На фоне акций облигации выглядят «тихой гаванью» — они не такие волатильные, а купоны по ним приходят точно и в срок.

Но бывают ситуации, когда эмитенты не выполняют свои обязательства — чаще всего они не справляются с высокой ставкой, либо у них есть проблемы с законом. И в 1 квартале таких случаев накопилось больше, чем за весь прошлый год.

Давайте на них посмотрим и попробуем сделать выводы.

❌ Гарант-Инвест. Самый громкий случай с самым большим количеством пострадавших. Компания сумела пережить прошлые кризисы, но высокая ставка ее подкосила — и дело даже не в собственном долге, а в займах «неназванным юридическим лицам».

Эти лица перестали платить проценты, после чего баланс у Гаранта просто не сошелся. В итоге ЦБ отозвал лицензию у ее банка, а потом и материнская компания допустила дефолт. Владельцы обещают вернуть деньги, но вся их собственность заложена в банки..

❌ РКК. Тут изначально был низкий рейтинг (B-), так что проблемы эмитента не стали каким-то сюрпризом. В том году была пара технических дефолтов, а в этом году компания объявила полноценный дефолт.

Прошлый год выдался непростым — высокая ставка «охладила» экономику, поэтому многие компании нарастили свои долги.

Некоторые из них оказались в зоне риска — их долги растут настолько быстро, что их уровень приближается к опасным значениям. И если этот процесс продолжится, то они будут работать на кредиторов, а не на своих акционеров.

Кто же идет по этой скользкой дорожке?

⛔️ Позитив. Рост долга за 2 года +3020%. Долг/EBITDA = 3,1х.

Эти бешеные цифры объясняются низкой базой, при этом размер долга уже превысил 3 EBITDA. Руководство обещает исправить ситуацию — для этого будут резаться расходы, бонусы и прочее. Но очередную тусовку в Лужниках отменять не стали..

⛔️ Эталон. Рост долга за 2 года +363%. Долг/EBITDA = 2,5х.

У застройщиков сейчас тяжелые времена, поэтому все они активно занимают. Эталон в этом деле особенно отличился — его долги летят в космос, а на их обслуживание ушло 33 млрд. рублей. Поэтому прошлый год стал убыточным.

Некоторых архитекторов называют «журнальными» — их проекты украшают обложки журналов, но жить в их домах совершенно невозможно.

Сложные крыши выглядят потрясающе, но протекают после каждого дождя. Причудливые материалы блестят, но требуют какого-то невероятного ухода. Богатые вестибюли занимают много места, но практически не используются жильцами.

Архитекторы считают себя художниками, но люди не хотят жить в искусстве — им нужен удобный и практичный дом. Как сказано в книге «Как учатся здания»:

«Искусство бросает вызов условностям, поэтому ему нужны эксперименты. Многие из них проваливаются, поэтому искусство обходится так дорого. Сколько вы готовы заплатить за то, чтобы жить в таком неудачном эксперименте?

Стремиться к искусству — значит стремиться к зданию, которое почти наверняка не будет практичным. Все хорошие решения отброшены, а вместо них взято что-то новое и экстравагантное. Поэтому крыши приобретают впечатляющий вид, но сильно протекают».

Торговая война все-таки началась — Китай ответил на давление Трампа, после чего тот поднял антикитайские пошлины до 104%.

По факту это запредельная ставка, которая не просто замедлит торговлю между США и Китаем, а может полностью ее разорвать. В таком случае хуже всего придется американцам, но и остальным будет несладко — такая огромная экономика утянет весь мир за собой.

В первую очередь это касается Китая, который лишится гигантского рынка сбыта. Не зря же в геополитике есть термин Чимерика: Китай и США связаны друг с другом — первые производят и продают, а вторые много потребляют и покупают.

Если они резко разорвут эти связи, то это разрушит всю торговую архитектуру. В таком случае нас ждет новый мировой кризис — и в отличие от прошлых кризисов, его нельзя будет просто залить деньгами. Так что 2008 год может показаться цветочками..

Поэтому мне слабо верится, что Трамп и Си на такое пойдут — это больше похоже на дуэль взглядов, где никто не хочет моргнуть первым. Вот они и повышают ставки, пытаясь заключить более выгодную сделку… хотя в этом деле можно зайти слишком далеко.

На прошлой неделе вышла новая порция отчетов — я снова собрал их вместе и сделал очередной экспресс-обзор.

Как и в предыдущих частях тут будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Почти все эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, погнали оценивать! :)

✅ Мать и дитя — «твердая пятерка». Растет по всем операционным направлениям, сохраняя при этом высокую рентабельность (30,7%). Отсюда и такие сильные показатели — выручка прибавила 20%, EBITDA выросла на 16%, а прибыль — сразу на 30%.

Компания перекладывает инфляцию на клиентов, плюс прекрасно работает с издержками. У нее нет долгов, а на счетах лежат 6 млрд. рублей — это дает дополнительный процентный доход. За такую работу ниже «пятерки» не поставишь :)

✅ НМТП — «твердая пятерка». Еще один отличник — при росте выручки на 5,4%, его прибыль выросла на 24,8%. У этого есть две причины — компания хорошо контролирует расходы, плюс у нее есть денежная подушка (на процентах заработано 7 млрд. рублей).

Джеймс Максвелл был гениальным физиком — он стал отцом нескольких теорий, которые сразу же нашли применение на практике.

В то время мир перешел на паровую тягу, но у нее была одна большая проблема — двигатели с такой тягой слишком часто ломались. Чтобы этого избежать, их начали снабжать регуляторами, которые должны были стабилизировать их работу.

И по началу все было нормально — паровые двигатели работали как часы, что сделало их гораздо практичнее. Но потом случилось что-то необъяснимое — двигатели не просто стали ломаться, их буквально разрывало на куски.

Это явление заинтересовало Максвелла, который пришел к такому выводу — если чрезмерно сдерживать колеблющуюся систему, то она станет слишком хрупкой. То есть, в ряде случаев колебания просто необходимы и идут системе на пользу.

То же самое характерно и для живой природы. Так небольшие лесные пожары уничтожают ветки и сухостой, не давая им накапливаться. Но если предотвращать такие пожары, то когда-нибудь все это вспыхнет — и экосистеме будет нанесен огромный ущерб.

Прошлая неделя выдалась напряженной — Трамп все-таки ввел свои пошлины, после чего и Китай с Европой втянулись в эту игру.

В лучшем случае это скажется лишь на торговле, а в худшем — ударит по всей мировой экономике. И пока все говорит о том, что мир пойдет по второму сценарию — поэтому падают фьючерсы на медь, которые считаются опережающим индикатором экономики.

Вместе с этим валятся и все мировые рынки — так американские акции за два дня потеряли более 7 трлн. долларов. Чтобы вы понимали масштаб — эта сумма в 91 раз превышает капитализацию Сбера и в 12 раз больше, чем стоимость российского рынка в целом!

Так что это не какое-то рядовое падение, а настоящая кровавая баня. В нефтяных котировках тоже течет кровь — за трое суток они обвалились на 14% до 63 долларов за бочку. На минуточку, это самые низкие цены за последние 3,5 года.

При этом несмотря на обвальное падение, ОПЕК+ собирается увеличить добычу. Очень похоже на то, что нас ждет еще и ценовая война — тем самым организация накажет тех, кто годами нарушал договор о сокращении добычи (Ирак и Казахстан).

Кругосветное путешествие — это всегда огромный риск, а если вы совершаете его на яхте, да еще и в одиночку, то это выглядит настоящим безумием.

Именно такую гонку в 1968 году решила организовать британская газета The Sunday Times, и правила ее были предельно просты — участники могли стартовать в любое время с 1 июня по 31 октября 1968 года, но во время гонки они не имели права останавливаться в портах и принимать какую-либо помощь.

Так как яхтсмены стартовали в разное время, то приза было два: первый — за приход к финишу первым, второй — за самое быстрое прохождение дистанции. Ограничений по участию не было никаких — участвовать в гонке могли даже неопытные мореплаватели.

Несмотря на неплохой по тем временам приз, лишь девять смельчаков отважились на эту рискованную затею, и только один из них сумел финишировать. Для этого ему пришлось 312 дней провести в открытом море в одиночку — это иначе чем подвигом не назовешь.

Пока рынки катятся в пропасть, предлагаю отвлечься на очередную интересную историю :)

Произошла она с парикмахером Биллом Флинном, у которого был собственный барбершоп в городке Деннис, штат Массачусетс. Дедушка дал ему хороший совет — откладывай 10% от дохода и инвестируй, чем его внучек и занимался.

Правда получалось у него так себе… В 1980-х годах он влез в акции компании, которая производила популярные игрушки, а потом неожиданно обанкротилась. Неудачливый инвестор потерял много денег, но продолжил искать «лучшие» идеи.

Когда на рынке началось безумие доткомов, парикмахер не остался в стороне — он вложил 100 тысяч долларов в акции AOL, Yahoo, IMC и других «растущих» компаний. Вскоре его капитал вырос до 600 тысяч, и Билл пообещал себе выйти на пенсию с миллионом в кармане.

Его заведение стало центром притяжения — в нем говорили не о футболе или бейсболе, а об акциях технологических компаний. Люди приходили к нему не только подстричься, но и за торговыми сигналами — и уходили со списками «перспективных акций».

Падающая нефть все же утянула нас вниз — российский рынок установил новый рекорд, показав серию из двенадцати падений подряд.

При этом чем ниже падают акции, тем выше становится их потенциальная доходность. В первую очередь это касается тех, кто упал за компанию со всеми — при этом их бизнес остается эффективным, растущим и не страдает от торговых войн и санкций.

Условно их можно назвать компаниями роста — в отличие от зрелых коллег, они активно инвестируют, расширяются и занимают все новые ниши. А когда бизнес активно развивается, то растут и его показатели — вместе с этим растут и его акции.

Такие бумаги называются акциями роста — на нашем рынке их не очень много, но яркие примеры все же имеются. Так за последние 20 лет прибыль Полюса выросла с 3 до 220 рублей за акцию, а его акции подорожали более чем в 20 раз.

Кто же может повторить этот путь?

Чтобы найти будущих лидеров, посмотрим на рост прибыли на акцию (EPS). Тогда лучшими за последние 5 лет окажутся — Хэдхантер (+55% ежегодно) и Акрон (+46%). Но у них был один аномальный год, который искажает всю картину.