Как всегда, по итогам недели — выпуск программы «Вот такие пироги». Заметил, что на смене фона инвесторы бегают между «акциями мира» и «акциями войны»:

• Первые — это СБЕР, ЯНДЕКС, OZON, малыши и т.п.
• Вторые — это «Полюс», «Роснефть», «Лукойл», «Фосагро», «Сургут»

Так как рынок настраивается на ставку 23% и возможные переговоры, то пора посмотреть, из кого состоит ваш портфель.

Позиционирование перед 20 января сейчас нейтральное, позитивный настрой стерт волатильностью, так что если рынок задумает на Трампе вырасти в январе, то такой рост будет взрывным, но бета акций будет очень отличаться.

Также разобрал тему энергоносителей: Байден собирается ввести новые санкции, зима холодная, и цены на энергоносители ползут выше. И, как ни парадоксально, доллар. Разобрал это для вас.

Также по запросу зрителей осветил евробонды. Как я и предупреждал, там сейчас просто нормальные цены, а покупать стоило в ноябре, до «навеса Минфина» — как всегда, когда все ждут наживы, нужно действовать на упреждение. Пожалуй, темой остается TCSperp1, длинные бонды с доходностью выше 11% к погашению (это нормально конкурирует с 18%-ной ОФЗ на тот же срок).

Недавно Мосбиржа в целом хорошо отчиталась по результатам 3 кв. 2024 г., при этом акции отреагировали негативно. Все дело в снижении клиентских остатков. В этом посте подробнее разберем, почему важно смотреть на этот показатель, и подсветим риски для будущего роста доходов компании.

Процентные доходы под давлением — смотрим глубже

В целом, Мосбиржа отчиталась в рамках консенсус-прогноза: результаты оказались ожидаемо высокими. Операционный доход вырос до 40 млрд руб. (+56% г/г), рентабельность по EBITDA составила 75%, чистая прибыль продолжила расти третий квартал подряд и составила 23 млрд руб. (+61% г/г). Однако для полноты картины всегда нужно смотреть на детали.

Мосбиржа выигрывает от высокой ключевой ставки: в настоящий момент чистые процентные доходы (ЧПД) являются крупнейшей категорией доходов компании. Для справки: их доля среди всех доходов Мосбиржи за 9 мес. 2024 г. составила 60% против 50% в 2023 г. ЧПД в 3 кв. 2024 г. выросли до 25,1 млрд руб. (+124% г/г или +18% кв/кв).

В свежем выпуске программы «Вот такие пироги» рассуждаем о том, где мы могли бы не вариться в боковике, а торговать по тренду (биткоин не предлагать — там каждый в меру своей испорченности риска).

Смотрим на 5 активов:

• нефть и доллар (будет ли 120?)

• золото

• природный газ (и не забываем NVTK)

• российские акции (SBER, LKOH, ROSN, YDEX, PLZL, NVTK)

• замещайки (Минфин в игре!)

Ситуация интересная, т.к. в игре Трамп с его любовью к манипулированию ценами на активы.

Можете написать, что вы торгуете на повышение, а что на понижение сейчас.

Ну и главное, не забываем про решительный настрой на зарабатывание прибыли! Только так и только вперед!

Выпуск доступен по ссылкам:
YouTube
VK

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

За последний месяц цены на газ в Европе (TTF) выросли на 20% (с $435/тыс. куб. м в начале ноября до $525/тыс. куб. м на 3 декабря). В этом посте рассмотрим подробнее ситуацию на европейском рынке газа.

ЕС быстро расходует запасы газа в хранилищах

В начале ноября запасы газа в хранилищах ЕС достигли 95% — почти рекордное значение для этого периода. С начала отопительного сезона (с ноября) расход газа из хранилищ был на 34% выше среднего показателя за последние пять лет. Запасы истощаются быстрее, чем в 2023 г., из-за относительно низких поставок СПГ и холодной погоды.

Отбор газа из хранилищ ЕС на 1 декабря составил 391 млн куб. м, закачка — 30 млн куб. м. Хранилища ЕС на 3 декабря заполнены на 85,17% (на 6.3 п. п. ниже, чем в 2023 г.), в них находится 94,5 млрд куб. м газа.

Eсть риски в виде проблем с оплатой за российский газ и снижения украинского транзита

21 ноября США ввели санкции в отношении Газпромбанка, через который ранее проходили все платежи за российский газ из-за границы. Теперь контрагенты должны завершить с ним все операции до 20 декабря. Вероятно, иностранным покупателям придется искать альтернативные способы оплаты за газ из России.

Итак, кругом сюрпризы:

• Доллар ушел не на 104-105₽, а на 108-110₽.

• Российский рынок акций не пошел падать на 2,200 IMOEX, а отскочил и начал расти.

• Трамп выиграл и предлагает мирный план, похожий на предложения Путина, грозит 100%-ными пошлинами за валюту BRICS.

• Рынок труда в США значительно замедлился, а Трамп готов резать госрасходы и вступать в изнурительную битву за кресла в Вашингтоне, чтобы поставить своих соратников на посты — не будет ли это дефляционно?

• В России грядет рукотворный кредитный кризис — когда его ждать в заголовках и ценах на активы?

Все это, а также тактику по валюте и российским акциям я записал для вас в очередном выпуске программы «Вот такие пироги».

Смотреть на Youtube

Смотреть в VK

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

29 ноября состоится сбор заявок на облигации «Селектела» с плавающим купоном. Ориентир по купону — КС + не выше 4%. Кредитный рейтинг АА- / стабильный от Эксперт РА. Подтвержден 11 ноября 2024 года.

Компания работает на быстрорастущем рынке облачных инфраструктурных решений и занимает долю 9% на этом рынке (ТОП-3). Также имеет 4 площадки дата-центров в собственности уровня Tier 3 в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Почему мы считаем это размещение хорошим вариантом

• В текущий период высокой ключевой ставки финансовые результаты многих компаний оказываются под давлением из-за роста процентных расходов. У «Селектела» рентабельность по EBITDA по итогам 9М 2024 находится на уровне 57%, а рентабельность по чистой прибыли — 28%. Это позволяет компании справляться с ростом процентной нагрузки.

• Выручка за 9М 2024 выросла на 27% г/г. 86% приходится на направление облачных инфраструктурных сервисов, которое выросло на 30% г/г. По прогнозам iKS-Consulting, этот рынок продолжит расти до 2028-2029 года с таким же среднегодовым темпом (30%).

На прошлой неделе совет директоров «Сегежи» объявил о созыве внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) по вопросу проведения дополнительной эмиссии. В пресс-релизе говорится, что потенциальный объем доп. эмиссии составляет 101 млрд руб., обсуждаемая цена размещения — 1,8 руб./акция. В этом посте рассмотрим, какова цена владения «Сегежой» для АФК «Системы».

Напомним, что вопрос о доп. эмиссии встал, когда стало ясно, что «Сегежа» не справится самостоятельно с обслуживанием и погашением своего долга. Ранее писали об этом в другом нашем посте об АФК «Системе».

АФК «Система» будет непосредственным участником данного размещения, так как является главным мажоритарием (62%) и, по словам менеджмента, намерена удержать компанию в своих активах как перспективный бизнес с сохранением ключевой доли (50% +1 акция).

Реальный объем допэмиссии, вероятнее всего, будет ниже

Для принятия решения на ВОСА достаточно большинства голосов, которыми представлена доля владения АФК «Системы» (62%).

В очередном выпуске программы «Вот такие пироги» есть 2 интересные части:

• Концептуальная: про то, как нам понимать ЦБ и какая цель может стоять за его политикой / при каких условиях эта политика приведет к рецессии и росту ОФЗ.

• Конкретная: про большой контраст между акциями в нынешних условиях (можно использовать для long/short), а также про тактику рынка акций в целом.

Также развиваем 2 темы из прошлого:

• Юань и его сценарий «Б», уровни под разворот.

• Рост сырья в мире: новый тренд, на котором заработок только начался.

Желаю вам приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

Смотреть выпуск на Youtube
Смотреть выпуск в VK

Цены на газ в США за последний месяц выросли на 42%, до $3,4/млн БТЕ. В посте поговорим о ситуации на американском рынке газа и влиянии на рынок газа в ЕС.

Добыча газа снизилась, месторождения истощаются

В период с января по сентябрь 2024 г. на фоне низких цен на газ и сокращения количества буровых установок добыча газа в США на сланцевых месторождениях Marcellus и Haynesville снизилась в годовом выражении. В 2023 г. цены на газ в США упали в 2,5 раза г/г, до $2,6, а за 9 мес. 2024 г. – на 15% г/г, до $2,2.

За счет роста добычи газа в Permian общая добыча осталась стабильной примерно на уровне аналогичного периода 2023 г. — 2,92 млрд куб. м/сутки.

По данным Goehring Rozenzweig, в крупнейших газовых провинциях Marcellus, Haynesville и Permian выработано более 50% запасов. Это приведет к снижению эффективности бурения и объема добычи газа на этих месторождениях в будущем.

Ранее Goehring Rozenzweig прогнозировали снижение добычи нефти в провинциях Bakken и Eagle Ford с 2019 г. Фактически спад в этих провинциях произошел в 2020 г., и они не восстановили добычу до максимума 2019 г.

Новые «пироги» готовы! Выпуск про акции, сырье и длинные ОФЗ.

В этом видео мы обсудили три интересные мысли:

1) Трамп — инфляционный президент: он увеличивает дефицит бюджета США, может ввести тарифы, провоцирует Китай на массивное стимулирование экономики. При этом ФРС все равно снижает ставки.

Это может создать тренд на рынках сырья в ближайшие 1-2 года.

2) Рукотворный кредитный кризис: чем жестче экономические последствия, тем мягче в результате ЦБ.

В этом контексте нужно смотреть на длинные ОФЗ.

3) Акции в России. Кого и как касается кредитный кризис: сырьевики видят низкий долг, рост $$$, важно что с сырьем / банки готовят резервы.

Думаю, с декабря-января начнется волна начисления резервов.

Обо всем подробно — в свежем выпуске!

Выпуск на YouTube

Выпуск в VK

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes