Со второй половины ноября мы наблюдаем ставки по депозитам в среднем выше уровня ключевой. И за давностью времени привыкли. Хотя это не норма.

Банковское регулирование и прочие обстоятельства могут влиять на %% по депозитам и помимо базовой стоимости денег. Но, вообще, ситуация середины ноября – середины февраля была аномалией. Которая теперь устранена.

Куда дальше направится банковский тренд и как повлияет на фондовые активы?

Первое. Последние отчетные 20,85% — всё равно много. При КС = 21% мы должны видеть что-то около 19% на депозитах.

Второе. Не знаю, какой будет реальная траектория снижения самой КС, но это траектория снижения. Иначе в официальных экономических дискуссиях оставалась бы только инфляция, а там акцент на беспокойстве об экономическом росте.

И тут уже депозиты могут опережать или запаздывать в собственном снижении, не важно. Важно, что они перестают быть безальтернативным вариантом вложения денег. Пока больше на уровне ощущений, далее – на уровне фактов.

• ЦБ отчитался о снижении ставок по депозитам в 3 декаде декабря. Первое заметное снижение с февраля 2023, начиная с которого банковские ставки неизменно шли вверх.

Падение ставок • с пиковых 22,3% в середине декабря к 21,7% к его концу подтвердилось статистикой от начала января, те же 21,7%.

Ключевая ставка, вспомним, 21%. • Однодневная ставка денежного рынка сейчас – 20,5-21% (ставка операций РЕПО с ЦК). На самом деле, денежный рынок заметно выгоднее, т. к. реинвестирование полученного дохода на нем почти ежедневное. И базовые 20,5-21%% на горизонте года принесут 23-23,5% эффективной доходности.

Но чтобы предположить дальнейший вектор движения депозитных ставок, от денежного рынка и оттолкнемся.

И увидим • 2 нетипичных обстоятельства. Первое, денежная ставка недавно закреплялась выше ключевой (см. правый край верхней диаграммы). Второе, денежная ставка, начиная с лета 2024, заметно проигрывала средней ставке банковского вклада (нижняя диаграмма).

Подключайтесь к разговору в 16.00

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

В новом выпуске ПЕСОЧНИЦА_LIVE:
— поговорим о банковских депозитах и банковском секторе в России;
— вспомним крахи крупных банков;
— а также обсудим риски банковской сферы.

Эфир завтра, 31 октября, в 16.00 (мск), подключайтесь 
YOUTUBE 
ВК Видео 
RUTUBE

Вопросы пишите в комментариях 

Об эффективности предельно жесткой ДКП в паре с усиливающимися тратами бюджета сказано много и много кем. До сих пор стратегическим эффектом операции (помимо, конечно, ослабления рубля к инвалютам и растущих цен) было • поглощение экономики госсектором. Кредитный механизм, основа рыночной экономики, переродился в бюджетное распределение. Welcome to USSR.

Модель конечная, но в ней можно какое-то время существовать.

Однако в пятницу 25.10 • на одну дефектную деталь в ней стало больше. Речь о рынке госдолга.

• ЦБ не только поднял ставку вновь и сразу на 2% (подъем с 7,5% летом 2023 до 21% сейчас – это же почти в 3 раза!). Он объяснил, что нет предела ее росту. Отстающие доходности длинных ОЗФ жили надеждой на снижение КС хотя бы в отдаленной перспективе. И помогали государству занимать. Надежда обманула. Инвесторы получили новый минус, а государство – • фактический запрет на публичные займы. О новых успехах в размещении ОФЗ нам будут сообщать. Но мало ли кто и что говорит.

Сравним портфель денежного рынка с банковским депозитом.

С февраля 2022 мы ведем портфель PRObonds РЕПО с ЦК. За основу берем доходность индекса MOEXREPO, вычитаем комиссию 0,5% годовых. Ежедневный процент, который приносит РЕПО, реинвестируем.

Для оценки результативности депозитов используем среднее значение максимальной ставки крупнейших банков с сайта ЦБ, реинвестируем доход раз в год.

Как показывает иллюстрация, • депозиты немного, но впереди. С поправкой на льготы по НДФЛ для некрупных счетов их выигрыш больше.

Разница, правда, невелика. Да и • сравнивать РЕПО с депозитом в лоб не вполне корректно. У РЕПО с ЦК нет потери доходности при снятии денег в любой момент. Это именно денежный рынок, рассчитанный на размещение «до востребования».

В остальном, если только ЦБ не перейдет к резкому снижению ключевой ставки, как делал с весны по осень 2022, депозитный и денежный рынок должны и дальше идти ноздря в ноздрю.

• Для нас выбор в пользу РЕПО очевиден, даже с незначительной потерей в доходности. По причине удобства, деньги можно разместить и забрать в любой момент. • И безопасности. Не будем убеждать в своей правоте, но оцениваем риск ликвидного размещения денег путем собственных операций ниже риска их временной передачи в чужое распоряжение с ограничениями на возврат.

На диаграммах 👆 динамика доходностей ВДО (средний кредитный рейтинг «BB») в сравнении с ключевой ставкой. А также немного запаздывающая статистика ЦБ с динамикой процентов по вкладам 👇. И статичная кривая бескупонной доходности ОФЗ 👇👇.

На первых двух рост. Как и, вообще, во всех рублевых ставках.

Рост облигационных доходностей вслед и на опережение роста ключевой ставки – явление очевидное. Однако и оно обретает самостоятельную природу. Т.е. рост доходностей облигаций, возможно, в дальнейшем росте ключевой ставки уже не нуждается. Для него достаточно нависающих над рынком дефолтных рисков.

С банками интереснее. Вынужденные постоянно поднимать проценты по депозитам вслед за постоянными подъемами КС, они, видимо, столкнулись с раздражением вкладчиков. Под какой бы процент вкладчик ни положил деньги, очень скоро он начинает чувствовать себя не волне удовлетворенным.

Источник изображения: РБК Инвестиции

Дно ли сейчас на российском рынке акций или нет? Точно никто не скажет. Хотя затяжное падение должно делать акции привлекательнее. Поэтому предлагаем переключиться с вопроса обстоятельств на вопрос категорий. Не когда покупать акции, а ☑️целесообразно ли, вообще, покупать акции?

Для этого возьмем схематичную статистику, но от уважаемого издания.

☑️«РБК Инвестиции» сравнили результаты акций, доллара и депозитов за последние 10 лет (по итогам августа 2024). Сравнение упрощенное, без учета налогов и комиссий. И всё же показательное.

☑️Депозиты за 10 лет проиграли и акциям, и доллару. Т. е. даже простая покупка валюты дала бы больше любого рублевого вклада.

Вряд ли сегодня рубль на долгосрочных минимумах. И дальнейший проигрыш депозитов перед твердой валютой – вероятный исход следующих лет. Хотя депозитный процент теперь даже выше, чем по факту рублевого обвала конца 2014 – начала 2015).

Примечательно, что ☑️более длинные депозиты за 10 лет принесли меньшую доходность, чем более короткие. Вроде бы должно быть наоборот. Но в коротких чаще реинвестируется доход, и они быстрее реагируют на изменение ключевой ставки. А она за 10 лет выросла.

Вчера мы приводили некоторые значения основной для Иволги ✔️стратегии доверительного управления – ДУ ВДО. В паре слов, это в среднем 13,4% за последние 12 месяцев, после вычета комиссий.

Сегодня представим более широкие значения, для всей совокупности нашего управления активами.

Всего в доверительном управлении (ДУ) Иволги Капитал на конец июля находилось 1,28 млрд р. Эти ниже пиковых 1,4 млрд, которые мы имели в середине весны. Депозиты оттягивают на себя часть ликвидности и наших клиентов. Тем более, вывод активов из нашего управления – процесс несложный.

Поэтому сравним результаты нашей работы с результатами банковского депозита. На диаграммах – обобщенная и схематичная картина. Для сравнения берем среднюю максимальную ставку банковского депозита за тот или иной период (статистику публикует Банк России). Доходность ДУ в Иволге в нашем случае – средняя доходность «на руки» (после вычета комиссий и основной части НДФЛ) за определенный период по всем счетам доверительного управления, вне зависимости от стратегии управления. Главное, чтобы счет управлялся в течение всего этого периода.

Акции. Вчерашнее почти 3%-ное падение Индекса МосБиржи не выглядит как финальное. Рынок российских акций челночным шагом идет к биржевой панике. И, видимо, до нее дойдет. Наверно, ± 2 800 п. для нее будет достаточно. Вставать сейчас против падающего тренда для целей набора бумаг – дело неблагодарное. Но, по-видимому, встать можно будет в течение августа.

Облигации. Про ВДО мы уже писали. Представляется, что очередное дно, на котором сегмент может залечь на недели или месяцы либо достигнуто, либо близко. Чего не можем написать про ОФЗ. Потолок их доходностей, если не брать самые короткие облигации, не достигает и 17%. При ключевой ставке 18%. В предположении, что ЦБ скоро развернет ДКП в сторону смягчения, было бы нормально. Но этому предположению скоро год, и ничего хорошего держателям ОЗФ они не принесли. Мы бы, как и очень продолжительное время до, не спешили к покупкам рублевого госдолга.

Иностранная валюта. Санкции против МосБиржи сделали валютный рынок менее прозрачным, удобным и востребованным.