На днях аналитики ВТБ обновили ТОП-10 акций — и я бы не обратил на это внимания, если бы не один интересный момент.

Из этой подборки убрали акции Сбербанка — по мнению экспертов, у него отсутствуют «триггеры для роста». Отчасти с этим можно согласиться, но решение все равно выглядит странным — на падающем рынке мало у кого есть такие триггеры, зато Сбер хотя бы держится лучше остальных.

Будущего не знает никто, поэтому спорить тут нет никакого смысла. Но можно посмотреть прошлые прогнозы — если верить самому ВТБ, то их подборка уже давно опережает рынок. Правда для этого нужно каждый месяц перетряхивать свой портфель.

Понятное дело, что это лишние комиссии и налоги — значит и реальная доходность будет гораздо ниже. А еще нужно следить за обновлениями, которые всегда выходят в разное время. Но что если купить этот ТОП и просто держать?

Старые подборки ВТБ уже удалил, а самая дальняя из доступных вышла 24 мая — как раз тогда, когда акции только начали падать. Так что можно сравнить ее с широким рынком — думаю, такое сравнение будет любопытным.

Я уже писал о серии статей от «Альфа-Инвестиций» — в ней были собраны принципы известных инвесторов, после чего подбирались интересные им активы.

В эту подборки попали гении своего времени — Адам Смит и Карл Маркс, Джон Рокфеллер и Джейкоб Ротшильд, Бенджамин Грэм и Уоррен Баффет. Всего там было четырнадцать имен, и каждому гению аналитики подобрали российские активы.

В портфелях таких инвесторов оказалось 90 акций, причем многие из них пересекались — это были крепкие компании, торгующиеся с исторической недооценкой. А если взять 5 самых популярных бумаг, то получится «портфель гениев».

Какие акции в него попали?

Роснефть — ее бы выбрали сразу шесть гениев. В первую очередь потому, что компания является одним из лидеров рынка, плюс торгуется с огромным дисконтом. Сейчас она стоит 3 годовых прибыли — это на 40% дешевле исторических значений.

ТКС Холдинг — оказался в портфеле у пяти гениев. Это объясняется тем, что компания обладает высокой рентабельностью, а так же делает ставку на технологии и инновации. А еще ее менеджмент очень дружелюбен к инвесторам.

В последнее время мы только и слышим, что с фондового рынка пора бежать:

«Акции больше никогда не восстановятся!»

«Облигации ждет волна дефолтов!»

«Инвестиции — это вообще не для нас!»

«В этом казино выигрывают только акулы!»

Некоторым людям на рынке действительно не место — если у них короткий горизонт, то им лучше выбрать более безопасные вложения. Но у остальных просто нет выбора: инвестиции — это огромный риск, но не инвестировать — это еще опаснее.

Однажды у Джона Богла спросили, почему люди должны инвестировать. Его аргументы были очень простыми:

«Контролируйте только то, что можете контролировать. Каким бы ни был ваш взгляд на мир, вам нужно инвестировать. Вы не можете положить деньги под матрас, и вы не можете постоянно держать их в фондах денежного рынка и облигациях.

Даже если доходность рынка низкая, заставляйте свои деньги работать. Альтернатива такова — я имею ввиду, что единственный способ остаться на пенсии ни с чем — это ничего не вкладывать на этом пути. Итак, вы должны рискнуть».

Российскому рынку сейчас не позавидуешь — на него обрушилось столько негатива, что даже слабый рубль и неплохие отчеты ему больше не помогают.

На горизонте маячит еще одно повышение ставки, обмены ракетными ударами, новые налоги и прочие радости жизни… В общем, настроение сейчас не из лучших — поэтому большинство инвесторов думает о новом «дне», а не о будущем росте рынка.

*Спасибо Sid_the_Sloth за картинку :)

Но если это «дно» и существует, то где оно может быть?

Для начала хочу предупредить, что все это лишь рассуждения, а не руководство к действию. Точно предсказать «дно» невозможно — можно лишь посмотреть на статистику и вывести какие-то закономерности. Это мы и попытаемся сделать :)

За последнее время рынок сильно изменился — если раньше на нем правили нерезиденты, то сейчас 70% торгов дают рядовые инвесторы. У этого есть свои минусы — «физики» слишком эмоциональны, а еще они любят красивые и круглые отметки.

Улисс Грант и Уильям Шерман были известны на всю Америку — они отличились как полководцы и привели армию Союза к победе.

После войны им предложили государственные должности, но они пошли совершенно разными путями. Шерман выбрал спокойную жизнь и стал писателем, а Грант поддался искушению и занялся политикой. В итоге его выбрали президентом, и это привело к ужасным последствиям:

«Грант преуспел на посту генерала именно потому, что не умел играть в политику. Но затем ему захотелось занять президентское кресло. Избранный большинством, он возглавил самую коррумпированную и наименее эффективную администрацию в истории.

Грант не был создан для этого грязного мира, и покинул пост униженным и обманутым. После Грант вложил каждый свой доллар в создание брокерского дома, чтобы составить конкуренцию миллионерам. Но владелец этого дома создал пирамиду и публично обанкротил Гранта».

Политики и богачи завидовали его военным успехам; а сам Грант завидовал их богатству и политической власти. И это была не жадность, а его непомерное эго — генерал хотел доказать, что он может быть успешным не только на поле боя.

Первый выпуск вызвал много позитивных реакций — а значит я продолжу искать детали, которые скрываются за кулисами рынка :)

МТС — долговая яма. Компания представила отчет, который стал худшим в ее истории. И дело даже не в мизерной прибыли, а в растущем долге — за квартал он вырос до 460 млрд. рублей. Он уже сжирает всю операционную прибыль, и дальше будет только хуже.

Три четверти этого долга — это короткие обязательства, которые нужно рефинансировать. С такой ставкой МТС будет работать не на инвесторов, а на кредиторов — по факту тут просто не с чего платить дивиденды. Или компания залезет в еще большие долги?

А сделать она это может ради «мамы», которой тоже нужны деньги.

АФК Система — долги в инфляции не горят. Дивидендов «дочек» хватает лишь на обслуживание долга, а на все остальное берутся новые кредиты. Например, на работу главного офиса — в 3 квартале на него ушло 1,6 млрд. рублей.

Нужно же менеджерам что-то кушать, а впереди еще и новогодние корпоративы. Так что долг прибавил еще 110 млрд. рублей, и часть его пойдет на спасение Сегежи. Последняя напоминает чемодан без ручки — и бросить жалко, и тянуть за собой замучаешься.

Сегодня будет не совсем обычный обзор — я покажу оба своих портфеля, потому что в каждом из них были серьезные изменения.

💼 Начну с основного консервативного портфеля. Во-первых, вчера я продал акции АФК Системы — меня напрягают растущий долг, тонущая Сегежа и ужасное корпоративное управление. Только вдумайтесь в эти цифры — расходы на содержание офиса сжирают половину дивидендов от «дочек»!

Пока компания терпит бедствие, ее менеджмент поднимает себе зарплаты и бонусы на 35%. А долг тем временем растет, ведь на его обслуживание берутся все новые и новые кредиты. Просто шикарная схема, но мне что-то расхотелось в ней участвовать.

Во-вторых, я решил не продавать акции Транснефти. Повышение налога уже отыграно — див. доходность вернулась к 15-16%, а в следующем году она составит около 13%. С текущей ставкой это немного, зато все риски в этих бумагах уже реализовались.

Чего не скажешь о других нефтяниках, которых так же могут обрадовать новым налогом. А тут все более-менее стабильно — тарифы на прокачку ясны, кубышка известна, поэтому и дивиденды рассчитать гораздо проще. В общем, ставка на понятную и относительно безопасную историю.

Все мы считаем, что мы на рынке надолго — однако это то же самое, что стоять у подножия Эвереста, указывать на его вершину и говорить: «Вот куда я направляюсь».

Долгосрочное инвестирование сложнее, чем многие себе представляют, поэтому оно оказывается более прибыльным, чем некоторым изначально кажется. Как и у всех стоящих вещей, у инвестирования есть своя цена — эта цена не всегда очевидна, поэтому многие ее просто не замечают.

Чтобы удержаться и добраться до вершины, следует смириться со следующими моментами:

Долгосрочная перспектива — это набор коротких периодов, многие из которых будут очень непростыми. Длительный горизонт не освобождает вас от неожиданностей и неприятностей — вам все равно придется столкнуться с медвежьими рынками, рецессиями, «лебедями» и обвалами.

И долгосрочное мышление — это не защитное одеяло, которым можно укрыться от всех болезненных и неприятных событий. Чем длиннее ваш горизонт, тем больше бедствий и катастроф вы испытаете: «Будущее очень похоже на настоящее, только дольше».

Я всегда стараюсь смотреть на рынок позитивно — этот подход мне по-человечески ближе, да и если не веришь в лучшее, то зачем вообще инвестировать :)

Но не все разделяют этот подход — например, вчера на рынке правили «медведи», которые обвалили его более чем на 3%. При этом в одиночку они бы с этим не справились, а значит и несчастные «быки» побежали из своих активов.

Так чего же все так боятся? И оправданы ли эти опасения?

Расширение конфликта и война с НАТО. Вчера Брянскую область атаковали ракеты ATACMS — именно после этого рынок и полетел вниз. Все дело в том, что многие боятся ответного удара, после чего мир окажется на пороге ядерной войны.

Это не просто ужасный, а катастрофический сценарий — и если он реализуется, то нам будет явно не до фондового рынка. Да и деньги будут не нужны — главной валютой станут еда, вода, бензин и место в бункере.

Рост ключевой ставки. Вряд ли кто-то мог подумать, что мы увидим такую высокую ставку — причем в декабре ее могут поднять еще выше. Хотя по факту экономика уже замедляется, и даже текущая ставка выглядит избыточной.

Рынок можно оценивать по-разному — например, сравнить его с историческим P/E или посчитать среднюю дивидендную доходность.

Но есть еще один индикатор, который назван в честь Уоррена Баффета — чтобы его вычислить, нужно капитализацию рынка поделить на ВВП страны. Чем этот показатель выше, тем дороже оценивается рынок — и тем ниже будет его будущая доходность.

У каждого рынка свое понятие «нормы» — например, в США этот индикатор всегда был высоким, а сейчас достиг очередного рекорда (более 200%). Вот старина Баффет и продает свои акции — ведь если судить по его методике, то американский рынок ждет обвал.

А что этот индикатор говорит о нашем рынке? Его капитализация упала до 48 трлн. рублей, а ВВП тем времен вырос до 172 трлн. рублей. Вычисляем соотношение и получаем менее 28% — это даже меньше, чем в Турции и на Балканах!

Но быть дешевле других — это еще не показатель недооценки. А вот быть ниже своих исторических значений — это совсем другое. И если взглянуть на график от «Альфа-Инвестиций», то недооценка российского рынка сразу же бросается в глаза: