Предстоящая неделя станет «предбанником» для важной недели с 6 марта по 10 марта с выступлением Пауэлла в Конгрессе США 7 марта и отчетом по рынку труда США за февраль 10 марта.
Главным событием недели может стать оглашение о заключении соглашения по Брексит, послы ЕС созваны на 18.00мск понедельника с возможным подписанием соглашения, премьер Британии Сунак встретится с главой Еврокомиссии Урсулой фон де Ляйен.
В случае заключения соглашения и отсутствия угрозы отставки Сунака с поста премьера Британии (своеобразным вотумом доверия, наиболее вероятно, станет голосование в парламенте Британии по соглашению Брексит) фунт вырастет, минимальной целью роста станет 1,2200+-, еврофунт упадет, евродоллар может в первой реакции упасть при резком перетоке капитала из Еврозоны в Британию, но потом последует за фунтом вверх.

По США ключевыми отчетами станут ISM промышленности в среду и ISM услуг в пятницу, главная реакция рынков будет на компоненты цен и занятости.
ФРСники будут в эфире, но они уже сказали больше, нежели могли на текущий момент, время «говорить» данным.

Уходящая неделя подтвердила худшие ожидания рынка: инфляция РСЕ США выросла в январе, а ревизия за декабрь была вверх, инфляция в составе ВВП США за 4 квартал была значительно пересмотрена на повышение, при этом рынок труда США остается устойчивым исходя из недельных заявок по безработице, что указывает на более агрессивную политику ФРС.
Риторика членов ФРС была ястребиной, рыночные ожидания по потолку ставок ФРС на конец недели выросли почти до 5,4%.

Ожидания инвесторов в отношении мягкой посадки экономики как США, так и Еврозоны, все больше подвергаются сомнению на фоне противоречивых данных.
PMI промышленности Еврозоны в феврале остались ниже водораздела рецессии, ВВП Германии за 4 квартал во втором чтении был пересмотрен до -0,4%, при этом первая оценка составляла -0,2% при прогнозе правительства на уровне 0,0%.
ВВП США за 4 квартал во втором чтении был пересмотрен вниз незначительно, до 2,7% против 2,9% ранее, но сильная ревизия вниз по темпам личного потребления на фоне снижения доходов физических лиц говорит о том, что экономика США недалека от рецессии, открытие Китая отсрочило старт падения, но не отменило его.
Настоящим откровением стали прогнозы ФРС, сделанные после заседания 1 февраля, в которых рецессия в 3 квартале является базовым вариантом, при этом член ФРС Местер заявила, что подобный рост инфляции согласно истории никогда не удавалось укротить без рецессии.

Решение ФРС было ястребиным.
Ставка была повышена на 0,25%, указания по ставкам по-прежнему гласят, что «продолжающееся увеличение ставок будет целесообразным».
ФРС заявил, что «инфляция несколько снизилась, но осталась высокой».
Решение было принято единогласно.

Риторика Пауэлла в ходе пресс-конференции была в целом ястребиной, но он допустил несколько самостоятельных фраз, указывающих на смягчение позиции ФРС, а также воспользовался наводящими вопросами журналистов для создания атмосферы готовности ФРС к изменению своих планов в случае ошибок в прогнозировании ситуации.

Ястребиные высказывания Пауэлла:
— Члены ФРС не обсуждали паузу на этом заседании, мы обсуждали путь вперед, намеченный ранее;
— Мы ожидаем ещё пару повышений ставки, мы внимательно рассмотрим экономические отчеты между мартовским и майским заседаниями и если нам нужно будет повысить ставки выше диапазона 5,0%-5,25% – то мы сделаем это без колебаний;
— Мы не хотим сильно ужесточать политику, но самое недопустимое – это через 6-12 месяцев узнать, что мы сделали слишком мало и не вернули контроль над инфляцией;
— Мы не видим пока снижения инфляции в секторе услуг за вычетом жилья;
— Я считаю, что нельзя вернуть инфляцию к цели 2,0%гг на устойчивом основе без устранения дисбаланса на рынке труда;
— Зарплаты снижаются, но есть часть рынка труда, где рост зарплат силен;
— Если вы видите, что начинается спираль роста зарплат – то вы потеряли контроль над инфляцией;
— У нас по-прежнему самая высокая инфляция за 40 лет и наша задача пока не выполнена;
— Мы не знаем, где будет потолок ставок, поэтому замедлили темпы повышения ставок, мы можем рассмотреть варианты повышения ставки раз в два заседания, как было ранее, но вариант «паузы» ВоС – не наш случай;
— Я и мои коллеги считают нецелесообразным снижение ставок в этом году.

На предстоящей неделе есть только один отчет США, который может оказать влияние на решение/риторику ФРС в ходе заседания 1 февраля, это розничные продажи с публикацией в среду.

ФРС пристально отслеживает силу потребительского спроса и считает, что ей необходимо снизить спрос для обретения контроля над инфляцией, в связи с чем провальные розничные продажи приведут к очередной переоценке потолка ставок ФРС на понижение.
Тем не менее, следует учитывать, что за последние полторы недели участники рынка не только понизили свои ожидания по уровню потолка ставок ФРС, но и повысили шансы «мягкой посадки» экономики США, а значит близок ток момент, когда и плохие и хорошие новости по экономике США будут приводить к уходу от риска, этот момент будет ближе, если отчеты основных компаний США продолжат выходить хуже ожиданий.

Решение ЦБ Японии (ВоЯ) утром среды важно для долгового и валютного рынков в первую очередь.
На долговой рынок Японии оказывается сильное давление, ВоЯ трудно выполнять своё обещание по контролю доходностей ГКО Японии, в связи с чем ожидания по дальнейшему повышению цели ВоЯ по доходности 10-летних ГКО велики.
Но если ВоЯ оставит политику неизменной, то иена начнет нисходящую коррекцию, что приведет к росту доллара, в том числе в паре с евро.

Решение ФРС было ястребиным.
Медианные прогнозы указывают на пик ставки на 5,0%-5,25%, что выше ожиданий рынка.
Указания по траектории ставок в сопроводительном заявлении ФРС остались неизменно ястребиными, как и оценка инфляции.
Точечные прогнозы членов ФРС не показали расхождений во мнениях членов ФРС по ставке, за пик на 5,0%-5,25% выступили 10 членов ФРС, при этом 7 членов ФРС видят пик ставки выше этого уровня и только 2 члена ФРС ожидают, что пик ставки будет на уровне 4,75%-5,0%.
Пересмотр прогнозов по траектории ставок с сентябрьского заседания был значительным.

Пресс-конференция Пауэлла была с ястребиным уклоном.
Джей сказал, что работа над снижением инфляции ещё не закончена, ставки нужно будет повысить выше, чтобы взять инфляцию под контроль, самой большой ошибкой Пауэлл считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Комментируя резкое снижение прогнозов по росту ВВП США в 2023 году Пауэлл сказал, что возвращение контроля над инфляцией не может быть безболезненным процессом, рецессия возможна, хотя её можно избежать при быстром падении инфляции, но любом случае рост экономики замедлится, а рынок труда пострадает.
На вопрос о том, что ФРС будет делать в случае рецессии с сохранением высокого уровня инфляции Джей ответил, что приоритет отдает инфляции.
Единственным голубиным моментом можно признать отсутствие отрицания Пауэллом вероятности повышения ставки с февральского заседания по 0,25%, этот вопрос Пауэллу задавали трижды, первый раз Пауэлл ответил «не знаю, зависит от данных». второй «важен пик ставок и длительность сохранения на хаях», в третий раз «возможно будет разумнее двигаться вперед более мелкими шагами после достижения уровня ставок, ограничивающего рост экономики», но при этом он несколько раз давал разные оценки того, достаточно ли текущий уровень ставки ограничивает рост экономики, чтобы перейти на традиционные 0,25% при повышении ставок.

Общая ситуация

Хайп рождественского ралли подходит к концу, осталось максимум полторы недели активной торговли, при этом консервативные инвесторы начнут фиксировать прибыль после заседаний ЕЦБ и ВоЕ в четверг.
Многие финансовые инструменты находятся под ключевыми сопротивлениями/над ключевыми поддержками и если Пауэлл сегодня не принесет рождественские подарки в виде готовности к голубиному развороту ФРС, то фиксирование прибыли может начаться немедленно.
Решение ФРС является самым важным для всех рынков, заседания ЕЦБ и ВоЕ завтра это подтанцовка.
Многие банки ждут ястребиный ЕЦБ, ибо он начал повышать ставки последним, а инфляция в Еврозоне выражается по-прежнему в двузначных числах, но ЕЦБ готов стать на паузу при первом удобном случае и если ФРС будет более голубиным, то логично ожидать аналогии от ЕЦБ.
ВоЕ уже изменил риторику на голубиную на прошлом заседании, жесткая фискальная политика правительства Британии отменила необходимость сильного ужесточения политики ВоЕ, в связи с чем ожидать рост фунта на решении ВоЕ проблематично.

— Нефть.
Потолок цен на нефть РФ до сих пор не оглашен, ибо страны ЕС не могут найти консенсус, Польша, Литва и Эстония хотят потолок на уровне 30 долларов за баррель, Греция не хочет обсуждать цену ниже 70 долларов за баррель.
Переговоры стран ЕС продолжатся завтра и могут затянуться дольше по сообщениям источников, но Байден выразил уверенность в том, что соглашение будет достигнуто.
РФ смягчила свою позицию, заявив, что потолок цен на нефть на уровне 65-70 долларов за баррель ничего не изменит, ибо соответствует текущей цене нефти Urals, риторика Пескова предполагает, что РФ может не вводить ограничения на продажу нефти странам, присоединившимся к соглашению G7, или снижать добычу нефти.
Тем не менее, ситуация станет более интереснее при изменении котировок нефти на рынках и последующей корректировки потолка цен на нефть РФ, особенно в случае роста цен на нефть, ибо корректировка потолка на нефть РФ может происходить с временным лагом согласно заявлению минфина США.
По ВА логичнее уход нефти на перелоу недели перед разворотом вверх как минимум на старшую коррекцию, но для этого нужен дополнительный негатив, ибо ближе к 70 долларам нефть подбирают в расчете на начало выкупом нефти министерством энергетики США для пополнения стратегических запасов.
В ближайшее время, при установлении потолка цен на нефть в диапазоне 65-70 долларов за баррель, ключевым драйвером для движения нефти станет решение ОПЕК+ 4 декабря, а также доказательства наличия или отсутствия рецессии в США.

Главным событием уходящей недели был отчет по инфляции цен потребителей США, и реакция на него оправдала ожидания.
Невзирая на достаточно скромное падение инфляции CPI, этого оказалось достаточно для аппетита к риску на фоне падения доллара, т.к. экономисты и косвенные данные указывали на сохранение инфляции около хаев по году со значительным приростом инфляции по месяцу.


Снижение инфляции CPI США в октябре удачно дополнило падение зарплат и рост уровней безработицы в отчете по рынку труда США, рыночные ожидания в отношении потолка ставок ФРС снизились до 4,75%-5,0% против 5,0%-5,25% перед публикацией отчета в четверг.

Риторика членов ФРС о необходимости замедлить темп повышения ставок с декабря дополнила реакцию рынка.
Член ФРС Коллинз сегодня даже отметила, что риски чрезмерного ужесточения политики ФРС растут, а значит первый провальный нонфарм может привести к рассуждениям членов ФРС о необходимости взятия паузы.
Конечно, инфляция пока очень далека от цели ФРС, но инвесторам нужно рождественское ралли и двух отчетов США хватило для этого.
Смягчение политики Китая в отношении мер карантина, прогнозы Еврокомиссии о росте ВВП Еврозоны в 2023 на положительные 0,3%, риторика премьера Британии Сунака о прогрессе в переговорах с ЕС по соглашению Северной Ирландии украсило общую картину и усилило рост аппетита к риску.
В целом, можно ожидать продолжение аппетита к риску до Рождества, дедлайн по возврату кредитов в рамках программы ЕЦБ TLTRO-3 23 ноября должен поддерживать евро и оказывать нисходящее влияние на доллар, оба фактора совпадают по срокам.

Предстоящая неделя будет достаточно легкой.
Важный экономический отчет только один – инфляция CPI США в четверг.
Рост компоненты цен в составе ISM услуг США не дает оснований ждать резкого падения инфляции, но базовая инфляция CPI США может немного припасть из-за падения цен на аренду.
Существенное падение базовой инфляции приведет к аппетиту к риску на фоне падения доллара, сохранение инфляции на хаях разочарует рынки.
Отчеты Китая окажут влияние на аппетит к риску.
Члены ФРС будут ежедневно появляться в эфире, но отчет CPI США скажет больше тысячи слов, хотя до заседания ФРС в декабре выйдет ещё один отчет по инфляции, поэтому при желании рождественское ралли можно отыграть и после падения в случае сохранения инфляции на хаях.
Результаты аукционов ГКО США окажут влияние на аппетит к риску, особенно 30-летних ГКО США после публикации отчета CPI США.


Инвесторы будут корректировать свои портфели в соответствии с результатом выборов в Конгресс США, в связи с чем движения на фондовых рынках может быть шипообразным в первой половине недели.

Уходящая неделя была перенасыщена важными событиями и напоминала американские горки.
Заседание ФРС проходило в двух актах: сопроводительное заявление было голубиным с указанием на готовность замедлить темп повышением ставки, пресс-конференция Пауэлла была жестко ястребиной.
Пауэлл заявил, что в ходе заседания было принято решение замедлить темп повышения ставок, но не принято когда (в декабре или феврале) и вообще, это не так важно, важнее потолок ставок и длительность нахождения ставки на максимумах, отчеты по инфляции и рынку труда указывают на то, что потолок ставок будет выше, декабрьские прогнозы по ставкам будут пересмотрены на повышение, а если экономика уйдет в рецессию – не беда, вылечим, у нас есть для этого инструменты.
Рынки офигели от этой риторики, фонда ушла вниз, доллар вверх.

В четверг ВоЕ совершил обратный финт ушами.
Ставка была поднята по верхней границе ожиданий на 0,75%, но сопроводиловка и риторика Бейли была голубиной, он заявил, что, наверное, ставки будут ещё повышены, но меньше ожиданий рынка, ибо можно вогнать экономику в рецессию, которая приведет к дефляции.
Сегодня глава ВоЕ Бейли перед публикацией нонфарма заявил, что ВоЕ может не продавать ГКО Британии в рамках QT в случае, если сие может привести к дисфункции долгового рынка (повтор заявлений ранее).