комментарии Сергей Пирогов на форуме

Магнит и Х5 продолжат расти за счёт победы над мелкими игроками

Нас часто спрашивают, могут ли дальше расти X5 Retail и Магнит, ведь их магазины и так уже на каждом шагу, и они отъедают продажи друг у друга. 

Наш ответ — могут и еще как! X5 Retail Group и Магнит вместе забирают на себя около 20% от всего объема продаж. При этом на топ-5 российских ключевых игроков приходится доля рынка около 30%, в то время как в развитых странах это значение достигает 50–70%. Компаниям еще есть, куда расти — за счет более мелких игроков. Подробнее об этом в статье.

Крупные сети наращивают продажи в конкурентной борьбе друг с другом

Ни для кого не секрет, что Магнит и X5 ведут борьбу за одного и того же потребителя. Ниже на графике видно, как ритейлеры вели борьбу за свое место на рынке в течение прошлых лет.

В 2012 году Магнит догнал конкурента по доле рынка, а в 2013 г. вернул себе первенство (изначально компания была лидером). На тот момент X5 испытывала проблемы с оттоком клиентов уже на протяжении двух лет. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Закрываем инвестиционную идею в префах Сургутнефтегаза

В 2020 году мы написали несколько постов про Сургутнефтегаз и открыли по привилегированным акциям компании инвестиционную идею. Тем летом мы, как и все аналитики, пытались предсказать курс доллара на конец 2020 г. Наш таргет был в 73 рубля.

2021 год наступил, и сейчас мы можем с бОльшей долей точности сказать о будущем дивиденде Сургутнефтегаза. В этой статье читайте:

• о нашей инвест. идее;
• о механике оценки дивиденда по префам Сургута за 2020 г.;
• о дальнейшей стратегии торговли в префах Сургута, и можно ли покупать их под дивиденд.

Спойлер: сейчас мы не видим интереса в покупке акций Сургутнефтегаза, а летом рассматриваем шортовые трейды по акциям компании.

Публичная инвестиционная идея по акциям Сургутнефтегаза была открыта летом 2020 г.

В середине июля 2020 года мы написали о публичной инвестиционной идее по привилегированным акциям Сургутнефтегаза. 

Идея в префах Сургутнефтегаза состояла в переоценке долларовых депозитов компании из-за возникших курсовых разниц.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Снятие ограничений ожидается во 2 полугодии 2021

Весь 2020 год рынки пристально следили за прогрессом в разработке вакцины. 9 ноября Pfizer и немецкая BioNTech объявили об успешных результатах испытаний третьей фазы противоковидной вакцины с эффективностью в 90%. Такие новости рынки отпраздновали бурным ростом. При этом компании бенефициары ковида (Zoom, Netflix) сильно проседали в цене, так Zoom на открытии торгов падал на 20%.

От скорости вакцинации зависит, когда снимут карантины, а от этого зависит скорость восстановления экономики и роста прибылей компаний. Поэтому мы решили разобраться, на какой сейчас стадии находится вакцинация в разных странах, какие планы по срокам вакцинации населения и при каких условиях могут начать снимать карантины.

Для начала посмотрим, какие вакцины уже используют в странах и как проходит вакцинация.

Россия

В России используют вакцины Спутник V и «Эпиваккорона». C 10 декабря их начали поставлять в регионы для проведения масштабной вакцинации. В первую очередь прививку получат учителя и врачи. У вакцин было ограничение для людей старше 60 лет. 26 декабря Минздрав разрешил использовать ее для этой категории.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Выборы в Джорджии: пропустить нельзя следить

Если выборы в президенты США почти со 100% вероятностью уходят в пользу демократа Байдена, то результаты выборов в верхнюю палату Сената пока не определены. 

В статье мы посмотрим:

- как один штат определяет будущий политический курс США;

- что произойдёт в случае победы демократов;

- что мы будем делать в каждом из случаев.

 

Джорджия решает судьбы США

Президентом Америки станет демократ — Байден. А примут или нет его решения — в полной мере зависит от ситуации в верхней палате Сената США.

Демократы контролируют нижнюю палату — Палату Представителей. А республиканцы имеют большинство в верхней палате: 52 против 48. Поэтому сейчас большинству законопроектов демократов дают задний ход. Такая ситуация может продлиться и после инаугурации Байдена, но все решит один штат — Джорджия.

В Джорджии ни одному из кандидатов не удалось набрать более 50% голосов. И, по закону штата, два лучших кандидата соревнуются между собой:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Tesla: пузырь или реальные перспективы?

Tesla, пожалуй, самая обсуждаемая компания среди инвесторов на протяжении многих лет. С начала года котировки Tesla  взлетели в 7.5 раз и компания обогнала по капитализации весь мировой автопром, став 6 самой дорогой компанией в мире.

 

В сегодняшней статье мы посмотрим на то:

-        что продает Tesla помимо автомобилей;

-        какое у Tesla положение на рынке;

-       есть ли шанс у Tesla оправдать ожидания инвесторов.

 

Tesla — самый крупный производитель электрокаров в мире. Компания занимает около четверти всего мирового рынка и значительно опережает основных конкурентов (Nissan, Volkswagen, Chevy):

Спрос на автомобили Tesla чрезвычайно большой, и история показывает, что компанию на сегодняшний день ограничивает только производственная мощность:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В 2021 году банки ждет падание прибыли

Акции банков к текущему моменту находятся около своих исторических пиков. Сбербанк с начала ноября вырос с 200 руб. до 282 руб./акцию (+41%). Но прогнозы различных агентств не позволяют надеяться на подобные результаты в 2021 году.

В этой статье мы:

• рассмотрим прогнозы аналитиков по прибыльности банков в 2021 году;
• посмотрим на наши прогнозы на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф;
• смоделируем влияние этих прогнозов на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф.

 

Снижение прибыли банковского сектора в России может составить 48% в 2021 году

McKinsey прогнозируют в 2021 году потерю выручки мирового банковского сектора в 50%. Эксперты агентства Эксперт РА прогнозируют снижение прибыли отрасли из-за череды банкротств и отмены послаблений по резервированию реструктурированных кредитов. По оценкам АКРА, падение прибыли Российского банковского сектора может составить 48% с 1410 млрд руб. в 2020 году до 735 млрд руб. в 2021.

Мы решили смоделировать, как такие прогнозы скажутся на финансовом состоянии банков в 2021 году. Для начала мы проанализировали динамику стоимости риска Сбербанка по отношению к сектору.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

В 2021 году банки ждет падание прибыли

Акции банков к текущему моменту находятся около своих исторических пиков. Сбербанк с начала ноября вырос с 200 руб. до 282 руб./акцию (+41%). Но прогнозы различных агентств не позволяют надеяться на подобные результаты в 2021 году.

В этой статье мы:

• рассмотрим прогнозы аналитиков по прибыльности банков в 2021 году;
• посмотрим на наши прогнозы на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф;
• смоделируем влияние этих прогнозов на Сбербанк, ВТБ и Тинькофф.

 

Снижение прибыли банковского сектора в России может составить 48% в 2021 году

McKinsey прогнозируют в 2021 году потерю выручки мирового банковского сектора в 50%. Эксперты агентства Эксперт РА прогнозируют снижение прибыли отрасли из-за череды банкротств и отмены послаблений по резервированию реструктурированных кредитов. По оценкам АКРА, падение прибыли Российского банковского сектора может составить 48% с 1410 млрд руб. в 2020 году до 735 млрд руб. в 2021.

Мы решили смоделировать, как такие прогнозы скажутся на финансовом состоянии банков в 2021 году. Для начала мы проанализировали динамику стоимости риска Сбербанка по отношению к сектору.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рынок недвижимости сегодня: рост продолжается?
Российские застройщики выросли с минимумов пандемии в среднем на 50% за счёт восстановления рынка недвижимости на фоне снижающихся ставок и льготной программы ипотеки. Чтобы понять, стоит ли фиксировать прибыль или у отрасли есть ещё потенциал, мы каждый месяц следим за рынком недвижимости.

В текущем обзоре мы посмотрим:

• куда движется рынок новостроек;
• почему новостройки стали привлекательны инвесторам;
• что будет с девелоперами в краткосрочной и долгосрочной перспективах.

Объем выдачи ипотек снова растет!

Программа льготной ипотеки продолжает привлекать все больше людей. За ноябрь 2020 года было выдано рекордное количество ипотечных кредитов — 546.7 млрд рублей. При этом прошлый рекорд был поставлен месяц назад — 504 млрд рублей:

Источник: Центральный Банк

В свою очередь, ставка по ипотеке перестала уменьшаться и перешла в режим стагнации, не изменившись с предыдущего месяца:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как торговать префами Сургута и почему продавать Татнефть — это ошибка

Инвесторы на российском рынке ищут сладких дивидендов. Если они их находят, к примеру, в префах Сургутнефтегаза (MCX:SNGS), они радуются и покупают акции компании. Если дивиденды отменяются, как в Татнефти, — инвесторы негодуют и продают актив.

Но дивиденды — это всего лишь решение о распределении прибыли. Стоимость бизнеса, а именно: скважин, трубопроводов, бензовозов, от этого не меняется. Поэтому инвесторы такими действиями создают дисконт в хороших активах и жалуют свои вниманием явных не фаворитов.

Сегодня мы наглядно покажем, на что смотреть при оценке нефтянки, а в дополнение расскажем о наших ожиданиях в отрасли на год вперед.

Сургутнефтегаз-префы: ажиотаж на сильном долларе перед дивами

Акции Сургутнефтегаза бурно реагируют на укрепление доллара и объявление летних высоких дивидендов. Инвесторы видят доходность в 13-15% и активно скупают Сургутнефтегаз-п (MCX:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как торговать префами Сургута и почему продавать Татнефть — это ошибка

Инвесторы на российском рынке ищут сладких дивидендов. Если они их находят, к примеру, в префах Сургутнефтегаза (MCX:SNGS), они радуются и покупают акции компании. Если дивиденды отменяются, как в Татнефти, — инвесторы негодуют и продают актив.

Но дивиденды — это всего лишь решение о распределении прибыли. Стоимость бизнеса, а именно: скважин, трубопроводов, бензовозов, от этого не меняется. Поэтому инвесторы такими действиями создают дисконт в хороших активах и жалуют свои вниманием явных не фаворитов.

Сегодня мы наглядно покажем, на что смотреть при оценке нефтянки, а в дополнение расскажем о наших ожиданиях в отрасли на год вперед.

Сургутнефтегаз-префы: ажиотаж на сильном долларе перед дивами

Акции Сургутнефтегаза бурно реагируют на укрепление доллара и объявление летних высоких дивидендов. Инвесторы видят доходность в 13-15% и активно скупают Сургутнефтегаз-п (MCX:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото по полочкам
Что покупают в золоте?

Давайте начнем «от печки»:

• золото в 1900 году стоило $20;
• золото в 2020 стоит $1820, рост в 91х раз.

Почему? Потому что за это время была инфляция и просто для оборота системе нужно больше денег. Целый век товары дорожали, теперь денег даже для быта нужно больше, и 1 кило колбасы, и золотое кольцо с бриллиантом подорожали. Поскольку золота резко больше не стало (его предложение растет очень медленно), то и стоимость выросла вслед за падением стоимости 1 денежной единицы.

Вот как обесценивались фунт и доллар к золоту:



Как мы видим, это происходило преимущественно или в периоды высокой инфляции, или при печати денег для оплаты расходов правительств (например, в войну).

Главный враг золота — высокие % ставки по облигациям (так как они тоже защитные, но приносят доход, и если он выше инфляции, то логичнее владеть НЕ золотом):



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Яндекс.Маркет — сколько стоит компания
E-commerce сейчас пользуется большой популярностью. Публичные food-ритейлеры развивают свои доставки, непубличные более того — запускают маркетплейсы (помимо своих товаров выставляют также товары партнеров на своих площадках). Многие инвесторы уверены, что будущее за интернет-торговлей, особенно на фоне последних событий с COVID-19. Недавнее успешное IPO OZON с переподпиской тому подтверждение (несмотря на убыточность компании). 

Сегодня мы рассмотрим e-commerce сегмент Яндекса — Яндекс.Маркет, который в будущем может быть выведен на IPO. 

История Яндекс.Маркета — сервис сравнения цен

Яндекс.Маркет был создан в далеком 2000 году и 16 лет развивался в составе Яндекса. Сервис был создан для выбора и покупки товаров, чтобы потребитель мог сравнить модели и цены в различных магазинах, а также качество товара и рейтинг магазина по оценке и отзывам покупателей.

В 2016 г. Яндекс.Маркет стал отдельным юридическим лицом ООО «Яндекс.Маркет». А в 2017 г. Сбербанк и Яндекс создали совместное предприятие (СП) на базе на базе компании. Сбербанк выкупил дополнительный выпуск акций за 30 млрд руб., а всего компанию на тот момент оценили в 60 млрд руб. Яндекс и Сбербанк получили по 45% CП, остальные 10% остались для опционного фонда менеджмента.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обувь России больше не обувь
Сегодня Обувь России сообщила о том, что проведет ребрендинг: группа откажется от слова «обувь» в названии. Новое наименование компании — OR GROUP. В дальнейшем изменится и тикер акций Группы на Московской бирже: вместо OBUV будет ORGG.

Цель программы ребрендинга — уйти от позиционирования как обувного ритейлера к универсальному, так как бизнес компании трансформировался и вышел за рамки fashion-сегмента. Компания значительно диверсифицировала ассортимент, начала активное развитие онлайн-маркетплейса и концепции магазина как сервисной точки (организовав партнерские пункты выдачи заказов) и усилила финансовое направление.

В ближайшие 5 лет компания планирует удвоить розничную выручку и нарастить свое присутствие в онлайне, увеличив долю онлайн-продаж в розничной выручке до 50%.
Мы продолжаем позитивно смотреть на компанию и считаем, что ребрендинг поможет обратить внимание инвесторов на ее перспективы.
 

Ребрендинг обратит 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Игровой сегмент Mail.ru — драйвер роста компании
C начала года акции Яндекса выросли на 85%, в то время как Mail.ru — на 30%. Мы решили посмотреть на важную часть бизнеса Mail.ru — игровой сегмент, чтобы понять, сможет ли компания догнать конкурента. 

ММО-игры — второе по размеру дохода бизнес-направление Mail.ru после рекламы. Доходы от сегмента игр вносят ощутимый вклад в общую EBITDA компании (около 30%) и продолжают расти двухзначными темпами, поэтому мы уделим этому бизнесу особое внимание.
 
Из статьи вы узнаете: 

• что такое MMO-игры и как на них зарабатывает Mail.ru;
• как на сегменте сказался COVID-19 и какой потенциал роста у глобального рынка игр;
• какая у игр рентабельность и какой динамики в сегменте мы ждем. 

Доход с игр: прокачка персонажей и реклама 

Mail.ru специализируется на MMO играх (под брендом MY.GAMES). Это массовые многопользовательские онлайн-игры — работают только через интернет, и в них на игровом поле могут взаимодействовать несколько тысяч человек. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO OZON, снижение золота, рост биткоина
Top of mind
Происходящее могу описать так: никто не хочет слезать с паровоза акций. Акции опережают инфляцию, и акции могут расти. Облигации практически ничего не дают, а объем долга с отрицательной доходностью вновь рекордный:



В итоге остается 3 вопроса:

1. Какие акции покупать?  —  и тут инвесторы (те, кто думает на год-два вперед и покупает, готовы пересиживать просадки) выбирают отрасли с ростом (кибер, e-commerce, солнце, электромобили и т.п.) или с потенциалом восстановления (банки, нефтегаз, путешествия).
2. Может ли экономика сойти с тренда на восстановление, а ЦБ перестать печатать деньги? Пока непохоже, но волатильность вряд ли исчезнет.
3. Сейчас ли?

Пожалуй, есть причины подождать, так как:

• оптимизм инвесторов на вершинах, но спекулянты режут вложения в рынок — есть признаки перегрева;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO OZON, снижение золота, рост биткоина
Top of mind
Происходящее могу описать так: никто не хочет слезать с паровоза акций. Акции опережают инфляцию, и акции могут расти. Облигации практически ничего не дают, а объем долга с отрицательной доходностью вновь рекордный:



В итоге остается 3 вопроса:

1. Какие акции покупать?  —  и тут инвесторы (те, кто думает на год-два вперед и покупает, готовы пересиживать просадки) выбирают отрасли с ростом (кибер, e-commerce, солнце, электромобили и т.п.) или с потенциалом восстановления (банки, нефтегаз, путешествия).
2. Может ли экономика сойти с тренда на восстановление, а ЦБ перестать печатать деньги? Пока непохоже, но волатильность вряд ли исчезнет.
3. Сейчас ли?

Пожалуй, есть причины подождать, так как:

• оптимизм инвесторов на вершинах, но спекулянты режут вложения в рынок — есть признаки перегрева;

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Ozon: оценка может быть высокой для убыточной компании
Один из крупных российских e-commerce ритейлеров выходит на IPO на американской бирже NASDAQ. Также он будет торговаться и на Московской бирже. Оценка компании выглядит впечатляюще: судя по публичным оценкам, капитализация Озона оценивается в 5.5$ млрд, и он привлечет почти 1$ млрд на IPO.
 
Такая оценка на IPO может выглядеть неадекватно высокой:

• Компания убыточна на протяжении многих лет: с момента основания в 1998 г. Озон показывает положительную валовую рентабельность, но вся валовая прибыль съедается за счет расходов на логистику.
• Убыточность Озона – это не вина быстрого роста или особенности индустрии, так как в данном сегменте есть пример прибыльной бизнес-модели – Wildberries. 
• Крупнейшие акционеры Озона (Система и BVCP) не только не продают свои доли, но и сами докупают на IPO, что является позитивным моментом для рынка, так как это указывает на уверенность фондов в долгосрочных перспективах роста бизнеса (в ходе IPO компания получит почти миллиард долларов на развитие) и рыночной стоимости. При этом важно понимать, что горизонт инвестиций крупных фондов сильно отличается от горизонта ритейл-инвесторов. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

IPO Ozon: оценка может быть высокой для убыточной компании
Один из крупных российских e-commerce ритейлеров выходит на IPO на американской бирже NASDAQ. Также он будет торговаться и на Московской бирже. Оценка компании выглядит впечатляюще: судя по публичным оценкам, капитализация Озона оценивается в 5.5$ млрд, и он привлечет почти 1$ млрд на IPO.
 
Такая оценка на IPO может выглядеть неадекватно высокой:

• Компания убыточна на протяжении многих лет: с момента основания в 1998 г. Озон показывает положительную валовую рентабельность, но вся валовая прибыль съедается за счет расходов на логистику.
• Убыточность Озона – это не вина быстрого роста или особенности индустрии, так как в данном сегменте есть пример прибыльной бизнес-модели – Wildberries. 
• Крупнейшие акционеры Озона (Система и BVCP) не только не продают свои доли, но и сами докупают на IPO, что является позитивным моментом для рынка, так как это указывает на уверенность фондов в долгосрочных перспективах роста бизнеса (в ходе IPO компания получит почти миллиард долларов на развитие) и рыночной стоимости. При этом важно понимать, что горизонт инвестиций крупных фондов сильно отличается от горизонта ритейл-инвесторов. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что такое ротация из Growth в Value и чем грозит FAANG?
Суть ротации

В последние месяцы наблюдалось острое расхождение между динамикой акций разных секторов :  технологии улетели вверх, а сырье, банки, потребительские товары не восстановили позиций с марта. Вот как это выглядит (динамика акций S&P за год):



С появлением вакцин и осознания, что в 2021 жизнь будет возвращаться к норме, инвесторы понимают тактическую возможность продать Zoom и Amazon, выигрывающих от локдаунов (и теряющих это преимущество), и купить что-то дешевое, что будет восстанавливаться в 2021, тем самым стимулируя переток денег.

Вот как рынок среагировал на новость о вакцине Pfizer:



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Джо Байден для рынка нефти: скорее негатив
Кандидат в президенты Джо Байден обогнал своего конкурента Дональда Трампа на текущих выборах в США. Республиканец Трамп ратовал за развитие нефтяной отрасли в США, был посредником в формировании сделки ОПЕК+ и активно снижал налоги, в том числе и для нефтяников.

В сегодняшней статье посмотрим на позицию кандидата от демократов:

• по американской нефтедобыче;
• по Ирану и Венесуэле;
• по России.

Смена энергетического приоритета на «зеленую энергетику»

Избрание Джо Байдена сместит приоритет энергетической политики с поддержки нефтегазового сектора в сторону «зеленой» энергии. В планах кандидата в президенты США выделить 2$ трлн на развитие возобновляемых источников энергии и постепенно перейти на нее к 2035 году.

Также в рамках своего видения Байден планирует ужесточение экологических стандартов. По оценкам БКС, оно может привести к потере около 500 тыс. б/с спроса к 2025. Более того, представитель демократической партии пообещал прекратить раздачу новых лицензий на разработку нефтяных и газовых месторождений на государственных землях и морских шельфах. По мнению advis.ru, это сократит добычу нефти и газа на морских шельфах на 30% к 2035 относительно того, если бы новые лицензии выдавались.

Авто-репост. Читать в блоге >>>