Компании из состава индекса S&P 500 потратили 93% своих прибылей на выкуп акций и дивиденды, забыв про капитальные инвестиции, которые находятся на нижайшем уровне. Объемы обратного выкупа акций за год выросли на 50% и добрались до максимального докризисного уровня.
 
При этом денег в наличии намного меньше, корпорации занимают  средства путем размещения облигаций.
 
По мнению Ярдени, «корпорации имеют стимул заимствовать на рынке облигаций и использовать полученные средства для выкупа акций, когда их прибыльность превышает доходность корпоративных облигаций. Таковой ситуация остается с 2004 года, благодаря мягкой денежно-кредитной политике Федерального резерва под руководство Алана Гринспэна, Бена Бернанке и, теперь, Джанет Йеллен.
 
Обратные выкупы — одна из форм финансового инжиниринга, так как они приводят к увеличению прибыли на акцию независимо от того, улучшаются или нет фундаментальные показатели компании. Они, несомненно, способствовали крупному бычьему рынку в экономических условиях, которые всеми описываются, как «слабые».
 


( Читать дальше )

Лэнс Робертс пишет о сокращении спрэдов доходности облигаций и о том, что разворот этой тенденции может говорит о приближении серьезного кризиса:
 
Несколько дней назад я обсуждал самые крупные отклонения цен от долгосрочных скользящих средних и другие признаки бычьей эйфории. В последнее время даже «по-бычьи» предвзятые СМИ стали задаваться вопросом о жутком спокойствии на финансовых рынках на фоне исчезающих объемов и волатильности.
 
В настоящее время разница в процентных ставках между высококачественными и низкокачественными кредитами составляет всего 0,5%. Это видно из графика ниже, на котором показан спрэд между доходностями облигаций рейтинга «ААА» и «ВАА» с 1919 года по настоящее время.
 

( Читать дальше )

Мибейн Фейбер рассмотрел интересный опрос, какие риски несет на себе долгосрочный американский инвестор, начиная с 1992 года, когда отношение капитализации компаний  к их прибыли стало больше 20.
 
«Если бы вы оставались в акциях в течение всего этого периода, то получили бы среднюю доходность в 9,32% годовых, пережив при этом два громадных медвежьих рынка с потерями в районе 50%.
 
Если бы вы поместили свои средства в облигации, то заработали бы неплохие 6,33% годовых с гораздо меньшей максимальной просадкой в 10% при чуть более высоком коэффициенте Шарпа (для наличных доходность составляет всего 2,82%).
 
Если бы вы вернулись к акциям, когда их стоимость снизилась до разумной (САРЕ<20), то ваши результаты улучшились бы до 8,10% с максимальной просадкой на 25%.
 
Так что не все так плохо, учитывая, что вы не только пропустили крупный бычий рынок, но также избежали и медвежьих».

 


( Читать дальше )

В декабре прошлого года текущий уровень 1950 по S&P был назван некоторыми аналитиками ведущих банков как возможный уровень закрытия 2014 года.
Средний прогноз уровня индекса S&P500 на конец 2014 года составил 1950 пунктов. Средняя прибыль (EPS) на акции из состава индекса вырастет до $118.
 
Ожидание закрытие года по S&P1900 и ниже:
Deutsche Bank (1850), Citigroup, Barclays, BMO, Goldman Sachs
 
Ожидание закрытие года по S&P1950-60:
UBS, RBC, Credit Suisse, Jefferies
 
Ожидание закрытие года по

( Читать дальше )

Если на прошлой неделе амеры поднимали свой рынок от 1865 по фсипу с черепашьей скоростью 1 пункт в торговый час, но зато без откатов, то на этой неделе они на фоне  падения индекса «тревожности» VIX до минимумов, от 1897 прошли до 1920 по фсипу со скоростью  около полпункта за один торговый час.  И по-прежнему без откатов. И без объемов, надо добавить.
 
То есть где-то 22 мая крупные игроки расступились и практически без продаж пропустили рынок вверх, чтобы он смог взойти на новые исторические вершины.
 
Посмотрим «месяцы» фьючерса на индекс широкого рынка.
 

Пока не прошли 1923-25 — этот подъем можно назвать «старым бизнесом» (берущим начало в январе 2013), а 1925 — вершиной его развития. Если посмотреть на 2014 год без ангажированности, то после +30%, показанных в 2013 году, вполне можно было при оптимистическом сценарии ожидать колебания +-4-5% вокруг уровней закрытия 2013 года (1841 по фсипу). Именно поэтому так резко выкупили в январе просадку на -6% от 1730, после чего с таким трудом пошли на +4%, и дошли до 1920. Именно такой сценарий предполагали все опрошенные СМИ аналитики в конце прошлого  года, все они предполагали 1950-2000 по фсипу как уровни для разгрузки лонгов в 2014 году.

( Читать дальше )

Прошедшая неделя выдалась не для больших свершений. Во вторник показали 1865 по фсипу, и после этого  продавцы не просто расступились, а, казалось, совсем ушли с рынка, лишь бы покупатели приподняли индекс до нового хая в новом контракте фсипа.

И, несмотря на черепашью скорость подъема, примерно плюс 1 пункт в один торговый час, им это удалось, хай года переписали, пусть и меньше чем на один пункт, так и не пройдя 1900, и неделя получилось растущей больше чем на процент.
 
Посмотрим «недельки» фьючерса на индекс широкого рынка.
 


( Читать дальше )

В то время как инвесторы оперирует понятием «справедливая цена акции»,  которая определяется исходя из положений фундаментального анализа, и может быть ниже или выше текущей цены акции на десятки процентов,  практики-спекулянты  играют диапазон примерно в 20% вокруг текущей цены, и реагируют только на приток или отток денег из акции.
 
 Благодаря хорошей информированности о готовящихся крупных покупках или продажах, крупные спекулянты заблаговременно создают повышательные или понижательные спекулятивные тренды размером  в 20%, с тем, чтобы купить внизу и продать на +20% гарантированному покупателю. Эти тренды часто заканчиваются возвратом цены обратно, так как после крупного входа в акцию на высоте +20% за месяц  спекулятивный спрос исчезает, и цена корректируется как минимум на половину спекулятивного вздерга.
 
На примере 4-часовиков графика цены акции Газпрома, которая с конца апреля меньше чем за месяц выросла со 124 до 149 рублей (+20%), мы попробуем расшифровать действия  этих крупных спекулянтов. Это конспирологическая  модель спекулятивного ценообразования, в противовес классическим техническим моделям.
Ценность этого разбора в том, что подобные отрезки роста происходят в течениея года в различных инструментах довольно часто, и бывает  путают рядовых участников рынка, заставляя принимать их неверные решения. А ведь нередко такие движения можно увидеть заранее.
 


( Читать дальше )

Неделя оказалась чуть более размашистой, чем предыдущая, 40 пунктов от хая до лоя, причем попытались даже пройти 1900, зачем правда — непонятно. В итоге откат к 1859, но закрытие оказалось удачным для быков, в районе 1875, так как опять сохраняются теоретические возможности изобразить поход вверх в начале недели.
Правда сама по себе высокая отметка в 1875 очень сильно сдерживает рост, 1785 — следующее сильное сопротивление, 1895 — это уже пятая вершина в этом году, так что я не дал бы даже 1% на то, что в мае смогут пройти 1900. Максимум, на что могут рассчитывать покупатели, это что им удастся как-то удержать рынок на примерно текущих, да только вряд ли это получится, продавцам-то ждать нечего. Спроса нет, продавать практически некому.
 
Посмотрим «недельки» фьючерса на индекс широкого рынка.
 
В таких ситуациях опять очень резко возрастает вероятность резких, исторически сильных движений. Например, кто-то сделает -2-3% по индексам за сессию, пытаясь нащупать уровни, где есть спрос, кому можно много продать, это примерно 1830-40 по фсипу. Однако спустя сутки те, кто покупает на этих уровнях, поймут что их надурили, оценив силу все прибывающих продавцов, и что продавать им выше уже не придется, и ливанут сами, и в итоге мы получим панически распродажный трендовый день. Три дня, который окончательно оформят окончание пятилетнего тренда. И которые причинят максимальные убытки тем, кто будет покупать в эти 3 дня.


( Читать дальше )

Попробую сформулировать некоторые мысли по этому вопросу.
 
1. Обычно самые сильные тренды — в сырье и металлах. Там рулят реально огромные деньги, и самые большие деньги в мире зарабатываются на движении рынков сырья, а не сырьевых акций.
 
2. Сырьевые тренды напрямую завязаны с состоянием американского рынка. Если американский фондовый рынок падает, то падают и цены на сырье, иначе это первый сигнал, что падение индексов — не настоящее. В случае роста американского рынка такой жесткой корреляции нет, но связь все равно остается, среднесрочные вершины у них как правило совпадают. В январе никель вместе с амерами пошел вниз, но и там, и там выкупились одновременно.
 
3. После лоев января в этом году никель прибавил  больше +50% (амеры всего +2%). Никель очень редко показывает вершины года не в январе и феврале, это имеет свое объяснение. Поэтому майские хаи — уже аномалия. Большая вероятность, что это хаи года. и никель ждет откат на -15-20%. На вероятность роста никеля в течение этого года к 30 000, пока можно поставить 100 против 5.
 


( Читать дальше )

И снова прошедшая неделя не дала ответа на то, расстались ли покупатели с мечтами о пробое третьей вершины на 1890, или нет. Неделя прошла в узком диапазоне в 30 пунктов, и с большой вероятностью следующая выйдет за рамки 1855-1885. Могут даже выйти вверх к 1890-95, и навернуться -60-70 пунктов оттуда. Могут теоретически наоборот проколоть 1855, и снова выйти вверх, но на это очень маленькая вероятность, я думаю, что поход вниз вызовет лавину продаж, которые будет очень сложно остановить.
 
Посмотрим «недельки» фьючерса на индекс широкого рынка.
 
Движение наверх почти истощилось, но не ослабевают «выкупатели» проливов. Достаточно начать серьезную игру вниз, пробить 1845, а потом и 1830, и все покупатели исчезнут из стаканов как минимум до 1780 по фсипу.
 
Что интересного было в зарубежной блогосфере за эту неделю?
 
Арбан Кармел отмечает, что

( Читать дальше )