По ФА…

На уходящей неделе:


Протокол ФРС

Реакция участников рынка на публикацию протокола ФРС была минимальной, т.к. он совпал с ожиданиями.
Многие члены ФРС подтвердили своё на мнение о повышении ставки на декабрьском заседании при условии, что экономика продолжит развиваться в соответствии со среднесрочными прогнозами.
Рассуждения членов ФРС в отношении причин слабого роста инфляции привели к небольшому краткосрочному снижению доллара, но не оказали влияния на рыночные ожидания по перспективам повышения ставок.

Многие члены ФРС выразили опасение, что слабый рост инфляции может отражать не только временные факторы.
При подтверждении предположения, что слабость инфляции будет более долгосрочной, ФРС должна проявить терпение в процессе нормализации ставок, учитывая тенденцию инфляционных ожиданий.
Некоторые члены ФРС считают, что в ближайшем будущем следует воздержаться от повышения ставки или повысить её незначительно.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Nonfarm Payrolls

Сентябрьский отчет по рынку труда был смешанным и привел к шоку на финансовых рынках.
Инвесторы не знали, как реагировать на провальное количество новых рабочих мест на фоне отличных сопутствующих данных.
Компоненты отчета противоречат друг другу, а отсутствие математической логики заставляет сомневаться в правильности подсчета.
Тем не менее, количество новых рабочих мест ожидалось низким по причине ураганов, поэтому главное внимание рынка было направлено на рост зарплат, что привело к росту рыночных ожиданий на повышение ставки ФРС в декабре и росту доллара.

Основные компоненты отчета по рынку труда за сентябрь:
— Количество новых рабочих мест -33K против +90K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -38К: июль пересмотрен до +138К против 189К ранее, август до +169 против +156К ранее;
— Уровень безработицы U3 4,2% против 4,4% ранее;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Выборы в Германии и реформы Макрона

Результат выборов в парламент Германии является провальным не только потому, что партия евроскептиков «Альтернатива для Германии» получила 12,6% голосов избирателей, что доказывает рост протестных настроений по всей Европе, хотя Меркель долгое время утверждала об иммунитете электората Германии к этой эпидемии.
Результат социал-демократической партии Шульца оказался самым низким за послевоенное время, в связи с этим партия отказалась от формирования коалиции с партией Меркель, решив возглавить оппозицию.
По большому счету, именно партия Шульца является единственной по-настоящему проевропейской партией Германии, социал-демократы поддерживали решения, направленные на оказание помощи проблемным странам Еврозоны, представляя собой «хорошего полицейского» в тандеме с партией Меркель.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС

Заседание ФРС было ястребиным и привело к росту доллара, но влияние было краткосрочным по одной причине: текущий состав ФРС скоро изменится, власть данного состава ФРС не распространяется далее 2017 года и, по сути, все планы членов ФРС по дальнейшему повышению ставок ограничены декабрьским заседанием.

ФРС огласила о начале сокращения баланса с 1 октября согласно плану, опубликованному в июне.
В ходе пресс-конференции Йеллен подтвердила, что сокращение баланса будет происходить автоматически согласно плану, планка для пересмотра/отмены сокращения реинвестиций очень высока.
При замедлении экономики члены ФРС могут изменить «руководство вперед», снизить свои ожидания относительно траектории дальнейшего повышения ставок.
При значительном замедлении экономики США возможно одноразовое снижение ставки или даже снижение ставок обратно до нуля, но ФРС не намерена прекращать сокращение реинвестиций или возобновлять покупки активов до тех пор, пока все остальные инструменты не будут использованы.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Заседание ФРС, 20 сентября

Заседание ФРС окажет на рынки долгосрочное и краткосрочное влияние.
Оглашение о начале сокращения баланса широко ожидаемо и не станет сюрпризом для рынков, но приведет к изменению потоков капитала в долгосрочной перспективе.
Новые прогнозы ФРС, оценка экономической ситуации и, как следствие, намерения в отношении перспектив нормализации ставок приведут к сильной, но краткосрочной реакции рынков.

Основные моменты заседания ФРС:
— Прогнозы членов ФРС.
Первая реакция рынка будет на точечные прогнозы членов ФРС по перспективе повышения ставок и на изменение прогнозов по росту инфляции.
ФРС впервые представит свои прогнозы на 2020 год, но основная реакция рынка будет на изменения в прогнозах на текущий год, т.к. политика ФРС с 2018 года во многом зависит от реализации фискальных стимулов Трампа и от кандидатуры нового главы ФРС, которую Трамп должен огласить в этом году.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Симпозиум в Джексон-Хоул

Речь Йеллен не содержала комментариев по перспективам монетарной политики и оценки ситуации в экономике США.
Глава ФРС сосредоточила свое внимание на необходимости сохранения жестких правил финансового регулирования для предотвращения рисков наступления новых кризисов, тем самым подвергнув критике позицию Трампа по этому вопросу.
Через несколько секунд после публикации заявления Йеллен инвесторы продали доллар, доходность ГКО США упала.
Более вероятно, такая реакция связана с ожиданиями рынка, инвесторы опасались, что Йеллен свяжет облегчение финансовых условий с необходимостью повышения ставки, невзирая на отсутствие достижения цели ФРС по инфляции.
Закрытие лонгов доллара на неоправдавшихся ожиданиях привело к падению доллара.
Такое предположение только объясняет механику процесса, но не отвечает на вопрос о том, зачем рынок продает доллар на текущих уровнях.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Протокол ФРС

Реакция рынков на протокол ФРС не была чистой, т.к. перед публикацией протокола Трамп огласил о роспуске двух своих консультативных советов.
Трамп был вынужден распустить их, т.к. представители бизнеса, задачей которых было предоставление рекомендаций по стимулированию роста экономики США, стали выходить из состава советов в знак протеста против реакции Трампа на события в Шарлотсвилле.
Это привело к очередному снижению ожиданий инвесторов на реализацию фискальных стимулов Трампа и, как следствие, к падению доллара.

Реакция усилилась после публикации протокола ФРС, который указал на рост обеспокоенности членов ФРС относительно причин и продолжительности снижения инфляции.
«Многие» члены ФРС допускают некоторую вероятность, что инфляция останется ниже цели ФРС в 2% дольше, чем ожидалось ранее.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Протокол ФРС

Протокол ФРС от заседания 14 июня был нейтральным и не заслуживающим внимания.
В целом все члены ФРС согласились в необходимости продолжения политики постепенного повышения ставок.
Некоторые члены ФРС высказались против прогнозируемого ещё одного повышения ставки в этом году, хотя и голосовали за повышение ставки на июньском заседании, по их мнению, дальнейшее повышение ставки без ускорения роста инфляции негативно повлияет на достижение цели ФРС по инфляции в 2%.
Но другие некоторые члены ФРС опасаются резкого роста инфляции при сохранении уровней безработицы на текущем низком уровне продолжительное время.
Аналогичное расхождение наблюдается в отношении времени старта сокращения баланса ФРС.
Одни члены ФРС предлагают начать сокращение реинвестиций в ближайшие месяцы, а другие предлагают подождать до конца года.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Выступление Йеллен, 27 июня 20.00мск

Тема выступления: проблемы мировой экономики.
Вступительное заявление не ожидается, общение будет в свободной форме в форме вопросов и ответов.
Более вероятно, что данное выступление Йеллен не будет содержать указаний на перспективы монетарной политики ФРС и не приведет к движениям на рынках, Джанет погрузится в любимые темы падения производительности труда, старения населения развитых стран и необходимости сохранения жестких правил финансового регулирования для предотвращения будущих кризисов.
Но участники рынка будут опасаться продавать доллар до выступления Йеллен, т.к. в их памяти ещё свежи воспоминания о неожиданно ястребиной риторике главы ФРС на заседании 14 июня.

На уходящей неделе мнение Йеллен о временном характере замедления инфляции и необходимости продолжения политики повышения ставок поддержали члены ФРС Дадли и Местер.
Дадли сообщил, что пауза в процессе нормализации ставок может привести к значительному росту инфляции вследствие падения безработицы до очень низких уровней, что впоследствии повысит риски наступления рецессии из-за необходимости повышения ставок резкими темпами.
Дадли опроверг беспокойство рынков относительно снижения кривой доходностей ГКО, которая по истории может сигнализировать о близости рецессии, заявив, что доходности ГКО США находятся на достаточно высоких уровнях по сравнению с ГКО Еврозоны и Японии.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС

ФРС повысила ставку на 0,25% диапазоном до 1%-1,25%.
Оценка роста экономики в сопроводительном заявлении улучшилась, основные изменения риторики касались инфляционной динамики.
ФРС ожидает, что в краткосрочной перспективе инфляция останется ниже целевого уровня в 2%, но достигнет его в среднесрочной перспективе.
Решение о повышении ставки было принято 8-1 голосами, против выступил Кашкари.

Сюрпризом стала публикация плана по сокращению баланса ФРС: процесс начнется с ежемесячных сокращений покупок ГКО США в размере 6 млрд. долларов и ипотечных ценных бумаг в размере 4 млрд. долларов, каждый квартал сумма будет увеличиваться до тех пор, пока не достигнет максимума 30 млрд. и 20 млрд. долларов соответственно.
Баланс будет значительно сокращен по сравнению с текущим уровнем, но останется выше, чем был до финансового кризиса.

( Читать дальше )