Квартальный ROAE остался около 80%. Тинькофф Банк вчера опубликовал отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Чистая прибыль оказалась недалеко от прогнозов: ниже нашей оценки на 2% и выше консенсус прогноза на 3%. ROAE за квартал составил 81%,за год – около 75%. Основной доход совпал с нашими ожиданиями, чистый процентный доход превысил рыночные ожидания на 2%. ЧПМ снизилась за квартал на 120 б.п. до 21,8% (мы ждали 22%, рынок – 20,6%), при этом продолжила снижаться как доходность активов (минус 90 б.п. за квартал для валовой доходности), так и стоимость фондирования (минус 20 б.п. за квартал). Чистые комиссии совпали с нашим прогнозом, увеличившись за весь год на 68%. Прочие доходы не дотянули до нашей оценки и немного сократились за квартал, в частности, на 8% за квартал снизились чистые страховые комиссии. По словам руководства, в части страхования квартал был непоказательным из-за технических причин, и банк нацелен удвоить страховые премии в текущем году. Операционные расходы были ниже нашей оценки на 5%, но выше консенсусной на 4%, за весь год их рост составил 39% (операционный доход при этом вырос на 42%), а

( Читать дальше )

OIBDA на 3% ниже консенсус-прогноза. Вчера Ростелеком представил отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО, которая оказалась незначительно лучше ожиданий по выручке, но слабее их по OIBDA и чистой прибыли. Так, выручка увеличилась на 4% (здесь и далее – год к году) до 87,3 млрд руб. (1,3 млрд долл.), что выше нашего и консенсусного прогнозов на 2% и 1% соответственно. OIBDA увеличилась на 1% до 26,0 млрд руб. (391 млн долл.), ниже наших и рыночных ожиданий на 8% и 3%. Соответственно, рентабельность по OIBDA составила 29,8%, снизившись на 0,7 п.п. Чистая прибыль оказалась также существенно меньше, чем прогнозировалось.

Компания объявила о договоренности по консолидации 100% Tele2. Руководство Ростелекома также вчера объявило о том, что достигнута принципиальная договоренность с остальными акционерами о консолидации 100% Т2 РТК Холдинга (Tele2), и акционеры переходят к формальным процедурам. При этом никаких данных об условиях и сроке закрытия сделки не сообщалось, кроме того, что Tele2 продолжит работать как самостоятельная компания с собственным менеджментом.

( Читать дальше )

EBITDA на верхней границе прогноза. Вчера Юнипро опубликовало в целом положительные финансовые результаты за 4 кв. и весь 2018 г. по МСФО. Суммарная выручка за прошлый год увеличилась на 1,6% до 77,8 млрд руб. за счет 12-процентного роста в 4 кв., переломив негативный тренд, сохранявшийся на протяжении 9 мес. 2018 г. Рост выручки по итогам года обусловлен повышением цен на электричество, тогда как выработка в данный период сократилась на 3,3%. Операционные расходы в 2018 г. увеличились на 2,8% до 13,8 млрд руб., в основном из-за роста расходов на оплату труда (плюс 11,3%) и расходов на топливо (плюс 2,7%). EBITDA составила 8,7 млрд руб. в 4 кв. (плюс 15,4%) и 27,9 млрд руб. за весь год (минус 41,2%), приблизившись к верхней границе первоначального прогноза компании (26–28 млрд руб.). Чистая прибыль достигла 5,4 млрд руб. (плюс 20,3%) и 16,6 млрд руб. (минус 50,5%) соответственно. Существенное падение EBITDA и чистой прибыли объясняется выплатой страхового возмещения в размере 20,4 млрд руб. во 2 кв. 2017 г.

В 2019 г. EBITDA должна составить 26–28 млрд руб. В текущем году Юнипро рассчитывает сохранить выработку электроэнергии на прошлогоднем уровне (47 млрд кВтч.), при этом вклад в показатель третьего энергоблока Березовской ГРЭС будет минимальным. Выручка от продажи мощности суммарно изменится слабо, при этом доля платежей по КОМ будет расти, по ДПМ – снижаться. Общая выручка компании, по нашим оценкам, прибавит около 2%, но она сильно зависит от динамики цен РСВ. EBITDA в 2019 г. прогнозируется в размере 26–28 млрд руб., тогда как капитальные затраты будут расти. В 2018 г. они составили 13,9 млрд руб., в том числе на ремонт Березовской ГРЭС – 10,0 млрд руб.

( Читать дальше )

Рентабельность по OIBDA составила 30,5%. Т2 РТК Холдинг (Tele2), который может стать подконтрольным Ростелекому, вчера опубликовал финансовые результаты за 2018 г., подтвердившие тенденцию улучшения рентабельности при достаточно быстром по меркам сектора росте выручки. В частности, выручка выросла на 16% год к году до 143 млрд руб., а OIBDA – на 43% до 44 млрд руб. при рентабельности по OIBDA на уровне 30,5%. Чистая прибыль составила 2,7 млрд руб. по сравнению с 5,5 млрд руб. убытка годом ранее. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/OIBDA за предшествующие 12 месяцев снизилась до 2,8 с 2,9 в конце 3 кв. 2018 г.

Ростелеком может стать единственным или контролирующим собственником Т2 РТК Холдинга. Ростелекому в настоящий момент принадлежит 45% в Т2 РТК Холдинге, а остальным владеет консорциум, включающий ВТБ, банк «Россия» и СОГАЗ. В конце января СМИ сообщали, что Ростелеком согласовал с остальными акционерами Т2 РТК Холдинга сделку, в результате которой его доля может быть увеличена до 100% (или до контрольной, по другим данным). Вместе с тем, по их информации, для этой сделки Т2 РТК Холдинг был оценен в размере 240 млрд руб., что, исходя из опубликованных вчера результатов, предполагает достаточно высокую оценку по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5,5.

( Читать дальше )

Увеличение продаж тепловой энергии помогло выйти в плюс. Мосэнерго опубликовало слабые финансовые результаты за 4 кв. и весь 2018 г. по МСФО, которые, впрочем, оказались лучше, чем в 3 кв. за счет благоприятных для бизнеса компании погодных условий. Выручка от продажи электроэнергии и мощности в 4 кв. снизилась на 3,2% (здесь и далее – год к году) до 33,2 млрд руб., несмотря на прирост выработки электроэнергии на 4,3%, что объясняется окончанием срока действия договоров о предоставлении мощности в отношении двух объектов ДПМ. Более холодные температуры наружного воздуха по сравнению с уровнями годичной давности способствовали увеличению отпуска тепловой энергии на 5,6% и выручки от продажи тепла на 9,6% до 29,0 млрд руб. В итоге суммарная выручка прибавила 3,6%, достигнув 62,9 млрд руб. в 4 кв., а за весь год она выросла лишь на 1,4% до 198,9 млрд руб., в том числе выручка от продажи электроэнергии и мощности упала на 2,1% до 116,4 млрд руб., а от продажи тепла – увеличилась на 6,3% до 80,0 млрд руб.

( Читать дальше )

Прирост выручки в 4 кв. замедлился до 0,9%. ОГК-2 представила в целом хорошую финансовую отчетность за 4 кв. и весь 2018 г. по МСФО. В последнем квартале прошедшего года выручка компании увеличилась на 0,9% (здесь и далее – год к году) до 38,0 млрд руб. против прироста на 1,6% в 3 кв. Замедление обусловлено снижением выручки от продажи тепловой энергии на 2,6%, тогда как выручка от продажи электроэнергии и мощности выросла на 1,4% на фоне повышения цен. За весь год выручка возросла на 1,4% до 143,2 млрд руб. В текущем году поддержку выручке ОГК-2 также будет оказывать в первую очередь рост цен на электроэнергию и мощность, тогда как введение в эксплуатацию первого энергоблока Грозненской ТЭС мощностью 180 МВт в декабре 2018 г. увеличит установленную мощность ОГК-2 менее чем на 1%.

Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла за год на 2 п.п. Операционные расходы увеличились на 9,7% в 4 кв. и на 4,3% за весь год, однако расходы, скорректированные на величину резерва под обесценение основных средств, упали на 4,7% в 4 кв., а по итогам 2018 г. остались приблизительно на уровне годичной давности.

( Читать дальше )

Комиссионный доход опередил ожидания, ЧПД – отстал. Вчера Московская биржа представила отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО и провела телеконференцию. Скорректированная EBITDA оказалась на уровне консенсус-прогноза, тогда как прибыль превзошла его на 11%, преимущественно за счет роспуска 75% резервов, созданных во 2 кв. под судебное дело, после того как биржа выиграла кассационный суд. С поправкой на эти резервы, а также отложенные налоги по разовым резервам и изменение амортизационной схемы по стандарту МСФО 9 прибыль превысила рыночные ожидания всего на 2%. Комиссионный доход оказался выше оценок на 3%, но это было нивелировано пятипроцентным отставанием ЧПД от консенсус-прогноза. По итогам года биржа увеличила комиссионный доход на 12% (его доля в выручке в итоге достигла 59% против 55% в 2017 г.), тогда как чистый процентный доход уменьшился на 7%. Квартальный рост комиссионного дохода затронул все сегменты, кроме облигаций и валютного рынка, а за год прирост показали все сегменты, при этом максимальный (на 20%) – акции, на 13–15% также выросли денежный и срочный рынки.

( Читать дальше )

Компания провела телеконференцию. Вчера Аэрофлот провел телефонную конференцию по отчетности за 4 кв. 2018 г. по МСФО, опубликованной в понедельник, 4 марта. Мы уже анализировали эти результаты в нашем выпуске Russian Informer от 03.05.2019, поэтому ниже речь пойдет об основных тезисах телеконференции.

Основные тезисы:

• Компания не планирует вносить изменения в дивидендную политику, которая предполагает целевой уровень выплат в размере 25% от чистой прибыли по МСФО. Совет директоров определит размер дивидендов в апреле-мае.
• Пассажирооборот и выручка (плюс 67% год к году) лоукостера «Победа» продолжают расти опережающими темпами, при этом рентабельность снижается (рентабельность по EBITDA понизилась за 2018 г. на 10 п.п.). Предполагается, что «Победа» будет базироваться не только в Москве, но и в Сочи, Новосибирске и Екатеринбурге.
• В 2019 г. компания пополнит авиапарк пятью самолетами – будет получено 23 новых самолета (в том числе девять Boeing 737, десять SS100, два Boeing 777 и два DHC-6), при этом будет выведено из эксплуатации 18 самолетов.
• Менеджмент подтвердил планы развития транзитных и межрегиональных перелетов, подразумевающие создание баз и хабов в регионах России. Предполагается, что международный транзитный пассажиропоток Аэрофлота к 2023 г. вырастет в два-три раза. Также планируется развитие международного хаба в Красноярске, который среди прочего будет обслуживать рейсы между Азией и Европой.
• По сообщениям СМИ, совет директоров вернется к обсуждению вопросов хеджирования на заседании 14 марта.
• Компания повысила топливный сбор на внутренних рейсах.

( Читать дальше )

Скорректированная EBITDA выросла на 8% год к году. Детский мир в пятницу опубликовал достаточно хорошие результаты по итогам 4 кв. 2018 г. по МСФО. В частности, выручка возросла на 13,4%(здесь и далее – год к году, если не указано иное) до 24,4 млрд. руб. (517 млн долл.), что предполагает замедление темпов роста относительно уровня предыдущего квартала на 2,5 п.п. EBITDA, до учета применения стандарта МСФО 16, выросла на 2% до 4,3 млрд руб. (64 млн долл.) при рентабельности на уровне 12,4%. EBITDA, скорректированная на бонусные выплаты менеджменту в рамках программы долгосрочной мотивации, увеличилась на 8% до 4,6 млрд руб. (70 млн долл.) при рентабельности 13,5% (сокращение на 0,6 п.п.).

Итоговый дивиденд может составить 4,5 руб./акция. Менеджмент компании сообщил, что чистая прибыль по РСБУ в 4 кв. 2018 г. составила 3,3 млрд руб., что позволит рекомендовать выплатить 100% годовой чистой прибыли по РСБУ в качестве дивидендов.

( Читать дальше )

Выручка увеличилась на 34% год к году. В пятницу Mail.Ru Group опубликовала финансовые результаты по итогам 4 кв. 2018 г., в очередной раз показавшие хороший рост выручки. Так, совокупная сегментная выручка увеличилась на 34% (на основе отчетности про-форма с учетом деконсолидации результатов платформы Pandao и консолидации сервиса UMA) до 23,4 млрд руб. (352 млн долл.) (здесь и далее – год к году), превысив наш и консенсусный прогнозы. В то же время совокупный сегментный показатель EBITDA увеличился на 42% до 8,7 млрд руб. (131 млн долл.), что на 5% ниже наших, но соответствует рыночным ожиданиям. При этом EBITDA по итогам года в целом соответствует собственному прогнозу Mail.Ru.

Компания ожидает EBITDA на уровне 32–34 млрд руб. в 2019г. ... По итогам 2019 г. Mail.Ru Group ожидает существенного замедления темпов роста выручки – до 18–22%, или 85– 88 млрд руб. При этом компания прогнозирует EBITDA в размере 32–34 млрд руб. Этот прогноз включает положительный эффект в размере 3,5 млрд руб. от использования стандарта МСФО 16, но даже с учетом этого он выглядит достаточно агрессивным, на наш взгляд.

( Читать дальше )