комментарии Unsaid_and_dirty на форуме

Что это за коррекция, и какими бумагами её правильно есть. Астра, ЕЭЛТ, Роснефть.

Помимо распространённого желания подождать некоего дна, рассчитанного тем или иным образом, существует и другая полярность — брать всё привычное, что плохо лежит. Однако, это опрометчиво.

🔪 У каждой существенной коррекции рынков есть набор сочетающихся причин. Сегодня это новые налоги, стоимость денег и ожидание её роста, инфляция, непонятная некоторым геополитическая обстановка, упорно гуляющие — но внятно не подтверждённые — слухи о выходе нерезидентов из активов до 13 августа, даты окончания операций с НКЦ, попавшим в SDN. Иногда доходим и до волн маржинколлов.

👻 Рост налога на прибыль на 5% — неприятен для всех примерно одинаково. Здесь выделяется хоть как-то Роснефть, освобождённая от роста ставки для Восток Ойла некогда в светлом будущем. И, разумеется, IT с его 5%, которые могут подрасти до 7%. Частично сельхозники, медики и образование.

💰 Стоимость денег и её рост — а вот здесь следует быть аккуратным. В чём мина внутри Европлана, о котором подробно писал недавно вместе с эксклюзивом об изъятиях техники и продолжаю держать 8,4%?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что это за коррекция, и какими бумагами её правильно есть. Астра, ЕЭЛТ, Роснефть.

Помимо распространённого желания подождать некоего дна, рассчитанного тем или иным образом, существует и другая полярность — брать всё привычное, что плохо лежит. Однако, это опрометчиво.

🔪 У каждой существенной коррекции рынков есть набор сочетающихся причин. Сегодня это новые налоги, стоимость денег и ожидание её роста, инфляция, непонятная некоторым геополитическая обстановка, упорно гуляющие — но внятно не подтверждённые — слухи о выходе нерезидентов из активов до 13 августа, даты окончания операций с НКЦ, попавшим в SDN. Иногда доходим и до волн маржинколлов.

👻 Рост налога на прибыль на 5% — неприятен для всех примерно одинаково. Здесь выделяется хоть как-то Роснефть, освобождённая от роста ставки для Восток Ойла некогда в светлом будущем. И, разумеется, IT с его 5%, которые могут подрасти до 7%. Частично сельхозники, медики и образование.

💰 Стоимость денег и её рост — а вот здесь следует быть аккуратным. В чём мина внутри Европлана, о котором подробно писал недавно вместе с эксклюзивом об изъятиях техники и продолжаю держать 8,4%?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Европлан - "тарить нельзя сливать". И немного эксклюзива о затоваривании баланса. Пробуем поставить запятую.

Хорошо.
Я сыграю в эту игру.

Что у нас есть против Европлана:

1️⃣ Новости о манипуляциях с облигациями, исполненными бывшими руководителями компании и 2 года как не имеющими к ней отношения.
2️⃣ Видел, кажется, у Тимофея Мартынова «мнение человека из индустрии», что в лизинге следует опасаться кризиса неплатежей, потому что бизнесу сейчас выгоднее не платить, чем платить.
3️⃣ Всех просто льют под повышение ставки. И Европлан туда же.
4️⃣ Как подсказывают читатели: «Один Блумберг сказал… Старая команда менеджеров лизинга ушла на вольные хлеба или к конкуренту. Ценовую войну с крупными банками Европлан выиграть не может, предложения не конкурентны» ©.
5️⃣ Коммерсантъ поведал нам о снижении маржи на рынке и конкуренции за качественных клиентов.
6️⃣ Моё, авторское: вероятно, корреляция BTC, Nasdaq, Sp500 и нашего рынка стёрлась — вне зависимости от причин — не так сильно за 2 года, как принято считать. Роняют-то примерно всех.
7️⃣ По рынку — и это факт — просто ходят упорные слухи о том, что грядёт плохой отчёт. Видимо, настолько плохой, что бумагу пролили уже более чем на 17% от казавшихся разумными отметок (около 1030). Более того, настолько плохой, что якобы серьёзные люди на рынке сбрасывают бумагу прямо в стакан тоннами.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Итак, конференция Смартлаба в Санкт-Петербурге.

Сегодня инвестор беспечен. Никакой Пригожин на этот раз перегруппировку в сторону Москвы решил не устраивать, санкции и ставку уже отбоялись (а зря), а посему наблюдал, как люди ходят и ищут, где бы им быстренько инвестнуть. Рынок умеренно горяч, деньги есть, а представители планирующих IPO компаний хищно рыщут по площадке и знакомятся с лидерами мнений и не только.

Выступающих большого смысла слушать нет — один армагеддонит, второй выкупает просадки, третий сидит в ликвидности и верит, что ему дадут в акции переложиться, у четвёртого и вовсе RTS не растёт (алло, а дивы? А с каких пор у нас рынок подходит для инвестирования только в индекс? А MCFTRR? Алло??), ну а пятый и вовсе по QR-коду «безрисковые идеи с доходностью 30%» продаёт...

Как и прежде, основная ценность мероприятия — это познакомиться с интересными людьми, откалибровать систему коммуникаций, замерить сантимент и попытаться получить личные ответы на некоторые отдельные вопросы, если жертва окажется сговорчивой. Может быть, послушать эмитентов, выпавших из фокуса. В остальном же — помимо того, что есть в отчётности, публикациях ЦБ, статистике и книгах — рискуете получить в голову удар струёй нечистот типа целевой цены на Роснефть в 460, с которой ровно год назад я в зале, помнится, знатно гоготал, смотря выступление одного крупного товарища.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Конференц-звонок с Русагро по результатам первого квартала. Космический рост издержек. Держим, но добираем с осторожностью.

⏭ Здесь сылка на финансовые результаты, тут — на операционные.

Продолжим добрую традицию, удачно освободился послушать и поговорить с Русагро. Как и прежде, оставлю внизу примечательные, на мой взгляд, тезисы:

1️⃣ Прибыль снизилась из-за влияния переоценок и курсовых разниц. Объём денежных средств на счетах сократился, так как перестали активно привлекать заёмное финансирование. При этом долг за год сократили радикально — с 2,3 до 1,1 ЧД/EBITDA. Тратят денежный поток на инвестпрограмму, поэтому дальнейшего снижения долга схожими темпами не ожидают. Рост его также возможен, если сложится инвестиционная математика, но базово при наличии остатков денежных средств будут консолидировать его для будущих дивидендов. Планы на будущие M&A есть всегда, но важна актуальная стоимость денег.

2️⃣ Все сегменты бизнеса столкнулись с ростом затрат. Он был частично сбалансирован ростом цен и консолидацией новых активов, но в результате EBITDA г/г составила +2%.

3️⃣ Рынок сахара — рост цен, но опережающий рост затрат.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС-Банк. Всё неоднозначно, но в книжку иду. Почему?

Кстати, маленькая ремарка. Банк переименован из МБРР в МТС-Банк в далёком 2011 году. И ещё в мою бытность коллектором я помню работу с их просрочками по кредитным картам году эдак в 2015-м. То есть “раскрытие потенциала” на самом деле длится 13 лет.

📱 Итак, дамы и господа. Что нам продают? Cash-in IPO банка с 2,5% долей рынка, который амбициозно планирует войти в топ-5 по розничному сегменту. Идея заключается в том, что сегодня активные клиенты банка — это 3,8 млн. человек, а абонентская база МТС составляет 81 млн человек. И прежде, когда обслуживание происходило в офисах, “дотянуться” до абонентов банкингом было гораздо сложнее, а теперь, в эпоху мобильных приложений и финтеха — есть потенциальная аудитория размером чуть ли не со всё экономически активное население страны, притом с накопленной Big Data о её поведении, привычках, перемещении и т.д.

🏆Каждый, у кого сегодня ни спроси, обладает самым лучшим набором и обработкой данных. Здесь аргументы всё же сильнее, чем у Займера — речь о 150 факторах оценки, среди которых сведения от разных операторов (???), социальные сети, кредитные истории. При этом объём и качество данных о клиентах МТС таковы, что потенциальный лимит одобрения сумм банком может быть выше на 20%.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Займер - портим карму, ведём себя социально безответственно, лично интервьюируем эмитента, участвуем в IPO.

👀 Бегло пробежался по околорынку глазами — хороший такой занос звонких монет идёт, плотный. А значит — вы не звали пояснительную бригаду, но она уже здесь. И сейчас во всём разберётся, всё разъяснит.

Общие широкие мазки о концепции идеи и бизнеса

🚫 Никаким агрессивным ростом компания на данный момент не занимается — собственный капитал прирос за 2023 год на 4,2%, притом плеча практически нет — заёмные средства составляют 7,4% к капиталу, и доля сокращается. То есть вопрос о достаточности капитала в данном случае поднимать смысл отсутствует. Рентабельность капитала (2023) по чистой прибыли — 51%, рост прибыли год к году 5,7%.

Что интересно, за 2022 год выплачены дивиденды в размере 2 млрд. руб. (35% чистой прибыли), за 2023 год 5,6 млрд. руб. (92% чистой прибыли), то есть перед нами cash cow с более чем 10-летней историей бизнеса. В преддверии IPO принята дивполитика с payout не менее 50%.

Концептуально мы на самом деле имеем дело с классической кэш-машиной в формате МФО, у которой в моменте 60,33% суммы выданных займов отнесено к резерву на убытки — и всё равно рентабельность капитала составляет 51%, поскольку есть часть кредитного качества активов с высокой — многократной за год — оборачиваемостью и маржой, промежуточная и “хвост”, с которым ведётся работа по истребованию и постепенному списанию займов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Unsaid_and_dirty,

Так его специально пампили, чтобы допку объявить 3400. Думаб хотели и сильнее пампануть, денег не хватило, на следующий ...

homaka, очень может быть. Знаете, я меньше рыночник и больше инвестор всё-таки. 3100 — очень немаленькая цена была. С учётом того, что перспективы роста MAU при текущем значении в 40+ сужаются, конкуренция за потребсектор обостряется, и драйверы остаются в основном в страховании, брокеридже, лишь отчасти — в банкинге, там поляна не бесконечна.

Unsaid_and_dirty, Что могло быть интереснее переезда желтого банка и открытие торгов уже Российскими акциями? да еще слияние, дивиденды, при...

Евгений Галеев, что угодно. Он на закрытии торгов НЕ СТОИЛ ДЁШЕВО. В то же время в портфеле были Яндекс, Черкизово, Европейская Электротехника — и много чего ещё.

Бумага не существует на рынке сама по себе. Она существует в мире альтернативных доходностей. Никакого «бесплатного обеда» в Тиньке до новостей о слиянии с Росбанком не было. Думал, если реализуется Всевеликий Навес, где-то по 2700 зачерпнуть.

Дороже — не было особо интересно.

Unsaid_and_dirty, до этого не пробовали? со стороны наблюдали что ли?)

Евгений Галеев, да. Тинька в портфеле никогда не было. То в нём в ковидные времена пузырь надували, то были бумаги поинтереснее.

Unsaid_and_dirty,

Если Тиня будет стоить 1500? Уже разумнее всё это мероприятие выглядит.

homaka, конечно. Если даже по какой-то неведомой причине дольют до 2500 бумагу TCSG, то уже можно начинать аккуратненько пробовать.

Банк детской неожиданности. Идём в сделку с Росбанком?

… и давайте сразу честно обозначим, что мы понятия не имеем, сколько должен стоит конечный результат. 

Однако, опережать рынок пытаемся? Пытаемся. Значит, настало самое время доставать кофейную гущу!

🔍 Итак, что мы имеем. Тинькофф с капиталом 284 млрд. на конец года, капитализация которого плавает вокруг 623 млрд. Который собирается делать эмиссию, а значит — нас интересует по большей части именно капитализация. И Росбанк, капитал которого за вычетом суборда 188 млрд (с субордом 226), а капитализация — примерно в 223 млрд. после выхода новостей.

Иначе говоря, если мы делаем эмиссию примерно по рынку, то обмениваем высокий P/Bv 2,26 на капитал, нагруженный нерентабельными активами (ROE Росбанка — 13%). с плохими NIM и COR.
И Потанин довольным остаётся, так как за 0,2 капитала (!!!!) банк приобретал.

Но тут у нас возникают проблемы.

Слияние капиталов в настоящий момент не подразумевается. Таким образом, Росбанк останется отдельной единицей в составе группы Тинька. И либо он будет проходить долгое, сложное переформатирование для поднятия ROE, либо это коровий шлепок сбоку Тинечки получится. С бантиком, но здоровенный.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Банк детской неожиданности. Идём в сделку с Росбанком?

… и давайте сразу честно обозначим, что мы понятия не имеем, сколько должен стоит конечный результат. 

Однако, опережать рынок пытаемся? Пытаемся. Значит, настало самое время доставать кофейную гущу!

🔍 Итак, что мы имеем. Тинькофф с капиталом 284 млрд. на конец года, капитализация которого плавает вокруг 623 млрд. Который собирается делать эмиссию, а значит — нас интересует по большей части именно капитализация. И Росбанк, капитал которого за вычетом суборда 188 млрд (с субордом 226), а капитализация — примерно в 223 млрд. после выхода новостей.

Иначе говоря, если мы делаем эмиссию примерно по рынку, то обмениваем высокий P/Bv 2,26 на капитал, нагруженный нерентабельными активами (ROE Росбанка — 13%). с плохими NIM и COR.
И Потанин довольным остаётся, так как за 0,2 капитала (!!!!) банк приобретал.

Но тут у нас возникают проблемы.

Слияние капиталов в настоящий момент не подразумевается. Таким образом, Росбанк останется отдельной единицей в составе группы Тинька. И либо он будет проходить долгое, сложное переформатирование для поднятия ROE, либо это коровий шлепок сбоку Тинечки получится. С бантиком, но здоровенный.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кто покупает Яндекс, и чем нам это грозит.

Редкостную чушь, расползшуюся по телеграму и Смартлабу касательно последних новостей, комментировать не вижу смысла. Кто во что горазд, лишь бы урвать минутку славы без оглядки на здравый смысл и логику. Давайте лучше посмотрим на интересненькое в структуре приобретателей ру-Яндекса.

🌚 Александр Рязанов — стестнительно обозначен в русскоязычном релизе как “многопрофильный инвестор и предприниматель”, в полноценном англоязычном (нет, ну а как же?) — как владелец структуры “Меридиан-Сервис”. Персонаж знаменит тем, что являлся депутатом ГД III созыва, членом Комитета по энергетике, транспорту и связи, с 2001 по 2006 год побыл зампредом правления Газпрома. В настоящее время распоряжается рядом бизнесов в кондитерском, агропромышленном и прочих секторах. Но нам интересно слово “Меридиан”. Что это?

Верно — та самая частная автострада, некогда призванная соединить Россию, Китай и Европу. Активная фаза проработки проекта велась в 5 последних лет, вместе с пассивной — 11 лет, а в настоящий же момент в отношении юридического лица “Меридиана” возбуждено дело о банкротстве с элементом корпоративного конфликта.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

СПБ-Биржа: мысли профессионального аналитика рисков в банкротстве о том, что происходит.

СПб-биржа.

🧑🏻‍⚖️ Итак, сразу развею сомнения — заявление о признании ПАО «СПБ Биржа» банкротом действительно подано и поступило, но всё ещё не принято судом. Кто по состоянию на 12:21 27-11-2023 пишет Вам обратное, тех задумайтесь, зачем читаете.

И здесь есть много любопытного.

👉🏻 Во-первых, я не вижу на Федресурсе в карточке компании обязательной публикации существенного факта о деятельности юридического лица — намерения должника, либо кредитора подать заявление о признании ПАО «СПБ Биржа» банкротом. Это означает, что если я правильно помню все возможные правовые режимы подачи — заявление должны оставить без движения с требованием предоставить доказательства публикации намерений. И потом оставить без рассмотрения, поскольку публикация не была совершена за 15 дней до подачи заявления.

👉🏻 Во-вторых, из этого следует, что либо перед нами на удивление косячное заявление, либо мы наблюдаем публичное проявление торгов о судьбе биржи с элементом публичного давления в том числе и на власти/ЦБ. Посмотрите, как оно уже бомбануло по информационному пространству. А ведь то ли ещё будет.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Срочно покупаем на все плечи Газпром, потому что он стоит дешевле своих дочек (на самом деле нет)

И снова о «стоимостном инвестировании».

Вчера посетил PROFIT CONF и был приятно обманут в своих ожиданиях: действительно недурный конкурент Смартлабу для несколько иной аудитории получается.
«Несколько иной» — поскольку в немалой степени посетителями являются новички. И очень часто я от этих новичков что на конференции, что на афтерпати слышал офигительные идеи о том, чтобы купить Газпром.

А почему купить Газпром? А потому что по этим вашим телеграмам несётся «инвест-мысль», суть которой заключается в том, что внутри одной акции ГП стоимость долей Газпромнефти, Новатэка и других прикольных вещей уже больше текущей котировки, а сам основной бизнес достаётся бесплатно. И типа так быть не должно, и типа это обязательно исправится.

Да с чего вдруг?

Инвестору в Газпром какой толк от того, сколько стоят его дочки? Каким образом вы собираетесь высвобождать выгоду? Скупите весь Газпром, продадите из него доли в Газпромнефти, Новатэке и т.д., высвободите акционерную стоимость? Вы точно сможете провернуть метод «сигарных окурков» Баффета в отношении целого, блин, чёртового Газпрома? Или, может быть, Газпром сам продаст все свои дочки и дивидендами вам сумму продажи выплатит?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Черкизово - как купить ГК "Здоровая ферма", но не совсем. И почему не всегда схематоз - это плохо для акционера.
История с приобретением группой «Черкизово» активов «Здоровой фермы» на самом деле для инвестора любопытна.

Если вкратце, то суть такова: в течение последних лет несколько агропромышленных групп делят между собой уральские активы птицеводчества и прочего свиноводчества. В их число попала и группа компаний «Здоровая ферма», прежде уличённая в уклонении от уплаты налогов и обмане подрядчиков. После чего успешно перешедшая в другие руки, обанкроченная и переданная банку непрофильных активов «Траст» как возмещение по непогашенным долгам.

И приглянулись эти активы «Черкизово», да так — что явно именно «Черкизово» должна была у «Траста» с торгов их купить. Оно, знаете, так бывает — полное понимание у покупателя и сотрудников продавца. Настолько слились ребята в экстазе, что другие участники до аукциона и до осмотра объектов допущены по разным причинам просто не были. И ушли ништяки с молотка нашему эмитенту.

А 1 ноября Арбитражный суд города Москвы торги эти снёс.

Почему? Ну, потому что допускать других участников к имуществу и к торгам, да ещё и торговаться с ними — грубо говоря, дорого.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Unsaid_and_dirty, я продал. Отличная бумага, но из-за отсутствия подвижек по редомициляции стоит уже дороговато, хотя не удивлюсь и дальнейш...

Markitant, я радикальные мувы совершать не тороплюсь. Но режусь потихоньку.

Русагро - как перепрописанная, но ещё нет.

Я, если честно, не до конца понимаю, зачем в бумаге оставлять практически нулевой дисконт за прописку, поэтому потихоньку продаю и плАчу над предстоящим НДФЛ по 82 рубля с бумажки. 1500 — уже примерная граница справедливой стоимости бумаги. С учётом возможных дивов внутри и при этом корректно перепрописанная — ну, 1800, допустим. Пока 11% позиции (не активов) уже ушло.

Если также решите побаловаться с рыночком, а потом откупить, если дадут — не забудьте о системе First In — First Out и посчитайте НДФЛ с комиссиями, чтобы прибыль меньше налога не вышла.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему я НЕ хочу покупать Астру.

Вот почему. 

Вообще, меня очень веселят вот эти стыдливые оговорки.

Ладно там брокеры, их хоть можно понять. Но вот чувак, который пересказал пресс-релиз эмитента, восторженно написал, что узрел и прозрел, проникся моч силой бизнеса и покупает,

Или другой, у которого «цели по акции мильон рублей», неизбежные иксы и рост всех метрик.

А в конце стыдливо так: «Не ИИР, думайте сами своей головой, я вообще тут порожняк какой-то пишу».
У меня два вопроса:

1. Да кому ты нахрен нужен со своим пересказом презентаций менеджмента? Зачем вообще все вокруг нахватались умных слов и лепят их без понимания сути? А зачем я опять задаю риторические вопросы...

2. Хоть кто-нибудь вообще за свои слова собирается отвечать? В этом смысле я уважаю тех авторов, которые не добавляют никогда стыдливых приписок и — что важно — в комментариях обосновывают свою точку зрения и ссылаются на свои собственные посты с успехами и ошибками.

А другого контента пока, к сожалению, нет. Сначала автор нормально так приболел, а затем погрузился в пучину дел и проектов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>