Уже 2 недели обновляю модели по компаниям на 2025 год, итогом будет таблица потенциалов, которую я предложу вам в понедельник-вторник.
Сегодня руки дошли до Хендерсона.
Последний мой обзор Хендерсона был 3 сентября: t.me/Vlad_pro_dengi/1182
Акции торговались по 585 руб., сейчас стоят немного дешевле 550 руб. Компания выпустила ряд операционных результатов и представила планы на 2025 год.
⚙️ Операционные результаты
✔️ Выручка 2024 (11М) = 18 млрд руб. (рост на 23,7% год к году)
Стоит отметить, что в 1-м пол. 2024 года рост выручки был = 32%. Так что темпы роста во 2-м пол. находятся на уровне 16%.
✔️ Общая торговая площадь
2023 = 48,8 тыс. кв. метров
2024 (10М) = 54,9 тыс. кв. метров
План по 2024 году = 57,1 тыс. кв. метров, укладываются (или будут близко). Это прирост площади +17%.
Рост выручки и площадей идет за счет переоткрытия магазинов Henderson в новом формате (с увеличением площади, изменением дизайна). Продлится этот процесс еще 2 года.
Хендерсон — это ритейл, а ритейл себя хорошо чувствует в условиях высокой инфляции, потому что перекладывает рост цен на потребителя.
Разбираю для вас отчет компании за 1 полугодие.
Финансовые результаты за 1 пол. 2024 года
✔️ Выручка = 9,2 млрд руб. (в 1 пол. 2023 = 7 млрд руб., рост на 32%)
✔️ Скорректированная чистая прибыль = 1,4 млрд руб. (в 1 пол. 2023 = 0,9 млрд руб., рост на 51,5%).
Henderson ежемесячно публикует данные о выручке и ряде операционных показателей, в июле рост выручки замедлился до 19% к июлю прошлого года.
На 3,2 млрд руб. чистой прибыли по 2024 году могут выйти.
💸 Дивиденды
При payout в 50% дивиденды Хендерсона будут около 40 руб. на акцию, доходность ниже 7%.
📊 Оценка компании
Компания стоит 7,5 потенциальных прибылей 2024 года, 6,5 прибылей 2025 года.
Темпы роста во 2-м полугодии, скорее всего, замедлятся из-за высокой базы прошлого года.
Хендерсон все еще НЕ дешев, в свой портфель я отбираю другие компании, которые впитывают инфляцию, в секторе ритейла.
Henderson – российский ритейлер мужской одежды, владеющий 160 магазинами в России.
Разбираю для вас отчет за 2023 год и предварительные результаты за 5 месяцев 2024 года.
➡️ Финансовые результаты за 2023 год
Выручка = 16,8 млрд руб. (в 2021 = 9,5 млрд руб., в 2022 = 12,4 млрд руб.)
Чистая прибыль = 2,4 млрд(в 2021 = 0,5 млрд руб., в 2022 = 1,8 млрд руб.)
Henderson ежемесячно публикует данные о выручке и ряде операционных показателей, компания уже дала результаты за первые 5 месяцев 2024 года.
Выручка за 5 мес. 2024 = 7,4 млрд руб. (на 30% больше, чем за 5 мес. 2023 года)
Рост выручки идет за счет переоткрытия магазинов Henderson в новом формате (с увеличением площади, изменением дизайна). Сейчас у компании 160 салонов (47% в новом формате), среднесрочный план компании — 180 салонов (90% в новом формате).
Мои прогнозы на 2024 год
Выручка = 21,4 млрд руб. (+27,5% год к году)
Чистая прибыль = 3,3 млрд руб. (+37,5% год к году, за счет того, что были разовые курсовые разницы в 2023)
⚠️ Henderson – слабая маржинальность в отчете за 3-й квартал
Финансовые показатели за 9 месяцев
Выручка = 10,9 млрд руб. (за 9 мес. 2022 года = 8,4 млрд руб.)
Прибыль = 1,1 млрд руб. (за 9 мес. 2022 года = 1,3 млрд руб.)
Net Margin = 10,3% (за 9 мес. 2022 года = 15,2%)
Мои прогнозы по прибыли и выручке по году пока сохраняю: 16,4 млрд руб. — выручка, 2 млрд руб. — прибыль (но по прибыли дойти до этой цифры компании при текущей маржинальности будет тяжело).
💸 Справедливая цена акций
Средний P/E российского рынка = 7, пусть с учетом высокого роста в 2022 году Henderson будет оценен с некоторой премией, например, по P/E = 10. Тогда справедливая цена при прибыли в 2 млрд руб. = 480 руб. за 1 штуку.
Но если Henderson перестанет расти, то его легко переоценят по более низкому мультипликатору P/E, по P/E = 7 при прибыли в 2 млрд руб. справедливая цена – 335 руб. за штуку.
Акции компании Henderson упали после IPO с 675 до 556 руб. за 1 штуку. На мой взгляд, они торгуются все еще дороже своих справедливых значений.
Henderson – российский ритейлер мужской одежды, владеющий 159 магазинами в России.
Рассмотрим ключевые финансовые показатели компании за последние 5 лет.
➡️ Выручка, в млрд руб.
2019 = 7,6
2020 = 6,8
2021 = 9,5
2022 = 12,4
2023 (прогноз) = 16,4 (за 1-е полугодие 2023 года = 7)
➡️ Чистая прибыль, в млрд руб.
2019 = 0,1
2020 = -0,1
2021 = 0,5
2022 = 1,8
2023 (прогноз) = 2 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,6)
Мы видим, что наиболее серьезный рост произошел по итогам 2022 года. Что логично с учетом массового исхода иностранных брендов из России. Сможет ли Henderson поддерживать такие темпы роста и дальше пока непонятно. Я отмечу, что за 1-е полугодие 2023 года выручка компании по РСБУ выросла с 5,3 до 7 млрд руб., но вот чистая прибыль упала с 0,9 до 0,6 млрд руб.
Мой прогноз по выручке 2023 получен путем простой экстраполяции — 16,4 млрд руб., прибыль 2 млрд руб. я спрогнозировал через маржинальность. В 2022 году маржинальность (прибыль от выручки) составила 14%, в 1-м полугодие 2023 = 9%, я спрогнозировал по всему 2023 году – 12%.