Вышел отчет за 2024 год у компании ДВМП, отчет за 2 полугодие вышел хорошим по сравнению с 1 полугодием, но вот предсказать отчет за 2025 год не берусь!

📌 Что в отчёте

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 7% до 185 млрд, а операционная прибыль слегка просела с 38 до 36 млрд рублей!

— FCF и прибыль. FCF из минус 22 млрд в 2023 году вышел в положительную зону в 8 млрд рублей из-за кратного урезания Capex c 60 до 20 млрд рублей.

Курсовые доходы упали в 2 раза с 8 до 4 млрд при росте процентных расходов в 2 раза с 4 до 9 млрд, поэтому прибыль рухнула с 38 до 25 млрд, но не так страшно, если учитывать прибыль в 2 млрд за 1 полугодие 2024 года.

— Долг и дивиденды. Положительный FCF позволил снизить NET DEBT/EBITDA до 0.2, что здорово, только дивиденды жду в 0 рублей 0 копеек, потому что компании не платит дивиденды в принципе!

— Бонусы манагерам. Плюс компании за кратное урезание бонусов ключевому персоналу с 4.4 до 1.7 млрд рублей (справедливо с учетом слабых результатов), да такое редко, но встречается на нашем рынке!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Займер. Фактические результаты компании разошлись с прогнозами менеджмента перед IPO год назад на 180 градусов!

📌 Что в отчете

— Процентные доходы и резервы. Процентные доходы остались на уровне 18.6 млрд рублей — позорный результат для финансовой организации! При этом резервы выросли с 3.9 до 5.5 млрд рублей, компания вероятно намерено занизила размер резервов перед выходом на IPO для более высокой оценки акций! Привет ребятам из ЦБ!

— Связанная IT. У компании почти все расходы — это административные расходы на 7.6 млрд. Основной расход, кроме зарплат  — это IT услуги на 2.2 млрд, которые оказываются связанной стороной! Расходы на IT выросли на 40% за год (жирно) + услуги могут оказываться по нерыночным ценам!

— Дивиденды. Главный плюс Займера — это нулевой долг и отсутствие потребности в работе с Capex и оборотным капиталом, поэтому компания направляет 100% от чистой прибыли, направив уже 27 рублей на дивиденды за 9 месяцев 2024 года (18% доходность)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Астры. Отчет хороший, только акции бурят минимумы, а дешевизны по-прежнему нет!

Показатели компании иксанули, поэтому анализ большинства показателей год к году бесполезный и неинтересный.

📌 Коротко про отчет

— Маржинальность. Не понравился кратный рост расходов на маркетинг и административный персонал, поэтому маржа по операционной прибыли упала с 42 до 31% (34%, если убрать разовые расходы по мотивационной программе). Негативно отноношусь к падению маржи компании из-за ''левых'' расходов, привет от Негатив Технолоджис 📱

— Долг. Околонулевой долг на конец 24 года, но из-за сезонности бизнеса и роста второстепенных расходов есть риск увеличения долговой нагрузки из-за байбека и годовых дивидендов!

— Программа мотивации и байбек. Компания считает свои акции недорогими, поэтому планирует провести байбек на 2% акций и при этом в рамках программы мотивации выделить на сотрудников 1% акций. Ок, неадекватных сумм на мотивацию нет!

📌 Мнение по компании

( Читать дальше )

Вышел МСФО и РСБУ у холдинга Эсэфай за 2024 год. К сожалению, новых вводных отчет не дал для инвесторов, поэтому попробую прикинуть cправедливую цену акции из имеющихся данных ✍️

📌 Оценка Эсэфая

Cделал субъективный расчет на коленке активов холдинга Эсэфай, который оценивается в 73 млрд рублей:

— Европлан . Основной актив Эсэфай — 87% доля в Европлане 🚗 с рыночной оценкой в 72 млрд рублей

— ВСК. Второй актив — 49% в страховой компании ВСК, который принес 5.5 млрд рублей прибыль, поэтому дам оценку непубличному активу в 25 млрд рублей.

— МВИДЕО. А вот тут засада — слухи о полной смене собственника пока остаются слухами, поэтому на холдинге продолжает висеть выданный займ на 7 млрд + у компании есть 10% акций данного ''добра'' + МВИДЕО провел допку на 30 млрд рублей, что приведет к оттоку для Эсэфая в 3 млрд рублей (cкорее всего!).

Из-за специфики ситуации оцениваю для Эсэфая активы, связанные с МВИДЕО, в 0 рублей (в прошлом разборе оценивал не в ноль из-за потенцаильного избавления от актива)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Транснефть. Котировки компании в 2024 были укатаны ниже плинтуса из-за неадекватного повышения налога на прибыль до 40% с 1 января 2025 года, что заслужило почетное первое место в моем списке кидков за 2024 год!

Но если откинуть тему налога, то Транснефть — это одна немногих компаний, которая крепко держиться на ногах в эпоху высоких ставок и в отличии от экспортеров компании все равно на курс доллара и цену на нефть!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 7% до 1 423 млрд рублей, от тарификационной компании большего не ждешь!

Меня как действующего акционера радует повышение тарифов на 9%, ''умные'' ребята из Минфина сначала подняли налог на прибыль, а потом подумали, решив компенсировать возникшую аказию ростом тарифа.Интересно увидеть реакцию парней из ЦБ, борющихся с инфляцией, на эти телодвижения!

—Операционная прибыль. Убираю неденежное обесценение основных средств на 30 млрд (сравните с суммами у Русгидро и Россетей), то операционная прибыль осталась на уровне в 310 млрд рублей!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Новабев, по которому прибыль уполовинилась! Но проблемы в компании на поверхности после выхода операционного отчета (хотя прибыль оказалась ниже первоначального прогноза), поэтому не жалею избавление от акций по 565 рублей месяц назад!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 136 млрд рублей. Неплохо, но рост связан с ростом числа магазинов сети Винлаб на 384 магазина до 2 041 штуки, Субъективно думаю, что компании проблематично дальнейшее масштабирование без отъедания трафика у старых магазинов (у меня возле дома 2 магазина!) ‼️

Надежды на рост собственного производство алкогольной продукции у меня нет, что наглядно видно из снижающейся статистики потребления алкоголя 🚫

— EBITDA и FCF. Упала на 3% до 18.7 млрд, а маржа продолжает падать! 17.8% в 2022 году, 16.5% в 2023 году, 13.8% в 2024 году! Тревожный сигнал на операционном уровне (коммерческие расходы неадекватно скакнули с 24 до 30 млрд рублей) для держателей акции ⚠️

Порадовал рекордный FCF в 18 млрд рублей, но это разовая история из-за высвобождения оборотного капитала на 4 млрд рублей (в прошлом году обратный эффект на 7 млрд рублей)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Лукойл, попутно компания рекомендовала дивиденды за 2 полугодие в 541 рубль. Отчет разочаровал, но больше программа мотивации!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 8.7% до 8 621 млрд рублей, скромный результат относительно Газпромнефти ⛽️ и Татнефти ⛽️! И даже хуже Роснефти ⛽️...

— EBITDA и FCF. EBITDA упала на 10% до 1 785 млрд рублей (второе полугодие слабее, так как заработали 800 млрд рублей)...

FCF (без корректировок!) тоже просел с 1 104 до 1 009 млрд рублей, с этой стороны тоже плохо...

— Кубышка и дивиденды. У компании отрицательный чистый долг в 1 146 млрд, денег у Лукойла выше крыши. У компании 1 258 млрд кэша в иностранной валюте, поэтому нужно быть готовым к отрицательным переоценкам на 30 июня 2025 года!

Раз денег много, то компания платит сочные дивиденды: 541 рубль к ранее уплаченным 514 рублям, отдав на дивиденды 722 млрд рублей! Только совокупная 15% дивидендная доходность на уровне безрисковых ОФЗ 26248...

— Выкуп акций.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Эталон! Компания по-прежнему работает на кредиторов, несмотря на рост натуральных показателей...

В отдельных местах выбесила презентации компании, так как в ней намеренно делается акцент на положительных моментах, игнорируя очевидный негатив!

📌 Отчет и мнение

— Выручка. Выросла на 44% до 131 млрд рублей, вроде надо прыгать до потолка от счастья, но толку мало от этого роста!

— EBITDA. +52% год к году с ростом до 27.6 млрд, ничего, скоро поймете, где подвох!

Выбесил слайд в презентации от компании по управленческим и коммерческим расходам, которые выросли на 15% до 14.5 млрд, но на слайде надо было обязательно сделать акцент на падение доли таких расходов к выручке, не показав рост в абсолютных числах (рост доходных статей радостно показывают)!

— Долг и убыток. У компании кредитов и займов на 176 млрд рублей (базовая стоимость 200 млрд), которые преимущественно набраны по плавающим ставкам (структуры Системы 💰 радостно дали займ по ставке КС + 6%). Поэтому на финансовые расходы ушло 33 млрд рублей, даже рост EBITDA на 52% не помог избежать убытка в 7 млрд рублей (без нарисованного разового дохода в 5 млрд рублей убыток 12 млрд рублей).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла подробно разбирать вышедший отчет, так как 2025 год будет радикально отличаться от предыдущих цифр!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 20% до 48 млн человек, год назад рост составил 32%! Динамика логична — расти бесконечно внутри России невозможно, поэтому расти дальше будет проблематично, сохраняя ROE на 10% выше других банков ⚠️

Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 43%

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитала Группы Т составил 520 млрд рублей, что дает P/BV = 1.8 (cамый дорогой банк), что оправдывается лучшей отдачей на вложенный капитал ✔️

Основной риск после объединения заключается в сохранении Группой ROE в 30%, субъективно думаю, что в 2025 году получится сохранить (в т.ч. за счет внедрения AI), а вот дальше уже вопрос…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Русагро, отчет неоднозначный, да и нюансов многовато, поэтому давайте разбираться!

📌 Неоднозначный отчет

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 23% до 340 млрд (рост частично связан с консолидацией НМЖК на протяжении полного 2024 года), но вот EBITDA упала на 6%, что говорит об опережающем росте расходов (в первую очередь зарплат) ‼️

Провалы в 2024 году наблюдались Сахарном (из-за разницы специфики в ценообразовании) и С/Х cегментах (снижение урожайности из-за погодных условий)!

За рост EBITDA в 4 квартале на 7% до 28 млрд рублей несильно радовался бы, так как половина роста обеспечена консолидацией Агро-Белогорье ⚠️

— Чистый долг и зависшая дебиторка. На 30 сентября 2024 года чистый долг к EBITDA составлял 0.99, а спустя 3 месяца 1.76! Пугаться не надо, так как у компания не получила деньги за отгруженную продукцию, что видно по росту дебиторской задолженности на 24 млрд рублей!

Не возвращать дебиторку умеют парни из VK 📱, которым на все и всех плевать, а тут это временное явление, c учетом неполученной ДЗ долг нормализуется до нормального значения в 1.3 ✔️

( Читать дальше )