Банковский сектор один из аутсайдеров на рынке. Потенциальное падение прибылей на фоне повышения ставки + разговоры о дефолтах, предстоящие отчисления в резервы и так далее, в общем, кромешный ужас. 

Последние две недели дальние ОФЗ не падают, доходность стоит в районе 16%, в то время как акции банков укатали на 10-15%, и Сбер уже готов преодолеть отметку оценки в 0,8 капитала, что исторически означало strong buy. Если у ОФЗ доходность 16%, а у Сбера среднее историческое ROE 18%, то Сбер даже в ценой в капитал выглядит интересно. Но если мы допустим рост доходностей до 18%, а ROE Сбера будет 15% в следующем году, то уже 0,8 вполне себе адекватно. 

Также не забываем риск вылета по достаточности капитала и возможного снижения дивидендов. По сути не смертельно, но розничные инвесторы сильно расстроятся.

P.S. Элвис/Аленка начали покупать акции ВТБ. Почему то Сбер с историческим ROE 18% это ни о чем, а ВТБ с отрицателтьные ROE за прошлые 10 лет это гуд)

Облигации Самолета торгуются с 45% доходностью по 13 выпуску с офертой в январе 2026 года. Рынок оценивает компанию как преддефолтную и это несмотря на то, что у компании много активов — есть что распродавать. Очевидно, что во втором полугодии по чистой прибыли компания уйдет в хороший минус. И еще в более хорший минус улетит в первом полугодии 2025 года.
Все это очень плохо для акционерной стоимости и шорт фьючерса (а там еще и контанго) дает хороший резузьтат. И вместо фиксации шорта по фьючерсу было принято решение купить облигаций. На Сегеже такая схема сработала.

ВТБ за 0,4 капитала выглядит интересно. А если еще форвардную див.доходность насчитать в 30%, так становится вообще хорошо. Четвертый квартал прибавит банкам прибыль из-за валютной переоценки, будет рекорд — миллиардов 550, правление и топы выпишут себе солидное заслуженное вознаграждение. Но не пройдет и пару месяцев, как будут созданы огромные резервы, капитал уйдет ниже всех возможных нормативов и будет снова доп.эмиссия. Слабо верится? Смогли же они за 1 год грохнуть половину капитала. Так что способности есть.

Если говорить серьезно, то обязательным условием снижения ставки является падение прибыли банков. Когда при ключевой ставке в 21% банки наперегонки привлекают деньги под повышенный процент, это говорит о том, что кредиты расходятся как горячие пирожки и ставку надо поднимать сильнее. Сначала ставка начнет падать в банках и это будет опережающим индикатором на снижение ключевой ставки.

Будет ли ROE банка ВТБ выше своих средних исторических значений (то есть выше 0) сказать сложно. Но не зря же они обещают сюрприз.

( Читать дальше )

Разбирая выходящие отчеты дочек Системы, напрашивается только один вывод — холдинговая компания должна прекратить свое существование. Недальновидный корпоративный центр паразитирует на пока еще живом, но уже не очень здоровом МТС, менеджмент которого выплачивает сам себе неплохие зарплаты и бонусы, называя это управленческими расходами. 

 

Учитывая динамику акций дочек и тот факт, что основные активы Система может продать только с большим дисконтом, т.е. ликвидная цена значительно ниже условно рыночной (кому она может впарить 30% Озона по рыночной цене расписками?), можно предположить что СЧА Системы уже в отрицательной зоне и каждый день они уходят все ниже.

 

Своей агрессивной стратегией они уже почти прикончили Сегежу, и тем необычнее выглядит новость о планируемом вливании через доп.эмиссию на 101 млрд. Такими темпами придется скоро докапитализировать МТС, который платит дивиденды из заемных средств и весьма вероятно уйдет в минус по чистой прибыли уже в четвертом квартале текущего года. 

( Читать дальше )