Вообще в целом на Мосбиржу мы смотрим долгосрочно-позитивно, так как приток инвесторов на длинном горизонте и увеличение количества эмитентов обеспечивает Мосбирже рост комиссионных доходов. Как видно из отчета компании за 2024 год, выручка компании составила 145 млрд.р. (+38,6% г/г), комиссионные доходы подросли на 20,56% г/г, достигнув 63 млрд руб., а процентные и прочие финансовые доходы — на 56,9% г/г. Чистый процентный доход составил 81,9 млрд р. из-за роста процентных ставок. Как итог — чистая прибыль компании составила 79,25 млрд. рублей, что на 30,41% выше 2023 года. Скорректированная EBITDA составила 104,3 млрд р. (+29% г/г).

Действующая дивидендная политика Московской биржи предполагает направление на выплату дивидендов минимум 50% чистой прибыли по МСФО и не менее одного раза в год. 4 апреля 2025 года Наблюдательный совет Московской биржи рекомендовал годовому Общему собранию акционеров утвердить выплату дивидендов по итогам 2024 года в размере 26,11 рубля на одну акцию, что соответствует дивидендной доходности выше 13%. Всего на выплату дивидендов предлагается направить 59,44 млрд рублей, это составляет 75% чистой прибыли Мосбиржи по МСФО за 2024 год.

На мой взгляд, рассматривать вообще любую акцию с таким коротким горизонтом это очень рискованная затея, а в случае с Русагро — рискованная вдвойне. У компании огромные корпоративные проблемы, мажоритарий под арестом из-за возбуждения уголовного дела по мошенничеству в связи с захватом активов крупного масложирового холдинга «Солнечные продукты» на сумму более 1 млрд рублей. Как именно разрешится это дело — неизвестно.

Может быть позитивный исход, если по итогам расследования дела будет установлено, что состава преступления нет, и тогда компания продолжит функционировать, как и функционировала. Может быть вариант, при котором компания потеряет часть активов на изъятии незаконно полученного и выплате компенсаций, но сама компания при этом опять-таки продолжит функционировать в той же конфигурации, пусть ее капитал и несколько уменьшится. Может быть вариант, при котором Мошкович вообще выйдет из Русагро, и у компании сменится мажоритарий, и тогда изменения в дальнейшем курсе компании и в ее корпоративном управлении могут быть радикальными.

РЖД — это, конечно, монстр российской экономики. С момента своего основания в 2003 году компания демонстрирует устойчивое развитие, несмотря на внешние вызовы, включая санкционное давление и глобальные экономические кризисы. Компания с прямым государственным участием, что делает её одним из самых надежных эмитентов облигаций, кредитный рейтинг наивысший, ААА, и показатели 2024 года у компании вполне неплохие.

Несмотря на сложную макроэкономическую обстановку, 2024 год стал для РЖД периодом стабильного роста: активы выросли на 15,6%, до 10,4 трлн руб., грузооборот — высокий, 3,1 трлн тонно-километров, контейнерные перевозки — показали исторический максимум 7,9 млн двадцатифутового эквивалента, пассажиропоток достиг уровня 2008 года благодаря восстановлению спроса после пандемии и развитию сервисов, таких как «Ласточки» и «Сапсаны». Выручка выросла на 8,6%, до 2,8 трлн рублей. EBITDA осталась на комфортном уровне — 846 млрд, хотя чистая прибыль скромная — всего 14 млрд, это объясняется огромными инвестициями в развитие.

Помним, как многие опасались убытка в отчетности по РСБУ, которая включает в себя результаты компаний только Уральского хаба, где в 2024 году была приостановлена добыча руды по указанию Ростехнадзора, но мы несколько раз это уже объясняли:

▫️https://t.me/c/1746416885/4256

▫️https://t.me/c/1746416885/4711

📊Результаты по МСФО 2024 года:

✅Выручка выросла на 11,9% до 75,9 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 11,3% до 34,4 млрд руб.

✅Прибыль — 8,8 млрд руб. (рост х12)

Скор. чистая прибыль на разовые и неденежные статьи осталась практически без изменений (в 2023 году курсовые разницы снизили прибыль на 10,1 млрд руб.)

💡Золото торгуется ≈3300$ за унцию, добыча руды на Уральском хабе полностью восстановлена, но есть моменты, которые могут помешать сильно отработать год:

❌В 2024 году увеличение займов связанным сторонам на 3 млрд руб. (в сумме 5 млрд руб.). Проценты по ним начисляются, но не доходят до компании.

❌Рост дебиторки (7,6 млрд руб. выдано связанным сторонам) и запасов (+27%), которые снижают операционный денежный поток.

Новость: «Совет директоров «Северстали» рекомендовал не выплачивать дивиденды за I квартал 2025 года».

❗️Потребление стали в России, по оценке компании, снизилось примерно на 13% г/г в основном за счет снижения экономической активности в строительной отрасли и в машиностроении. На этом фоне цена на металлопродукцию в 1 квартале 2025 года снизилась, падение котировок на горячекатаный прокат составило примерно 10%.

📊Результаты 1кв 2025 года:

❌Выручка снизилась на 5% до 178,7 млрд руб., несмотря на рост продаж (+7% г/г) из-за снижения средних цен реализации

❌EBITDA снизилась на 40% до 39,4 млрд руб.

❌Capex (инвест. программа) вырос в 2,4 раза до 43,6 млрд руб.

‼️FCF* (свободный денежный поток) — отрицательный (-32,7 млрд руб.)

*Именно из FCF выплачиваются дивиденды у металлургов. Нет свободного денежного потока = нет дивидендов.

💡Полный расклад по Северстали давали ещё в июле 2024 года и мы уже тогда знали о большом capex на 2024-2028гг.

https://t.me/c/1746416885/3800

В целом на компанию мы смотрим долгосрочно оптимистично, но важно понимать, что из-за особенностей взаимодействия компании с мажоритарием, Сибуром, это достаточно рискованная история для агрессивных инвесторов.

Отчёт за 2024 год получился достаточно неплохим. Операционная прибыль выросла на 15%, благодаря увеличению производства и благоприятной ценовой конъюнктуре, но динамика чистой прибыли — это по сути курсовые разницы. Без них — динамика чистой прибыли околонулевая. Из негатива — рост долговой нагрузки и выкачивание денег из НКНХ Сибуром через дебиторку.

Да, компания развивается. НКНХ достроил этиленовый комплекс ЭП-600, после его запуска мощности вырастут вдвое. Плюс Сибур анонсировал и другие проекты по развитию НКНХ: модернизацию установок пиролиза, расширение линейки полимерных продуктов, развитие логистики для экспорта в Азию, что на длинном горизонте способно привести к росту производства и росту курсовой стоимости акций компании. Поэтому потенциал тут, конечно, есть, но история действительно рискованная и подойдет только инвесторам с агрессивным риск-профилем.

С одной стороны — это достаточно устойчивая лизинговая компания с солидной сетью из 80 филиалов и со свежим рейтингом АА- от Эксперт РА, входит в десятку крупнейших лизинговых компаний по объему портфеля, нового бизнеса и полученным платежам. Отчётность за прошлый год у них вышла достаточно неплохая: процентный доход от лизинга подрос на 58%, чистые процентные доходы выросли на 37,8%, чистая прибыль на 15,5%, капитал подрос на 27%. Но есть нюансы.

Во-первых, долги растут быстрее бизнеса (+16%), а процентные расходы взлетели на 80%! Это бомба замедленного действия, особенно если ставки не снизятся. Во-вторых, тревожит динамика просрочек: дебиторка за 30+ дней выросла в 2,5 раза, а изъятых активов — в 4 раза. Пока это лишь 2% портфеля, но тренд неприятный, тем более учитывая отраслевые данные в 1 квартале 2025 года о дальнейшем замедлении выдач и о затоваривании лизинговых компаний в связи с очень большим процентом изъятий предметов лизинга из-за роста неплатежей. И главное: банки уже насторожились — новый долг почти целиком состоит из облигаций, +45,4% год к году, кредиты не растут. Значит, профессионалы видят риски.

Компания ЮГК опубликовала отчет за 2024 год. Отчёт в целом ожидаемый: выручка выросла на 12%, достигнув 75,9 млрд. руб., EBITDA прибавила 11%, составив 34,4 млрд. руб., а чистая прибыль и вовсе взлетела в 12 раз, до 8,8 млрд. руб. Но тут важно понимать, что такой резкий скачок связан с курсовыми разницами, то есть это разовый бумажный фактор. Год назад компания из-за них потеряла 10 млрд. рублей, так что без этого эффекта рост был бы куда скромнее.

Сибирский хаб показал отличную динамику (+55%), а вот Уральский просел на 26% — там в прошлом году приостанавливали добычу. Но маржа по-прежнему крепкая — 45%, это сильная сторона бизнеса.

Из тревожных звоночков —большая доля краткосрочных долгов (+63%), резкий рост дебиторки (в 3 раза) и отрицательный денежный поток из-за увеличения капзатрат. Следует обратить внимание, что компания учитывает затраты на вскрышные работы как капитализированные расходы (10,9 млрд. руб.). Такой подход считается агрессивным в рамках учетной политики.

Тинькофф уже отчитался по операционным показателям за 3 месяца 2025 года, открытость к которой нужно стремиться и другим компаниям!

📊Результаты 3м 2025г:

✅Число активных клиентов выросло на 15% г/г до 33,3 млн человек

✅Кредитный портфель — 2,6 трлн руб. (+0,6% г/г)

✅Чистая прибыль* — 15 млрд руб.

✅Общий капитал — 506 млрд руб.

🔥Достаточность капитала Н1.0 — 11,5% (мин 8,0%)

*Это прибыль по РСБУ без учета разовых резервов и списаний по прочим активам. По МСФО прибыль группы Т-Технологии больше, так как есть еще дочерние организации.

💡Менеджмент подтверждает прогнозы, которые были озвучены ранее на 2025 год: рост чистой прибыли не менее чем на 40%, традиционно с большим вкладом второго полугодия, при сохранении рентабельности капитала по итогам года выше 30%

▫️P/B (текущий) — 1,7

▫️P/B (на 2025 год) — 1,4

🎯 Апсайд до справедливой цены опять стал 30% (текущая цена ≈3225 руб.), хотя 2 недели назад можно было купить акции и ниже 3000 рублей.

Хронология событий про Т-Технологии, чтобы лучше понять дёшево или дорого оценены акции (ссылка).

Дела у Позитива, скажем так, неоднозначные. Отчёт за 2024 год — это прямо коллекция антирекордов: выручка выросла на 10%, достигнув 24,5 млрд. руб., но EBITDA рухнула на 40%, до 6,5 млрд. руб., чистая прибыль упала на 62%, до 3,7 млрд. руб. Рентабельность просела в два раза, долговая нагрузка под 3х — в общем, праздника нет, долговая нагрузка компании продолжает расти: краткосрочные обязательства увеличились в 5,7 раз, что создает риски по ликвидности. Впрочем, по итогам 1 квартала 2025 года она уже значительно снизила долговую нагрузку и вовсю работает над оптимизацией своих расходов. Кроме того, текущая стратегия компании включает размещение флоатеров, что, в условиях снижения ключевой ставки, окажет положительное влияние на их финансовые расходы.

Но есть и зёрна оптимизма. Во-первых, компания наконец-то перестала валить всё на внешние факторы и занялась внутренними проблемами — перетряхнула отдел продаж, начала жёстко сокращать издержки. Во-вторых, появились новые потенциальные драйверы для роста: межсетевой экран NGFW уже дал +5% к выручке, компания работает над экспансией на рынки СНГ и Ближнего Востока и Мексики, а также у компании готовятся к релизу новые продукты: PT Dephaze и MaxPatrol O2.