Министерство финансов привлекло на 50 млрд рублей больше, чем планировало.

За первый квартал 2019 г. выручка от размещения ОФЗ составила 499,6 млрд рублей, что почти на 50 млрд больше, чем заявленный план на квартал. В номинальном выражении сумма привлеченных средств оказалось еще больше.

Если по итогам января-февраля квартальные цели ведомства казались недостижимыми — за два месяца Минфин собрал 235 млрд рублей из 450 млрд, то март оказался выдающимся месяцем. Мало того, он был рекордным за всю историю по объему привлечения средства на открытом рынке — к текущему дню выручка достигла 263,8 млрд рублей.

Выручка от размещения ОФЗ (млрд руб.)

Источник: Минфин РФ

До этого рекорд был поставлен в феврале 2018 г., когда инвесторы купили гособлигаций на 178,9 млрд рублей.

Резюме 

На наш взгляд, столь высокий спрос на долговые бумаги России вряд ли будет длиться продолжительное время. Скорее всего, уже в апреле интерес к ОФЗ заметно упадет.

На прошлой неделе фонды Emerging Markets зафиксировали приток капитала. Причем он наблюдался лишь в биржевые фонды акций. Долговые бумаги не пользовались популярностью у инвесторов и из них изымали средства.

Крупнейшие вложения были сделаны в бумаги Поднебесной, Бразилии и Индии. Фонды, ориентированные на Россию, также зафиксировали приток средств, однако он был куда более скромным.

После рекордного с сентября 2018 г. притока капитала биржевые фонды отчитались об умеренном, но заметном оттоке.

Еженедельный приток средств в ETF американских акций (млн дол.)

Источник: Investbrothers

Несмотря на продажи, поток средств по-прежнему остается положительным в 2019 г.

Стабильный спрос наблюдается среди американских ETF фиксированной доходности.

Сырьевые фонды вторую неделю подряд фиксируют приток средств. Самый большой спрос наблюдался в фондах, ориентированных на золото.

Объем американских банковских резервов опять снизился и опустился к уровням конца декабря 2018 г.

За неделю к 20 марта суммарный объем резервов банковской системы США упал на 84 млрд долларов и достиг 1,62 трлн долларов, что на 16 млрд больше, чем минимумы декабря прошлого года.

Объем резервов банковской системы США (млн дол.)

Источник: ФРБ Сент-Луиса

На наш взгляд, данный индикатор отражает ситуацию с ликвидностью в финансовой системе США, так как учитывает в себе не только действия ФРС по сокращению баланса, но и операции регулятора и кредитных организаций по операциям РЕПО и т.д.

Отскок на фондовых рынках Америки совпал по времени со стабилизацией банковских резервов, которые застыли в диапазоне от 1,6 трлн до 1,74 трлн долларов.

До осени 2019 г. ФРС планирует продолжить сокращение своего баланса, правда, в более скромных объемах, поэтому это должно будет оказать дополнительное влияние на ликвидность.

По итогам марта объем добычи на основных сланцевых месторождениях США должен преодолеть планку в 8,5 млн баррелей в сутки.

По прогнозу Министерства энергетики США, в марте объем производства нефти на крупнейших сланцевых месторождениях должен будет достичь 8,5 млн баррелей в день, а в апреле приблизиться к 8,6 млн.

За первые три месяца года добыча сланцевого сырья в стране должна будет увеличиться на 282 тыс. баррелей в сутки, в первом квартале 2018 г. она выросла на 301 тыс. баррелей.

Изменение в объемах добычи на основных сланцевых месторождениях США (тыс. бар. в сутки)

Источник: Минэнерго США

В то же самое время отчетливо заметно падение темпов увеличения объемов извлекаемой из недр нефти. В апреле добыча «черного золота» должна будет прибавить лишь 85 тыс. баррелей в день, что является самым низким показателем с мая 2018 г.

Резюме

Вопреки общерыночным ожиданиям, рубль укрепляет свои позиции и с начала года прибавил к доллару уже 7,5%. Какие причины роста российской валюты?

Рынок ждал падения рубля после сообщений о новых санкциях со стороны США. Однако правительство Соединенных Штатов медлило с их вводом, что в последствии отразилось и на курсе национальной валюты.

В то же самое время основным фактором, влияющим на рубль, могут быть потоки капитала: когда они идут в благоприятном направлении, тогда растут ОФЗ с рублем. Напомним, в начале текущего года, а именно с января по середину февраля, страны с развивающейся экономикой фиксировали рекордный приток «горячих денег», часть средств зашла и в Россию. За это время курс российской валюты отыграл у доллара около 4 рублей.

После волны укрепления произошла консолидация, но в последние несколько торговых сессий рубль вновь перешел к росту. В этот раз притока через фонды нет, но есть прямой спрос на ОФЗ.

Американский рынок акций ощутил на себе рекордный с сентября приток капитала.

За неделю, закончившуюся 15 марта, объем вложенных средств в биржевые фонды американских акций превысил 30,5 млрд долларов. В последний раз столь значимый приток был зафиксирован в период с 15 по 21 сентября 2018 г.

Еженедельный приток средств в ETF американских акций (млн дол.)

Однако новый капитал не смог остановить коррекцию, начавшейся в четвертом квартале 2018 г.

Кроме того, более 30 млрд долларов инвесторы вложили в ETF американских акций в середине марта прошлого года, но уже через две недели фондовые рынки были на 4% ниже.

Резюме

Биржевые фонды используются практически всеми участниками рынка. В них вкладывают как рядовые инвесторы и спекулянты, так и профессионалы. Тем самым, движение капитала в данные фонды может служить своего рода барометром настроений среди участников американского рынка акций и они впервые с декабря прошлого года вновь оптимистичные.

Стабильность на рынке нефти заметно пошатнулась в последние полгода.

В феврале объем сбоев в поставках нефти вырос до 3,19 млн баррелей в день, чего не было с мая 2016 г. Причем перебои в отгрузке сырья растут без остановки на протяжении шести месяцев подряд. Если в августе их объем был равен 1,8 млн баррелей в сутки, то к концу второго месяца 2019 г. он увеличился аж на 1,4 млн баррелей или на 77%.

Среднесуточные перебои в поставках нефти (млн бар. в день)

Источник: ОПЕК, Минэнерго США 

Данный рост в первую очередь связан со странами, входящими в ОПЕК, — более 86% пришлось именно на картель.

Нестабильность могла быть связана с санкциями против Ирана, с экономически-политической ситуацией в Венесуэле, а также с сокращением добычи по соглашению ОПЕК+.

Резюме 

На наш взгляд, перебои в поставках могут на время поднять цены на нефть вверх и обеспечить их стабильность, однако в дальнейшем это может оказать дурную службу. К примеру, на протяжении 2012-2013 г. произошел резкий рост непоставленной в срок нефти, что поддержало «черное золото» после ввода запрета на покупку иранского сырья. А вот потом, когда рынки адаптировались к новым реалиям, они перешли к полномасштабному падению.

Сумма открытого «шорта» по американскому рынку акций увеличивается четвертую неделю подряд.

По состоянию на конец февраля объем открытых коротких позиций впервые с ноября 2018 г. превысил 623 млрд долларов. От минимальных значений, которые были достигнуты в декабре прошлого года, сумма «шорта» выросла уже на 73 млрд долларов.

Общий объем открытого шорта (млрд дол.)

Источник: NYSE, NASDAQ

Напомним, что максимум по объемам открытых коротких позиций был установлен в середине июня 2018 г. на фоне восстановления фондовых рынков. После чего они показали заметную устойчивость и спекулянты были вынуждены закрывать свои «шорты», тем самым, загоняя американские индексы еще выше.

Сегодня такого пока нет, то есть, рост рынков происходит не из-за так называемого «short squeeze».

Резюме

Это, в свою очередь, на наш взгляд, может ограничить восхождение акций и привести к резкому падению при открытии новых позиций на понижение.

Вероятность наступления рецессии в экономике США увеличилась.

По подсчетам Федерального резервного банка Нью-Йорка, рецессия наступит в США в течение одного года с вероятностью в 24,6%, что является рекордным значением с июля 2008 г.

Вероятность наступления рецессии в экономике США (%)

Источник: ФРБ Нью-Йорка (теперь данная статистика доступна на нашем сайте в разделе «статистика США»)

Для расчета вероятности ФРБ использует разницу между доходностями по 10-ти летним и 3-х месячным гособлигациям США. Именно кривая доходности является одним из главных опережающих индикаторов, который может предсказать кризис за несколько месяцев до его наступления, считают в центральном банке.

По нашим наблюдениям, за последние тридцать лет обвал на фондовых рынках США начинался в среднем через 261 день после достижения вероятности в 23%. Данный уровень был пройден в январе 2019 г. То есть, если опираться на средние показатели, то очередное коррекционное движение должно возобновиться к сентябрю-октябрю 2019 г.

Приток капитала на развивающиеся рынки продолжает замедляться и если бы ни Китай, то можно было бы фиксировать его отток. Акции Соединенных Штатов тоже не пользовались популярностью на прошлой неделе.

По подсчетам компании «Инвестиционные партнеры», за неделю с 02 по 08 марта в основные фонды рынков с развивающейся экономикой было вложено на 30 млн долларов меньше, чем неделей ранее.

Прошедшая неделя в отличие от предыдущих в текущем году была разной для всех рынков. Если китайские фонды фиксировали существенный приток капитала, то из российских активов инвесторы напротив выводили денежные средства.

Что еще не мало важно, так это то, что отток средств наблюдался из строго ориентированных на Россию ETF.  То есть, инвесторы целенаправленно забирали деньги из российских активов.

Американские рынки тоже не могли похвастаться притоком средств. Биржевые фонды акций и облигаций отчитались о чистом выводе капитала.