Пятница. И я немного наброшу на вентилятор. В дополнение ко вчерашнему посту про ЯД и ВК. Почему инвесторам не стоит рассчитывать, что двузначные темпы роста этих компаний сохранятся ещё годы и десятилетия.

Информация необходима для создания любого конечного продукта, но сама по себе она никогда не является этим продуктом. Люди не роботы и байты они не кушают. Прямо сейчас Вы читаете этот блог и тоже получаете информацию. Но Ваша конечная цель заработать на инвестициях или просто рационально распорядиться своими средствами и иными ресурсами, чтобы в итоге получить от жизни как можно больше. Но больше конечных продуктов — еды, одежды, жилья, развлечений, поездок. Фильмы и музыка, кстати, тоже являются такими продуктами. Но исключительно как произведения искусства, а вовсе не как информация, которая служит для сохранения, копирования и воспроизведения.

Из этого следует несколько важных выводов. Первое – цифровизация и роботизация в состоянии обеспечить рост производительности труда, но отнюдь не совокупного потребления. В результаты мы получаем резкое увеличение числа ненужных людей, которые не востребованы экономикой, а также замедление её роста, несмотря на якобы технологический бум. Все прочие неприятности вроде перманентного стимулирования мировой экономики, пузырей и кризиса перепроизводства долга вытекают именно из этого противоречия. Второе – как бы ни увеличивалась скорость обработки данных, доля информации в мировой экономике существенно уже не вырастет. Закон убывающей предельной полезности действует неумолимо, поэтому лучшие участки, где информация жизненно необходима, уже выбраны. Соответственно, не стоит надеяться и на бурный рост прибыли сектора в целом.

И да. О том, что молодёжь через одного уже цифровые аутисты, которым не интересно ни учиться, ни трахаться, я уже умолчу. Хотя это, по-моему, вполне логично, ибо побочный урон от любого явления принципу предельной полезности не подчиняется.

В прошлый раз я описал некоторые особенности развития цифровых корпораций, в том числе, и российских. Сегодня я продолжу исследования, загляну в отчётности этих компаний и попробую выставить по ним таргеты. Речь идёт о Яндексе и ВК.

В первую очередь, обе компании быстро увеличиваются в размерах. В реальном выражении за последние 10 лет (2011-2021) выручка Яндекса прибавила около 10 раз (что соответствует ставке роста выше 25%). Результаты ВК скромнее (примерно 16%), но по сравнению с остальным рынком они всё равно впечатляющие. Количество акций у обеих компаний также росло, но их изменение (10-15% за весь период) по сравнению с ростом выручки незначительное.

Впечатляющей прибыли, в отличие от первой половины прошлого десятилетия, у компаний не наблюдается, особенно если вычленить из неё чисто инвестиционные и прочие разовые статьи (например, доходы от владения акциями других корпораций). Но принимать данные результаты как негативные, как я описывал в прошлый раз, нет никаких оснований. Эта прибыль появится в будущем, когда прекратится рост всего цифрового сектора экономики.

В 2021-м году все основные цифровые гиганты России (Яндекс, ВК и Озон) показали чистый убыток. В США убытки технологичных компаний также не редкость, причём иногда они являются буквально систематическими – фиксируются год от года и просто увеличиваются по мере роста компаний. Многие традиционные индикаторы, например, цена-прибыль, в данном случае не применимы, а сами компании и вовсе выглядят как банкроты, однако инвесторы не спешат избавлять от их акций. Мне кажется, всё это нужно попробовать объяснить.

Но начать придётся издалека. С того, что у каждой компании имеется рыночная, балансовая и восстановительная стоимость. Рыночная это её совокупная капитализация (стоимость акций всех типов), балансовая – размер чистых активов согласно балансовому отчёту. Но любые активы, в соответствие с принципами бухгалтерского учёта оцениваются по стоимости приобретения, поэтому всякий баланс, в силу инфляции, оказывается оторванным от реальности.

Чтобы решить эту проблему, в экономический оборот была введена так называемая восстановительная стоимость. Она применяется к зданиям и сооружениям, оборудованию и даже объектам интеллектуальной собственности, отражая затраты, которые потребовались бы для создания или приобретения того или иного актива в настоящее время. Можно сказать, что это справедливая рыночная цена чистых активов компании.