Вашему вниманию предлагается конспект материалов, которые выходили на прошлой неделе.

25 февраля 2025

👉Анти-брокерская Стратегия 2025: сидеть плотно. Часть 2. 

Самый важный вывод заключается в том, что рублей стало очень много. Это одновременно может привести к росту рынка и ослаблению рубля в ближайшие год-два. Я жду избыток ликвидности и дефицит средств сбережений, особенно акций, что может привести к надуванию пузыря на рынке, когда оценки (мультипликаторы) акций будут выше тех, к которым мы с вами привыкли.

Я придерживался этой точки зрения еще в конце прошлого года, и то, что происходит в январе-феврале  на рынке (стремительная скорость роста) полностью подтверждает этот взгляд.

Все аналитики оценивают акции в моменте используя ставку дисконтирования более 20% (чаще в районе 24%+). Если ставка ЦБ нормализуется в ближайшие 2 года и опустится ниже 10%, хорошие дивидендные бумаги могут показать рост цены акций 50%+.  

Я также жду, что в какой-то момент в 12-18 месяцев начнет ощутимо дорожать недвижимость, т.к. сбережений много, а запасы построенной недвижимости начнут сокращаться.

В 2024 году выручка составила 508 млрд  руб., что на 15% больше, чем в 2023 году (440 млрд руб.). 

Чистая прибыль составила 84,4 млрд руб., что на 2% меньше, чем в 2023 году (86,1 млрд руб.). Данное снижение обосновано в основном таможенными пошлинами о которых мы говорил ранее в предыдущей заметке. 

 Интересная ситуация с Банком Санкт-Петербург преф. (акции выросли на 20+% за сегодня)

Бумаги растут на возможной конвертации БСПБ-преф в обычку. Якобы из-за возможного предписания ЦБ бумаги могут приравняться, что при текущей стоимости может дать рост цены префа в пять раз до цены обычки.

Купить такой денежный поток за символические 83 рубля (цена префа) 👆 звучит заманчиво 😁

Есть тенденция, что всё чаще ЦБ выдаёт предписания акционерным обществам, у которых в капитале имеются привилегированные акции, направлять на дивиденды(по префам) выплаты не менее, чем на обыкновенные акции. Имеется слух что кто-то напомнил ЦБ о случае БСПБ-преф и на этом акции выросли.

Брал недавно совсем на копейки как опцион на событие. Однако это явно не является инвестиционным кейсом. Префы могут запросто упасть на 20–30% к своим средним значениям. Можно ждать раскрытия Сургута АО, можно — БСПБ-преф. А можно покупать крепкие компании, делящиеся с нами прибылью(или растущие, но планирующие это делать) и медленно растить свой капитал 💪 Последний вариант мне нравится больше.

Смотря на это ралли в украинских акциях и данные Polymarket, шансы на то, что конфликт продолжится в 2026 году, невелики.

Сегодня разберем рекордный по выручке операционный отчет РусАгро за прошедший 2024 г.

Предыдущий пост: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1081729.php

Операционная выручка по кварталам

Добрый вечер!
Вашему вниманию предлагается конспект материалов, которые выходили на неделе.

Пост от 26.01.2025

Облигации регионов России: ищем оптимальные бумаги
Субфедеральные (региональные) облигации – хорошая возможность получить доходность выше ОФЗ с рисками немногим больше, чем по гособлигациям. Доходности субфедеральных облигаций сопоставимы с доходностями 1-го эшелона корпоративных долговых бумаг. Большинство регионов-эмитентов имеет хорошее кредитное качество. С декабря 2024 г. спред по региональным бондам расширился к ОФЗ 3Y до 280 б. п. По мере вероятного снижения ключевой ставки ЦБ РФ в этом году, доходности также должны снизиться, а спред к краткосрочным госбондам сузиться до среднегодового значения − ближе к 100 б. п.
👉 Инвесторам можно обратить внимание на выпуски регионов, которые торгуются выше собственных кривых (приводятся в посте).

Пост от 27.01.2025

Консенсус прогноз по акциям Яндекс на 2024-2026 годы.
Средняя консенсус цена = 4784 руб, что лишь на 19% превышает текущую рыночную цену (4032 руб). Даже самая оптимистичная оценка дивидендов за 2025 год даст доходность всего 4,5%. И 7,3% доходность по итогам 2026 года.

«Инвесторы должны помнить, что налоги — это часть игры, и умение управлять ими может дать вам значительное преимущество» © Чарли Мангер

Месяц назад писал итоговый пост за год: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1100506.php

Рост последних дней перед Новым годом так смутил, что я даже не заметил, что один небольшой счет на ~3% просто не был учтен. В этой связи решил наконец избавиться от графы «заблокированные акции», так как они были примерно равны этой сумме. Данная графа фигурировала уже давно в моем портфеле и в результате искажала инвестиционную картину.

Индекс вырос на 3,3% с поста, а портфель немного отстает (+2%). Основная причина – НДФЛ, который незаметно вычел брокер из моего кэша при ребалансировке портфеля. Кроме того, я переводил деньги с обычного брокерского счета на новый ИИС-3, тем самым фиксировал прибыль и сразу платил налог. Не думал, что налоги так сильно будут съедать прибыль, а всё из-за того, что в своё время недостаточно внимания уделил этому вопросу.

Вместе с очередной волной внебиржевых акций на Мосбиржу сравнительно недавно вышли акции Дорогобуж. Они начали торговаться по безумно высокой цене, но со временем подошли к более-менее адекватным значениям, где их уже интересно оценивать.

Прекрасно, что на бирже появилась ещё одна компания, к которой можно приложить знания о ценах на удобрения. Сейчас в секторе удобрений представлено четыре компании: ФосАгро, КуйбышевАзот, Акрон и его «дочка» — Дорогобуж.

Приведем сразу основные годовые показатели с ориентиром на текущий год.

Выручка — тут мы видим существенный рост. За 15 лет она выросла в 4 раза. Показатели чистой прибыли выглядят куда скромнее. Прибыль сейчас находится на уровне 2011–2012 годов.

Валовая прибыль компании, как и чистая прибыль, показывают снижение уже второй год.

Сегодня был на конференции от ВТБ🔥 (долгое время пользовался брокером «ВТБ Мои Инвестиции» — нравилось их приложение больше, чем у Альфы).

Интересно выступили руководитель службы по работе с акционерами ВТБ Владимир Хоткин и начальник управления по работе с инвесторами, вице-президент Леонид Вакеев. Отметил для себя несколько интересных тезисов от главы отдела аналитики, инвестиционного стратега ВТБ Мои Инвестиции Станислава Клещева, + смотрите слайды :

👉 Период высоких ставок надолго. Цикл с высокой вероятностью завершён, далее — плато на несколько месяцев вперед.

👉 Мы более консервативны, чем рынок: сейчас не время длинных облигаций. Ставки будут двузначными ещё 6–8 лет. Если вы берёте кредит, то перезанять дешево может не получиться долгое время.

👉 Сейчас в доходностях длинных облигаций мы видим откат. Предпочитаем переменный купон фиксированному. Расширяются кредитные спреды. Риски банкротства увеличиваются.

👉 Условно, между доходностью 25% и 28% годовых разница небольшая, но разница в рисках неоправданно высока.

После инаугурации Трампа 20 января 2017 года акции (индекс МосБиржи) выросли на 5%, после чего падение составило почти 20%. Это существенно. Тогда все думали, что Трамп снимет ряд санкций. Если бы сейчас ситуация в точности повторилась, то был бы рост до 3100, после которого мы бы снова коснулись минимума по рынку. В целом повторение этого паттерна выглядит весьма сомнительным. Однако, думаю, какую-то коррекцию мы так или иначе увидим в ближайшее время, но не в таком масштабе. Рынок движется страхом и жадностью. Стоит ли сокращать позиции из-за локальной перекупленности, зависит от стратегии. Возможно, ещё немного сокращу позиции на росте, но не кардинально.

Продолжает расти и индекс украинских компаний, начиная с победы Трампа, хотя объёмы здесь достаточно скромные.