Вышел отчет за 2024 год у компании Новабев, по которому прибыль уполовинилась! Но проблемы в компании на поверхности после выхода операционного отчета (хотя прибыль оказалась ниже первоначального прогноза), поэтому не жалею избавление от акций по 565 рублей месяц назад!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 136 млрд рублей. Неплохо, но рост связан с ростом числа магазинов сети Винлаб на 384 магазина до 2 041 штуки, Субъективно думаю, что компании проблематично дальнейшее масштабирование без отъедания трафика у старых магазинов (у меня возле дома 2 магазина!) ‼️

Надежды на рост собственного производство алкогольной продукции у меня нет, что наглядно видно из снижающейся статистики потребления алкоголя 🚫

— EBITDA и FCF. Упала на 3% до 18.7 млрд, а маржа продолжает падать! 17.8% в 2022 году, 16.5% в 2023 году, 13.8% в 2024 году! Тревожный сигнал на операционном уровне (коммерческие расходы неадекватно скакнули с 24 до 30 млрд рублей) для держателей акции ⚠️

Порадовал рекордный FCF в 18 млрд рублей, но это разовая история из-за высвобождения оборотного капитала на 4 млрд рублей (в прошлом году обратный эффект на 7 млрд рублей)!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Лукойл, попутно компания рекомендовала дивиденды за 2 полугодие в 541 рубль. Отчет разочаровал, но больше программа мотивации!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 8.7% до 8 621 млрд рублей, скромный результат относительно Газпромнефти ⛽️ и Татнефти ⛽️! И даже хуже Роснефти ⛽️...

— EBITDA и FCF. EBITDA упала на 10% до 1 785 млрд рублей (второе полугодие слабее, так как заработали 800 млрд рублей)...

FCF (без корректировок!) тоже просел с 1 104 до 1 009 млрд рублей, с этой стороны тоже плохо...

— Кубышка и дивиденды. У компании отрицательный чистый долг в 1 146 млрд, денег у Лукойла выше крыши. У компании 1 258 млрд кэша в иностранной валюте, поэтому нужно быть готовым к отрицательным переоценкам на 30 июня 2025 года!

Раз денег много, то компания платит сочные дивиденды: 541 рубль к ранее уплаченным 514 рублям, отдав на дивиденды 722 млрд рублей! Только совокупная 15% дивидендная доходность на уровне безрисковых ОФЗ 26248...

— Выкуп акций.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Эталон! Компания по-прежнему работает на кредиторов, несмотря на рост натуральных показателей...

В отдельных местах выбесила презентации компании, так как в ней намеренно делается акцент на положительных моментах, игнорируя очевидный негатив!

📌 Отчет и мнение

— Выручка. Выросла на 44% до 131 млрд рублей, вроде надо прыгать до потолка от счастья, но толку мало от этого роста!

— EBITDA. +52% год к году с ростом до 27.6 млрд, ничего, скоро поймете, где подвох!

Выбесил слайд в презентации от компании по управленческим и коммерческим расходам, которые выросли на 15% до 14.5 млрд, но на слайде надо было обязательно сделать акцент на падение доли таких расходов к выручке, не показав рост в абсолютных числах (рост доходных статей радостно показывают)!

— Долг и убыток. У компании кредитов и займов на 176 млрд рублей (базовая стоимость 200 млрд), которые преимущественно набраны по плавающим ставкам (структуры Системы 💰 радостно дали займ по ставке КС + 6%). Поэтому на финансовые расходы ушло 33 млрд рублей, даже рост EBITDA на 52% не помог избежать убытка в 7 млрд рублей (без нарисованного разового дохода в 5 млрд рублей убыток 12 млрд рублей).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 у Т-банка, из-за поглощения Росбанка в 4 квартале большинство показателей нерепрезентативны, поэтому не вижу смысла подробно разбирать вышедший отчет, так как 2025 год будет радикально отличаться от предыдущих цифр!

📌 Про отчет и оценку

— Клиенты и диверсификация. Число клиентов выросло за год на 20% до 48 млн человек, год назад рост составил 32%! Динамика логична — расти бесконечно внутри России невозможно, поэтому расти дальше будет проблематично, сохраняя ROE на 10% выше других банков ⚠️

Радует, что банк диверсифицирован по направлениям, где розничное кредитование занимает только 43%

— Капитал и оценка. После объединения с Росбанком (выкупили без дисконта за 1 капитал, сделав допку на 69 млн акций) капитала Группы Т составил 520 млрд рублей, что дает P/BV = 1.8 (cамый дорогой банк), что оправдывается лучшей отдачей на вложенный капитал ✔️

Основной риск после объединения заключается в сохранении Группой ROE в 30%, субъективно думаю, что в 2025 году получится сохранить (в т.ч. за счет внедрения AI), а вот дальше уже вопрос…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Русагро, отчет неоднозначный, да и нюансов многовато, поэтому давайте разбираться!

📌 Неоднозначный отчет

— Опережающий рост расходов. Выручка, конечно, выросла на 23% до 340 млрд (рост частично связан с консолидацией НМЖК на протяжении полного 2024 года), но вот EBITDA упала на 6%, что говорит об опережающем росте расходов (в первую очередь зарплат) ‼️

Провалы в 2024 году наблюдались Сахарном (из-за разницы специфики в ценообразовании) и С/Х cегментах (снижение урожайности из-за погодных условий)!

За рост EBITDA в 4 квартале на 7% до 28 млрд рублей несильно радовался бы, так как половина роста обеспечена консолидацией Агро-Белогорье ⚠️

— Чистый долг и зависшая дебиторка. На 30 сентября 2024 года чистый долг к EBITDA составлял 0.99, а спустя 3 месяца 1.76! Пугаться не надо, так как у компания не получила деньги за отгруженную продукцию, что видно по росту дебиторской задолженности на 24 млрд рублей!

Не возвращать дебиторку умеют парни из VK 📱, которым на все и всех плевать, а тут это временное явление, c учетом неполученной ДЗ долг нормализуется до нормального значения в 1.3 ✔️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 у компании ММК. К сожалению, отчет слабый и 2025 год рисуется непростым для черной металлургии!

📌 Что в отчете

— Выручка. За полноценный год осталась на уровне прошлого в 768 млрд рублей, только 4 квартал провальный по динамике к третьему кварталу: снижение на 10% до 165 млрд рублей!

— EBITDA. Несмотря на нулевой эффект по выручке EBITDA упала 22% до 153 млрд рублей из-за роста цен на металлургическое сырье и увеличение фонда оплаты труда. 4 квартал провальный по динамике к третьему кварталу: снижение на 37% до 23 млрд рублей 🚫

— Сapex и FCF. Капитальные вложения выросли на 4% до 98 млрд. В середине года у компании наблюдалась нехорошая картина по работе с оборотным капиталом: стокинг запасов и рост дебиторской задолженности, но в итоге вопрос разрулили к концу года, поэтому FCF вырос на 15% до 35 млрд рублей из-за снижения дебиторки на 8 млрд рублей (разовая история).

Если компания решит распределись 100% FCF, то к ранее уплаченным 2.5 рублям за первое полугодие ММК накинет еще максимум 1 рубль, что дает 3% доходность (общая 8%) ❌

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Headhunter. Да, у солнца появились пятна, но по-прежнему считаю, что акции HH — вариант №1 среди компаний IT-cектора, поэтому держу 5% (cредняя 3500) в портфеле.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 34% до 39,61 млрд руб, но в четвертом квартале наглядно замедление темпов роста год к году до 23% (10,43 млрд руб.) ⚠️

Котировки компании чувствуют хуже индекса из-за падения числа вакансий в 1 квартале 2025 и снижения активности клиентов МСП, но выпадение доходов компенсируется ростом цен для остальных пользователей.

— EBITDA. Выросла с 17 до 23 млрд рублей c рентабельностью под 60%. Мощно, но впереди тяжелый год, поэтому руководство не дает гайденс на 2025 год, наверное, это правильно, чтобы не создавать ложные иллюзии + существует неопределенность с налоговой нагрузкой. В пессимистичном варианте EBITDA рисуется в +- 25 млрд рублей, что терпимо!

По всем мультипликаторам EV/EBITDA, P/E, дивидендная доходность, чистый долг компания 1-ая в IT — cекторе.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Русал, неопытный инвестор может обрадоваться росту чистой прибыли в 4 раза, но положительный результат достигнут из-за одной специфической строчки!

Отчет вышел в долларах, ок, значит буду хейтить Русал в зеленой валюте.

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 1% в долларах до 12 млрд, хотя в рублях ситуация радостнее из-за девальвации деревянного в 2024 году.

— Валовая прибыль и операционная прибыль. Себестоимость упала с 10.4 до 9.2 млрд, хм, пахнет магией! В себестоимость зашита специфическая строчка — Unrealised gain (чистый нереализованной доход по непроданной готовой продукции), которая дала обратный эффект на себестоимость в + 676 млн, год назад эффект был — 540 млн (единственная строчка, которая скачет в разные стороны из года в год). Если исключить данную специфическую строчку, то валовая прибыль составила 2.1 млрд в 2024 году против 2.3 млрд годом ранее...

Операционная прибыль с учетом корректировки в 2024 году отрицательная на 300 млн...

— Провал в оборотном капитале и FCF. Запасы компании выросли на 800 млн и дебиторская задолженность на 500 млн, кажется, санкции работают, так как стоки растут, а сроки конвертации дебиторки в кэш удлинились ⚠️

( Читать дальше )

Вчера вышла две новости, связанных с Яндексом: допэмиссия на 6 млн акций, а также запуск программы биржевых облигаций на 350 млрд рублей.

Выскажу субъективное мнение по этому поводу.

📌 Пару мыслей

C допкой все понятно — это теперь будет регулярный процесс, направленный на мотивацию менеджмента. 6 млн акций — это допка почти на 2%, что дает убыток за 2025 год в районе 32 млрд рублей. По сравнению с 90 млрд рублей (был крупный разовый бонус во втором квартале из-за сделки) в 2024 г. выглядит терпимо, но все равно неприятно.

Более любопытна вторая новость — выпуск биржевых облигаций на 350 млрд рублей. Понятно, что компания привлечет сразу не весь объем, но даже 100 млрд рублей будут забирать у компании дополнительно 20 млрд рублей ежегодно в виде процентов, что немало для форвардной EBITDA в 250 млрд рублей ⚠️

Выглядит, конечно, привлечение облигаций как затыкание дыр, так как 100% FCF в 58 млрд рублей за 2024 год был выплачен в виде дивидендов, при этом FCF cформирован был за счет роста кредиторской задолженности перед поставщиками (гасить ее надо в ближайшее время!) ⚠️

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Делимобиль. Хейтил компанию по результатам 1 полугодия, ситуация стала только хуже! Не вижу смысла глубоко анализировать Делимобиль, так как грехи на поверхности!

📌 Что в отчете

— Выручка и валовая прибыль. При росте выручки на 34% до 27.9 млрд рублей валовая прибыль упала на 3% до 7.3 млрд рублей. На этом факте cледовало завершать разбор...

— Долг. Соотношение чистого долга к EBITDA 5.1, год назад 3.3. Добавить нечего!

— Прибыль. В 1 полугодие у компании прибыль 500 млн рублей, за второе минус 500 млн рублей, что в сумме дает нулевой результат! Так что даже Делирубля в виде дивидендов тут не светит!

📌 Мнение по компании

Непонятно кто и зачем покупает акции Делимобиля, так как бизнес — модель провальная на уровне валовой рентабельность...

2.4 млрд из 3.7 млрд привлеченных денег с IPO ушли на покупку дочерней компании у нужных людей, вот такой скрытый cash- out!

Присутствие компании на бирже нужно для привлечения более дешевого долга и возможности продаться подороже (оценка по EV/EBITDA = 11) Сберу 🏦 или Яндекса 📱 из-за публичного статуса

( Читать дальше )