Энни Дьюк писала диссертацию по психологии, когда у нее начались приступы паники — все было настолько плохо, что она решила сменить обстановку.

Девушка переехала к своему брату, который был профессиональным игроком в покер. И тот не придумал ничего лучше, как посадить сестру за карточный стол — вскоре эта игра так ее увлекла, что она забыла обо всех своих проблемах.

Да и ее знания психологии оказались кстати — Энни могла читать не только карты, но и своих соперников. В итоге девушка превзошла своего брата — она стала чемпионкой мира и заработала десятки миллионов долларов.

В книге «Умнее, быстрее, лучше» описывается секрет ее успеха:

«По словам ее брата, проигравшие всегда ищут уверенности за столом. А победители заранее признаются себе в том, чего они не знают. И это их основное преимущество. Когда Энни жаловалась, что ей попались не те карты, брат отвечал: «Перестань. Неужели ты ждала определенности?»

Позже она осознала, что многого не может предсказать. Ее комбинации имеют положительное ожидание, но в моменте они полны неопределенности. Тогда-то она и поняла слова брата: «Быть великим игроком — это значит принимать неопределенность».

Ноябрь подошел к концу — в сухих цифрах индекс вырос на 0,8%, но за ними скрыта настоящая драма.

Сначала на рынке зародилась надежда — «наш» кандидат победил, и мы прогулялись на 10% вверх. Но потом оказалось, что до лучших времен еще нужно дожить — и индекс быстро переписал годовые минимумы.

Волатильность зашкаливает, а нервы инвесторов уже ни к черту. Запасы кэша давно закончились, валерьянки тоже уже не осталось… Шутка ли, рынок падает почти 200 дней, и каждый день преподносит нам какие-то сюрпризы.

Хотя где-то все стабильно — например, акции Самолета и ПИКа второй месяц подряд несут самые большие потери. И дело не только в охлаждении стройки — первого топят слухи о банкротстве, а второго поймали на манипуляциях.

С Позитивом не все так позитивно — отчет был слабым, а прогноз по выручке понизили сразу на 5 млрд. рублей. Вот рынок и пересматривает свои оценки, равно как и оценки других IT-компаний — Яндекс, Астра и Диасофт тоже среди аутсайдеров месяца.

Продолжаем искать детали, которые прячутся за сухими цифрами и новостями :)

МТС-Банк — дешевле не бывает. Отчет у него был неплохим — прибыль выросла на 7,5%, а рентабельность чуть-чуть не дотянула до 20%. Хотя все могло быть гораздо хуже — банк занимается розничным кредитованием, а этот сегмент больше всего страдает от высокой ставки.

Так что бизнес хоть и медленно, но растет, а акции при этом продолжают падать. В итоге мы пришли к таким оценкам — P/E = 3x, P/BV = 0,3х. Банк стоит всего 0,3 капитала — это тоже самое, что купить чемодан с 1 млн. рублей за 300 тысяч :)

Видимо, рынок делает скидку на «маму» — банку могут навязать акции Сегежи, которые повиснут на его шее мертвым грузом.

Экономика начала замедляться. Есть разные индикаторы, отражающие состояние экономики — например, объем выплавки стали или ж/д перевозки. Но они часто искажают картину, поэтому более точным показателем являются контейнерные перевозки.

С начала года они выросли на 6,4%, но в октябре этот рост практически прекратился. То есть, политика ЦБ дает свои плоды — экономика страны начинает «охлаждаться». В теории это должно снизить инфляцию, хотя против этого играет много факторов (о них будет отдельная статья).

На днях аналитики ВТБ обновили ТОП-10 акций — и я бы не обратил на это внимания, если бы не один интересный момент.

Из этой подборки убрали акции Сбербанка — по мнению экспертов, у него отсутствуют «триггеры для роста». Отчасти с этим можно согласиться, но решение все равно выглядит странным — на падающем рынке мало у кого есть такие триггеры, зато Сбер хотя бы держится лучше остальных.

Будущего не знает никто, поэтому спорить тут нет никакого смысла. Но можно посмотреть прошлые прогнозы — если верить самому ВТБ, то их подборка уже давно опережает рынок. Правда для этого нужно каждый месяц перетряхивать свой портфель.

Понятное дело, что это лишние комиссии и налоги — значит и реальная доходность будет гораздо ниже. А еще нужно следить за обновлениями, которые всегда выходят в разное время. Но что если купить этот ТОП и просто держать?

Старые подборки ВТБ уже удалил, а самая дальняя из доступных вышла 24 мая — как раз тогда, когда акции только начали падать. Так что можно сравнить ее с широким рынком — думаю, такое сравнение будет любопытным.

Я уже писал о серии статей от «Альфа-Инвестиций» — в ней были собраны принципы известных инвесторов, после чего подбирались интересные им активы.

В эту подборки попали гении своего времени — Адам Смит и Карл Маркс, Джон Рокфеллер и Джейкоб Ротшильд, Бенджамин Грэм и Уоррен Баффет. Всего там было четырнадцать имен, и каждому гению аналитики подобрали российские активы.

В портфелях таких инвесторов оказалось 90 акций, причем многие из них пересекались — это были крепкие компании, торгующиеся с исторической недооценкой. А если взять 5 самых популярных бумаг, то получится «портфель гениев».

Какие акции в него попали?

Роснефть — ее бы выбрали сразу шесть гениев. В первую очередь потому, что компания является одним из лидеров рынка, плюс торгуется с огромным дисконтом. Сейчас она стоит 3 годовых прибыли — это на 40% дешевле исторических значений.

ТКС Холдинг — оказался в портфеле у пяти гениев. Это объясняется тем, что компания обладает высокой рентабельностью, а так же делает ставку на технологии и инновации. А еще ее менеджмент очень дружелюбен к инвесторам.

В последнее время мы только и слышим, что с фондового рынка пора бежать:

«Акции больше никогда не восстановятся!»

«Облигации ждет волна дефолтов!»

«Инвестиции — это вообще не для нас!»

«В этом казино выигрывают только акулы!»

Некоторым людям на рынке действительно не место — если у них короткий горизонт, то им лучше выбрать более безопасные вложения. Но у остальных просто нет выбора: инвестиции — это огромный риск, но не инвестировать — это еще опаснее.

Однажды у Джона Богла спросили, почему люди должны инвестировать. Его аргументы были очень простыми:

«Контролируйте только то, что можете контролировать. Каким бы ни был ваш взгляд на мир, вам нужно инвестировать. Вы не можете положить деньги под матрас, и вы не можете постоянно держать их в фондах денежного рынка и облигациях.

Даже если доходность рынка низкая, заставляйте свои деньги работать. Альтернатива такова — я имею ввиду, что единственный способ остаться на пенсии ни с чем — это ничего не вкладывать на этом пути. Итак, вы должны рискнуть».

Российскому рынку сейчас не позавидуешь — на него обрушилось столько негатива, что даже слабый рубль и неплохие отчеты ему больше не помогают.

На горизонте маячит еще одно повышение ставки, обмены ракетными ударами, новые налоги и прочие радости жизни… В общем, настроение сейчас не из лучших — поэтому большинство инвесторов думает о новом «дне», а не о будущем росте рынка.

*Спасибо Sid_the_Sloth за картинку :)

Но если это «дно» и существует, то где оно может быть?

Для начала хочу предупредить, что все это лишь рассуждения, а не руководство к действию. Точно предсказать «дно» невозможно — можно лишь посмотреть на статистику и вывести какие-то закономерности. Это мы и попытаемся сделать :)

За последнее время рынок сильно изменился — если раньше на нем правили нерезиденты, то сейчас 70% торгов дают рядовые инвесторы. У этого есть свои минусы — «физики» слишком эмоциональны, а еще они любят красивые и круглые отметки.

Улисс Грант и Уильям Шерман были известны на всю Америку — они отличились как полководцы и привели армию Союза к победе.

После войны им предложили государственные должности, но они пошли совершенно разными путями. Шерман выбрал спокойную жизнь и стал писателем, а Грант поддался искушению и занялся политикой. В итоге его выбрали президентом, и это привело к ужасным последствиям:

«Грант преуспел на посту генерала именно потому, что не умел играть в политику. Но затем ему захотелось занять президентское кресло. Избранный большинством, он возглавил самую коррумпированную и наименее эффективную администрацию в истории.

Грант не был создан для этого грязного мира, и покинул пост униженным и обманутым. После Грант вложил каждый свой доллар в создание брокерского дома, чтобы составить конкуренцию миллионерам. Но владелец этого дома создал пирамиду и публично обанкротил Гранта».

Политики и богачи завидовали его военным успехам; а сам Грант завидовал их богатству и политической власти. И это была не жадность, а его непомерное эго — генерал хотел доказать, что он может быть успешным не только на поле боя.

Первый выпуск вызвал много позитивных реакций — а значит я продолжу искать детали, которые скрываются за кулисами рынка :)

МТС — долговая яма. Компания представила отчет, который стал худшим в ее истории. И дело даже не в мизерной прибыли, а в растущем долге — за квартал он вырос до 460 млрд. рублей. Он уже сжирает всю операционную прибыль, и дальше будет только хуже.

Три четверти этого долга — это короткие обязательства, которые нужно рефинансировать. С такой ставкой МТС будет работать не на инвесторов, а на кредиторов — по факту тут просто не с чего платить дивиденды. Или компания залезет в еще большие долги?

А сделать она это может ради «мамы», которой тоже нужны деньги.

АФК Система — долги в инфляции не горят. Дивидендов «дочек» хватает лишь на обслуживание долга, а на все остальное берутся новые кредиты. Например, на работу главного офиса — в 3 квартале на него ушло 1,6 млрд. рублей.

Нужно же менеджерам что-то кушать, а впереди еще и новогодние корпоративы. Так что долг прибавил еще 110 млрд. рублей, и часть его пойдет на спасение Сегежи. Последняя напоминает чемодан без ручки — и бросить жалко, и тянуть за собой замучаешься.

Сегодня будет не совсем обычный обзор — я покажу оба своих портфеля, потому что в каждом из них были серьезные изменения.

💼 Начну с основного консервативного портфеля. Во-первых, вчера я продал акции АФК Системы — меня напрягают растущий долг, тонущая Сегежа и ужасное корпоративное управление. Только вдумайтесь в эти цифры — расходы на содержание офиса сжирают половину дивидендов от «дочек»!

Пока компания терпит бедствие, ее менеджмент поднимает себе зарплаты и бонусы на 35%. А долг тем временем растет, ведь на его обслуживание берутся все новые и новые кредиты. Просто шикарная схема, но мне что-то расхотелось в ней участвовать.

Во-вторых, я решил не продавать акции Транснефти. Повышение налога уже отыграно — див. доходность вернулась к 15-16%, а в следующем году она составит около 13%. С текущей ставкой это немного, зато все риски в этих бумагах уже реализовались.

Чего не скажешь о других нефтяниках, которых так же могут обрадовать новым налогом. А тут все более-менее стабильно — тарифы на прокачку ясны, кубышка известна, поэтому и дивиденды рассчитать гораздо проще. В общем, ставка на понятную и относительно безопасную историю.