В этом длинном выпуске: 
— Дефицит федерального бюджета за 2 месяца всего 1,5 трлн. Ненефтегазовые доходы х1,5 раза
— Аналитики считают сколько триллионов пообещал Путин и сколько заберут через НДФЛ
— Байден хотел бы повысить налоги на корпорации и миллиардеров
— Курс рубля к доллару и юаню стабилен, но торгуют валютой некие «прочие резиденты»
— Доллар вернулся в свой канал 101-104 по DXY
— Что случилось с золотом? Почему профессионалы рынка в шорте растущего актива? Китай в этот раз ни при чем
— Нефть завершает формирование треугольника попыткой выхода вниз
— Американский рынок монотонно растет, не обращая внимания на новости и отчеты
— Отработка альтернативного сценария по индексу NASDAQ 100, Технологические компании ослабевают
— Индекс Гонконга пока не перешел к росту
— ОФЗ: отработка альтернативного сценария от 11 февраля
— ОФЗ и инфляция. Какая инфляция должна быть в оставшиеся 302 дня, чтобы выйти на целевые уровни?
— Разметка падения индекса RGBI — государственных облигаций

( Читать дальше )

Голубой — ключевая ставка ЦБ;  Синий — доходность десятилетних госбумаг; Оранжевый — инфляция г/г

Бразильский сценарий:

Инфляция 12% -> Ключевая ставка 13,75%. (Taylor's rule ~2%)

Удерживали ставку 10 месяцев, пока инфляцию не утрамбовали до 3% (таргет 3% ± 1,5%).

Доходности десятилетних облигаций страны достигли ключевой ставки и было начали снижаться со снижением инфляции, но ЦБ все удерживал ставку и облигации вернулись в ставке! Настоящее снижение доходностей случилось за 3 месяца до фактического снижения ставки, а далее облигации отыгрывали новый всплеск инфляции в пределах установленной ключевой ставки.

Реальная ставка доходила и держалась у 8%.

Все это очень похоже на наш кейс. Реальная ставка уже 8,5%, только рынок у нас не верит, что ЦБ будет удерживать ставку так долго на уровне 16%, да и сам ЦБ в резюме обсуждений пишет, что нельзя давать рынку понять, что ставка будет неизменной в 16%, наоборот нужно говорить о сохранении высокой реальной ставки при снижении инфляции (вероятно те 8%, что есть сейчас).

( Читать дальше )

Вчера МинФин после месячного перерыва размещал длинные 14-летние ОФЗ. Средневзвешенная доходность ОФЗ 26243 на аукционе — 12,28% (максимальный с июля объем — 97,05 млрд руб.). Даже в этом выпуске доходность увеличилась по сравнению с минимумом пятницы.

В старых выпусках доходность даже снизилась до 12,1%. Дело в том, что по требованию Банка России коммерческие банки имеют лимиты концентрации по отдельному выпуску, т.е. не могут купить более определенной части от всех выпущенных облигаций и в старых выпусках такая концентрация уже достигнута, судя по комментариям Г. Грефа. Поэтому предложения новых облигаций в этих выпусках уже не будет. Продавать банки могут, а покупать – нет, правда могут покупать ПИФы того же Сбера и УК, но это уже другая история.

Пока на 12,3% YTM формируется локальное дно в длинных ОФЗ – говорил об этом в еженедельном выпуске.

Начал замечать идеи покупки длинных ОФЗ на 2-3 года в рекомендациях брокеров. Цену двигает приток денег, посмотрим придут ли розничные физ. лица в «скучные облигации»

( Читать дальше )

В этом выпуске:
— Инвестиционные итоги решения Банка России по ставке
— Рубль выполнил первую цель укрепления. Идем дальше?
— Что дать от долгового рынка?
— Развитие снижения рынка США
— Поведение защитных активов на фоне военных конфликтов 

Что влияет на цену государственных облигаций в России?

 
Индекс RGBI

Сегодня утром индекс ОФЗ (RGBI) пробует сформировать очередное дно, вот только покупателей пока не видно, а значит надежного подтверждения роста цен на облигации пока нет.

За основу возьмем доходность 10-летних ОФЗ, отражающих не только действующую ключевую ставку ЦБ, но и ожидания по инфляции в будущем.

( Читать дальше )