комментарии Richin_n_Finessin на форуме

Маркетплейсы могут обязать брать сотрудников в штат.

Больше аналитики по ТМТ и ИТ компаниям в моем ТГ-канале t.me/+hHMPSAJAEJVmMTFi

#инвесткейсы #OZON #YDEX #SBER

Усиливаются трения между представителями секторов, производящих товары и маркетплейсами.

www.kommersant.ru/doc/7344936

Вижу данную новость как потенциальный негатив для маркетплейсов и E-Grocery в РФ, однако это не так драматично плохо, как может показаться на первый взгляд.
____________________________________

Дело в том, что в статье представители таких секторов жалуются на то, что 2+ млн человек (1.5+ млн на доставке и 0.5 млн на складах и сборке) заняты в секторе маркетплейсов через механизм «самозанятости». Также им не нравится, что так много человек работают в секторе, который не приносит прибыли, а их рентабельные сектора при этом испытывают жесткий кадровый голод.
____________________________________

Пока что ничего не случилось. Но худший исход я вижу таким: маркетплейсы и E-Grocery могут обязать нанимать своих самозанятых курьеров/доставщиков/работников складов и т.д в штат. На примере Озона это может привести к:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Диасофт МСФО 2К24; НЕГАТИВНО

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

У Диасофта вышла отчетность за 6М24. Темпы роста выручки г/г показали существенное замедление (рост замедлился примерно в 3 раза кв/кв).
Я считаю, что у компании теперь есть риски не выполнить свой прогноз по году – рост на 30%. Вижу риск пересмотра моей модели в случае если компания значительно не улучшит свои показатели в следующих кварталах.
_______________________________________________

Обзор ключевых финансовых показателей:

Напомню, что у компании финансовый год, который она транслирует через МСФО и моя модель тоже построена на годовой основе через их финансовый год в целях удобства и для того, чтобы быть in-line с компанией. Для справочных целей я также приводим данные по календарному году в таблице ниже

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Позитив - проблемы с ФСБ. Риск потерять всю B2G выручку
На той неделе вышла новость про Позитив
https://www.kommersant.ru/doc/7312905

Думаю большинство ее уже видели.

Я пытался понять насколько это существенно для компании. Если в кратце, то скорее всего договор о сотрудничестве возобновят. То что договор расторгли сейчас и Позитив не сможет заключить часть контрактов в декабре будет стоить компании не более 5% выручки 2024 года (сама компания говорит о 2%, один из моих собеседников с 2% в целом согласен). Учитывая, что гайденс на 2024 год и так порезали, я думаю в целом уже всё учтено в модели и менять не надо.

В случае, если договор не возобновят, то:

— от продукции Позитива придется отказываться всем государственным органам.

— учитывая, что доля выручки B2G у Позитива велика, предполагаю что за последние несколько лет продукты компании очень глубоко вписались в деятельность большего количества госструктур

— непонятно в случае отказа на чьи решения переходить (на ум сразу приходит РТК Солар, но они не смогут сразу весь спрос удовлетворить а у других участников рынка экосистема продуктов гораздо уже и тоже спрос удовлетворить не сможет)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Неизвестные проблемы Яндекса в сегменте "Поиск и Портал"

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Сегодня удалось пообщаться с ключевым сотрудником одного из рекламных агентств с опытом работы в сфере интернет-рекламы более 20-ти лет.

Key takeaways такие:

1) В рекламной сетке Яндекса есть проблема с ботами:
При размещении рекламодателем рекламы в Яндексе, Яндекс раскидывает рекламное объявление на сайты партнеров Яндекса (платформы). Владельцы этих сайтов, чтобы поднять его в поиске используют ботов, которые делают действия на этом сайте, например выполняют на сайте определенные действия, в том числе кликают на рекламу.

Так как рекламодатель иногда платит за выполненные клики по его объявлению, то стоимость его рекламной компании сильно завышается. Более того эти клики не приводят к действию — совершению покупки/оформлению услуги и т.д. То есть деньги из-за такой ошибки тратятся «впустую»

Это снижает эффективность и привлекательность Яндекса как рекламной площадки для таких клиентов и они переносят бюджеты в другие рекламные площадки, например ТГ.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Запоздалый разбор отчетности HEAD за 3К24; ПОЗИТИВНО

 

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Продолжаю разгребать отчетности своих эмитентов после отпуска
https://t.me/RichingnFinessing/264

Разбор отчетности Хэдхантер за 3К24.

1) Выручка компании продолжила сильно замедляться в 3К24 и выросла на 28%. Для сравнения в 2К24 выручка росла на 40% г/г, а в 1К24 на 55%. На снижение темпов роста давит стабилизация базы сравнения, а также ужесточение ДКП, которое негативно сказывается на бизнес-активности текущих клиентов Хэдхантера и ограничивает приток новых клиентов.

2) Клиенты в 3К24 остались почти на том же уровне (рост составил 1% г/г). При этом жесткая ДКП давит именно на СМБ клиентов, темпы роста которых существенно замедлились с 2К24, а в 3К24 тенденция усугубилась. (видно на скрине прикрепленному к посту). То есть в целом это наглядное подтверждение что жесткая ДКП давит в первую очередь именно на малый бизнес.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Причина роста курса - SDN на ГПБ

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Про SDN-санкции на Газпромбанк и почему рубль сильно девальвируется.

США ввели SDN-санкции на Газпромбанк. Это очень важный момент и надо было бы написать об этом раньше, но сам я полностью осознал важность только сейчас.

Дело вот в чем:

Большинство крупных Российских экспортеров и банков находятся под SDN-санкциями. Это означает, что любая зарубежная компания, которая проведет с ними какие-либо операции автоматически попадет под SDN-санкции (если грубо).

Единственным крупным и значимым банком через который можно было вести операции до недавнего времени оставался Газпромбанк. Зарубежные контрагенты платили нашим экспортерам через Газпромбанк. Газпромбанк получал деньги, конвертировал их в объеме, требуемом ЦБ (грубо говоря) и переводил экспортерам (грубо говоря).

Теперь и этого моста больше нет. Оставшиеся банки не могут предоставить возможность обрабатывать такие большие объемы денежных потоков либо не имею необходимой деловой репутации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Причина роста курса - SDN на ГПБ

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Про SDN-санкции на Газпромбанк и почему рубль сильно девальвируется.

США ввели SDN-санкции на Газпромбанк. Это очень важный момент и надо было бы написать об этом раньше, но сам я полностью осознал важность только сейчас.

Дело вот в чем:

Большинство крупных Российских экспортеров и банков находятся под SDN-санкциями. Это означает, что любая зарубежная компания, которая проведет с ними какие-либо операции автоматически попадет под SDN-санкции (если грубо).

Единственным крупным и значимым банком через который можно было вести операции до недавнего времени оставался Газпромбанк. Зарубежные контрагенты платили нашим экспортерам через Газпромбанк. Газпромбанк получал деньги, конвертировал их в объеме, требуемом ЦБ (грубо говоря) и переводил экспортерам (грубо говоря).

Теперь и этого моста больше нет. Оставшиеся банки не могут предоставить возможность обрабатывать такие большие объемы денежных потоков либо не имею необходимой деловой репутации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Еще один НАВЕС в Яндексе

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Нарыл интересную тему в Яндексе.

— Согласно списку аффилированных лиц Яндекса ЗПИФу принадлежит 66%
https://e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1848602

— Согласно данным сайта для инвесторов МКПАО Яндекс нераскрываемым «Основным акционерам» принадлежит 81%
https://ir.yandex.ru/shareholder-structure

— Получается что 15% (81%-66%) принадлежит непонятным лицам, которые называются «основными акционерами»

— Если прочитать 17-ю страницу документа для инвесторов Yandex N.V в котором для акционеров подробно расписывался процесс разделения бизнеса можно вычитать следующее:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1513845/000110465924011955/tm245327d1_ex99-1.htm

На участников консорциума и их аффилированные лица в течение года после завершения первого этапа сделки накладываются определенные ограничения в числе которых ограничение на продажу акций.

— 17 мая 2024 года был завершен первый этап сделки

— Соответственно с 17 мая 2025 года члены консорциума (ЗПИФ) и их аффилированные лица смогут продавать свои акции в рынок

Авто-репост. Читать в блоге >>>

СЛАБАЯ отчетность ВУШ. НЕГАТИВНО

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Вуш отчитался за 9М24 по МСФО. Смотрю на отчетность НЕГАТИВНО. Моя модель теперь смотрится излишне оптимистично :((

Выручка продолжила замедляться в 3К24. Рост выручки в целом за 2024 г., на мой взгляд, теперь вряд ли превысит 30%, что ниже изначальных ожиданий менеджмента, которые они транслировали в начале года – рост бизнеса выше, чем на 30%.

Учитывая возможное сокращение инвестиционной программы (мое предположение) и рост базы сравнения, в следующем году, на мой взгляд, темпы роста будут также ниже чем закладывали участники рынка изначально. А основой инвестиционного кейса Вуша как раз являлись темпы роста.

Мой взгляд:

Выручка в 3К24 выросла всего на 23% на фоне роста поездок лишь на 25% и падения среднего чека поездки на 1%. Таким образом в 3К24 темпы роста замедлились относительно 2П24 (тогда рост составил 42%).

На мой взгляд, на замедление темпов роста повлияли:
— Административные проблемы в ряде регионов (региональные власти запрещали поездки на самокатах и эвакуировали их с оборудованных парковок) парковок

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ревью результатов Астры за 9М24

Астра отчиталась за 9М24

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Мой взгляд:

По отгрузкам (прокси выручки) уже комментировал ранее, что позитивно, поэтому дублировать не буду, можете прочитать тут
t.me/RichingnFinessing/253

Помимо отгрузок все остальное тоже в целом хорошо, поэтому отчетность воспринимаю ПОЗИТИВНО
______________________________

Иcходя из EBITDAC за 9М24 и 3К24 можно выцепить информацию, что операционные расходы с учетом капитализированных расходов на разработку (ОРЕХ) компании в среднем за квартал составляют примерно 2.7 млрд руб. При этом в 3К24 они были 2.9 млрд. Если экстраполировать этот паттерн то ОРЕХ за 2024 год должны составить около 11 млрд руб. У меня сейчас по модели стоит 12.6 млрд руб. Возможно несколько консервативно, но надо учитывать, что в 4К24 компания платит бонусы сотрудникам, поэтому я думаю в целом нормально сейчас в модели стоит и можно не менять.
В 2023 году ОРЕХ 4К был выше ОРЕХ 3К на 52%. У меня сейчас получается, что в 4К24 ОРЕХ будет выше, чем в 3К24 на 58%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Влияние рекламных пошлин на YDEX, OZON, MTSS и VKCO

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Ранее писал про законопроект о сборе с рекламщиков от 2% до 5% их рекламных доходов.

(https://t.me/RichingnFinessing/220)

Сейчас вроде решили зафиксировать на 3% (ближе к нижней границе диапазона).
www.kommersant.ru/doc/7326515?from=top_main_1

Смотрю на это больше как на позитивную новость, так как слава богу не 5%. АРИР (отраслевая ассоциация рекламщиков) вообще просит 1%. Но я думаю что их просьбу не удовлетворят.

Инициатива имеет негативное влияние на 4 компании из моего покрытия: YDEX, VKCO, OZON, MTSS.

У HEAD тоже есть частичка рекламной выручки но она не существенна.

Согласование пошлины на уровне 3% приведет к снижению EBITDA у YDEX, VKCO, OZON, MTSS на 4%, 29%, 14% и 0,3% соответственно с 2025 года.!!! Анализ проведен без учета того, что компании поднимут цены!!!

Влияние на OZON и ВК такое большое потому что:

— У OZON низкая база сравнения так как бизнес все еще активно развивается и EBITDA на околонулевых уровнях, а сегмент Ad-Tech при его малом (относительно основного бизнеса) размере является высокорентабельным (рентаб. по EBITDA на уровне 40-50%) и генерирует наибольшую часть EBITDA всего Ozon

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Влияние рекламных пошлин на YDEX, OZON, MTSS и VKCO

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Ранее писал про законопроект о сборе с рекламщиков от 2% до 5% их рекламных доходов.

(https://t.me/RichingnFinessing/220)

Сейчас вроде решили зафиксировать на 3% (ближе к нижней границе диапазона).
www.kommersant.ru/doc/7326515?from=top_main_1

Смотрю на это больше как на позитивную новость, так как слава богу не 5%. АРИР (отраслевая ассоциация рекламщиков) вообще просит 1%. Но я думаю что их просьбу не удовлетворят.

Инициатива имеет негативное влияние на 4 компании из моего покрытия: YDEX, VKCO, OZON, MTSS.

У HEAD тоже есть частичка рекламной выручки но она не существенна.

Согласование пошлины на уровне 3% приведет к снижению EBITDA у YDEX, VKCO, OZON, MTSS на 4%, 29%, 14% и 0,3% соответственно с 2025 года.!!! Анализ проведен без учета того, что компании поднимут цены!!!

Влияние на OZON и ВК такое большое потому что:

— У OZON низкая база сравнения так как бизнес все еще активно развивается и EBITDA на околонулевых уровнях, а сегмент Ad-Tech при его малом (относительно основного бизнеса) размере является высокорентабельным (рентаб. по EBITDA на уровне 40-50%) и генерирует наибольшую часть EBITDA всего Ozon

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обновление прогноза по Позитиву на 2024 и 2025 гг.

#отчетности #инвесткейсы #POSI

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

 

Группа Позитив вчера представила отчетность за 3К24. Результаты очень слабые. Сезонностью это уже не прикроешь. Смотрю на результаты НЕГАТИВНО

Еще более НЕГАТИВЕН на мой взгляд тот факт, что компания понизила свой прогноз по отгрузкам на 2024 год с 40-50 млрд до 30-36 млрд руб. Помимо того, что данное заявление компании существенно снижает денежный поток в 2024 году, я считаю, что это также означает слабый спрос на продукцию компании и приведет также к снижению диапазона прогноза отгрузок на 2025 год.

Сама компания заявляет, что по большей части это связано с «удлинением переговорного и платежного цикла» по ряду продуктов а также тем фактом, что коммерческий запуск продукта PT NGFW был перенесен с июля 2024 на ноябрь 2024. Представители компании заявляют, что вся эта отложенная выручка «переедет» в 2025 год. Я так не считаем. Я предполагаю, что компания столкнулась с падением спроса на свою продукцию из-за:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Обзор результатов Аренадата за 3К24

#отчетности #DATA

Больше информации о ТМТ компаниях РФ в моем ТГ-канале (https://t.me/RichingnFinessing)

Группа Аренадата (DATA) отчиталась за 3К24. Считаю вышедшую отчетность сильной, так как изначально ожидал более сдержанных темпов роста выручки (около 60% за 3К24).

 

Однако несмотря на сильную отчетность, я НЕ ожидаю, что пересмотрю модель существенно вверх, так как согласно комментариям компании отчетность за 3К24 лишь подчеркивает более сильное смещение выручки 4К на более ранние кварталы.  Я на данный момент в текущей версии модели жду роста в 2024 на 53% и в 4К24 на 9%. Но на самом деле думаю, что компания немного консервативит, чтобы потом перевыполнить прогнозы аналитиков и забустить котировку. Так что наверное в модели можно и пооптимистичнее теперь быть, но не сильно.

Так как вышедшая отчетность создает риск превышения моих прогнозов, считаю ее ПОЗИТИВНОЙ для инвестиционного кейса DATA. При этом, стоит отметить, что даже если компания на самом деле покажет темпы роста выручки в 4К24 в пределах 10% (как жду сейчас), то это все равно будет ПОЗИТИВНО для нее.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Позитив сильно понизит гайденс по отгрузкам
#торговыеидеи #инвесткейсы #POSI

Завтра отчетность у Группы Позитив.

Ожидаю, что компания сузит свой прогноз диапазон отгрузок с 40-50 млрд до 40-45 млрд руб. Вообще в своей модели ожидаю, что сделают только 39 млрд руб. Это будет негативно воспринято рынком, поэтому спекулятивно открыл шорт по компании на примерно 35% депозита.

Вообще фундаментально для Позитива (помимо ожидаемого мной снижения прогноза по отгрузкам в 2024 г.) есть еще несколько негативных факторов:

1) Прогноз по отгрузкам на 2025 год (сейчас 70-100 млрд руб) скорее всего тоже будет пересмотрен вниз (сам ожидаю на 2025 отгрузки в районе 64 млрд руб.), правда об этом компания скорее всего скажет только в январе-феврале 2025 года, года будет объявлять результаты за 2024 год
2) Если сравнивать Позитив (POSI) с Аренадатой (DATA), то лучше выбрать DATA, так как почти все (кроме темпов роста выручки) основные показатели лучше у DATA, а мульт при этом у нее ниже. Управляющие фондов и УК потихоньку будут это понимать и перекладываться

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Аналитики неправильно считают мульты по POSI
#инвесткейсы #POSI

Кароче про Группу Позитив, ее мультипликаторы и ошибки аналитиков:

Щас уже вечер, хочется просто нарезать вкусный салатик и чилить с винишком и киношкой. Поэтому напишу вкратце.

В кратце:
Позитив считает EBITDAC как = EBITDA — Capitalized R&D Expenses + (Отгрузки — Выручка)
Остальные считают EBITDAC как = EBITDA — Capitalized R&D Expenses и всё на этом

На прикрепленных скринах расчет EBITDAC у Позитива (стр 22) и Астры (стр 48). На скрине Позитива выделил это прибавление разницы между отгрузками и выручкой. Как видно — оно довольно существенно повышает EBITDAC.

В чем суть:
Это логично, что Позитив так делает, так надо было бы делать и показывать каждой компании. Суть в том, что Отгрузки отличаются от выручки на размер денег, полученных за подписки на услуги и продукты Позитива. Механику объясню в голосовухе ниже
Но так как Отгрузки показывает только Позитив и Астра (и то у Астры Отгрузки без НДС, а у Позика с НДС), а остальные компании не показывают, для сопоставимости нужно делать у всех компаний так, как это делает Астра

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заметки с конф-кола Озон с инвесторами

Озон представил неаудированные финансовые результаты за 3К24

Основные моменты отчетности:

 Темпы роста GMV компании ожидаемо замедлились – с 70% в 2К24 до 59% в 3К24.
 Компания сдвинула свой прогноза по росту GMV в 2024 году вниз. Теперь вместо прогноза роста GMV на 70% компании говорит про рост 60-70%. Как я говорил ранее  жду, что по итогу года покажут 58-60%
 EBITDA компании по IFRS 16 за квартал стала рекордной и достигла 13 млрд руб. Рентабельность составила 1.8% от GMV, выше было только в 1К23 (2.6%)
 EBITDA компании по IAS 17 (после вычета лизинговых платежей) за квартал также была рекордной и составила 3.2 млрд руб. (0,4% GMV)
 FCF без учета банковских операций составил по моим оценкам (компания сама не приводит данный показатель) минус 1 млрд руб. и был гораздо лучше 1К24 и 2К24, когда он составлял примерно минус 19.4 и минус 17 млрд руб. соответственно.
 Скорректированная чистая прибыль также была в околонулевой зоне

Основные комментарии со звонка с менеджментом:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сколько еще МТС сможет платить дивиденды - часть 1

#инвесткейсы #MTSS #RTKM

На рынке есть 2 публичные телекоммуникационные компании — Ростелеком (RTKM) и МТС (MTSS)

И если у первой (RTKM) все фундаментально более менее нормально и ужесточение ДКП конечно влияет на нее не столь драматично, то для второй (MTSS) это гораздо более проблемная история.

Начнем с краткого описания сложившийся ситуации в секторе телекомов РФ:

— Стоимость импортируемой базовой станции по данным ФТС в 2023 году выросла г/г на 37% и на ~70% в рублях.

— При этом средний тариф в 2022-2023 гг. у операторов кумулятивно вырос не более чем на 30%. Стоит также отметить, что повышение тарифов на 1% обычно не соответствует росту выручки от услуг связи на 1%, так как:

 Индексация зачастую касается только части абонентской базы
 Затронутые абоненты начинают искать и использовать более выгодные для себя тарифы либо переходить на тарифы с гибким ценообразованием в зависимости от кол-ва потребляемых услуг.
 например у МТС выручка за 2022 и 2023 гг. выросла кумулятивно всего на 16%

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сколько еще МТС сможет платить дивиденды - часть 2

Так что же в итоге с МТС?

(спойлер — все финансы смотрите в таблице, прикрепленной к посту)

Да, дела на данный момент обстоят очень плохо, основной бизнес (62%) стагнирует и теряет рентабельность по EBITDA из-за ограничений ФАС. МТС Банку, насколько я понимаю, тоже будет тяжело в 2025 году из-за ужесточения ДКС (значительное сужение процентной маржи и снижение потребительской активности).

Однако у МТС есть сегмент AdTech с рентабельностью около 40% и темпами роста выручки в среднем 35% в следующие 5 лет. Для МТС Банка 2025 год конечно будет очень сложным, но затем при смягчении ДКП чистая процентная маржа сильно вырастет и увеличит рентабельность банка и МТС в целом. Также есть надежда, что в 2025 году ФАС все таки позволит телеком операторам поднять тарифы на 15%+ и компенсировать возросшие расходы.

Таким образом, ожидаю, что рентабельность по EBITDA снизится на 6 п.п в 2024 г. до 33% и затем останется примерно на этом уровне.
________________________________

Дивиденды и долг МТС и влияние АФК Системы на это

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Будет в ВК допка или нет? Повторит ли компания путь ВТБ и Аэрофлота?

Кароче сегодня обновлял модель по ВК. Прогноз ключевых финансовых показателей прикрепил в скрине к посту.

Что думаю:

Компания уже второй год подряд продолжает усиленные инвестиции в развитие своих социальных сетей, видеосервисов, образовательных платформ и прочих инициатив. Прочие инициативы это в основном разработка чего-нибудь в интересах цифровой трансформации государства, например, запилить плохомонетизируемый RuStore.

Все эти инвестиции привели к тому, что рентабельность по EBITDA у компании улетела с 20% в среднем за 2021-2022 гг. до 0% в 2023 г. В 2024 г. ожидаю также околонулевую рентабельность.

Это в свою очередь привело к тому, что и так сильнозакредитованный (ND/EBITDA составляли 3х-5х в 2021-2022 гг.) ВК, брал дополнительные долги, так как околонулевой EBITDA не хватало на CAPEX, выплаты процентов и по телу долга.
Текущее соотношение ND/EBITDA рекордное в моем секторе — 269х за 2023 г. и 206х за 2024 г. 😱🥴

У компании на конец 1П24 согласно отчетности МСФО около 30 млрд руб. кэша. За 2П24 по моим оценкам компания 🔥«сожжет» 🔥 еще 17 млрд. И это я только про FCF. А дальше, в этом году компания должна еще погасить Х млрд руб. долга. Я честно хз как тут понять. Ведь из раскрытия по долгу компании этого не видно. Но предположим, что то 10 млрд.

Авто-репост. Читать в блоге >>>