Вышел отчет за 9 месяцев 2024 у компании X5, отчет пушка (как и прошлый отчет). Очень жду старта торгов 9 января 2025 года!

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла в третьем квартале выросла на 23% до 978 млрд (рост ко второму кварталу 2024 чуть меньше 2%). Результат топ!

— Операционная прибыль и чистая прибыль. Компания смогла конвертировать рост выручки в операционную прибыль на 19% до 48 млрд за 3 квартал и на 29% до 130 млрд год к году. Самый большой рост расходов наблюдается в расходах на персонал (рост на 26% до 238 млрд), вот что дефицит рабочей силы делает! Но компания справляется успешно в отличии от Fix Price 🍏 и Магнита 🍏

Чистая прибыль выросла на 33% 🔥 до 94 млрд рублей! Четвертый квартал у компании самый сильный, поэтому могут показать 130 + млрд чистой прибыли за весь год, что дает P/E меньше 6. Супер!

— Долговая нагрузка. Я бы не стал брать чистый долг по IFRS 16, потому что арендные обязательства растянуты во времени и неотъемлемая вещь в данном бизнесе. Чистый долг у компании почти нулевой: фин вложения + деньги = 186 млрд, долгосрочный долг + красткосрочный долг = 222 млрд. Я бы на месте компании загасил бы весь краткосрочный долг, поэтому на дивиденды и байбек у нерезов остается 100 млрд, а это около 13%.

( Читать дальше )

Вышел первый отчет по МСФО за 9 месяцев! И как всегда первыми среди первых выступает любимая Северсталь, не буду томить и сразу перейду к разбору (прошлый разбор тут).

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 18% за 9 месяцев до 629 млрд и на 14% в 3 квартале до 220 млрд, что стало возможно из-за роста доли готовой продукции и роста цен. И к сожалению этого недостаточно ‼️

— Операционная прибыль. А недостаточно этого потому что операционная прибыль осталась на уровне 161 млрд как годом ранее – это значит, что расходы растут быстрее доходов! В третьем квартале было зафиксировано уже падение операционной прибыли с 61 до 53 млрд год к году ⚠️

— FCF и дивиденды. И несмотря на это компания направит на квартальный дивиденд 49 рублей (4%), но если все так плохо с операционной прибылью, то как компания сможет заплатить сильно больше чем во втором квартале? Работа с оборотным капиталом! Компания за квартал высвободила оборотного капитала на 14 млрд за счет продажи запасов.

Проблема заключается в том, что данный трюк с запасами будет трудно повторять дальше, а весь Сapex будет в 4 квартале, так как компания за 9 месяцев капитальные затраты составили 71 млрд при запланированных +-120 млрд! Очень вероятно, что FCF обнулится в 4 квартале, поэтому дивиденды будут символическими и рынок разочаруется в компании.

( Читать дальше )

В ближайшее время начнут выходить отчеты за 3 квартал у компаний из черной металлургии: Северстали 💿 и ММК 💿 (отчет НЛМК 💿 мы скорее всего увидим только за 2024-ый год в 2025-ом году). Но по косвенным признакам понятно, что хорошего там будет мало!

📌 Какие косвенные признаки? 🧐

— Льготная ипотека 🏠. После сворачивания льготной ипотеки выстраивается очевидная логика: будет меньше спроса на жилье => меньше жилья будет строиться => нужно будет меньше стали для строительства! Данная простая логическая цепочка отражается в статистике за сентябрь!

— Погрузки ЖД 🚂. Данные статистики по жд перевозкам не говорят ничего хорошего для инвесторов в компании из сектора черной металлургии. На протяжении последних месяцев негативная динамика погрузки металлов усиливается. В июле и августе 2024 года погрузка черных металлов сократилась на 14% к уровню прошлого года. В сентябре снижение составило свыше 20%. В результате по итогам девяти месяцев на сети было погружено 46,4 млн тонн черных металлов, что на 9% ниже чем год назад.

( Читать дальше )

Покупая акции определенной компании Вы покупаете не только активы, которые находятся на балансе, но еще Вы доверяете эти активы команде управляющих. От того как они распорядятся этими активами будет зависеть прибыль компании, а значит нужно выбирать компании с людьми, которым можно доверять (или хотя бы нет сомнений в их управленческих талантах).

Магнит 🍏 при Галицком оценивался, например, сильно дороже! И таких примером приличное количество, но это подборка не про хороших-плохих управленцев, а про ужасных, которые уничтожают рыночную стоимость активов своими действиями.

📌 Мой антитоп руководителей

Вот так выглядит мой небольшой антитоп конкретных персонажей, которые как бы не садились, но в хороших управленцев для миноритариев не годились, хотя руководят они не самыми плохими компаниями, но своими решениями довели ситуацию до плачевной:

5. Струков. ЮГК ⛏

ЮГК совсем недавно вышла в публичное поле, но фамилию Струков выучили почти все. Данный господин не жалеет огромных зарплат/премий для себя, а также выводит деньги из компании в пользу связанных сторон!

( Читать дальше )

На этой неделе будет очередное IPO — OZON Фарма (компания не имеет отношения к маркетплейсу Ozon 📦). С первого взгляда неплохое IPO, но я все-таки не буду участвовать в данной затее по банальным причинам.

📌 Про финансовые результаты

Да в целом хорошие результаты. Выручка выросла с 7.7 до 12.5 млрд, сохранив при этом маржинальность: операционная прибыль выросла в 3 раза до 4.5 млрд 🔼 Долг немного большой, так как сжирает операционной прибыли на 1 млрд, но все равно неплохо.

Тут вопрос скорее в том: сможет ли компания расти так дальше? Я подробно не изучал вопрос (+ по фарме я далеко не эксперт), поэтому сказать не могу, но пожелаю ей удачи в расширении и развитии бизнеса!

📌 Оценка компании 💸

Капитализация компании составит от 30 до 35 млрд (на 95% уверен, что будет верхний порог). Компания под IPO проведет допэмиссию на 3.5 млрд, то есть фрифлоат составит 10%. Форвардный P/E за 2024 год будет в районе 8. Формат IPO подразумевает cash-in, то есть деньги от размещения пойдут на развитие компании, а не в карман мажоритария (за это плюс, а то можно получить Все Инструменты 🧰).

( Читать дальше )

Спустя 3 месяца я решил обновить матрицу по внутренним игрокам (На прошлой неделе вышла мини-матрица по компаниям-экспортерам). И как бы не было смешно, но ситуация стала сильно лучше, и появилось много интересных имен к покупке на длинный горизонт!

📌 Мои метрики для матрицы

Для своей матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, соотношение чистого долга к EBITDA.

— Качество актива. В это понятие входят потенциальный рост бизнеса, выплата дивидендов, долговая нагрузка, отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации.

📌 Что поменялось?

Глобалтранс был дешев из-за рисков, которые реализовались, поэтому его в матрице больше нет. Сильно понизил рейтинг по всем закредитованным компаниям: все эти имена хорошо известны.

На рынок пришло осознание того, что высокая ключевая ставка надолго, что привело к хорошей коррекции, а значит во многих именах была распродажа!

( Читать дальше )

Если посмотреть на самые подешевевшие акции с начала года, то все более чем закономерно, и убытков можно было избежать, если соотносить капитализацию компании с фундаменталом:

— Qiwi 📱. Исторически мутная тема, которая плохо закончилась. Из Киви надо было бежать сразу на новости о продаже российских активов в пользу структур из Гонконга 🇭🇰.

— Мечел 🪨. Если Вы не сотрудник БКС, то вряд-ли Мечел с его огромными долгами мог Вас привлечь. А ведь этот хлам стоил совсем недавно 400 рублей.

— Сегежа 🪓. Компания после потери европейского рынка даже операционно была убыточна, так еще огромный долг убил весь капитал. Какие тут могли быть иллюзии?

— Самолет 🏠. Распиаренный из всех утюгов застройщик совершил жесткую посадку ниже 2 тысяч.

— Евротранс ⛽️. Заправочный цирк с высоким Capex, дивидендами в долг и лапшой о выкупе привели акции на заслуженное место.

— ОАК ✈️. Нерыночная история.

— Глобалтрак 🔋. Пузырь из третьего эшелона.

— ТМК 💿. Единственная приличная история, но чрезмерная любовь мажоритария к дивидендам привела компанию к огромным долгам, которые надо обслуживать в период высоких ставок.

( Читать дальше )

Акционеры Глобалтранса утвердили процедуру делистинга с московской и питерской биржи (бедолаги с СПБ хотя бы получат деньги после разморозки). Риски, которые были многократно описаны мною в отношении данной акции, реализовались!

📌 Как нагрели инвесторов 🧐

История глобалтранса воняла с начала года: компания почему-то переехала с Кипра 🇨🇾 в ОАЭ 🇦🇪, а еще у компании поменялся мажоритарий (обычно компании становятся хуже с новым владельцем). Обе эти вещи уже должно были сильно настораживать инвесторов ⚠️

В итоге новый мажоритарий сделал ''царскую'' оферту по 520 рублей, что дает капитализацию компании в 93 млрд при 60 млрд кэша на балансе! Без кэша компания стоит 33 млрд, а это меньше ОДНОЙ годовой прибыли! Это честная сделка? По-моему, это грабеж средь бела дня ‼️

📌 В чем разница с Полиметаллом 📀

Да, совсем недавно был еще один подобный кейс с делистингом — Полиметалл, но тут ситуация менее мерзкая по сравнению с Глобалтрансом.

Во-первых, Полиметалл был в более тяжелой ситуации: 2/3 бизнеса у него было в России, а 1/3 бизнеса в Казахстане. Российский бизнес они продали за копейки, что тоже очень некрасиво, но после этого торговалась казахстанская компания с исключительно казахстанским бизнесом.

( Читать дальше )

Хоть отчет МТС — банка вышел достаточно давно, и руки до него не доходили, но сейчас тут реально появилась идея, если посмотреть с точки зрения фундаментала. Тем более акции стоят уже не 2 600 как на IPO, а 1600!

📌 Про отчет

— Чистый процентный доход. Вырос с 17.5 до 20.8 млрд, что является хорошим результатом. Основная беда МТС — банка заключается в качестве его активов, поэтому у компании огромные резервы под ожидаемые кредитные убытки! За 6 месяцев насоздавали на 15 млрд, хотя во втором квартале создали уже сильно мнеьше: 6 млрд против 9 млрд во втором квартале.

— Чистый комиссионный доход. Вырос с 8 до 13 млрд, отличный рост! Основное, что напряет — это то, что в основном комиссионые доходы состоят из агентских продаж страховых продуктов. Впаривают ребята народу то, что несильно нужно!

— Операционные расходы. Выросли с 9 до 12 млрд, основной рост тут из-за увеличения на 60% расходов на персонал до 8 млрд. Неадекватно много! Вроде не было сильного буста по численности, выглядит это так, что уважаемые люди от МТС и Системы получают хорошие бонуса, сидя в в Правлении/СД банка ⚠️

( Читать дальше )

У Аренадаты 🖥 был отличный рост с 95 до 110 с IPO.

Только есть один БОЛЬШОЙ нюанс: аллокация в 5%. Подав заявку на 100к, инвесторы получили акций на 5к, что при росте на 15% давало 750 рублей.

Чтобы заработать на один свой стандартный поход в Перекресток (3к) мне надо было подавать заявку на 400к. Слишком большая и неадекватная сумма для такой затеи!

Риск низкой аллокации был отмечен мною до IPO, поэтому даже хороший рост не помог нормально заработать участникам.

Это было отмечено в моем посте =>

t.me/roman_paluch_invest/915