Добрый вечер! Короткая заметка по результатам (РСБУ) БСП в 1-м квартале 2025 г.

Банк Санкт-Петербург подвёл итоги за март и 1-й квартал 2025 г. по РСБУ. Чистый % доход составил 19.7 млрд рублей (+15.9% г/г). Чистый комиссионный доход увеличился на 4.1% до 2.8 млрд рублей. Чистый % доход от операций на финансовых рынках (вероятно, альтернативный канал ВЭД) в 1Q25 составил 1.9 млрд рублей. При очень ограниченных расходах на резервы по кредитам (стоимость риска всего 0.1%) чистая прибыль достигла 15.6 млрд рублей, что соответствует 30% рентабельности капитала.

Банк остается на треке месячной прибыли 5+ млрд рублей.

( Читать дальше )

Вашему вниманию предлагается конспект материалов от команды Mozgovik за прошедшую неделю.

( Читать дальше )

Добрый вечер! Заметка по ключевым событиям уходящей недели.


Татнефть — Совет директоров рекомендовал дивиденды за 4Q24.

Совет директоров Татнефти дал рекомендацию выплатить по итогам 4-го квартала 2024 г. дивиденды в размере 43.11 руб./акция, что заметно выше консенсус-прогноза инвестиционных компаний (33.8 руб.).

С учётом ранее направленных на выплату средств, размер дивиденда по итогам 2024 года составит 98.7 руб./акция, что соответствует дивидендной доходности префов 15%, обыкновенных акций – 14.3%. Стоит отметить, что Татнефть увеличила пэйаут, доведя его до 75% от чистой прибыли по МСФО.

( Читать дальше )

Сбербанк представил финансовые результаты по РПБУ за март 2025 года. Чистая прибыль составила 137,2 млрд рублей, увеличившись за год на 7%. Рентабельность среднего за месяц капитала по цифрам из релиза получается 23%, Сбер сообщает о 21.5% (делает дополнительные корректировки).

Сбербанк остаётся на треке 130+ млрд прибыли в месяц. Менеджмент ставит цель увеличить прибыль относительно 2024 года, но рост будет, вероятно, в пределах 5%. На мой взгляд, повторение результата 2024 года уже будет позитивным событием.

( Читать дальше )

Доходы российских нефтяных компаний стремительно сокращаются. В прошлом месяце отмечал (слайд 1) возможность снижения капитализации нефтяников на фоне падения их доходов к уровню июля 2023 года. За месяц конъюнктура ухудшилась. При сохранении параметров 50$ URALS/86 USDRUB по итогам апреля 2025 года рублёвая выручка откатится к уровню мая-июня 2023г. Нет гарантии, что цена на нефть в краткосрочной перспективе не просядет ещё больше из-за неопределенности со спросом и действий ОПЕК+, повышающих добычу сверх ранее обозначенного гайденса. В нефтяных компаниях (и не только) могут возникнуть шикарные возможности. Цена на нефть (возможность краткосрочного сильного снижения) — это то, о чем я больше всего думаю со второй половины прошлого года в контексте рисков на российском рынке. И вот уже 50$ за URALS. Долгосрочно Лукойл и Сургут-п  выглядят  хорошо. В моменте прогнозы на 2025 год имеют мало смысла. Необходимо в ближайшие недели понаблюдать за развитием событий (в части цены на нефть и за валютным курсом). Некоторые вещи могут произойти очень быстро. Достаточно высокая вероятность увидеть в 2025 г. просадку по EBITDA в широком спектре нефтяных имён вплоть до 20+% относительно 2024г., если в ближайшие месяцы девальвация не поправит ситуацию. Примерно в начале мая можно предметно рассмотреть сценарии.

( Читать дальше )

Добрый вечер! Заметка по ключевым событиям недели.

Выручка нефтяных компаний в феврале 2025 года, конъюнктура в марте 

На неделе был представлен доклад, содержащий информацию о выручке нефтяных компаний в феврале. Она составила 1610 млрд рублей, снизившись относительно января на 19%. С поправкой на количество дней в месяце снижение около 10%. Учитывая ценовые тенденции, я ожидаю по итогам марта дальнейшее падение выручки до 1500 млрд рублей.



Российские нефтяники испытывают повышенное давление. При общем снижении цен на мировые марки в январе-марте дополнительно расширился дисконт на российскую экспортную смесь URALS. В марте цена для расчета налогов составила 58,99$, что ниже price cap, установленного странами G-7.

( Читать дальше )

На Транснефть смотрю как на историю с потенциально одной из самых высоких среднесрочных доходностей (из фишек) на среднесрочном тайминге. Долгосрочно я бы сюда не смотрел. Во-первых, присутствуют риски потери до пятой части объёмов прокачки по мере реализации флагманского проекта Роснефти. Во-вторых, тарифная политика установлена на уровне прогнозной инфляции минус 0,1%. На фоне снижения объёмов добычи нефти в России и прокачки через систему Транснефти именно индексация тарифов является главным драйвером увеличения выручки в транспортном сегменте. При этом издержки растут опережающим темпом, что привело к снижению OIBDA маржи в 2024г. до 38,29%, против 46% в 2020 году. На слайде 1 я поделился своей оценкой трех сценариев (выделив базовый) по дивиденду за 2024 год. В базовом вижу 189 рублей на акцию. На втором слайде представил прогнозную финансовую модель до 2026 года с оценкой дивидендов. Также на слайде присутствует оценка потенциальной совокупной (с дивидендами) доходности в зависимости от того, под какую доходность будут торговаться акции Транснефти в 2027 году, а это уже зависит от доходности ОФЗ.

( Читать дальше )

 

Добрый вечер! Краткий комментарий по ключевым событиям недели.

Прибыль (РСБУ) банков в феврале 2025 г.

ЦБ раскрыл финансовый результат (по РСБУ) российских банков в феврале 2025 года. Стоит отметить, что результат по РСБУ наименее репрезентативен в случае Совкомбанка, в МСФО будут совершенно другие цифры. МСФО с РСБУ близко у Сбербанка, БСП, МТС Банка.

За достаточностью капитала необходимо следить, т. к. подавляющее большинство банков, если перед ними встанет вопрос: наращивать портфель для поддержания рыночной доли или выплачивать дивиденды, — выберут первое  Высокая вероятность дивидендов в БСП, Сбере, ТКС. ВТБ дивиденды не ждем, по МТС Банку уже писал неоднократно в прошлом, что оцениваю вероятность выплаты 50-50. Нужно следить за прибыльностью в ближайшие месяцы.

( Читать дальше )

Халык представил ожидаемо очень сильные финансовые результаты за 4-й квартал и весь 2024 год. Прибыль в 2024 году составила 921 млрд тенге (+32,8% г/г) при средней по году рентабельности капитала на уровне 33,7%. Прибыль в 4-м квартале 2024 г. почти на уровне всего 2019 года.

Часто получаю вопросы на тему того, за счет чего формируется прибыль Халык Банка. Ряд банков в Казахстане после 2022 года действительно получили конъюнктурные доходы в комиссионной части. Но это не история про Халык банк. На графике ниже представлен «мост» чистой прибыли. По структуре доходов очень напоминает Сбербанк. Традиционный банк с высокой процентной маржой, основа доходов – чистые %.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург подвёл итоги деятельности за февраль 2025 года по РСБУ. Данные рассчитаны по внутренней методике Банка на момент публикации релиза, в будущем методика и показатели могут быть скорректированы.

Сильные результаты не являются сюрпризом. Банк остаётся на треке очень высокой конъюнктурной рентабельности капитала, зарабатывая по 5 млрд в месяц.

( Читать дальше )