Группа компаний Globaltrans – один из ведущих игроков на рынке грузовых железнодорожных перевозок в России. В этом посте рассмотрим причины значительного падения котировок в последнее время.

Причина падения — страх нарушения корпоративных прав миноритариев

В последнее время вокруг компании много неясности. В начале года главные акционеры продали свои доли казахстанскому бизнесмену Кайрату Итемгенову без понятной мотивации (всего 32% акций). После редомициляции в дружественный контур ОАЭ компания по техническим причинам не может выплачивать дивиденды. По словам менеджмента, активно ведутся работы по настройке канала выплат, но пока непонятны сроки, что создает неопределенность.

Миноритарии опасаются недружественных действий со стороны депозитария (Citibank) в плане распределения дивидендов, а также возможного повторения кейса с Polymetal (которая провела редомициляцию в Казахстан, продала все активы в России и проводит делистинг с Мосбиржи) — в случае продажи российских активов миноритарии остаются с компанией-пустышкой без дивидендов.

Итак, рынок акций на этой неделе не упал. Мы (Invest Heroes, наши подписчики, инвесторы в наши фонды) смогли это использовать, улучшить результат. Об этом и поговорил в новом выпуске шоу «Вот такие пироги».

Вопросы:

• Народ тоже побежал покупать, впереди дивиденды: насколько хватит пороху?

• Что с валютой сейчас и в августе?

• На чем вырос индекс RGBI?

• Что может мотивировать инвесторов взбодриться? (Трамп, 14.5-18% дивиденд в «Лукойле», сезон отчетов в августе?)

Разбираемся с этим и, как всегда, формируем общую картину.

Бонус:

(1) Yandex возвращается. Каков потенциал роста этой акции?

(2) S&P нарисовал вершину и пробует отливаться: может ли это падение быть большим?

Приятного просмотра! В конце выпуска озвучил даты скидок и график проведения обучения от Героев.

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

На прошлой неделе компания NovaBev (бывш. «Белуга») опубликовала операционные результаты за 1П 2024 г., а 4 июля акционеры одобрили увеличение уставного капитала. Эти новости были восприняты инвесторами неоднозначно. В этом посте поговорим подробнее про операционные результаты, наши ожидания и про будущее увеличение уставного капитала.

Подробнее о результатах

— Общие отгрузки за 1П 2024 г. снизились на 1,5% г/г, до 6,9 млн дал. Отгрузки собственной продукции снизились на 1,9% г/г, до 5,3 млн дал, а импортной — до 1,6 млн дал (–0,8% г/г). Важно также учитывать сезонность бизнеса: около 60% отгрузок приходится на 2П. Мы ожидаем, что в 2024-2025 гг. объем отгрузок практически не изменится и составит ~17 млн дал в год.

— В 1П 2024 г. средний чек вырос на 19,6% г/г, а трафик — на 10,7% г/г (не LFL).

По заявлению представителей компании, основная причина слабой динамики отгрузок — оптимизация дешевых брендов и смещение акцента на более маржинальные премиальные бренды. Компания сокращает старые низкоценовые бренды. Продажи высокомаржинальных премиальных брендов продолжают расти двузначными темпами: Beluga (+28% г/г), Orthodox (+28% г/г) и «Белая Сова» (+49,6% г/г).

Это происходит на рынке США на горизонте и год, и десять лет. Это происходит и на российском рынке: наиболее близкий индексный прокси на акции роста — MOEXIT (большая часть IT-компаний сейчас быстро растут по бизнесу), и он с запасом обходит Индекс МосБиржи за последние 12 мес. (+51% против +14%).

Компании роста — не обязательно IT, они могут быть из любой индустрии, даже из промышленной. Это любая компания, у которой наблюдается и/или ожидается быстрый рост бизнеса в натуральном выражении. Компания, продающая сервисы, растет по количеству заказов, клиентов, выручке; компания, производящая промышленную продукцию, может быстро расти за счет расширения/модернизации производства. Что такое «быстро»? Более 10% в реальном выражении, т.е. с поправкой на инфляцию это номинальный рост финрезультатов порядка 20% в год или выше (речь, конечно, не про единоразовый рост на 10%, а про перспективу ближайших минимум трех лет).

Большая часть Индекса МосБиржи и вообще ликвидных фишек — это крупные экспортеры (порядка 60% индекса).

На нашем YouTube-канале вышли «свежие пироги». Конечно же, главная тема выпуска — отвал российского рынка на минувшей неделе, и мысли следующие:

— продажи нерезидентами

— дивиденды

— риск слива валюты ниже в августе

— точки для разворота

— хеджирование и поведение на обвале

— слабые акции

Постарался дать картину комплексно, а также делюсь своими прикидками — тут точных выкладок не бывает, но это мои ориентиры.

Также рассказал немного про запуск нового фонда акций «Истории Роста» от нашей УК «ГЕРОИ».

Приятного просмотра!

P.S.: управляющий фондом рад, что рынок дарит такую хорошую точку входа. Будем брать.

Рынок остается в режиме коррекции, при этом по оценкам компаний мы видим, что глобально сейчас время покупать акции с горизонтом год.

Негативные факторы, из-за которых рынок слаб:

1. Ожидания по ключевой ставке постепенно смещаются в сторону более высоких ставок на более длительный срок, т.к. ни кредитование, ни инфляция пока не показывают признаков замедления, а риторика ЦБ жесткая. С точки зрения скорости, с которой высокая ставка достигает экономики, обычно это 4 квартала, и поскольку ставка активно росла с августа по декабрь 2023 года, то эффект мы можем увидеть только к концу года. Еще один важный момент: продолжаются обширные льготные программы кредитования, из-за чего эффект от повышения ставки размывается. В качестве базового сценария мы предполагаем, что в ближайшие кварталы экономика будет находиться в режиме «высокая инфляция и высокая ставка».

2. После введения новых санкций наблюдаются проблемы как с платежами за импорт, так и с физическим импортом по ряду категорий, на которые были расширены импортные санкции.

Как известно, российский сектор добычи полезных ископаемых зависит от цен на конкретное сырье и от объемов поставок. И если объемы поставок по большей части определяются действующими мощностями компаний, то цены на сырье — это тот фактор, который почти полностью зависит от ситуации в мире, а именно от динамики промышленности на Западе и в Азии.

Рынок сырья — это глобальная экосистема, в которой проблемы одного региона отражаются на ценах во всех остальных регионах. Так, если в Чили запустят новую шахту по добыче меди, а в Европе упадет потребление этого металла, то произойдет каскадное снижение цен на медь во всех остальных регионах.

Поэтому чтобы понимать, а что будет с ценами на промышленные металлы в России, нужно смотреть, что происходит со спросом и предложением в других крупных странах.

Производство на Западе стагнирует

В еврозоне индекс промышленной активности (PMI) снизился в июне до 45.8 пункта против майского результата 47.3 пункта. В Европе продолжаются негативные промышленные тенденции в экономике, что связано с дорогой электроэнергией.

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» мы смотрим на то, как фактически повел себя рынок акций:

• крупные акции смотрятся сильно, мелкие — слабо (планктон, кто их держал, боится);

• просадки в индексе выкупаются;

• новые факторы для цен скорее хорошие, чем плохие.

А затем смотрим, кого в теории (и по опыту других рынков) и по фундаменталу надо брать, и тут бинго — все сходится (!)

Заодно говорим про 2 важные вещи:

1. Динамику нефти и краткосрочный тренд.

2. Длинные ОФЗ.

Примечание: в этом выпуске я исхожу из того, что вы помните, что мы ранее разбирали про оценки акций (они недорогие) и долг (у голубых фишек низкая долговая нагрузка и дюрация побольше).

Приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

Ранее мы уже рассказывали про дивиденды нефтегазовых компаний. Напомним, какие компании скоро заплатят крупные дивиденды.

В июле на рынок придут дивиденды в сумме около 0,4 трлн руб.

В этом месяце крупные дивиденды заплатят нефтегазовые компании, а также Сбер.

Сбер сделает выплаты по итогам 2023 г. на уровне 33,3 руб./акцию (10,1% див. доходности к текущей цене). Всего дивиденды составят 752 млрд руб., с учетом free float на рынок поступит 361 млрд руб. Дата закрытия реестра — 11 июля.

«Роснефть» заплатит дивиденды по итогам 2П 2023 г. на уровне 29 руб./акцию (5,1% див. доходности к текущей цене). Всего дивиденды составят 307 млрд руб., с учетом free float на рынок поступит 46 млрд руб. Дата закрытия реестра — 9 июля.

«Татнефть» заплатит дивиденды по итогам 4 кв. 2023 г. на уровне 25,17 руб./акцию (3,5% див. доходности к текущей цене). Всего дивиденды составят 57 млрд руб., с учетом free float на рынок поступит 18 млрд руб. Дата закрытия реестра — 9 июля.

1 июля X5 Group сообщила о преобразовании ООО в публичное акционерное общество (ПАО) «Корпоративный центр ИКС 5». Это еще один шаг в процессе редомициляции в Россию.

В настоящий момент торги расписками компании (FIVE) на Московской бирже приостановлены. О том, когда завершится «переезд» в Россию и начнутся торги российскими акциями, а также о нашем взгляде на бизнес компании поговорим далее в посте.

«Переезд» X5 в Россию в активной фазе, ожидаем завершения процесса осенью

В конце марта 2024 г. Минпромторг подал иск в суд о приостановке прав голландского холдинга X5 Retail Group N.V. в отношении российской дочки. Ранее X5 была включена в перечень ЭЗО (экономически значимых организаций), что позволило начать процесс передачи акционерам в прямое владение акций дочерней компании в России. Это важно, так как акционеры будут восстановлены в своих правах, в том числе смогут получать дивиденды.

В конце апреля суд удовлетворил иск Минпромторга и приостановил права голландской X5 на дочку в России. Это означает, что принадлежащие X5 акции дочерней компании должны быть переданы самой дочерней компании. На днях также стало известно, что суд отклонил апелляцию голландской X5 (жалобу на решение суда).