По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

ФРС снизила ставку по федеральным фондам на 0,25% и ставку по избыточным резервам на 0,30%.
Указания по ставкам в «руководстве вперед» остались неизменными по сравнению с июльскими, но сопроводительное заявление можно считать более голубиным по сравнению с ожиданиями рынка, т.к. оно по-прежнему указывает на слабый рост инфляции.
Против решения выступили три члена ФРС: Розенгрен и Джордж проголосовали против снижения ставки, Буллард выступил за снижение ставки на 0,50%.
Медианные прогнозы по ставкам не предполагают снижение ставок на всем прогнозируемом горизонте, что стало причиной роста доллара по факту оглашения решения ФРС.

Точечные прогнозы членов ФРС по ставкам указывают, что 7 членов ФРС видят ещё одно снижение ставки в этом году и 8 членов ФРС ожидают, что ставка будет ниже на 0,25% в следующем году:

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Решение ЕЦБ, объявленное в 14.45мск четверг, было более ястребиным, чем ожидали участники рынка, но отсутствие полной информации по многоуровневой системе депозитных ставок с учетом отсутствия понимания хода голосования и готовности ЕЦБ к наращиванию стимулов при дальнейшем ухудшении ситуации, привели к изначальному падению евро и развороту в рост после понимания нюансов.

Решения, принятые ЕЦБ:
— Депозитная ставка снижена до -0,50%, основная ставка сохранена без изменений.
Введение двухуровневой системы ставок освободит избыточные резервы банков от отрицательной ставки по депозитам в 6-кратном размере минимальных резервов, т.е. по ставке 0% банки могут держать избыточную ликвидность на счетах ЕЦБ в размере около 790 млрд евро, что примерно в среднем составляет 50% всей избыточной ликвидности, а значит средняя депозитная ставка ЕЦБ выросла до -0,25%.
Но т.к. распределение не будет зависеть от ключа капитала, то средняя ставка для банков разных стран Еврозоны будет варьироваться от -3,2% (для Германии) до -0,2%.
ЕЦБ сохраняет за собой право менять депозитную ставку и множитель для освобождения избыточных резервов банков от отрицательной ставки.
— ЕЦБ запустил программу QE в ежемесячном размере 20 млрд евро с «открытым концом», программа QE «будет работать столько, сколько будет необходимо… и закончится незадолго до начала повышения ставок ЕЦБ».
ЕЦБ закрепил своё решение, принятое в январе 2017 года, о покупке активов всех видов с доходностью ниже депозитной ставки при необходимости.
— ЕЦБ улучшил условия TLTROs снизив ставки и продлив срок погашения до 3 лет против 2 лет ранее.
— ЕЦБ изменил свои указания по ставкам, нивелировав календарные гарантии сохранения ставок низкими, теперь ставки останутся «на текущих уровнях или ниже» до тех пор, пока инфляция не достигнет цели ЕЦБ по мандату на устойчивой основе, динамика должна быть подтверждена базовой инфляцией.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США вышел невыразительным и скучным, не оказав влияния на динамику рынков, оставив практически неизменными рыночные ожидания в отношении политики ФРС по ставкам.

Ключевые компоненты отчета по рынку труда США в августе:
— Количество новых рабочих мест 130К против 160К+- прогноза, ревизия за два месяца ранее составила -20К: июнь пересмотрен до 178К против 193К ранее, июль до 159К против 164К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,7% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,2% против 7,0% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 63,2% против 63,0% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 3,2%гг против 0,3%мм 3,3%гг ранее (ревизия вверх с 3,2%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,4 против 34,4 ранее.

Главным плюсом отчета стал рост участия в рабочей силе на фоне неизменного уровня безработицы U3:

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сосредоточено на отчете по рынку труда США, выступлении главы ФРС Пауэлла и ситуации по Брексит.
ЦБ РФ огласит решение по ставке в 13.30мск, но влияние ожидается слабым, рубль продолжит находится в зависимости от аппетита к риску и динамики доллара в ответ на нонфармы США и риторику главы ФРС Пауэлла.

Отчеты по рынку труда США и Канады будут опубликованы в 15.30мск.
Качество нонфармов США окажет влияние на решение и риторику ФРС в ходе заседания 18 сентября.
Провальные нонфармы повысят шансы на снижение ставки сразу на 0,50% с учетом изменения риторики членов ФРС в ответ на ускорение темпов замедления сектора промышленности США, сильные нонфармы не отменят снижение ставки на 0,25%, но для дальнейшего смягчения политики ФРС потребуется замедление потребительского спроса в США.
Основное внимание в отчете по рынку труда США следует обратить на количество новых рабочих мест и уровни безработицы, провальным будет считаться отчет с количеством новых рабочих мест ниже 75К на фоне роста уровней безработицы.
Динамика долларкада зависит от разницы отчетов по рынку труда США и Канады.
В 14.30мск начнется конференция в скайпе, посвященная нонфармам.
Присоединится можно по данной ссылке

( Читать дальше )

США и Китай объявили о планах приезда китайской делегации во главе с главным переговорщиком Китаю Лю в Вашингтон «в ближайшие недели», при этом Китай заявил о планах по встрече в начале октября, а пресс-релиз США не содержал указания о времени.
Вчерашний инсайд гласил, что переговоры должны пройти в конце сентября и не исключено, что торги идут вокруг отмены введения пошлин с 1 октября, возможно, Китай ставит условием для встречи отмену пошлин, а США хочет сначала провести переговоры и, в зависимости от их успешности, принять решение о судьбе пошлин.
Тем не менее, невзирая на отсутствие четкой даты переговоров, заявление станет поводом для роста аппетита к риску.

Нижняя палата Британии вчера проголосовала за принятие законопроекта Бенна, предотвращающего выход Британии из ЕС без соглашения до 31 января, но для окончательной ратификации требуется прохождение законопроекта в палате лордов с последующим получением королевского согласия.

( Читать дальше )

Парламент Британии вчера принял решение о рассмотрении законопроекта Бенна о запрете на выход Британии из ЕС без соглашения до 31 января 2020 года в ускоренном темпе.
Законопроект был поддержан 21 мятежником партии тори, которых Джонсон выгнал из партии после голосования, включая внука Черчилля.
Сегодня нижняя палата парламента Британии проголосует в финальном чтении по законопроекту Бенна после 21.00мск, но для окончательного принятия законопроекта необходима ратификация палаты лордов, которое ожидается в пятницу, с королевским согласием.

Премьер Британии Джонсон рассчитывает обыграть оппозицию путем принятия законопроекта о досрочных выборах в парламенте Британии.
Если решение о досрочных выборах будет принято ранее получения королевского согласия по законопроекту Бенна, то Британия сможет выйти из ЕС без соглашения 31 октября.
Ближе к полуночи ожидается голосование по законопроекту Джонсона о досрочных выборах, но лейбористы с легкостью его заблокируют, т.к. по правилам для ратификации сегодня необходимо две трети голосов парламента.
Тем не менее, завтра Джонсон опять подаст законопроект о досрочных выборах и во втором чтении для его ратификации будет достаточно простого большинства, поэтому наибольшая точка кипения по Брексит ожидается в четверг при условии ратификации законопроекта Бенна нижней палатой парламента Британии сегодня.

( Читать дальше )

Премьер Британии Джонсон вчера заявил о проведении досрочных выборов в парламент Британии 14 октября в случае, если нижняя палата парламента проголосует против выхода Британии из ЕС 31 октября без соглашения.
По словам Джонсона, принятие данного законопроекта свяжет руки правительству Британии в переговорах с ЕС по Брексит, ибо уберет рычаг давления в виде жесткого Брексит.

Парламент Британии готовится к сегодняшнему голосованию по законопроекту о запрете жесткого Брексит, лидер лейбористов Корбин заявил, что намерен поддержать назначение досрочных выборов, голосование по которому ожидается завтра, но с прикрепленным «механизмом», который зафиксирует продление статьи 50 по переносе даты Брексит, чтобы избежать выхода Британии из ЕС без соглашения.
На текущий момент, согласно законодательству, необходимо две трети голосов парламента Британии для назначения даты досрочных выборов в парламент Британии, но Джонсон легко может изменить ситуацию на простое большинство через инициирование вотума недоверия собственному правительству.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 6 сентября

Сентябрьский отчет по рынку труда может стать джокером для решения ФРС 18 сентября.
До тех пор, пока рост рынка труда США является устойчивым, ФРС может говорит только об упреждающих снижениях ставки с целью предотвращения внешних рисков, но, если рынок труда США начнет замедляться, то ФРС придется рассмотреть сценарий приближения рецессии и возможность начала цикла смягчения политики.
Конечно, если августовские нонфармы выйдут провальными, то ФРС начнет опять рассказывать сказки о том, что один отчет может быть случайным, но это будет третий провальный отчет по рынку труда за год, т.е. это не желтый предупреждающий сигнал и не красный, это будет набат.

Отчет Markit сообщил о резком замедлении сектора услуг и найма, в связи с этим выход провальных нонфармов весьма вероятен.
Если на предстоящей неделе отчеты ISM и ADP подтвердят замедление рынка труда – шанс провальных нонфармов вырастет.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС и симпозиум в Джексон-Хоул

Протокол ФРС после пятничных событий не имеет ни малейшего значения, всё, о чем думали члены ФРС в ходе заседания 31 июля, все их амбиции и планы на будущее были перечеркнуты одним решением Трампа.
Но, для лучшего понимания мыслительного процесса текущего состава ФРС, следует выделить главные посылы протокола, тем более если Трамп передумает, что вполне возможно, и отменит повышение пошлин на импорт Китая, то к июльскому протоколу ФРС придется возвращаться для понимания перспектив политики ФРС.

Ключевым моментом протокола ФРС стала формулировка:
«Большинство членов ФРС рассматривают снижение ставки на 0,25% на июльском заседании как часть корректировки в середине цикла нормализации политики в ответ на эволюцию экономических перспектив в последние месяцы».
Многие СМИ отметили словосочетание «часть корректировки» как намек на продолжение снижение ставок, что является не совсем неоправданным, т.к. Пауэлл в ходе июльской пресс-конференции три раза повторил, что июльское снижение ставки стало «частью последовательного изменения позиции ФРС с начала года от намерения повышения ставок 2-3 раза в этом году до снижения ставки».
Но, безусловно, ФРС не стала закрывать дверь к дальнейшим снижениям ставки.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Экономический симпозиум в Джексон-Хоул, 22-24 августа

Выступление главы ФРС Пауэлла в пятницу в 17.00мск станет главным событием недели.
Участники рынка не сомневаются в приближении рецессии в США, они не сомневаются в необходимости запуска цикла снижения ставок ФРС, они лишь сомневаются в готовности ФРС поддержать экономику до того момента, как рецессия станет фактом.
Инвесторов не интересует мнение Пауэлла о текущем росте экономике США и её перспективах, после инверсии кривой доходности 2-летних и 10-летних ГКО США на уходящей неделе рынки не сомневаются в скором наступлении рецессии.
Участники рынка хотят, чтобы Пауэлл отказался от своего бреда в отношении «корректировки ставок в середине цикла нормализации политики», признал рост рисков и начал цикл смягчения политики.
Рынки позитивно воспримут заявление Пауэлла в случае, если он не станет заявлять о начале цикла снижения ставок, но и не станет опровергать такую вероятность, сообщив о намерении снизить ставки на сентябрьском заседании по причине роста рисков для экономики США.
Любое выступление Пауэлла в «академическом» стиле в отрыве от текущей ситуации и без указания дальнейших действий ФРС для предотвращения рисков рецессии будет воспринято негативно и спровоцирует панику на рынках.

( Читать дальше )