По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Сопроводиловка ФРС вышла нейтральной.
Члены ФРС более оптимистично оценивают состояние экономики и рынка труда, но по росту инфляции опасения выросли.
Из сопроводиловки исчезло приравнивание фразы «ФРС готово проявить терпение» к фразе «ставки на текущих уровнях значительное время», но это было ожидаемо.

Примечательно единогласие членов ФРС.
Отчасти такое единодушие объясняется сменой состава: с января радикальных ястребов Плоссера, Фишера и голубя Кочеркалоту сменили другие члены региональных ФРБ.
Текущий голосующий состав ФРС стал более голубиным, поэтому протокол ФРС 18 февраля, скорее всего, выйдет в стиле «смотрим, ждем».

Хильзенрат, негласно считающийся рупором ФРС, после выхода сопроводиловки сделал вывод, что до июня ставки повышены не будут.
Вывод верный, ибо падение инфляции и рост доллара принудят ФРС к осторожности.
Но предпосылки, на основе которых Хильзенрат сделал данный вывод, ошибочны, ибо он приравнивает наличие формулировки о «терпении» ФРС к гарантированным 2 месяцам отсутствия повышения ставки, основываясь на словах Йеллен.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ.

ЕЦБ запустил QE на сумму 60 млрд евро в месяц и продолжительностью с марта 2015 до конца сентября 2016 года.
Т.е. общая сумма QE составит 1 трлн 140 ярдов евро, а это больше ожиданий рынка.

Программа QE комбинированная и состоит из покупок:
— ABS и СРР3 (запущенные ранее).
— ГКО стран Еврозоны с периодом погашения на момент покупок от 2х до 30 лет (покупки ГКО стран Еврозоны будут пропорциональны объему долговых рынков этих стран в соответствии с долями национальных ЦБ в капитале ЕЦБ).
— Облигаций учреждений и европейских институтов.

Планируется покупки не более 25% от каждого выпуска бондов и не более 33% объема долговых обязательств каждого эмитента, чтобы ЕЦБ не имел блокирующего пакета бумаг.

Также по TLTROs, проводимых с 2015 года, была снижена ставка на 10 базисных пунктов.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. ШНБ

ШНБ принял решение отказаться от защиты уровня 1.20 по еврофранку и понизил ставку по депозитам.
ШНБ понизил диапазон 3-месячной ставки LIBOR от -1,25% до 0,25% против предыдущего от -0,75% до 0,25%.
Ставку по депозитам ШНБ снизил до -0,75% против предыдущей -0,25%.

Глава ШНБ Джордан пояснил такое решение тем, что введение нижнего предела по еврофранку было временной мерой и решение об отказе удержания предела 1.20 было принято ввиду международных событий.
Также Джордан сказал, что реакция на решение ШНБ было чрезмерным и франк переоценен по отношению к евро и доллару.

Почему ШНБ принял такое решение?
Очевидно, что рано или поздно сие должно было произойти.
На конец 3го квартала 2014 года 45% резервов ШНБ были в евро, на текущий момент этот процент явно больше.
Любопытно, что решение об отмене защиты уровня 1.20 по еврофранку произошло на следующий день после встречи Драги с Меркель и Шойбле, на которой по слухам Драги поставил в известность правительство Германии о запуске QE на заседании ЕЦБ 22 января.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Инфляция Еврозоны

Общая инфляция в Еврозоне составила -0,2%.
Выход инфляции на отрицательную территорию усилил ожидания рынка по запуску полномасштабного QE на заседании ЕЦБ 22 января.
В СМИ появилась информация со ссылкой на анонимные источники, что на промежуточном заседании ЕЦБ было принято решение о запуске QE с выкупом ГКО на сумму 500 ярдов евро.

Тем не менее, базовая инфляция в Еврозоне выросла до 0,8% в декабре, что является позитивным признаком.
После выхода данных по инфляции министерство финансов Германии заявило, что угрозы дефляции нет и оно не видит оснований для изменения прогнозов по инфляции.

Член ЕЦБ от Германии Лейтеншлэгер в пятничном интервью Шпигель заявила, что на данный момент нет причин для запуска QE.
Конфликт между Драги и Германией по поводу запуска дополнительных мер ЕЦБ сохраняется.
Понятно, что Драги попытается запустить QE на заседании 22 января. Сомнительно, что Германия найдет достаточную поддержку у других членов ЕЦБ для противостояния намерениям Драги.

( Читать дальше )

По ФА…


Главными факторами для движения евродоллара станут:

1. Политика ЕЦБ

Отрицательная депозитная ставка продолжит оказывать на евро понижающее давление.
Никому не нужна валюта с отрицательной доходностью, страны мира будут сокращать долю евро в ЗВР.

Продолжение падения инфляции в Еврозоне и/или опасность распада Еврозоны заставит ЕЦБ расширить программы аля QE.
Запуск полномасштабного QE с выкупом ГКО усилит падение евро.

2. Политика ФРС

Смена риторики ФРС от «ставки на текущих уровнях значительное время» до «ФРС готова проявить терпение» говорит о повышении ставок в ближайшие полгода.
Если экономика США до лета не скатится в рецессию (а это маловероятно при текущих ценах на нефть), то стоит ожидать повышение ставки в июне 2015 года, после чего ФРС начнет сворачивание реинвестиций в рамках QE.

( Читать дальше )

По ФА…


На уходящей неделе:

1. Заседание ФРС

— Сопроводиловка ФРС

ФРС изменило язык «руководства вперед» относительно сроков начала повышения ставок.
Теперь члены ФРС готовы проявить «терпение» в вопросе начала нормализации денежно-кредитной политики.
По истории ФРС смена формулировки «ставки на текущих уровнях значительное время» на «готовы проявить терпение» происходит за 5-6 месяцев до первого повышения ставки.
Обычно на заседании, предстоящим заседанию с первым повышением ставки, ФРС ещё раз изменяет свою риторику с «готовы проявить терпение» до «нейтральной политики ФРС».

Т.е., применительно к расписанию заседаний ФРС на 2015 год, стоит ожидать повышение ставки на заседании ФРС 29 апреля или 17 июня.
Т.к. 29 апреля заседание ФРС промежуточное (без пресс-конференции Йеллен), то логичнее ожидать первое повышение ставки 17 июня при отсутствии ухудшения экономики США или/и серьезных мировых ФА-событий.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ

Драги не раз заявлял, что ЕЦБ готов принять дополнительные меры в случае пересмотра вниз долгосрочных инфляционных ожиданий.
На заседании ЕЦБ 4 декабря ЕЦБ представит новые прогнозы.
Согласно полученным данным Еврозоны прогнозы ЕЦБ будут пересмотрены вниз.
Главный вопрос, который волнует спекулянтов: запустит ли ЕЦБ новые программы на предстоящем заседании.

Факторы, влияющие на результат заседания ЕЦБ:

— Экономика стран Еврозоны

Инфляция стран Еврозоны в ноябре 0,3% по сравнению с 0,4% в октябре.
По сентябрьским прогнозам ЕЦБ инфляция в 2014г. в Еврозоне должна составить 0,6%гг, что явно выше текущей инфляции, т.е. ЕЦБ пересмотрит свои прогнозы по инфляции вниз на 2014 год.
К пересмотру прогнозов на 2014 год можно относиться по-разному, виноваты и цены на энергоносители и геополитика, новые программы ЕЦБ и падение курса евро не оказали полного эффекта на инфляцию.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Протокол ФРС

Относительно сопроводиловки по итогам заседания 29 октября — протокол ФРС голубиный:

— Несколько абзацев протокола посвящено инфляции.
ФРС выразило больше опасений по перспективам инфляции.
Члены ФРС ожидают падение краткосрочной инфляции, связывают это с падением цен на энергоносители.
«Большинство» ожидает, что после краткосрочного падения инфляция продолжит рост к целям ФРС 2%, но «некоторые» выражают сомнения.
«Многие» участники отметили, что ФРС должно очень внимательно наблюдать за признаками возможного смещения вниз долгосрочных инфляционных ожиданий, некоторые участники отметили, что появление таких признаков будет очень тревожным знаком.

— По рынку труда члены ФРС удовлетворены своей работой и ждут восстановления максимальной занятости (5,2%-5,5%).

( Читать дальше )

По ФА…


На уходящей неделе:

— Еврозона и США

Всю неделю евродоллар был в диапазоне, рисуя треугольник с намеком на ход в 1.22ю.
ВВП Еврозоны в пятницу вышел лучше прогноза, но рынок не сильно отреагировал, пребывая в ожидании блока данных США.
После выхода розницы США лучше прогноза усилиями ТА-шников была попытка пробития треугольника на часах евродоллара вниз, но после отчета Мичигана рынок стал закрывать лонги доллара.
Мичиган показал резкое падение инфляционных ожиданий:

После этих данных рынок ожидает более голубиную риторику ФРС, ибо падение инфляции может перенести повышение ставок на более поздний срок.
Конечно, для более масштабного закрытия лонгов доллара рынку нужно подтверждение данных Мичигана.
В первую очередь это подтверждение должны выразиться в падении инфляции по факту (при публикации данных инфляции США), также рынок будет ждать окончательного отчета Мичигана через 2 недели (возможность пересмотра пятничных данных).

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ

Во вторник уходящей недели Рейтер опубликовал статью о недовольстве членов ЕЦБ стилем управления Драги, ссылаясь на анонимные интервью глав национальных ЦБ стран Еврозоны (http://uk.reuters.com/article/2014/11/04/uk-ecb-governors-idUKKBN0IO1H020141104).
В частности, главы национальных ЦБ Еврозоны были возмущены оглашением Драги намерения увеличить баланс ЕЦБ к уровню начала 2012 года в то время, как члены ЕЦБ решили избегать любых количественных определений увеличения баланса ЕЦБ.
Рейтер также сообщил, что в среду пройдет совещание членов ЕЦБ перед официальным заседанием в четверг для устранения разногласий.
После опубликования статьи в Рейтер евродоллар резко вырос до 1.2576 на ожиданиях изменения позиции ЕЦБ и исчезновения из риторики Драги ссылок на желаемый размер баланса.

Драги начал заявление словами:

( Читать дальше )