. купоном начал охлаждаться, снизившись почти на 4% с 21 марта по 2 апреля.

Мы видим, что рынок немного переосмыслил начало и будущую скорость снижения ключевой ставки. На самом деле доходности на кривой ОФЗ на 20 марта были слишком низкими, учитывая, что консенсус макро ставил на сохранение ставки на уровне 21%.

Поэтому последовала логичная коррекция и восстановление доходностей до более справедливых (насколько это вообще возможно) уровней.

Сейчас мы видим, что первичные размещения с фикс. купоном не растут в цене после выхода на торги, несмотря на то, что при сборе заявок купон сильно снижают вниз под давлением спроса. Вероятно, сейчас стоит искать идеи на вторичном рынке.

На прошлой неделе «Лента» представила сильный отчет по итогам 2024 года: выручка растет двузначными темпами, операционная рентабельность улучшилась, долговая нагрузка значительно снизилась. В этой статье подробнее рассмотрим результаты и поговорим о том, что изменилось в бизнесе с 2023 г.

Финрезультаты за 2024 г.

• Выручка выросла на 44% г/г, до 888 млрд руб., на фоне роста LFL-продаж на 13% г/г и торговой площади на 30% г/г. Конечно, в значительной мере это результат консолидации «Монетки» и ее роста в 2024 г.
• Валовая прибыль увеличилась на 48% г/г, до 192 млрд руб., на фоне роста выручки и валовой рентабельности с 21,0% до 21,6% в 2024 г. за счет оптимизации потерь и логистики.
• EBITDA (МСФО 17) выросла на 103% г/г, до 68 млрд руб. (лучше консенсус-прогноза на 10%), а рентабельность — с 5,5% до 7,7% на фоне улучшения валовой рентабельности и сокращения доли опер. расходов в выручке.
• Чистая прибыль увеличилась до 25 млрд руб. против убытка в 2 млрд руб. годом ранее.

Цены на газ в Европе снизились с максимального значения $622/тыс. куб. м в феврале до $457/тыс. куб. м 27 марта. Вероятно, это было связано с ростом поставок СПГ в ЕС, а также с обсуждениями возможного возобновления поставок российского газа.

Россия и США обсуждали возобновление поставок российского газа в Германию…

На фоне переговоров России и США появились новости о возможном восстановлении поставок российского газа в Европу. 4 марта издание Bild сообщило, что Россия и США обсуждали вопрос поставок из РФ в Германию по «Северному потоку-2». По данным Bild, для этой цели трубопровод могут отдать под контроль США.

13 марта В. Путин также заявил, что, если США и Россия договорятся о сотрудничестве в энергетике, то в Европу может вернуться дешевый российский газ. На этом фоне цены на газ в Европе снизились на 6%, примерно с $500 до $480/тыс. куб. м. При этом вице-премьер России А. Новак сообщил, что вопрос возобновления экспорта газа по «Северному потоку» в Европу пока не актуален.

В феврале и марте США ужесточили санкции против Ирана и России, а именно в отношении поставок нефти и других энергоносителей.

Санкции США против иранской нефти

4 февраля 2025 г. президент США Д. Трамп подписал указ, предусматривающий восстановление политики максимального давления на Иран. 24 февраля США ввели санкции против 30 лиц и танкеров из Ирана. 13 марта 2025 г. последовали дополнительные санкции: под их действие попали 13 нефтяных танкеров и 18 физических и юридических лиц.

В феврале добыча нефти в Иране оставалась примерно на уровне января (4,8 мбс). Мы не ждем, что новые санкции существенно повлияют на добычу. Несмотря на ранее действовавшие санкции США, объем добычи нефти в Иране за последние два года вырос с 3,7 млн барр./сутки (мбс) в январе 2023 г. до 4,8 мбс в январе-феврале 2025 г.

Лицензия на платежи за российские энергоносители через подсанкционные банки больше не действует

До 12 марта в США действовала генеральная лицензия, по которой иностранные компании могли осуществлять сделки по покупке российской нефти, газа и других энергоресурсов через российские банки, находящиеся под санкциями. Лицензия позволяла осуществлять переводы через Сбер, ВТБ, Альфа-Банк и Совкомбанк и продлевалась каждые два месяца. В марте США не стали продлевать действие этой лицензии.

Мы ждем сохранения ставки на уровне 21% и умеренно жесткого сигнала. Наша логика проста: Банк России не будет спешить со смягчением риторики, оставляя себе пространство для маневра и не создавая избыточных ожиданий.

С одной стороны, есть замедление корпоративного кредитования: в январе сокращение портфеля банковского сектора составило 1,2% м/м. Оперативные данные из отчетности Сбера по РСБУ за февраль так же свидетельствуют о сохранении слабой динамика кредита.

С другой стороны, такая динамика кредитования могла быть зашумлена высоким авансированием расходов бюджета в первые два месяца (бюджетные деньги замещали кредитные). Сам ЦБ пишет о том, что судить об устойчивом замедлении корп. кредитования можно будет по данным за март-апрель.

Что касается роста цен, то текущие темпы в феврале замедлились до 7,6% против 10,6% с.к.г. в январе. Базовый ИПЦ замедлился до 9,5% против 10,9% с.к.г. ЦБ подчеркивает, что достигнутой жесткости денежно-кредитных условий (ДКУ) может быть достаточно для возвращения инфляции к цели, но сохранять их потребуется дольше. Поэтому о повышении вряд ли стоит думать.

Рассказываем об идеях в новом выпуске «Вот такие Пироги». В этот раз с направлением рынка акций проще: он растет, и мы, похоже, прошли важную контрольную точку.

Поэтому говорим в выпуске о двух вещах:

1) Расклад в валюте: режим danger перед экспирацией

2) Три идеи в акциях: МТС Банк, Делимобиль, ВИ.РУ

Смотрим на второй эшелон. Думаю, сейчас самое время.

Остальное увидите сами!

Доступ к видео по ссылкам:

Youtube
VK

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель аналитического сервиса Invest Heroes

С начала года рост акций «Юнипро» достигал более 50% (цена акции на пике ~2,8 руб.), при этом Индекс Мосбиржи за тот же период показал значительно меньшую динамику. Причиной опережающего роста стало геополитическое потепление (в контексте мирных переговоров инвесторы ожидали, что выплата дивидендов станет возможной), но после выхода годового отчета акции обвалились до 2 руб.

Наличие иностранного мажоритария не позволяло компании распределять дивиденды

Мажоритарным акционером «Юнипро» является немецкая компания Uniper SE. В 2022 г. Uniper подписала договор о продаже «Юнипро», но не получила одобрения от российских регуляторов, и в 2023 г. компания перешла во временное управление Росимущества.

Из-за наличия иностранного собственника «Юнипро» не выплачивала дивиденды с 2022 г. В результате на балансе образовалась большая чистая денежная позиция. По итогам 2024 г. ее размер составляет 87 млрд руб. (1,4 руб. на акцию, текущая цена акции — 2,0 руб.), что составляет ~70% от текущей капитализации «Юнипро».