Что будет с прибылью при снижении ключевой ставки? 

Финансовые результаты БСП за 1 пол. 2024 года

✔️ Чистая прибыль = 24,3 млрд руб. (1 кв. 2024 = 13 млрд руб., 2 кв. 2024 = 11,3 млрд руб.)

Есть замедление прибыли из-за небольшого снижения процентной маржи (ставки по пассивам начали догонять ставки по активам) и повышенного уровня резервирования под кредитные убытки (17,2% во 2-м кв. против 1,1% в 1-м кв.).

✔️ Скорректированная ЧП на разовые статьи (не люблю считать торговый доход постоянной статьей) = 20,2 млрд руб. (1 кв. 2024 = 11,1 млрд руб.; 2 кв. 2024 = 9,1 млрд руб.)

У БСП много дешевого фондирования, потому что банк является зарплатным для бюджетников Санкт-Петербурга. Заемщики у БСП, напротив, надежные юридические лица (78% кредитов выдано юрикам). У банка есть дешевые деньги, а кредиты он выдает дорогие и более платежеспособным.

Причем ставка по активам (видно, у многих юриков плавающая) меняется быстрее, чем ставка по пассивам. Поэтому БСП выигрывает на росте ключевой ставки. А вот на снижении будет обратная ситуация. 

Разобрал для вас отчеты всех компаний финансового сектора России за 1 квартал, и время подвести итоги. 




Вот список компаний финансового сектора России в порядке моего интереса к ним (по ссылкам мои обзоры): 

1) Сбер: t.me/Vlad_pro_dengi/1004 

Потенциальный P/E = 4,5, P/BV = 1. Это процентов на 20-30% дешевле, чем на истории. Дивидендная доходность Сбера 10,5%, в следующем году 11,3%.

По Сберу вопросов нет — стабильная и дешевая история. Станет еще более интересным широкому рынку в момент снижения ставки.

➡️ Справедливая цена акций = 350 руб. (при прибыли в 1 581 млрд руб. по P/E = 5).

2) Ренессанс-Страхование, мой обзор: t.me/Vlad_pro_dengi/953 

Ренессанс выигрывает от продолжительного сохранения высокой ключевой ставки, потому что у компании есть инвестиционный портфель на сумму в 191 млрд руб. В нем 82% активов – облигации и депозиты, по которым Ренессанс получает процентные доходы. 

Драйверы: 

— отчет за 1 полугодие (22 августа) 

Я продал свои акции БСП по 277 рублей (в +55%), и считал банк справедливо оцененным, потому что: 

 • Ожидал, что уйдут разовые торговые доходы, и банк не сможет их заместить процентными доходами (а он смог);

 • Закладывал выплату дивидендов в размере от 20% до 30% (БСП выплатил 41,5% прибыли) 

 Если бы я не продавал акции БСП, сейчас бы сделал уже больше 100% прибыли и еще дважды получил дивиденды. Так что, меня, конечно, слушать полезно и нужно, но и важно проводить самостоятельную оценку. Я могу ошибаться. 



Давайте проанализируем результаты БСП за 2023 год и 1 кв. 2024 года.  

 Финансовые результаты БСП за 2023 год

 ✔️ ✔️ Чистая прибыль = 47,3 млрд руб.

 ✔️ Скорректированная ЧП на разовые статьи (роспуск резервов и торговый доход) = 34,4 млрд руб.

 10,3 млрд руб. — БСП получил от операций с финансовыми инструментами, валютой, ценными бумагами и драг металлами

 7 млрд руб. – от восстановления прочих резервов

Разбор отчета банка Санкт-Петербург за 9 месяцев 2023 года

Финансовые показатели БСП. Золотое время действительно прошло. 

✔️ Чистые процентные доходы за 3 кв. 2023 года: 12,6 млрд руб.(за 1 кв. – 11,2 млрд руб.; за 2 кв. – 10,9 млрд руб.) 

❌ Чистые комиссионные доходы за 3 кв. 2023 года: 3 млрд руб. (за 1 кв. – 3,6 млрд руб.; за 2 кв. – 2,9 млрд руб.)

❌Чистая прибыль за 3 кв. 2023 года: 8,5 млрд руб. (за 1 кв. – 14,7 млрд руб., за 2 кв. – 13,7 млрд руб.)


Мы наблюдаем значительное снижение прибыли БСП. Я писал о том, что значительная часть прибыли БСП по результатам 1-го полугодия была получена не от операционной деятельности — 10,8 млрд руб. были высвобождены из резервов, а еще 7,7 млрд руб. составляли доходы от операций с иностранной валютой и ее переоценки. По моим расчетам, нормальная прибыль БСП за квартал от 7 до 8 млрд руб.Сейчас получили 8,5 млрд руб., но 1,5 млрд руб. – это все еще доходы от операций с иностранной валютой, драгоценными металлами, ценными бумагами и прочим. Это непостоянный доход, и он может быть даже отрицательным.

🏦 Банк Санкт-Петербург представил отчет по МСФО за полугодие и объявил дивиденды. Короткий обзор

📌 Чистая прибыль: 28,4 млрд руб. (из них 13,7 млрд руб. за 2-й квартал 2023 года)
📌Собственный капитал: 163 млрд руб.
📌Дивиденды на 1 акцию: 19,08 руб. (6,5%)



Чистая прибыль за 1-е полугодие превосходная, но я рекомендую обратить внимание на следующие ее составляющие:

10,8 млрд руб. — БСП высвободил из резервов
7,7 млрд руб. — доход БСП от операций с иностранной валютой, от переоценки иностранной валюты и т.д.

❗Это временный доход!

Если брать только чистые процентные + чистые комиссионные доходы и вычитать из них операционку, то прибыль БСП была бы на уровне 13,3 млрд руб. после налогов! Это в 2 раза ниже того, что получил банк.

Причем во 2-м квартале чистые процентные доходы и чистые комиссионные доходы снизились. Дай бог, что у банка и дальше все будет получаться с операциями на рынке, но для инвесторов нельзя рассчитывать на это как на постоянную историю.

➡Мой прогноз на 2023 год = 42 млрд руб. прибыли БСП => справедливая цена банка = 255 руб. за 1 акцию. (при P/E = 2,8, это среднеисторическое значение). Дивиденды при прибыли в 14 млрд руб. за 2-е полугодие будут в 2 раза ниже текущих.

✔Банк Санкт-Петербург по 277 руб. за акцию

Сегодня зафиксировал прибыль по ценам

— 267,6
— 274,6
— 277,3



Средняя у меня была по 163,3 руб. за акцию. Фиксировать начал от 210, поэтому совокупная прибыль по позиции составила 55%.

Про идею в БСП несколько раз писал за последние 2 месяца. Вот тут обзор от 30 мая: t.me/Vlad_pro_dengi/319 с целевой ценой в 220 руб. за акцию, вот тут от 26 июля t.me/Vlad_pro_dengi/398 повышение целевой цены до 255 руб. за акцию после результатов 1-го полугодия.

Фундаментально сейчас дела обстоят вот как: при потенциальной прибыли в 42 млрд руб., сейчас уже адекватно (справедливая 255). При хорошем сценарии и прибыли в 50 млрд руб., справедливая цена сдвигается к 300. Я зафиксировал прибыль по позиции, потому что думаю, что правда будет где-то посередине. Возможно, рано, с учетом того, что 26 августа будет Совет Директоров и принято решение о дивидендах за 1-е полугодие, а 26 сентября собрание акционеров эти дивиденды утвердит. Рынок сейчас раздает деньги. Но меня прибыль в 55% по позиции более чем устраивает.

📊ЦБ начал публиковать отчеты банков раньше их официальной отчетности. Короткий обзор инсайдов


Подпишитесь на мой телеграм-канал и читайте десятки обзоров российских компаний: t.me/Vlad_pro_dengi

1) Прибыль банковского сектора за 1-е полугодие составила 1,68 трлн руб., это абсолютный рекорд за полугодие. Предыдущий рекорд за год был поставлен в 2021 году, тогда прибыль банковского сектора составила 2,4 трлн руб. за год. Ожидаю, что мы его побьем. Доля прибыльных банков 83%, их доля в активах – 99%. У банков очень много денег.

2) Стала известна причина роста БСП. Дело в шикарном отчете за 1-е полугодие:

Ссылка на отчет:
www.cbr.ru/banking_sector/credit/coinfo/f102/?regnum=436&dt=2023-07-01

✔Прибыль за 1-е полугодие по РСБУ = 28,2 млрд руб.
✔Прибыль за 1-й квартал = 14,6 млрд руб.
✔Прибыль за 2-й квартал = 13,6 млрд руб.

Таким образом, ожидаемого падения прибыли не произошло! Я ожидал 7,5 млрд и 22,1 млрд по итогам полугодия, но все гораздо лучше.

Поднимаю прогноз по прибыли — с 36 до 42 млрд руб. по итогам года. Целевую цену с 220 руб. до 255 руб. за 1 акцию. За 1-е полугодие БСП может отправить на дивиденды от 5,6 до 10 млрд руб. рублей (от 20 до 35% чистой прибыли). Дивидендная доходность от текущих цен может составить от 5,5 до 10%.

🔼 Банк Санкт-Петербург торгуется уже по 210 руб. за 1 акцию



Почему так происходит?

1) Рынок ждет хорошего отчета за 2-й квартал. Я жду прибыль в 22 млрд руб. за полгода. Напомню, что за первый квартал было 14,6 млрд руб. Из них часть — роспуск резервов.

2) Рынок ждет дивидендов за 1-е полугодие от банка. Решение по дивидендам может быть очень скоро, так как в прошлом году заявление компании было 15 июля. Ожидаю дивидендную доходность от 4 до 8% от текущих цен за полгода.

Делал обзор БСП t.me/Vlad_pro_dengi/319 по итогам отчета за 1 квартал 27 мая, обозначил тогда цель в 220 руб. за 1 акцию и открыл позицию по 163 руб. за 1 акцию.

P/E БСП = 2,8 при потенциальной прибыли в 36,2 млрд руб. при цене в 220 руб. за 1 акцию. Это среднее значение за последние 5 лет.

🟢Я начал фиксировать прибыль и продал 1/3 позиции по 210,5 (+28,5%). 2/3 держу до цели в 220 руб. за 1 акцию. Подпишитесь на мой канал и читайте десятки обзоров российских компания: t.me/Vlad_pro_dengi. В комментариях добавил ссылки на самые свежие обзоры. 

🔼Банк Санкт-Петербург прибавляет 15% за два дня, цена за 1 акцию уже выше 186 руб.



Объясню почему так происходит — рынок ждет дивидендов за 1-е полугодие от банка.

💸БСП отправляет на дивиденды не менее 20% от чистой прибыли компании за год. Это меньше, чем тот же Сбер (50%). Однако, в прошлом году БСП выплатил рекордные дивиденды и отправил на них 32% чистой прибыли.

Самое интересное — БСП платил дивиденды в прошлом году дважды, и объявил он первые дивиденды 15 июля 2022 года. То есть рынок закладывает, что решение может быть очень скоро.

❓Чего ждать?

Я рассчитываю, что банк получил 22 млрд руб. прибыли за 1-е полугодие.

Если банк выплатит 20% от прибыли, то доходность будет 5% от текущих. Но рынок ждет большего, если хотя бы как в прошлом году (32% от прибыли) — тогда дивидендная доходность будет выше 8%. Если бы БСП платил как Сбер (50% от прибыли), то доходность составляла 13% годовых только за полгода! Но БСП пока так не платит. Я ожидаю около 30-35% от прибыли, потому что у банка удались хорошие полгода и высокая достаточность капитала.

Обзор компании я делал в апреле, читайте его в моем ТГ-канале: t.me/Vlad_pro_dengi/249



Я прогнозировал падение прибыли с 47,5 до 25 млрд руб. по итогам 2023 года. Вот выдержка из обзора от 18 апреля с объяснением прогноза:

«Значительная статья роста выручки БСП — доходы по ценным бумагам, они увеличились с 5,3 млрд руб. до 40,8 млрд руб. и составляют 42,5% от всей выручки. Этот доход не постоянен, и в 2023 году он может быть и небольшим, и нулевым, и даже отрицательным».

Исходя из прибыли и исторического мультипликатора P/E = 2,8, я сделал вывод, что справедливая цена акций составляет 152 руб. за 1 штуку при потенциальной прибыли в 25 млрд руб. за 2023 год.

-//-

Но БСП в 1-м квартале приятно удивил.

📍Выручка = 20,8 млрд руб. (в 2022 в ср. за квартал = 24 млрд руб.)
📍Чистый процентный доход = 11,2 млрд руб. (в 2022 в ср. за кв. = 10,1 млрд руб.), главный доход банка в сравнении с прошлым годом вырос
📍Чистый комиссионный доход = 3,6 млрд руб. (в 2022 в ср. за кв. = 3,7 млрд руб.), на том же уровне