Отчет по рынку труда США превысил все ожидания и привел к пересмотру ожиданий по потолку ставок ФРС на повышение.
Некоторые экономисты, глядя на цифры, начинают критиковать Пауэлла за то, что не дал резкий отпор в среду ожиданиям по голубиному развороту ФРС в конце текущего года, ибо такой рост рынка труда не позволит ФРС достичь цели по инфляции в 2,0%, ФРС должна сохранять очень жесткие финансовые условия (топить фонду, повышая курс доллара).

Ключевые компоненты январского нонфарма:
— Количество рабочих мест 517К против 185К прогноза, ревизия за два предыдущих месяца +71К: ноябрь был пересмотрен до 290К против 256К ранее, декабрь до 260К против 223К ранее;
— Уровень занятости U3 3,4% против 3,5% ранее;
— Уровень занятости U6 6,6% против 6,5% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,4% против 62,3% ранее;
— Рост зарплат 0,3%мм 4,4%гг против 0,4%мм 4,9%гг ранее (ревизия вниз с 4,9%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,7 против 34,4 ранее.

Главной звездой отчета стало падение уровня безработицы U3 до 3,4%, это самый низкий уровень с 1960х годов, особенно ценно то, что это произошло на фоне роста участия в рабочей силе.
ФРС хочет видеть рост уровня безработицы U3 до 5,0%-5,5% для возврата контроля над инфляцией (по истории иначе невозможно вернуть инфляцию под контроль).

( Читать дальше )

Общая ситуация

ЦБ на этой неделе изменили тональность, ФРС, ВоЕ и ЕЦБ так или иначе выразили надежду на то, что инфляция достигла пика и начала снижение.
ВоЕ явно больше не хочет повышать ставки с учетом рецессии и проблем с обслуживанием госдолга правительства, но понимает, что рост зарплат пока не дает ему возможности четко огласить о завершении цикла повышения ставок, но при первом падении зарплат Бейли подтвердит, что цикл ужесточения политики завершен.
В ЕЦБ снова раскол, это не новость, во время вертикального роста инфляции голуби смирились с необходимостью ужесточения политики, но теперь, когда перспективы роста экономики меркнут, а инфляция начала снижение, голуби ЕЦБ хотят завершить цикл повышения ставок до начала QT в июне, основываясь на отсутствии внутреннего инфляционного давления и негативного влияния последующего сокращения баланса.
Снижение цен на энергию нивелировало желание членами ЕЦБ роста евро, а поскольку уровень 1,15 по евродоллару является своеобразным водоразделом для конкурентоспособности экспорта многих стран Еврозоны, включая Францию, то голуби ЕЦБ будут более активно настаивать на завершении политики повышения ставок, дабы предотвратить дальнейший рост евро.
ФРС готов нажать на педаль паузы при первом провальном нонфарме, но ему нужно увидеть снижение цен в секторе услуг для того, чтобы снизить свои страхи в отношении второй волны роста инфляции.
Все ЦБ сейчас на грани голубиного разворота, но смотрят на ФРС, политика последнего наиболее зависима от данных.

( Читать дальше )

ВоЕ повысил ставку на 0,50% с раскладом голосов 7-2, причем двое инакомыслящих хотели оставить ставку неизменной.
Фунт вырос на решении, ибо оно превысило ожидания, но снижение прогнозов ВоЕ по траектории ставок и риторика Бейли о том, что если инфляция будет падать согласно прогнозам, то ставка ВоЕ могла достичь пика, привела к падению.
ЕЦБ повысил ставку на 0,50%, анонсировал повышение ставки на 0,50% в марте, после чего дальнейшая политика по ставкам будет пересмотрена в зависимости от новых прогнозов и экономических отчетов.
Лагард заявила, что ставки должны быть ещё значительно повышены и ЕЦБ вряд ли остановится после повышения ставки в марте, но решение о повышении ставки на 0,50% в марте не является окончательным и любые решения ЕЦБ являются результатом компромисса.
Инсайд по ЕЦБ, вышедший после заседания, гласил, что члены ЕЦБ видят как минимум ещё два повышения ставки в марте и мае, но некоторые члены ЕЦБ считают, что потолком ставок должен стать уровень 3,5% (на 0,50% выше текущего).

( Читать дальше )

Общая ситуация

Заседание ФРС позади, невзирая на риторику сопроводительного заявления и Пауэлла рынки отыграли решение ФРС корреляцией аппетита к риску.
Главная причина такой реакции: мягкость Пауэлла в части возможного пересмотра пика ставки и длительности сохранений ставок на пике при расхождении прогнозов ФРС с темпами падения инфляции и замедления экономики утвердили трейдеров в мысли, что голубиный разворот ФРС близок ибо, по их мнению, ФРС ошибается в оценке темпов снижения инфляции.
Возможно, рынки правы, данные говорят о том, что экономика США готова сорваться в пропасть рецессии, ибо приведет к падению спроса на фоне падения рынка труда, что заставит ФРС снижать ставки, дабы вернуть экономику США к росту до выборов президента США.
Но если рынки правы, то они должны быть последовательными и в отношении других ЦБ, в США внутренний спрос поддерживает экономику даже во время рецессии в то время, как ВВП Еврозоны полностью зависит от экспорта и, при рецессии в США, экономика Еврозоны окажется в более худшем положении, особенно с учетом более высоких цен на энергоносители, что делает её продукцию дороже, нежели в США или Китае.
Непохоже, что логика является сильной стороной трейдеров на текущий момент, в связи с чем ястребиная риторика ЕЦБ может привести к ещё одной волне роста евро.
Тем не менее, точку в этой истории поставят экономические отчеты и первым из них станет отчет по рынку труда США завтра, что окажет сильное влияние на фиксирование прибыли в конце недели.

( Читать дальше )

ФРС повысила ставку на 0,25% и подтвердила, что считает целесообразным дальнейшее повышение ставок.
Риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции была ястребиной, Пауэлл заявил, что ФРС планирует повысить ставку по 0,25% ещё дважды и не исключено, что потребуется повысить ставку выше, нежели указано в декабрьских прогнозах.
Тем не менее, рынки нашли повод для оптимизма в риторике Пауэлла, акцентировав внимание на заявлении о том, что «процесс дезинфляции начался», невзирая на слова Пауэлла о том, что пока не видно снижения инфляции в секторе услуг за вычетом жилья и ФРС не видит возможности устойчивого возвращения инфляции к цели в 2,0% без устранения дисбалансов на рынке труда США.
Пауэлл заявил, что ни он, ни его коллеги не видят возможности для снижения ставок в этом году, но если ФРС ошибается в своих прогнозах и инфляция будет падать быстрее ожиданий, то сие найдет отражение в прогнозах ФРС по траектории ставок, после этого заявления рынки увеличили свои ожидания по снижению ставок до 4,4% к концу текущего года.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет перенасыщена важными событиями ФА, в меню заседания ФРС, ЕЦБ и ВоЕ, нонфарм США, экономические отчеты «первого эшелона».
Как ориентироваться при таком «параде звезд» ФА?
Очевидно, что для динамики всех финансовых инструментов ведущую роль играет политика ФРС.
Отчеты компаний выходят слабыми в общей массе, экономика мира замедляется, единственным фактором, который может продлить аппетит к риску на рынках с падением доллара, является голубиный разворот ФРС.
Но февральское заседание ФРС проходное, рынки получат решение по ставке с краткой сопроводиловкой ФРС и пресс-конференцию Пауэлла.
Более вероятно повышение ставки ФРС на 0,25%, т.к. члены ФРС хотят замедлить темпы повышения ставок для того, чтобы контролировать влияние прошлых повышений ставок на экономику США.
Некоторые банки ожидают, что ФРС повысит ставку на 0,50% и огласит о завершении цикла повышения ставок или о «паузе», но такой сценарий крайне маловероятен, ибо большинство членов ФРС высказались о готовности замедлить темпы повышения ставок до традиционных 0,25% с февральского заседания.
Маловероятно, что ФРС внесет изменения в указания по ставкам на предстоящем заседании с анонсом предстоящей паузы, ибо рынок труда все ещё растет, а инфляция в секторе услуг снижается крайне медленно.
Тем не менее, логично изменение в оценке инфляции на более голубиную, ибо по итогам 2022 года инфляция РСЕ США упала ниже прогнозов ФРС:

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по инфляции цен потребителей США с публикацией в 16.30мск.
Консенсус рынков предполагает падение общей инфляции до 6,5%гг, при этом прогнозы находятся в диапазоне 6,3%гг-6,8%гг, в связи с чем рост общей инфляции CPI на 6,8%гг или выше приведет к уходу от риска на фоне роста доллара, т.к. инвесторы учитывают в цене более сильное падение инфляции.
Большинство банков считают, что рост базовой инфляции по месяцу на 0,3%-0,4% будет нейтральным для реакции рынков, а для возвращения страхов по второй волне роста инфляции необходим рост базовой инфляции на 0,6%мм.
Очевидно, что трейдеры учитывают при открытии позиций предстоящий голубиный разворот ФРС, в связи с чем рост инфляции выше ожиданий приведет к закрытию лонгов по фондовому рынку и шортов доллара.
Для продолжения роста аппетита к риску на фоне падения доллара необходимо падение инфляции ниже прогнозов со снижением инфляции в секторе услуг.

( Читать дальше )

В понедельник рынки, вопреки обыкновению, продолжили отыгрывать пятничные данные в виде провального ISM услуг и падения зарплат в составе нонфарма США в надежде на грядущий голубиный разворот ФРС.
Самая сильная реакция была на валютном рынке, ибо долговой рынок США уже значительно вырос, а мрачные прогнозы по отчетности компаний за 4 квартал ограничили приток капитала на фондовый рынок.
Но на сессии США настроения изменились после выступлений членов ФРС Дейли и Бостика, которые относятся к лагерю центристов, т.е. отображают мнение большинства членов ФРС.
Дейли, считающаяся рупором Пауэлла, заявила, что замедление роста зарплат является позитивным признаком, но ФРС не может учитывать единичный отчет, высокая инфляция наблюдается в тех компонентах, которые трудно поддаются снижению, рынок труда все ещё не сбалансирован, инфляция не вернется к цели ФРС в 2,0% в 2023 году, а поэтому ФРС должен продолжать повышать ставки.

( Читать дальше )

Всю неделю поступали хорошие отчеты по экономике США.
Сильный отчет JOLTs, ADP, недельные заявки по безработице, удивительно сильный торговый баланс США…
ISM промышленности остался ниже водораздела рецессии, но индекс занятости в нем вырос выше водораздела рецессии.

Наступил день главного отчета по рынку труда США.
Ключевые компоненты отчета по рынку труда США за декабрь:
— Количество новых рабочих мест 223K против 200K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца -28К: октябрь пересмотрен до 263К против 284К ранее, ноябрь до 256К против 263К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,5% против 3,6% ранее (ревизия вниз с 3,7%);
— Уровень безработицы U6 6,5% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,3% против 62,2% ранее (ревизия вверх с 62,1%);
— Рост зарплат 0,3%мм 4,6%гг против 0,4%мм 4,8%гг (ревизия вниз с 0,6%мм 5,1%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,3 против 34,4 ранее.

Нонфарм вышел идеально сильным, давно не было такого нонфарма, количество новых рабочих мест слегка превысило прогноз, но главный плюс отчета: рост участия в рабочей силе при одновременном падении уровней безработицы, такой корреляции ФРС обычно долго добивалась через снижение ставок и получалось сие долгими усилиями.
Причем рост участия в рабочей силе происходил в самой важной возвратной группе.

( Читать дальше )

Вводная на заседание ЕЦБ

Общая ситуация

Решение ФРС и риторика Пауэлла была ястребиной.
Голубиным моментом стало признание Пауэлла о возможности перехода на повышение ставки с шагом в 0,25%, но это условно голубиное событие, ибо понятно, что ФРС ждет рецессию и снижение темпа повышение ставок будет в случае сильного замедления экономики США, что само по себе является негативом.
Если при рецессии ФРС продолжит повышать ставки, пусть даже с шагом в 0,25% и не на каждом заседании – это все равно будет на уход от риска с ростом доллара, ибо при рецессии аппетит к риску может быть только в надежде на полный голубиный разворот ФРС с переходом на снижение ставок.
Я ожидаю голубиный разворот ФРС, но не ранее февраля, а скорее не ранее марта, до этого времени доллар скорректируется вверх, а фондовые рынки вниз, причем коррекция будет значительной и пока нельзя исключать обновление лоев по индексам фондового рынка США, перелой 2022 года по евродоллару является базовым сценарием, евро будет хуже рынка, ибо рецессия в Еврозоне неминуема и, скорее всего, она будет гораздо глубже в сравнении с текущими прогнозами.
Для динамики всех рынков важнее политика ФРС, решения других ЦБ это подтанцовка, ВоЕ и ЕЦБ перейдут в режим паузы при рецессии быстрее ФРС.
В связи с этим данные США важнее для динамики рынков, нежели сегодняшние решения ВоЕ и ЕЦБ, которые способны оказать лишь краткосрочное влияние на динамику финансовых инструментов.

( Читать дальше )