Рубль достиг уровней лета 2023. Для бюджета складывается не очень комфортная ситуация. Пора покупать доллар?

 

Напомним, что в бюджет 2025 заложены экспортная цена нефти в 70 $/барр. и курс доллара 96,5/₽. В феврале нефть уже стоила 61,7 $/барр., а средний курс доллара снизился до 93/₽. Геополитика, возможные притоки иностранного капитала, слабый импорт приводят к следующему:

 

👉 Уменьшение доходов экспортеров и как следствие налогооблагаемой базы

 

👉  Снижение НДПИ и пошлин, зависящих от долларовых цен (на ископаемые, масло, удобрения и т.д.)

 

🤨  Почему тогда Минфин не торопится вмешаться?

 

🔹  В бюджет заложена инфляция 4,5%, однако ЦБ повысил прогноз до 7-8%. Фактически, может быть и 9%. Исходя из таких цифр, НЕнефтегазовые доходы будут выше запланированных в бюджете

 🔹  У бюджета есть подушка в 3,4 t₽ ликвидных активов, которые в сложной ситуации можно использовать. В том числе и начать покупки валюты. 

( Читать дальше )

 Не прошло и 2 недель с предыдущей заметки по курсу рубля, как снова видим уровни 85-86/$. Причины те же – продажи валюты экспортерами и геополитический оптимизм. Сюда можно добавить и общее ослабление доллара к корзине мировых валют на фоне проблем в экономике США. Отметим и валютные интервенции ЦБ, который сейчас продает юани почти на 6 b₽ в день.

 

❗️  Позитив в переговорах увеличивает шансы на еще более сильное укрепление рубля – до 82-83/$ или даже до 80. Народ как мантру повторяет тезис про невыгодный курс для бюджета и бросается с плечами на покупку валюты как на амбразуру. Этот тезис верный, но только в долгосрочной перспективе. В краткосроке рубль может укрепляться сколь угодно сильно и ЦБ это устраивает. Мы видим, что обычно предпочитают подождать пока краткосрочные факторы уйдут и не предпринимать активных действий (так было в конце ноября на пике роста валюты). 

 

Поэтому по-прежнему не рекомендуем пытаться спекулятивно лонговать валюту с плечом. В текущий момент это слабопредсказуемый инструмент. Легко можно “сжечь” депозит. 

( Читать дальше )

Желтый металл переписывает абсолютные максимумы. Участвовать ли в этом ралли?

 

Главными «памперами» рынка стали мировые центробанки. Их интерес к золоту сохраняется на рекордном уровне третий год подряд. Если в 2010-2021 они покупали в среднем 473 т в год, а в 2024 году 1045 т. Рост более чем в 2 раза. Спрос при этом достиг максимального за последние 15 лет уровня.

 

Что происходит в январе?

 ЦБ развивающихся стран продолжают лидировать по чистым закупкам золота. В январе они достигли 18 т. Это не так много по сравнению с 40-60 т ежемесячно в Q4 24, но тренд все еще растущий:

 📍 Узбекистан сообщил о чистых покупках в размере 8 т, его золотые резервы составили 82% государственных резервов

 📍 Казахстан добавил 4 т в свои резервы. Параллельно продают доллары. Золотые запасы составили 55% от общих резервов

 📍 Устойчив аппетит и банка Китая, третий месяц подряд закупающего золото больше, чем продает. В январе добавили 5 т. Золотые резервы выросли до 2285 т, или 6% от общих резервов

( Читать дальше )

 

Рубль после второго ослабления в декабре постепенно приходит в норму. 3 недели занял возврат к нормальным значениям после новогодних праздников.

 

Основной фактор – рынок заложил очень высокие ожидания от президентства Трампа с точки зрения укрепления доллара и разогнал его по отношению к другим мировым валютам. Трамп пришел в Белый дом и пока действует мягче ожиданий. C 13 января индекс доллара потерял 2%. Также налаживаются процессы после санкций против Газпромбанка, участники рынка находят новые способы для переводов.

 

И если 2 из 4 факторов постепенно сходят на нет, то другие 2 фактора все еще в силе:

 

— Снижение продаж экспортерами

— Санкции против нефтегаза, которые сократят приток валюты 

 

Полагаем, что в ближайшие недели будет лучший момент для покупки валютных бондов и очень хороший курс. Есть фактор Китайского Нового года (стартует в конце текущей недели), который приведет к снижению ликвидности и может как укрепить рубль, так и ослабить его. Но это локальная история, без долгосрочного влияния.

( Читать дальше )

• «Ключевая ставка выполняет свою функцию, экстренных мер в части ДКП не требуется.»

• «Мы сохраняем политику плавающего курса, но если волатильность начнёт угрожать стабильности, у нас есть инструменты для её стабилизации.»
• «Текущая волатильность на валютном рынке вызвана временными факторами, принятых мер достаточно, и мы наблюдаем признаки стабилизации ситуации.»

Простыми словами опишем суть заявления

Мы уверены, что большая часть ослабления рубля связана со спекулятивными факторами и не будем предпринимать дополнительных действий в ближайшее время. Если спекулянты попытаются задрать курс выше, мы применим меры. Если курс не пойдет вниз, мы возможно применим меры.

Итоги

С одной стороны ЦБ прав – ослабление действительно связанно с разовыми факторами и откат – базовый сценарий. Но компании могут начать закладывать новый курс в цену продукции очень быстро. Особенно если рубль не откатится назад в ближайшие несколько недель. Что приведет к витку инфляции.

( Читать дальше )

Курс рубля вчера показал сильную волатильность: сначала ослабление до 15,1 за юань, затем укрепление до 14,4. Доллар на Forex долетал в моменте до 113 рублей. ЦБ, как мы и ожидали вышел с ответом, приостановив покупки валюты по бюджетному правилу (4,2 млрд рублей в день).

Это самая простая и очевидная мера. Объемы явно недостаточные, скорее это символический жест, чтобы показать спекулянтам, что в случае продолжения разгона ЦБ будет включаться более агрессивно и вводить новые ограничения.
За словесные интервенции отвечал глава МинЭка – Решетников, который несколько раз подчеркнул спекулятивную составляющую роста курса. На этом судя по всему шаги правительства закончатся. Сигнал спекулянтам послан, дальше будут ждать, что проблема рассосется сама собой.

Напомним, что для бюджета ослабление рубля безусловно выгодно. Но столь резкий провал может привести к росту инфляции. Поэтому если рубль не придет к более адекватным отметкам около 100 сам по себе, ему немного «помогут».

( Читать дальше )

Продолжаем считать, что потенциал дальнейшего ослабления рубля сильно ограничен. Это заметно хотя бы по риторике ЦБ. Регулятор не выражал какого-то явного беспокойства до тех пор, пока доллар не преодолел отметку в 100+ рублей. Как только это произошло, последовали активные действия:

❗️Проведено внеочередное заседание ЦБ, на котором ставку повысили сразу до 12%

❗️Ходят слухи, что вот-вот введут ограничения по движению капитала

❗️Вполне возможны и другие ограничения

То есть «сакральная» отметка в 100 рублей за доллар активно защищается государством. Почему это происходит?

А) Чисто репутационный момент. Так уж сложилось, что курс рубля традиционно ассоциируется у населения с состоянием экономики. Перед выборами нужно показать, что валюта стабильна.

Б) Нельзя допустить панику населения. 100 рублей – важная психологическая граница. Дальнейшее ослабление может вызвать панические распродажи с непредсказуемым для экономики исходом.

В) Для бюджета РФ выгоден слабый рубль, но должен быть баланс. Об этом ниже

( Читать дальше )

Ведомости пишут, что основная мера, принятая правительством – экспортеров «попросили» продавать часть валютной выручки. Это слухи, но будем оценивать их правдивость как высокую

Это позитив с точки зрения укрепления рубля?

Да, так как это в любом случае лучше, чем ничего. Насколько сильным будет эффект – оценить невозможно, т.к. неизвестно в каком объеме будет продаваться валюта, как это будет мониторить правительство и в какие сроки это произойдет. Безусловно, строгое ограничение в 60-70% выручки было бы лучше, но пока решили отделаться неформальными договоренностями.

При этом если курс снова перевалит за 100 рублей – это будет означать что текущая мера не сработала и нас ждет возврат правила по продаже доли валютной выручки. То есть из всего этого мы подтвердили факт, того, что рубль выше 100 не пустят. Из-за того, что нам неизвестны ни объемы, ни сроки, ни даже все ли компании будут участвовать в продаже валютной выручки – прогнозирование курса рубля осложняется, т.к. большая часть данных отсутствует. Одно дело если всем дали на продажу первой части неделю, другое дело если месяц.

( Читать дальше )

Почему столь сильно ослаб?
Резкий рывок произошел после событий 24.06, логичное объяснение здесь только одно – крупный капитал немного испугался и начал хеджироваться, выводя часть денег зарубеж. Чтобы их вывести – нужно купить валюту, что подстегивает спрос на нее и давит на рубль.
Летом снизились нефтегазовые доходы, да и экспорт других коммодитиз тоже, соответственно валютный ручеек в страну также уменьшился.

И все это на фоне того, что государству нужно наполнять дефицитный бюджет, поэтому такому ослаблению они мешать не стали, о чем и заявила Набиуллина, объяснив его рыночными факторами.
 
Что дальше?
Цены на нефть выросли, по ряду коммодитиз тоже есть позитивные движения, валютная выручка немного увеличится. Импорт наоборот снизится, т.к. он становится менее выгодным. ЦБ будет дальше повышать ставку, что в том числе поддержит рубль. Это рыночные факторы, которые будут сдерживать его ослабление.

С политической точки зрения слишком сильное ослабление рубля – нежелательно для государства, т.к. это разгон инфляции, невыгодный импорт, замедление экономики. Коммерсант пишет, что уже принято решение – не закупать валюту в ФНБ, чтобы не создавать дополнительное давление на курс, и пока непонятно, соответствует ли это действительности.

( Читать дальше )