Из важных новостей для Самолета:

27 декабря 2024, агентство АКРА снизило рейтинг ПАО Самолет со значения А+ до А со стабильным прогнозом.

Девелопер «Самолет» потратит в декабре несколько миллиардов рублей на обратный выкуп с рынка своих облигаций с офертой в феврале 2025 года.

При этом из важных новостей для ПИК за этот промежуток было лишь введение Евросоюзом санкций против девелопера. Сам девелопер заявляет, что санкции не окажут никакого влияния на работу компании.

Диванное мнение

Самолет более активно представлен в публичном пространстве, чем ПИК. Это делает Самолет более чувствительным к новостному фону, что и формирует такое отношение. По мере накапливания позитива (успешное прохождение крупной оферты, «адекватные» финансовые результаты по итогам 24 года) Самолетом, эффект будет работать в обратную сторону, что вернет отношение на исторический уровень 3

Наше мнение относительно Самолета от 09.12.2024
Первая часть 
Вторая часть 

-----------------------------------------------------

Участники обсуждения выделяют 5 проинфляционных рисков — это:

— Сохранение значительного положительного разрыва выпуска (перегрева) в экономике.
— Сохранение высоких инфляционных ожиданий в течение длительного времени или их дальнейший рост.
— Ухудшение условий внешней торговли под влиянием негативных изменений конъюнктуры на мировых товарных рынках и геополитической ситуации.
— Расширение бюджетного дефицита, а также возникновение вторичных эффектов, связанных со структурой доходов и расходов бюджета.
— Урожай 2025 года.

Однако, только 2 из 5 промаркированы фразой «ужесточение денежно-кредитной политики» — это расширение бюджетного дефицита и сохранение положительного разрыва выпуска

Единственный указанный дезинфляционный риск — это более быстрое замедление кредитования.

Ссылка на резюме

-----------------------------------------------------

Подписывайтесь на нас в телеграмм!
Ограничение ответственности

На данный момент наиболее вероятные значения ключевой ставки исходя из котировок OIS RUONIA выглядят следующим образом:

14.02.2025 — 21%
21.03.2025 — 21%
25.04.2025 — 20%
06.06.2025 — 19%
25.07.2025 — 18%
12.09.2025 — 17%
24.10.2025 — 17%
19.10.2025 — 17%

Диванное мнение

Еще буквально неделю назад рынок свопов считал что повышение ставки до 25% в феврале неизбежно, однако уже сейчас видит снижение в апреле. Рынок свопов это хорошее усредненное мнение, но как показывает практика последнего года (июньское заседания и декабрьское заседания), часто формируются избыточные ожидания относительно реакции центрального банка на колебания каких-то параметров. Это неизбежно в последствии приводит к «неоправданным» ожиданиям рынка в виде волатильности финансовых активов.

Какой вклад внесло размещение ОФЗ в создание денежной массы в декабре ?

Около 1,85 трлн руб.

Почему важно разобраться в этом аспекте?

На последнем заседании Совета директоров основным аргументом в принятии решения было резкое замедление корпоративного кредитования — замедление процесса создания новых денег в экономике (агрегат М2). Согласно бюллетене «О чем говорят тренды», рост М2 соответствующий траектории инфляции около 4% г/г, составляет примерно 10% г/г (среднесрочный прогноз 7-12% г/г).

Однако не только корпоративное и потребительское кредитование может создавать новые деньги в экономике. Первичное размещение ОФЗ, выкупленное банковской системой, создает новые деньги в экономике.

План валовых заимствований на 2025 год составляет 4,8 трлн руб. с учетом погашений в 1,4 трлн руб. и предположения, что активность банков на первичном рынке составит 75% (средняя доля участия банков в январе — ноябре 2024), бюджет создаст 2,5 трлн руб. новых денег в 2025 году.

И что это означает?

Завтра состоится заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке (КС) – мы считаем, что «на столе» предметно будут рассмотрено только повышение ключевой ставки с разным «шагом» и сигналом с разной степенью жесткости на следующее заседание (14.02).

Мы считаем, что из-за сложившегося баланса проинфляционных рисков повышение ключевой ставки до 23,0% годовых (+200 б.п.) более вероятно и в большей степени соответствует интересам Банка России.  В базовом сценарии мы ожидаем жесткий сигнал на февральское (опорное) заседание «…Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании...». 

🤔Почему мы считаем, что такое решение (+200 б.п.) больше соответствует сложившийся экономической ситуации и интересам Банка России?
С нашей точки зрения, макроэкономическая ситуация в России складывается не так, как ожидал Банк России в октябре, однако существует ряд факторов, которые позволят инфляции замедлиться в следующем году (но не до прогнозных значений регулятора).

Сверим часы ⌚️

С коррекцией на эффект* ближайшего периода усреднения обязательных резервов:

на 20.12 + 257 бп
на 14.02 + 10 бп

В бинарной форме (по методологии CBOM) это можно интерпретировать как:

📌 на 20.12
• с вероятностью 42,5% ставка будет 23%
• с вероятностью 57,5% ставка будет 24%

📌 На 14.02**
• с вероятностью 38,1% ставка будет 23%
• с вероятностью 56% ставка будет 24%
• с вероятностью 5,9% ставка будет 25%

Подробности сегодня в нашем вечернем диванном мнении перед заседанием Банка России

*мы оцениваем данный эффект на руонию в +85 бп до заседания и -65 бп после заседания
**на 14.02 данные вероятности означают именно, какая ставка будет на эту дату (если мы не будем знать какое решение приняли на предыдущем заседании)

-----------------------------------------------------

Подписывайтесь на нас в телеграмм!
Ограничение ответственности

🛒Недельная инфляция с 10.12 по 16.12 составила +0,35% н/н после +0,48% н/н на предыдущей неделе. С сезонной корректировкой темп роста цен замедлился с +0,34% н/н SA до +0,26% н/н SA (19,3% SAAR vs 14,5% SAAR). Накопленный начала года рост цен на 16 декабря составил 9,14%.

• Ускорение потребительской инфляции (incl плодоовощи) было полностью нивелировано дезинфляцией в услугах и замедлением роста цен в непродовольственных товарах, включая базовые и волатильные компоненты.

• Базовая инфляция замедлилась с +0,54% н/н до +0,49% н/н;

• Наш прогноз инфляции на декабрь на основании недельных данных – +1,7-1,9% (16,9-18,8% SAAR).

• Инфляционные ожидания в декабре увеличились с 13,4% до 13,9% — рост наблюдался у респондентов как без сбережений, так и со сбережениями.

SA – Seasonally Adjusted, SAAR — Seasonally Adjusted Annual Rate, Базовая инфляция – инфляция за вычетом плодоовощей, энергоносителей и акцизов.

Диванное мнение:

Инфляционный принт на этой неделе сигнализирует о некотором охлаждении динамики цен, что является умеренно-позитивным сигналом перед заседанием Банка России в эту пятницу, который однако не стоит переоценивать.

С точки зрения аналитических материалов ЦБ текущую инфляционную картину можно разделить на несколько трендов:

1) Единоразовые факторы на стороне предложения (утильсбор, тарифы естественных монополий, валютный курс)
2) Вторичные эффекты со стороны незаякоренных инфляционных ожиданий
3) Создание денег в экономике через кредитный и бюджетный канал

Политика центрального банка влияет только на совокупный спрос в экономике и на инфляционные ожидания, реакция на шоки приводящие к изменению относительных цен находится в плоскости реализации вторичных эффектов от них.

Наше диванное мнение

Баланс сигналов выглядит неоднозначно. ЦБ видит переход факторов роста инфляции от спроса к предложению, замедление экономической активности, а так же динамики кредитования. Однако рост устойчивой инфляции совместно с повышенными инфляционными ожиданиями и появлении новых проинфляционных рисков со стороны курса не позволяет сделать однозначный вывод о том в каком направлении движется инфляционный тренд. С одной стороны долгосрочный тренд говорит о четком дезинфляционном характере, с другой краткосрочный выглядит крайне проинфляционным.

Недавно Банк России опубликовал декабрьский макроэкономический опрос аналитиков. Исходя из него видно, что медианный аналитик не верит, что у регулятора получится вернуться к своей цели по инфляции в 4% в 2026 году. 

Почему это важно для Банка России?

Медианный аналитик имеет стимулы и компетенции для более точного прогнозирования инфляции, чем среднестатистическое домашнее хозяйство, поэтому его ИО имеют бОльшую цену и дают чёткий сигнал, что текущая траектория ключевой ставки не позволит Банку России достичь своих целей в ожидаемые сроки. При прочих равных ответом должно стать усиление жесткости денежно-кредитной политики.

Таблица — Ожидаемые траектории инфляции в 2024-2027 гг.
-----------------------------------------------------

Подписывайтесь на нас в телеграмм!
Ограничение ответственности

🛒Недельная инфляция с 03.12 по 09.12 составила +0,48% н/н после +0,50% н/н на предыдущей неделе. С сезонной корректировкой темп роста цен ускорился с +0,30% н/н SA до +0,33% н/н SA (19,1% SAAR).

• Накопленный с начала года рост цен на 9 декабря превысил октябрьский среднесрочный прогноз Банка России (8,0%-8,5%)и составил 8,76%.

• Ускорение роста цен наблюдалось во всех сегментах потребительской корзины, за исключением плодоовощей, где темпы немного замедлились.

• Базовая инфляция ускорилась с +0,38% н/н до +0,54% н/н;

• В ноябре цены выросли на +1,43% м/м (14,1% SAAR) – меньше, чем мы ожидали (+1,5% м/м; 14,5% SAAR).

• Наш прогноз инфляции на декабрь на основании недельных данных – +1,63-2,16% (16,2-22,0% SAAR).

SA – Seasonally Adjusted, SAAR — Seasonally Adjusted Annual Rate, Базовая инфляция – инфляция за вычетом плодоовощей, энергоносителей и акцизов.

Наше диванное мнение

Инфляционное давление остается значительным, не показывая признаков какого-либо замедления — исходя из недельных данных существует риск, что инфляция окажется выше 10% по итогу года.