Инвестиционные фонды вторую неделю подряд увеличивают свои вложения в нефть – за это время они выросли на 135,9 тыс. контрактов.

По состоянию на 27 марта в портфелях хедж-фондов находилось 498,5 тыс. длинных и 30,5 тыс. коротких контрактов. В общей сложности чистый “лонг” увеличился до 468 тыс. контрактов. До предыдущего рекорда не хватает всего 28,1 тыс., что, в принципе, может быть покрыто в течение недели.

За период с 20 по 27 марта котировки нефти марки WTI прибавили в цене 1,5%, а Brent почти 3%. Если сравнить изменение чистой длинной позиции хедж-фондов и поведение котировок на нефть, то видна явная зависимость. Таким образом, с большей долей уверенности можно предположить, что действия фондов вносят заметный вклад в формирование цен на “черное золото”, если даже не основной.

Резюме

Если проанализировать более подробно действия фондов, то видно, что сокращение их позиций (с экстремумов) происходит за одну-три недели до разворота цен. То есть, до тех пор пока они не начнут “резать” свои позиции, ждать серьезного падения котировок вряд ли стоит.

Разговоры о том, что России надо “слезать с нефтяной иглы” существуют уже давно. Насколько изменилась ситуация в последние годы?

По итогам прошлого года от экспорта нефти, газа и продуктов их переработки Россия получила доход в 189,7 млрд долларов, что на 38,6 млрд долларов больше, чем в 2016 г.

В общей сложности объем всего экспорта нашей страны Банк России оценил в 353,1 млрд долларов – плюс 71,3 млрд долларов по сравнению с 2016 г. и 11,7 млрд к 2015 г. Таким образом, на нефтегазовую выручку пришлось 53,7%. Годом ранее доля основных товаров России была равна 53,6%.

Если сравнивать с 2015 г., то вес нефтегазовых доходов снизился на 4,5 процентных пункта, а если с рекордным 2013 г., то на 13,2 процентных пункта. Тем самым, доля сырья в российском экспорте упала до уровней начала 2000-х, но произошло это отчасти из-за падения цен.

Резюме

Правда не стоит все сбрасывать на обвал котировок. В начале нынешнего столетия цены на сырье находились в районе 20 долларов за баррель, а объем поставок был ниже всего в 1,5 раза, чем сегодня.

Хедж-фонды опять приступили к наращиванию длинных позиций по нефти. Чем это может быть опасно?

За неделю объем длинных контрактов по нефти у хедж-фондов увеличился на 23,7 тыс. контрактов и достиг 486,3 тыс. В то же самое время короткие позиции показали сокращение на 9 тыс. контрактов, тем самым, чистый “лонг” по сырью вырос до 458,6 тыс. контрактов и до абсолютного рекорда ему не достает 37,5 тыс. контрактов или 2,4 млрд долларов.

В долларовом выражении сумма чистой длинной позиции по “черному золоту” равна 29,8 млрд долларов, что не является максимумом. К примеру, в 2014 г, когда нефть стоила выше 100 долларов за баррель, сумма “лонга” достигала 39-40 млрд долларов. Но в нынешних реалиях вряд ли стоит ждать увеличения позиции на треть – итак фонды накопили у себя нефти на 5 дней мирового потребления.

Однако хотелось бы обратить внимание на экстремумы по контрактам. Нефтяным котировкам было крайне сложно прибавить в цене при достижении локальных максимумов (по объему контрактов). Так было в 2008, 2011, 2013, 2014, 2016 гг.

Несмотря на новое бюджетное правило, в последнее время российский рубль все больше зависит от динамики нефтяных цен.

К сегодняшнему дню зависимость российской валюты к нефтяным ценам вошла в средний диапазон последних двух с половиной лет. 10-ти дневная корреляция между курсом рубля к доллару и нефтью достигла -0,6 и находится у этого уровня достаточно продолжительное время.


Если в начале 2018 г. корреляция находилась в районе от -0,3 до 0,12, что говорило практически об отсутствии какой-либо зависимости друг от друга, то сегодня она достаточно явная. Причем корреляция даже немного выше, чем в среднем с 2016 г., примерно на -0,1.

В последних обзорах Банка России регулятор отмечал, что рубль стал более независимым к изменению нефтяных цен и теперь больше уязвим к  оттокам капитала. Однако за минувший месяц корреляция явно усилилась.

Резюме

Скорее всего, при принятии решения о вложении средств в российские активы иностранные спекулянты в первую очередь смотрят на нефтяные котировки, поэтому даже при новом бюджетном правиле корреляция между двумя активами может остаться достаточно на высоком уровне.

По мнению ОПЕК, рост добычи нефти в мире сбавит обороты в ближайшие два квартала 2018 г.

По прогнозу нефтяного картеля, за первые три месяца 2018 г. мировое предложение нефти (без учета ОПЕК) увеличится на 900 тыс. баррелей с 64,2 млн баррелей в сутки до 65,7 млн. Во втором и третьем кварталах 2018 г. среднесуточная добыча сырья будет увеличиваться по 100 тыс. баррелей в три месяца. В четвертом квартале текущего года производство должно будет вырасти еще на 700 тыс. баррелей.




Таким образом, учитывая добычу ОПЕК в 32,1-32,2 млн баррелей в сутки, рынок нефти сейчас находится в профиците, который близок к 0,5-0,6 млн баррелей в день. В следующем квартале избыток должен будет сократиться до 0,1-0,2 млн баррелей. А вот уже в третьем и четвертом кварталах мир должен будет столкнуться с дефицитом, причем недостаток нефти будет равен 1,2-1,3 млн баррелей.

Резюме

Если темпы роста предложения действительно сократятся и профицит перейдет в дефицит, то во втором полугодии 2018 г. котировки нефти имеют хороший потенциал для похода вверх.

После непродолжительной фиксации прибыли хедж-фонды принялись вновь наращивать свои длинные позиции по нефти.

К 27 февраля в портфелях фондов находилось 495,3 тыс. длинных контрактов, что на 21,3 тыс. больше, чем неделей ранее. Объем коротких контрактов, в свою очередь, практически не изменился. Таким образом, сумма чистого “лонга” увеличилась до 465,8 тыс. контрактов. Рост позиций хедж-фондов совпал с повышательной коррекцией на рынке нефти.


Открытие длинных позиций фондами происходило за счет производителей и своп-дилеров – они напротив увеличили свои “шорты” по сырью, то есть воспользовались отскоком, чтобы застраховать себя от дальнейшего снижения цен.

Мелкие спекулянты по-прежнему ставят на увеличение стоимости “черного золота” – объем их чистого “лонга” составил 24.8 тыс. контрактов.

Резюме

Действия хедж-фондов, на наш взгляд, являются показательными – они до сих пор не верят в сильную коррекцию цен. Если сырью все-таки удастся нащупать почву под ногами и вновь перейти к росту, то они окажутся в выигрыше, однако если этого не случится, то фонды могут послужить причиной последующего обвала, так как объем открытых ими “лонгов” пока все еще значительный.

Хедж-фонды приступили к постепенному сокращению длинных позиций по нефти. Не поздно ли?

По состоянию на 06 февраля в портфелях фондов находилось 512,9 тыс. длинных и 40,2 тыс. коротких контрактов по нефти. Таким образом, чистый “лонг” по “черному золоту” составил 472,8 тыс. контрактов, сократившись за период с 30 января по 06 февраля на 23,2 тыс. контрактов. В то же самое время котировки сырья опустились на 2%.


Падение стоимости нефти не привело к снижению коротких позиций со стороны крупнейших участников рынка – спред между “шортом” и “лонгом” у топ-4 трейдеров Нью-Йоркской товарной биржи составляет 3,7 процентных пункта, что является крупнейшей разницей с 22 ноября 2016 г. Правда, тогда они ставили на рост “черного золота”.

Объем открытых коротких позиций своп-дилеров сократился примерно на туже величину, что и “лонг” у хедж-фондов.

Рынок нефти приступил к снижению, с 25 января цены опустились на 3,8%. Кто начал продавать сырье?

На фьючерсном рынке, по данным Комиссии по торговле товарными фьючарсами, особых изменений не происходило в начале коррекции. По состоянию на 30 января в портфелях хедж-фондов находилось 535,9 тыс. длинных и 39,1 тыс. коротких позиций. Таким образом, их чистая длинная позиция сократилась всего лишь на 136 контрактов и теперь равна 496 тыс. контрактов, что эквивалентно 32,2 млрд долларам.

В то же самое время своп-дилеры продолжали наращивать свой “шорт” по нефти и установили очередной максимум в 938,6 тыс. коротких контрактов. С начала года сумма увеличилась на 113 тыс. контрактов.

С технической точки зрения, нефть подошла к важному локальному уровню поддержки – 35-дневная средняя. Традиционно она сопровождает все трендовые движения “черного золота” и если котировки пересекают ее, то это сигнализирует о замедлении движения, и чтобы оно продолжилось должно пройти опеределенное количество времени.

Обвал котировок “черного золота” начался в середине 2014 г. и продолжался до начала 2016 г., после чего цены перешли к росту. За это время Соединенные Штаты успели наполнить свои резервы нефтью и распродать их.

Активная фаза пополнения хранилищ сырьем началась в октябре 2014 г. и продолжалась до конца марта 2017 г. За это время США купили 211,2 млн бочек нефти. Средняя цена, по нашим расчетам, составила порядка 50 долларов за баррель. То есть, в общей сложности было потрачено около 10,6 млрд долларов.

Продажа запасов началась в апреле 2017 г. и продолжается по сей день. Менее чем за год Соединенные Штаты избавились от 151,6 млн баррелей нефти и получили при этом 7,9 млрд долларов. После пополнения хранилищ осталось еще 59,6 млн бочек, при текущих ценах на “черное золото” это около 3,9 млрд долларов.


Таким образом, если бы сегодня были бы реализованы остатки купленной на обвале нефти, то чистый заработок для нефтетрейдеров составил бы 1,3 млрд долларов.

Рынок нефти продолжает привлекать новые деньги спекулянтов. На этом фоне объем открытых позиций на Нью-Йоркской товарной бирже приблизился к своему максимуму.

По итогам 16 января в портфелях хедж-фондов находилось 517,8 тыс. длинных контрактов – новый рекорд. За неделю этот объем вырос на 44,7 тыс. контрактов. В то время как короткие позиции остались практически без изменения, увеличившись лишь на 200 контрактов. Тем самым, чистый “лонг”достиг 482,3 тыс. контрактов, что на 266,1 тыс. контрактов больше, чем в среднем за последние 3 последних года.


Как известно, рынок существует, когда есть спрос и предложение. Спрос на длинные позиции по нефти компенсируется спросом на короткие (т.е. продажа “лонгов”) со стороны своп-дилеров. Они также имеют рекордный объем открытых позиций, но, в отличие от хедж-фондов, они предпочитают “шортить” сырье. К 16 января объем их коротких позиций достиг 908,6 тыс. контрактов или 57,6 млрд долларов.