Это был заголовок статьи, опубликованной на прошлой неделе в The Wall Street Journal.

В целом, эта мысль верна. Однако, оценка не совсем корректна.

Рынок реально станет выглядеть дешевле исключительно с позиции P/E, только если цены на акции продолжат снижение. Интересно то, что финансовое издание считает, что цены на акции падают быстрее и глубже, чем оценка прибыли компаний. Вот это — красноречиво! Это означает, что инвесторы не верят в тот факт, что цена акций оправдана прибылью — фактической или ожидаемой в перспективе.

Однако, поскольку фондовый рынок всегда думает на опережение, то негативный тон, связан именно с опасениями относительно ожидаемых прибылей компаний.

Эти опасения подписываются ожиданиями роста процентных ставок, более высокими издержками бизнеса, ослаблением доверия потребителей, сбоями в поставках и торговой деятельности, уменьшением эффекта благосостояния, снижением реальных располагаемых личных доходов или даже военным конфликтом.

На фьючерсном рынке ясно видно, что основные фондовые индексы начнут сегодня торги с открытием Америки на явно оптимистичной ноте.

В настоящее время фьючерсы на S&P 500 выросли на 55 пунктов и торгуются на 1,4% выше справедливой стоимости, фьючерсы на Nasdaq 100 выросли на 242 пункта и торгуются на 1,8% выше справедливой стоимости; а фьючерсы на Dow Jones Industrial Average выросли на 348 пунктов и торгуются на 1,3% выше справедливой стоимости.

Импульс для оптимистичных настроений связан с сообщениями о том, что Россия начала отводить войска от границы с Украиной. Есть некоторые сомнения относительно того, является ли это серьезным отступлением, которое сводит на нет атакующие возможности России в краткосрочной перспективе, но на данный момент фьючерсный рынок рассматривает это как шаг в правильном направлении к деэскалации.
Это восприятие приводит к «ралли смягчения», которое усиливается деятельностью по закрытию коротких позиций.

Dow -526,47 до 35241,59, Nasdaq -304,73 до 14185,64, S&P -83,10 до 4504,08.

S&P 500 упал на 1,8% в четверг, так как опасения по поводу повышения ставки были вызваны ростом индексом потребительских цен (CPI) за январь и комментариями президента ФРБ Сент-Луиса Булларда (имеет право голоса в FOMC). Nasdaq Composite (-2,1%), Dow Jones Industrial Average (-1,5%) и Russell 2000 (-1,6%) также понесли крутые потери. 

Все 11 секторов S&P 500 закрылись снижением, при этом восемь секторов потеряли не менее 1,0%. Секторы информационных технологий (-2,8%) и недвижимости (-2,9%) показали снижение, в то время как секторы материалов (-0,6%) и энергетики (-0,7%) продемонстрировали умеренное снижение. Акции энергетических компаний получили компенсирующую поддержку от повышения цен на нефть (89,84 доллара, +0,19, +0,2%).

Общий ИПЦ увеличился на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем в январе, а также базовый ИПЦ, который не включает продукты питания и энергию. В годовом исчислении они были на самом высоком уровне с 1982 года — 7,5% и 6,0% соответственно.

Сегодня фондовый рынок США чувствует себя лучше и выглядит лучше. Конкретные причины немного туманны, но мы можем рискнуть сказать, что участники рынка, похоже, зациклились на ощущении, что им не нужно нервничать так много, как раньше.

Некоторые факторы такой смены настроения включают в себя: Некоторая решимость против продаж в феврале, которая продолжает подпитывать страх упустить дальнейшую прибыль.

Более обнадеживающие заголовки о тенденциях COVID и ослаблении усилий по смягчению последствий (например, ослабление требований о ношении масок во многих штатах). 
Растущая надежда на то, что ФРС не будет чрезмерно агрессивной в своих действиях по ужесточению политики.
Цены на нефть упали с 7-летнего максимума.

Надеюсь, что мы близки к пику инфляции и это так же повлияет на улучшения климата на фондовых рынках.

В настоящее время фьючерсы на S&P 500 выросли на 41 пункт и торгуются на 1,1% выше справедливой стоимости, фьючерсы Nasdaq 100 выросли на 188 пунктов и торгуются на 1,4% выше справедливой стоимости, а фьючерсы на Dow Jones Industrial Average выросли на 251 пункт и торгуются на 1,1% выше справедливой стоимости.
Этот позитивный настрой присутствует и на иностранных фондовых рынках. Японский Nikkei прибавил 1,1%, китайский Shanghai Composite прибавил 0,8%, а гонконгский Hang Seng подскочил на 2,1%. В Европе немецкий индекс DAX вырос на 1,6%, британский FTSE 100 — на 0,8%, а французский CAC 40 — на 1,6%.
В этом улучшенном настроении трейдеров есть некоторое облегчение в связи с ожиданиями по резкому увеличению процентной ставки. В частности, член Банка Японии Накамура сказал, чтосмягчение политики должно продолжаться до тех пор, пока рост заработной платы не станет устойчивым, по данным Bloomberg, а член ЕЦБ Виллерой заметил, что недавняя реакция рынка на потенциальное повышение ставки ЕЦБ, возможно, была преувеличенной. 10-летний JGB не изменились на уровне 0,20%, в то время как 10-летний немецкий бонд снизился на пять базисных пунктов до 0,21%.

Доходность государственных облигаций выросла в США и Европе, но у акций была хорошая прошлая неделя, так как рынки начинают привыкать к мысли об инфляции, а корпоративная прибыль оказывает поддержку рынку.

10-летние казначейские облигации США завершили неделю с доходностью 1,9%, а доходность немецких облигаций вышла на положительную территорию (подразумевая положительную ставку по депозитам), однако фондовые рынки больше не пугались повышения доходности как признак роста инфляции, и мировые рынки акций закрыли неделю ростом почти на 2%.

Акции как развитых, так и развивающихся рынков выросли на прошлой неделе, но не везде и не в общем количественном выражении, поскольку фондовые индексы США выросли, а Европы нет.

Европа завершила торги в минусе после выхода экономических данных и решений по денежно-кредитной политике Европейского центрального банка и Банка Англии.
ЕЦБ сохранил базовую процентную ставку без изменений, но заявил, что будет постепенно сокращать покупки активов и планирует завершить кампанию количественного смягчения в марте. Президент ЕЦБ выступил с ястребиным тоном в отношении инфляции, и возросли ожидания того, что ЕЦБ может начать кампанию по повышению процентной ставки раньше, чем ожидалось.
Банк Англии повысил базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов второе заседание подряд, в то время как 4 из 9 членов группы хотели 50 базисных пунктов.
Геополитическая напряженность между Россией и Украиной также остается в центре внимания так как это может влиять на поставки энергоресурсов в Европу.

FB упал на 23% после сообщения о более слабых, чем ожидалось, ежедневных активных пользователях в четвертом квартале и публикации прогноза по снижению доходов в первом квартале, отметив усиление конкуренции за время пользователей и продолжающееся влияние изменений Apple в iOS. SPOT упал на 13% из-за неутешительного прогноза по подписчикам и отсутствия внятного и точного годового прогноза.

Однако на самом деле именно степень падения FB является шоком для инвесторов. Это разочаровывающее поведение цены (мягко говоря) вызывает сомнения в устойчивости более широкого спектра рынка, который начал формировать отскок, наблюдаемый на последних сессиях.

Это, безусловно, подпитывает сомнения в устойчивости значительного роста в цене, совершаемых небольшими акциями, которые просто восстанавливались после состояния перепроданности при отсутствии новостей.

Именно этот вопрос волнует большинство участников рынка после неожиданного спасительного и позднего  отскока в пятницу, который спас S&P 500 от падения четвертую неделю подряд.

Если в цифрах, то S&P 500 вырос на 2,2% за последние 90 минут торгов в пятницу без каких-либо новостных катализаторов, объясняющих это движение. И большинство других фондовых индексов последовали его примеру.

Несомненно, что частично этому способствовало закрытие коротких позиций, но это лишь частичное и не самое весомое влияние. Скорее это было похоже на своего рода попытку покупать в надежде на лучший шанс и страх пропустить лучшую цену. Это помогла в восстановлении некоторых из наиболее пострадавших акций. Эта волна покупка включала и акции с мега-капитализацией, которые шли на поводу у Apple (AAPL).

Итак, теперь все задаются вопросом, будет ли развитие восходящего импульса сегодня. Фьючерсный рынок имеет сдержанный тон, отражающий некое чувство неуверенности.

Рынок готов к тому, что Федеральная резервная система даст четкий план действие и проинформирует о мартовском повышении ставки. Ожидается, что это событие положит начало серии «нормализации» политики ФРС, по сути речь идет об ужесточении. Рынок закладывает увеличение на 25 б.п. И скорее всего это уже полностью учтено в цене, тем более что общие ожидания на 2022 составляют 100-б.п. То, как устойчиво чувствует себя доллар США косвенно указывает на то, что такие прогнозы оправданы. 

Действительно, инфляция растет самыми быстрыми темпами с 1982 года,  и других инструментов решения проблемы, сейчас у ФРС просто нет. 

Истинный вопрос, однако, сформулирован иначе — будет ли поднятие ставки достаточным для сдерживания инфляции? Если ФРС считает, что таким образом можно значительно замедлить темп инфляции и сделать это быстро, то логично предположить, что заявление в среду 26 января будет более-менее сдержанным. В том случае, если ФРС не уверена что этого будет достаточно и это быстро решить проблему, заявление будет более ястребиным. Вероятно, придется ожидать более скорое повышение ставок, а не размеренное в течение всего 2022. Иными словами, то как поведет себя доллар и какие настроения будут на фондовом рынке вплоть до пятницы, и возможно даже всю следующую неделю, мы узнаем из сегодняшнего выступления Джерома Паула.

Открыть торговый счет у брокера NPBFX 

В пятницу, 21 января, быки  снова начали атаку чтобы отбить попытку медведей прорвать последний рубеж — пересечение ценой 200-дневной скользящей средней S&P 500 (4429) в начале сессии. Базовый индекс ненадолго вернулся на положительную территорию, пока инвесторы не поддались панике, на фоне неуверенности перед тем, как переживет рынок выходные, и решили подстраховаться и продать активы в пятницу. В результате, Базовый индекс закрылся ниже ключевого технического уровня.

В результате, такое негативное закрытие дня усилило недоверие инвесторов в перспективы быстрого восстановления рынка, закрепив веру в то, что падение будет продолжаться до тех пор, пока не будет доказано обратное. Индекс волатильности CBOE вырос на 12,7% до 28,85 на фоне повышения интереса к хеджированию. Это тревожный симптом.

Другие опасения на рынке включали такие факторы как предстоящее на этой неделе выступление ФРС на заседании по вопросам экономической политики, ироссийско-украинский конфликт, которым США пытаются решить ряд геополитических вопросов.

Сегодняшние внутридневные максимумы на ведущих американских фондовых индексах были достигнуты практически сразу после открытия, поскольку громкие новости о прибылях и убытках корпораций и возможном снижении доходности по казначейским облигациям принесли столь необходимое облегчение рынку. И хотя инвесторы продали в начале роста, что привело рынок к «убытку», тем не менее, опытные трейдеры успели откусить свой кусок пирога, зафиксировали прибыль и все равно остались довольны.

Восемь из 11 секторов S&P 500 торгуются на положительной территории, во главе с контрциклическими секторами потребительских товаров (+1,3%), услугами связи (+1,3%) и коммунальными услугами (+0,9%). В финансовом (-0,8%), потребительском (-0,1%) и энергетическом (-0,1%) секторах наблюдается умеренное снижение.

Что касается доходов, Procter & Gamble (PG 163,37, +6,65, +4,3%), UnitedHealth (UNH 467,91, +6,92, +1,5%), Bank of America (BAC 46,53, +0,17, +0,2%) и Morgan. Стэнли (MS 96,03, +2,02, +2,1%) превзошел оценки EPS.
Обнадеживает, что Bank of America и Morgan Stanley не пострадали так сильно, как их другие банковские коллеги, от более высоких компенсационных расходов. P&G также повысила прогноз выручки на 22 финансовый год.
Доходность 2-летних облигаций снизилась на два базисных пункта до 1,01% после флирта с 1,08% за овернайт, а доходность 10-летних облигаций снизилась на три базисных пункта до 1,84% после флирта с 1,90% за овернайт. Индекс доллара США снизился на 0,2% до 95,57.
Отдельно акции жилищного строительства отстают, несмотря на более высокие, чем ожидалось, показатели ввода жилья в эксплуатацию и данные о новых разрешениях на строительство за декабрь. Отчет был мягче, чем кричали до этого заголовки аналитических отчетов. Этому способствовало то, что рост был вызван за счет новых многоквартирных домов.

Открыть торговый счет у брокера NPBFX