На новостях о перерегистрации владения российской компании ООО «Бэст Прайс» на АО «Фикс Прайс» произошел взлет акций казахстанского Fix Price. Если посмотреть на факты и цифры, то логика в росте котировок отсутствует.

📌 Причины негативного отношения

— Дивиденды. В декабре компания объявила рекордные дивиденды — 35 рублей на акцию, что эквивалентно 30 млрд рублей. Компания распределила 30 из 39 млрд денежной кубышки, что означает для инвесторов снижение внутренней стоимости компании, хотя акции стоят сейчас как ДО выплаты дивидендов.

Также вывод денежной кубышки в виде дивидендов означает уход процентных доходов, что приведет к падению маржинальности по прибыли, которая была под давлением и раньше.



— Уменьшение бизнеса. На конец сентября 2024 год Fix Price владел 6 891 магазинов из которых 6 168, расположены на территории России. Это негативный факт для будущих миноритариев АО «Фикс Прайс», так как бизнес станет на 10% меньше в размерах + компания попрощается с надеждами о международной экспансии.

( Читать дальше )

Вчера вечером вышла неожиданная новость о выплате Fix Price 35 рублей дивидендов (20% доходность) на акцию, но также стало известно о том, что один человек (скорее всего через инсайд) из компании смог немного обогатиться на этом.

📌 В чем инсайдерство?

В день выхода новости о дивидендах вышел сущ факт о том, что начальник отдела логистики(мелкая рыба) Олег Штайнагель в конце ноября купил акций компании на несколько миллионов рублей. Очень странное совпадение, что человек решил именно сейчас потратить почти годовую зарплату на покупку проблемной акции! А тут бац, и случилась выплата почти всего кэша на балансе в виде дивидендов! Видимо Олег ходит в курилку с правильными людьми 🤣

Возможно это случайное совпадение, но ответственные люди из ЦБ должны хотя бы в данной истории достать пальцы из носа и начать работать. Рынок кишит инсайдерами, поэтому хотя бы мелочевку наказывайте для приличия...

Почему я не напишу в ЦБ по этому поводу? Потому что они меня уже один раз послали на три буквы, второй раз я не хочу испытывать такого удовольствия.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании Fix Price (ситуация не стала лучше по сравнению с 6 месяцами). Отчет плохой, но он интересен очень подробным раскрытием информации, которое дает лучшее представление о ситуации в ритейле, поэтому с удовольствием читаю отчет и пресс-релиз компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выручка выросла на 6% год к году до 78 млрд и это плохой результат! Так как общее количество магазинов выросло на 12% с 6.1 тысяч до 6900. Это значит, что происходит отток покупателей из старых магазинов! По-хорошему, если бы сеть развивалась, то с учетом инфляции и роста магазинов выручка должна была вырасти на 30% (как X5), а не на 8% ‼️

Компания проигрывает конкуренцию со своим форматом! И надо срочно что-то делать, иначе можно пойти по пути Ашана. Очень велики шансы, что экспансия с ростом числа магазинов у Fix Price скоро закончится, а значит уведание будет еще сильнее!

— Расходы. Основным расходом у ритейлеров помимо себестоимости продукции является расходы на персонал, а тут рост составил 32% до 32 млрд. Вот так дефицит рабочей силы негативно влияет на маржу компании, поэтому операционная прибыль упала на 15% до 22 млрд 📉

( Читать дальше )

Тут ходят и опровергаются слухи об уходе Ашана из России. Но на самом деле французы хотят избавиться от бизнеса в России не из-за политики, а потому что из бизнес-модель устарела и не приносит больше хороших денег!

📌 Почему модель устарела и кто это понял?

Формат магазинов с огромными площадами устарел (было время, когда семьи массово ездили затариваться на неделю в такие магазины), потому что большинство предпочитает магазины у дома (+ часть переходит на доставку), поэтому трафик у таких магазинов падает => выручка тоже не растет! И надо понимать, что в такой бизнес-модели сильно выше коммунальные расходы, нужно больше сотрудников, выше расходы на аренду и хуже оборачиваемость запасов (оборотный капитал сейчас дорогой) чем у стандартных магазинов. Ашан будет медленно и верно закрывать наиболее слабые точки, поэтому его присутствие будет сжиматься, но от этого выиграют другие участники (X5 и Магнит).

И тут главное (как и в любом бизнесе) — это вовремя осознать, что надо меняться! X5 🍏, например, полностью отказался от магазинов Карусель, убив данное направление пару лет назад. Финансовые результаты Ленты 🍏 были ниже плинтуса, пока не была приобретена сеть ''Монетка'' с ее компактными магазинами.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 у компании Fix Price. Отчет плохой, но он интересен очень подробным раскрытием информации, которое дает лучшее представление о ситуации в ритейле, поэтому с удовольствием читаю отчет и пресс-релиз компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выручка выросла на 10% год к году до 77 млрд и это плохой результат! Так как общее количество магазинов выросло на 12% с 6 тысяч до 6700. Это значит, что происходит отток покупателей из старых магазинов! По-хорошему, если бы сеть развивалась, то с учетом инфляции и роста магазинов выручка должна была вырасти на 30%, а не на 10% ‼️

Забавно, что компания отмечает в качестве важного события открытие магазина в ОАЭ 🇦🇪, как будто это сильно поможет...

— Расходы. Основным расходом у ритейлеров помимо себестоимости продукции является расходы на персонал, а тут рост составил 30% до 20 млрд. Вот так дефицит рабочей силы негативно влияет на маржу компании, поэтому операционная прибыль упала на 12% до 14 млрд 📉

— Прибыль. В прошлом году у компании были бухгалтерские махинации по налогам (был разовый доход), поэтому не надо пугаться такого падения по прибыли в 2 раза до 9 млрд.

( Читать дальше )

12 июня Минфин США ввел санкции против Московской биржи и дал 2 месяца на сворачивание операций с ней для всех зарубежных контрагентов, поэтому окончательные последствия от этих санкций станут плюс-минус понятны в ближайшее время.

Первыми последствиями стали окончание биржевых торгов долларом, а также отправление в мир иной акций казахстанского Полиметалла 📀. Я накидал короткий список из пары инструментов, которые лучше не трогать, чтобы избежать инфраструктурных рисков.

📌 Электронный юань 💸

В вопросе электронных валют все идет последовательно и по плану. Сначала отрубили франк, потом йену, потом фунт, совсем недавно евро и доллар, поэтому следующий на прицеле стоит юань. Отрубят/не отрубят, я не знаю, но от электронного доллара я отказался в 2022, а от юаня в 2023. Да и зачем себя подвергать лишнему риску в юаневых инструментах, если долларовые замещайки дают такую же доходность при меньшем риске? Поэтому я держу их у себя в портфеле и сплю спокойно.

Для неверующих в потенциальную остановку электронным юанем у меня есть два очень неприятных факта: 1)Как там поживают торги Гонконгскими акциями на СПБ — бирже?

( Читать дальше )

Решил на основании данных за 2023 год и 1 квартал 2024 грубо прикинуть какие могут финансовые результаты у компании Fix Price за 2024 год и результат неутешительный для текущих владельцев акций.

📌 Параметры моей модели

В моей модели нет ничего особенного, все довольно просто и понятно, так как бизнес не самый сложный для прогнозирования:

— Выручка. Основная проблема Fix Price — это падение трафика у магазинов, что говорит о неконкурентноспособности бизнеса, поэтому выручка не растет несмотря на инфляцию. Ожидаю, что в следующие кварталы будет открываться около 200 магазинов в квартал, а в квартал магазин будет приносить около 11 млн выручки, в 4 квартале будет больше 12 млн. Годовая выручка будет в районе 320 млрд. 

— Себестоимость и операционные расходы. Компания реализует свою продукцию с маржей в 33%, поэтому себестоимость составит 210 млрд. Но вот главная проблема — это коммерческие расходы, которые в основном включают расходы на персонал, которые будут сильно выше чем год назад: 45 млрд против 35 млрд годом ранее ‼️

( Читать дальше )

 Вышел ожидаемо слабый отчет за 1 квартал у компании Fix Price. Я и по итогам 2023 года писал, что у компании есть фундаментальные проблемы с бизнес моделью, что выливается в плохие финансовые показатели.

📌 Что в отчете?

— Выручка и себестоимость. Выручка выросла всего на 9% — это очень мало, так как реальная продуктовая инфляция за год составила около 15%, а еще число магазинов за год выросло на 12% до 6.5 тысяч. По-хорошему выручка должна была вырасти на 25%, но нет, а что будет, когда компания не сможет продолжать свою экспансию по росту числа магазинов? Как итог себестоимость реализации выросла опережающими темпами относительно выручки.

— Падение операционной и чистой прибыли. Из-за опережающего роста расходов на персонал операционная прибыль и чистая прибыль показали отрицательную динамику на 25%. Тревожный звоночек 🔔

— Часть кубышки ушла на дивиденды. На 31 декабря у компании была небольшая денежная кубышка на 37 млрд, но после выплаты маленьких дивидендов (3%) в январе, кубышка ужалась на треть до 28 млрд. Дивидендый мост с Казахстаном построили, тут молодцы, но много денег по нему не переведешь.

( Читать дальше )

 Вышел отчёт за Fix Price за 2023 год. Я считаю, что отчет и перспективы у компании плохие, постараюсь аргументировано вас убедить в этом. 

📌 Финансовые и операционные результаты

В свое время Fix Price выходил на биржу под обёрткой «хорошо растущего» бизнеса, поэтому мультипликаторы были соответствующие, а вот что мы имеем сейчас спустя несколько лет:

— Выручка. Выручка выросла на 5% до 81.7 млрд, это ужасный показатель, так как количество магазинов за год выросло на 13,3%, а также в России была высокая продуктовая инфляция (не 7% как рапортует Росстат), поэтому LFL (это показатель помогает показать скорректированную динамику развития в розничной торговле) упал на 4%. По-хорошему с таким ростом числа магазинов и инфляцией компания должна была показать рост по выручке хотя бы на 20% ‼️

— Операцинная прибыль. Упала на 8%. Все испортило рост расходов на персонал (+20%).

— Прибыль до налогов. Как итог прибыль до налогов не изменилась и составила 38 млрд рублей. У компании были специфические бухгалтерские махинации, поэтому чистая прибыль сильно выросла в 2023 году. По-сути если брать налоги с 20% ставкой, то компания реально заработала около 30 млрд за 2023 год. P/E=8.8 — очень дорого для стагнирующего бизнеса 📉

( Читать дальше )

 

В последнее время у компании произошло несколько важных корпоративных событий, которые обновляют картину по компании.

📌Изменение структуры собственников

Во-первых, в конце декабря случилось сильное изменение в структуре собственников: один из основных акционеров (Хачатрян) продал все свои акции другому акционеру (Ломакину).

После этих операций доля Ломакина выросла с 34 до 69%. По идее теперь миноритарии могут получить оферту по выкупу акций, так как в результате сделки было приобретено более 30% акций, а доля Ломакина превысила 50%. Оферта должна быть по 307 рублей — в целом цена +-справедливая.

📌Будут дивиденды 💸

Также на днях компания получила разрешение правительственной комиссии на выплату дивидендов в размере 9.9 млрд за 2022 год.

Очевидно, что Ломакин заинтересован в получении дивидендов после покупки акций у Хачатряна, потратив на это больше 1 млрд долларов.

📌Но есть нюансы

Несмотря на небольшой позитив, я все равно отношусь со скепсисом к покупке акций, по нескольким причинам:

( Читать дальше )