РЕПО с ЦК

Большую часть времени представления не имеешь, куда пойдет рынок. Если быть частным. Моего понимания опять нет, с середины февраля.

Собственно, с тех пор вес корзины акций в портфеле PRObonds Акции / Деньги и снижается. В пользу рублей. С рублями как раз всё понятно.

Понятно, что базовая ставка их размещения в РЕПО с ЦК 21,5%, с реинвестированием – ближе к 23%.

Понятно, что это накопление без колебаний. Еще и рубль почти полгода укрепляется к основным валютам. А ЦБ дает очередной жесткий сигнал на тему ДКП (что к снижению ключевой ставки не готов).

Бум акций в этих обстоятельствах – случайность, а не следствие накопленных причин.

Не значит, что у акций нет возможностей вырасти. Есть низкая база котировок, есть инфляция, которая только накапливается. Есть всё-таки ожидания лучшего. Но против всего этого стоит предсказуемый и весьма приличный поток платежей от денежного рынка.

А потому, если акции продолжат проседать, их вес в портфеле, видимо, снизится еще (с февраля по март он и так сократился с 67% до 60%). В остальных случаях вырастет вряд ли.

Доход портфеля PRObonds Акции / Деньги за последние 12 месяцев – 14,3%. Хуже депозита, но Индекс МосБиржи за то же время в минусе, -3,5% (если добавить дивиденды, вернется в плюс, на 5% за год).

В портфеле, как понятно из его названия и таблицы состава, часть в акциях, часть в деньгах. Сейчас больше акций (около 62% от активов, в конце февраля было 67%), меньше денег (~38%). Взвесим интерес к тому и другому.

Акции совершили зимний рывок, и сейчас стоят на 35% дороже, чем на минимуме 17 декабря. Заработать на росте, в основном, получилось. Однако на фондовом рынке не бывает последовательных траекторий. Зато бывают коррекции после бурного роста.

Деньги (в РЕПО с ЦК) приносят эффективные и даже стабильные 23% годовых. Снижение ключевой ставки подточит их доходность, но вряд ли быстро и существенно.

А еще портфель с начала года уже прибавил 7,5%. Вывод напрашивается сам собой. Точнее, желание: увеличивать вес денег.

Если Индекс МосБиржи пойдет ниже, это и произойдет. Сработает стоп-приказ от 28 февраля на очередную продажу акций. Целевое значение их веса в портфеле в этом состоянии фондового рынка – 50-55%. К цели мелкими шажками и идем.

Результативность публичного портфеля PRObonds ВДО увеличивается. За последние 12 месяцев она теперь 17,7%. А с 1 января по 7 марта 2025 портфель принес 7,5% в абсолютных величинах (или 41% в годовых).

Идет третий месяц года, и ожидание результата в 30% за весь наступивший год становится рабочим сценарием.

Сравним характеристики портфеля и рынка. Доходность всего портфеля к погашению 30,2% при сводном кредитном рейтинге «A-». В портфеле есть и облигации, и деньги в РЕПО с ЦК, в данном случае считаем всё вместе.

При этом средняя доходность облигаций рейтинга «A-» на сегодня – 27%. Портфель имеет премию к ней сразу 3,2%. Много, у нас такое бывает редко.

Средняя доходность только входящих в портфель облигаций (убираем деньги) – 32,4%. Наши облигации имеют сводный рейтинг «BBB». И здесь тоже премия, еще выше, 4,4%. Т. к. сам этот рейтинг дает сейчас 28%.

Или мы слишком хорошо отбираем бумаги. Или рынок слишком подался по доходностям вниз. Первое приятно, но не доказуемо, зато второе – фактор риска.

Со второй половины ноября мы наблюдаем ставки по депозитам в среднем выше уровня ключевой. И за давностью времени привыкли. Хотя это не норма.

Банковское регулирование и прочие обстоятельства могут влиять на %% по депозитам и помимо базовой стоимости денег. Но, вообще, ситуация середины ноября – середины февраля была аномалией. Которая теперь устранена.

Куда дальше направится банковский тренд и как повлияет на фондовые активы?

Первое. Последние отчетные 20,85% — всё равно много. При КС = 21% мы должны видеть что-то около 19% на депозитах.

Второе. Не знаю, какой будет реальная траектория снижения самой КС, но это траектория снижения. Иначе в официальных экономических дискуссиях оставалась бы только инфляция, а там акцент на беспокойстве об экономическом росте.

И тут уже депозиты могут опережать или запаздывать в собственном снижении, не важно. Важно, что они перестают быть безальтернативным вариантом вложения денег. Пока больше на уровне ощущений, далее – на уровне фактов.

Всего за 2-3 месяца российский рынок акций пережил метаморфозу восприятия, от источника разочарований до источника надежд.

Сперва с мая по декабрь падение на -33%. Затем с декабря по февраль рост на 39%.

Чья угодно психика «поплывет».

Можем себя погладить по головке. В летнее падение ушли с минимумом акций в портфеле Акции / Деньги, зиму встретили с их максимумом (см. схему изменения долей акций и денег на диаграмме).

И вот, вчера в Альфа-Капитале сообщили, что российские акции могут прибавить еще 60-70% за 2025-26 гг. Уже не первый подобный прогноз, хотя их еще немного. Но будет больше. Новое направление аналитической мысли понятно. Очередная запоздалая попытка зацепиться за тренд, который уже состоялся. Ибо +39% – это не предстартовая разминка.

Послушай людей в галстуках и сделай наоборот – правило не строгое, но применимое.

Вот и мы, ставившие на риск, пожалуй, потихоньку будем сворачиваться.

Ждите сделок по сокращению их корзины и увеличению веса денег в РЕПО с ЦК. Тем более, РЕПО по эффективной ставке давно стоИт выше 23% годовых.

О публичном портфеле PRObonds ВДО в цифрах (давно не делал подобной расшифровки):

• 16,9% — накопленная доходность за последние 365 дней (для равнения, 17,9% — накопленная доходность банковского депозита за то же время).

• 30,1% — доходность портфеля к погашению (для сравнения, 20,46% — актуальная средняя ставка банковского депозита).

• 32,3% — средняя доходность к погашению входящих в портфель облигаций.

• 23,2% — эффективная доходность денег в РЕПО с ЦК (составляют ¼ активов).

• 0,8 года – дюрация портфеля. 1,1 года – дюрация входящих в портфель облигаций.

• A- — сводный кредитный рейтинг портфеля. BBB – средний кредитный рейтинг входящих в портфель облигаций.

Добавлю, за минувшие 12 месяцев портфель обогнал рынок на 9,1 п.п.: у Индекса Cbonds High Yield 7,8%, у нас 16,9%. Доходность портфеля имеет премию к средней доходности кредитного рейтинга «A-» +1,2% годовых (у рейтинга 28,8%, у портфеля 30,1%).

И еще немного. Максимальный вес 1 эмитента в портфеле – 2,9% от активов, отдельной позиции – 2,5%. Веса иногда нарушаются, но только временно и недолго, для целей спекуляций. Всего в портфеле 31 эмитент.

С учетом вчерашнего ралли и всего за неполные 2 месяца Индекс МосБиржи поднялся на 34% от нижней точки декабря.

Мы этим в основном воспользовались. Портфель PRObonds Акции / Деньги прибавил за то же время 17%. Вдвое меньше рынка, но с рынком же в сравнении наш портфель с весны по зиму почти и не упал. Так что от вершины конца мая далеки и рынок, и мы. Рынку до нее еще 10% восхождения. Портфель Акции / Деньги уже выше ее на 10%.

Отлично, что отечественный рынок может доставлять удивление не только неприятное. Неплохая, кстати, иллюстрация отношения широких масс и кругов к войне и миру.

Что дальше? Не назвал бы вчерашний рост эйфорическим. Растерянность во множестве экспертных комментариев говорит в пользу его продолжения. Да и рывок вверх вчера, несмотря на амплитуду, был не везде. Голубые фишки «выстрелили», а среди новых акций, продуктов недавних IPO, преобладали чувствительные продажи. В конце бычьего тренда обычно наоборот: внезапно и сильно растут низколиквидные и малознакомые имена.

• ЦБ отчитался о снижении ставок по депозитам в 3 декаде декабря. Первое заметное снижение с февраля 2023, начиная с которого банковские ставки неизменно шли вверх.

Падение ставок • с пиковых 22,3% в середине декабря к 21,7% к его концу подтвердилось статистикой от начала января, те же 21,7%.

Ключевая ставка, вспомним, 21%. • Однодневная ставка денежного рынка сейчас – 20,5-21% (ставка операций РЕПО с ЦК). На самом деле, денежный рынок заметно выгоднее, т. к. реинвестирование полученного дохода на нем почти ежедневное. И базовые 20,5-21%% на горизонте года принесут 23-23,5% эффективной доходности.

Но чтобы предположить дальнейший вектор движения депозитных ставок, от денежного рынка и оттолкнемся.

И увидим • 2 нетипичных обстоятельства. Первое, денежная ставка недавно закреплялась выше ключевой (см. правый край верхней диаграммы). Второе, денежная ставка, начиная с лета 2024, заметно проигрывала средней ставке банковского вклада (нижняя диаграмма).

Или бедные мы, схватившиеся за него • 2 месяца назад. С того момента юаневое РЕПО с ЦК (денежный рынок в юанях на МосБирже), по совокупности, не порадовало ни процентом, ни ростом тела.

Бывает. • В Сводном портфеле PRObonds, куда мы собираем все свои торговые стратегии, на РЕПО с ЦК CNY приходится 7% активов. И теперь это единственные 7% вне рождественского отскока.

Но. Если не заниматься мелким самоуничижением… • Попробуйте купить доллары в московских обменниках. 20 декабря вступили в силу очередные санкции Минфина США, с долларами стало еще сложнее. С одной стороны, рубля теперь (должно быть) больше в расчетах, что для нас, россиян, плюс. С другой, он все менее конвертируем. Вроде бы первое противоречит второму. Не так сильно, если предположить, что курс рубля теряет еще частичку свободы.

В общем, • ничего хорошего в деградации рыночных механизмов ценообразования, в т. ч. валютного, не вижу. Управление курсом – кажущаяся неплохой тактика только на короткой дистанции. Валютные коридоры дорого стоят и в какой-то момент чреваты фатальными прорывами. Как • не вижу у рубля большого простора для укрепления. Ключевая ставка 21%, но доходности корпоративных облигаций, не идеальный, зато более рыночный индикатор стоимости денег – 30-40%.

Мой портфель смешанных вложений – PRObonds Акции / Деньги – сравнялся по доходности с банковским депозитом (если брать с момента запуска портфеля в апреле 2022). И приблизился к нулевой отметке за этот год: +1,3% дохода с 1 января по 19 декабря 2024.

Портфель, как нетрудно догадаться, состоит из 2 частей: акций (упрощаем и берем их по Индексу голубых фишек + акции АПРИ) и денег в РЕПО с ЦК. Более рисковый актив, акции, на длинном временном отрезке, в теории, должен давать больше дохода. Чем более консервативный, рублевое РЕПО. На практике – наоборот (см. верхнюю правую диаграмму).

Акций в портфеле де-факто 60,7% от активов. Увеличивал их вес до 64% (схема в нижнем левом углу), но с тех пор они подешевели.

Так или иначе, • акции – основа портфеля. Чего от них ждать?

Я неплохо определился с долгой коррекцией фондового рынка. • Индекс МосБиржи упал с мая по декабрь на -31% (с поправкой на дивиденды, наверно, на -25%). Портфель Акции / Деньги – на -5,3%. В 5 раз меньше.

Как и всё фондовое и биржевое, Сводный портфель PRObonds результатами не блещет. Напомним, Сводный портфель – арифметическое суммирование наших базовых портфелей: ВДО, Акции / Деньги, РЕПО с ЦК в рублях и юанях.

Имеем 9,4% за последние 12 месяцев. Однако без заметной просадки в последнее время. А на рынке просадок было в избытке. Но объединение разных подходов и активов до сих пор способно удерживать портфель от погружения.

С прошлой недели Сводный портфель стал пополняться юанями (базовый портфель – PRObonds РЕПО с ЦК CNY. История сделок, они всегда публикуются до момента довершения, в нашем телеграм-канале под соответствующим тегом #сделки.

Юани заняли 7% активов. В итоге могут занять 25%. Но для этого юань должен продолжать расти к рублю. Будет это или нет, мы не знаем. Если нет, если юань вовсе пойдет дешеветь, мы купили немного. Если да, позиция будет наращиваться, увеличивая участие в росте.

На верхней группе графиков видно, как «выстрелило» юаневое РЕПО. Сводный портфель накапливал позицию постепенно и получил от нее мало. Но получил плюс, который сделал его динамику ровнее в это неспокойное время.

Юань продолжает если не галопировать по отношению к рублю, то точно рублю не проигрывать.

• Недавнее снижение ставок РЕПО с ЦК в юанях оказалось недолгим. Не задержавшись на 2-5%, они вернулись к более привычным 15-20% годовых. Средняя однодневная ставка с 1 по 19 ноября – 11,9%. Ниже октябрьской (15,3%), а тем более сентябрьской (40,1%). Но всё равно весьма агрессивна.

Та ситуация, когда писать особенно нечего. Всё интересное – на графиках. В формате портфелей PRObonds. • Юаневое РЕПО не просто впереди рублевого РЕПО или рублевого депозита, оно наращивает дистанцию опережения.

В прогнозах легче ошибиться, оказаться правым. Поэтому, • наблюдая за клинчем бюджетной и денежно-кредитной политик, ограничимся пожеланием рублю удачи.

Кстати, • рублевый денежный рынок, как видим, немного, но выигрывает у депозита (с учетом налоговых послаблений это справедливо только для крупных сумм). При долгом подъеме ключевой ставки так, в общем, и должно быть. Депозиты на подъем реагируют медленнее, даже с поправкой на опережающие предложения банков.

Ежемесячный срез результатов доверительного управления в Иволге.

Активы ДУ, несмотря на давление со стороны депозитов, вернулись к росту. • Прирост октября – 38 млн р., до 1 213 млн. Сентябрь закрывали с 1 1 75 млн, а 2023 год – с 1 166 млн р.

• Средняя доходность всех счетов под управлением за последние 12 месяцев, с ноября 2023 по октябрь 2024 – 13,4% «на руки» (после вычета комиссий и НДФЛ 13%). Это меньше средней ставки депозита: она за тот же период – 15,9%.

Но • на длинном отрезке времени мы оставляем депозит далеко позади (см. нижний левый график).

• Чуть более половины активов – портфели высокодоходных облигаций (стратегия ДУ ВДО). Правда, в их составе 40-45% — рубли в РЕПО с ЦК. Эффективная ставка для размещения рублей сейчас – 22,5-23% годовых. Рынок настраивает на осторожность.

• Остальная почти половина активов примерно поровну поделена между денежным рынком (стратегия ДУ РЕПО с ЦК) и Сводными портфелями. В ДУ Сводный портфель объединены ВДО, акции и денежный рынок.

Весьма неприятный нырок последних 3-4 недель, возможно, в прошлом.

• Когда-то и наверно примерно во 2 квартале сегмент высокодоходных облигаций должна накрыть волна дефолтов, с которой до сих пор мы не сталкивались и не работали. Почему во 2 квартале 2024? Потому что обвал показателей у эмитентов должен происходить сейчас, а попасть должен в отчетность за год. Которую считают по весне.

Рынок любит формальные поводы. Плохая отчетность, срабатывание банковских или облигационных ковенант, внезапная оферта или требование банка, раскрытие о неисполнении.

Но это через 3-4, а то и 5 месяцев. Не так мало для рынка.

• Пока же больше похоже на отскок. Который при нынешних 35-40-х доходностях (при ключевой ставке 21%) имеет хорошие шансы на развитие. И при ключевой ставке 22 или 23% тоже.

• Наш портфель PRObonds ВДО и после облигационного обвала осени имеет 10,1% до 12,5% за 12 месяцев. В зависимости от формы исполнения. Обвал нас не травмировал.

• А доходность этого портфеля к погашению сейчас около 32% годовых при кредитном рейтинге между «A» и «A+».

Всё фондовое в России опять падает.

Наш Сводный портфель PRObonds диверсифицирован всего по 3 инструментам:
o денежный рынок (РЕПО с ЦК, текущая доходность 22,5-23%),
o высокодоходные облигации и акции (средний рейтинг BBB-, доходность к погашению поднялась почти до 34%),
o акции (в соответствии с Индексом голубых фишек + акции АПРИ).

И с такой диверсификацией он тоже проседает.

В сравнении со средой очень сдержанно. • Результат портфеля за последние 12 месяцев – ровно 10% после вычета комиссий. Или в 11% после вычета комиссий и НДФЛ (13%) – в исполнении доверительного управления Иволги.

• Цифры для сравнения. Индекс высокодоходных облигаций Cbonds за последний год имеет 4,4% дохода, а Индекс голубых фишек с учетом дивидендов упал за год на -12,3%.

• Нас на плаву держит денежный рынок, его в активах портфеля чуть менее 2/3. И чаще удачные ребалансировки между инструментами.

Хотя сейчас, возможно, у нас избыток акций и облигаций. На перспективу, должно быть, пригодится. Однако если рынок тех и других сегодня-завтра покажет еще -5%, мы это почувствуем.

Результат публичного портфеля PRObonds Акции / Деньги медленно, но верно ползет к нулевой отметке за последние 12 месяцев. Сейчас имеем 4,4%. А всего полгода назад показывали 20% и выше. От рынка не убежишь, если ты с ним хоть как-то связан. А рынок по Индексу МосБиржи в минусе с октября 2023 по октябрь 2024 на внушительные 16%.

Мы пополняли портфель акциями с конца лета и особенно в начале осени. Вес корзины акций в портфеле увеличился с 40% от активов в июне до 60% к завершению сентября. С этого момента пытаемся поймать течение. Но или плывем не туда, или стоим на приколе.

И всё же. Скорее, вес акций в портфеле увеличится, чем сократится в пользу всё более дорогих денег. Исходим из того, что в сентябре отечественные акции побывали в состоянии панических продаж. Это хороший ограничитель новых падений. И некоторый фундамент, пусть зыбкий, для смены тенденции на растущую. Пока не очень задалось, но надежда при нас. На относительно длинной ретроспективе (портфель Акции / Деньги запущен в 2022 году) компиляция акций и рублей оставила далеко позади рубли и на депозитах, и на денежном рынке.

• В Сводном портфеле PRObonds, напомним, 3 составляющих: денежный рынок, облигации и акции. Распределение по группам активов – на круглой диаграмме.

• Диверсификация в последний год не столько приносит плюсы, сколько спасает от жирных минусов.

Сперва рынок акций падал почти на 30%. Теперь цены облигаций устремились вниз.

Как на то и другое реагировали соответствующие портфели (PRObonds Акции / Деньги и PRObonds ВДО), видно на графике общего результата. Поскольку это всё-таки портфели под управлением, а не обычная покупка того или иного рынка широким фронтом, реакции сглаженные. Но неприятные.

Если же сложить разные инструменты в одну корзину (в Сводный портфель), то потрясения взаимно компенсируются. Результат сводного портфеля за последние 12 месяцев, 11,4%, далек и отдаляется от идеала. Но не страшен.

Зачем нужна эта стратегия? Да, мы снизили волатильность, но на отрезке последнего года отстаем от банковского депозита (на всей истории заметно обгоняем его).

Мы смотрим на вопрос так.

Сравним портфель денежного рынка с банковским депозитом.

С февраля 2022 мы ведем портфель PRObonds РЕПО с ЦК. За основу берем доходность индекса MOEXREPO, вычитаем комиссию 0,5% годовых. Ежедневный процент, который приносит РЕПО, реинвестируем.

Для оценки результативности депозитов используем среднее значение максимальной ставки крупнейших банков с сайта ЦБ, реинвестируем доход раз в год.

Как показывает иллюстрация, • депозиты немного, но впереди. С поправкой на льготы по НДФЛ для некрупных счетов их выигрыш больше.

Разница, правда, невелика. Да и • сравнивать РЕПО с депозитом в лоб не вполне корректно. У РЕПО с ЦК нет потери доходности при снятии денег в любой момент. Это именно денежный рынок, рассчитанный на размещение «до востребования».

В остальном, если только ЦБ не перейдет к резкому снижению ключевой ставки, как делал с весны по осень 2022, депозитный и денежный рынок должны и дальше идти ноздря в ноздрю.

• Для нас выбор в пользу РЕПО очевиден, даже с незначительной потерей в доходности. По причине удобства, деньги можно разместить и забрать в любой момент. • И безопасности. Не будем убеждать в своей правоте, но оцениваем риск ликвидного размещения денег путем собственных операций ниже риска их временной передачи в чужое распоряжение с ограничениями на возврат.

В зависимости от стратегии минимальные пороги инвестирования в нашем ДУ – от 2 до 6 млн руб. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год.

Основные цифры — на четырех диаграммах. • За последние 12 месяцев средняя доходность всех счетов ДУ в Иволге Капитал немного проигрывает средней доходности депозита (по статистике Банка России): 14,1% у нас, 15,2% на депозитах. Но эти 14,1% — доходность «на руки», очищенная от комиссий и от НДФЛ 13%. На самом деле, на депозите за последние 12 месяцев и столько заработать было почти нереально.

• За предыдущие годы мы переигрывали среднестатистический депозит с запасом. Что видно на втором графике, где сопоставление доверительного управления и депозита за несколько лет даже слишком не в пользу последнего.

• Всего в доверительном управлении Иволги на 30 сентября было почти 1,2 млрд рублей. Активы в 2024 году прирастают медленно. Но, почти удивительно при такой настойчивости банков и падающих рынках, прирост сохраняется. Первые числа октября фиксируют его ускорение.

В конце лета и особенно в сентябре мы наращивали позицию в акциях, сокращая позицию в деньгах.

Весной и в начале лета, наоборот, сокращали акции и наращивали деньги. Тогда это дело выгоду относительно упавшего в дальнейшем фондового рынка.

Принесет ли новую выгоду новое распределение активов? Последние недели 60% портфеля PRObonds Акции / Деньги – в акциях, 40% — на денежном рынке. Деньги приносят всё больше и больше. Впереди 25 октября и, возможно, новый подъем ключевой ставки. Эффективная (с реинвестированием дохода) ставка их размещения в РЕПО с ЦК теперь почти не опускается ниже 20% годовых. А там, глядишь, превысит 21%. И кажется, зря мы избавили портфель от денежного доминирования.

Однако если обратиться к короткой еще истории ведения портфеля денег и акций (он запущен весной 2022), именно акции дали основной, пусть и волатильный вклад в результат. И акции, напомним себе, упали.

Рискнем. Останемся приблизительно на 2/3 в акциях. Получить болезненные потери от дальнейшего падения рынка, если такое случится, будет непросто. Тогда как, если ставка на удачу и рост окажется хотя бы временно выигрышной, поправим просевший показатель результативности.

Пара слов о стратегии управления. ▫️ В Сводном портфеле PRObonds собраны 3 наших базовых публичных портфеля: ВДО, Акции / Деньги, РЕПО с ЦК. Каждый на 1/3 от активов. Простая арифметика диверсификации.

▫️ Идея – в получении дохода из нескольких источников. Желательное следствие – стабильного и конкурентного. На стабильность вышли не сразу, но вышли.

Результаты на графике. ▫️ Сводный портфель сейчас уже немногим волатильнее банковского депозита, зато заметно доходнее. +43,9% за 2,5 года ведения у портфеля против ~27,2% у среднего депозита за те же 2,5 года (ставки депозитов берем из статистика Банка России).

На вчера портфель на 59% состоял из денег в РЕПО с ЦК (актуальная эффективная доходность около 20% годовых), на 21% из ВДО (доходность к погашению 27,5% при кредитном рейтинге BBB-), на 20% — из акций.

Доля денег, хоть и остается доминирующей, постепенно уступает позициям в облигациях и акциях.

▫️ Деньги в РЕПО с ЦК и так выигрывают у денег на депозите, когда ключевая ставка растет (РЕПО реагирует на повышение ставки без задержки, депозит будет отставать от решений ЦБ).

Про динамику акций и наши операции в них.

Последние месяцы мы неплохо угадываем с рынком. Осторожничали в конце весны. Поэтому провалились меньше рынка. И наращивали позиции в акциях во второй половине лета и особенно осенью, что позволило поучаствовать в росте сентября.

• Промежуточный результат – публичный портфель PRObonds Акции / Деньги имеет за 12 месяцев 9,3% при просадке Индекса МосБиржи на -5,8%.

Если на входе в коррекцию совокупный вес акций в нем снижался до 40% от активов, то сейчас превысил 60%. Остальное – деньги (в РЕПО с ЦК, эффективная ставка размещения около 20% годовых).

• Продолжим ли мы наращивать позицию в акциях? На этих ценах или выше, вероятно, нет.

Начавшаяся неделя как будто изменила отношение игроков к рынку. • До сих пор доминировал страх, что акции упадут, и лучше бы побыть без них. Теперь он вытесняется страхом, как бы не упустить выгоду, если акции вырастут. Первая реакция финализировала почти 4-месячный нисходящий фондовый тренд. Вторая, видимо, затормозит начавшийся рост.

Накладка запоздалого отпуска – и серия сделок в портфеле PRObonds ВДО на новую неделю выходит не в понедельник 23.09, а сегодня, чуть заранее. Все операции (см. ниже), как обычно, будут проводиться для каждой из позиций по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с этой пятницы.

Результаты и показатели портфеля ВДО. Движемся более-менее синхронно с депозитными ставками. За год портфель ВДО в исполнении доверительного управления дал ~14,6% (после вычета комиссий) при средней ставке депозита 14,7%.

Потенциальная доходность портфеля (она же доходность к погашению) сейчас 24,6% годовых, вблизи исторического максимума за 6 с лишним лет его ведения. Если не случится форс-мажора, вокруг нее и будем строить планы на ближайшие полгода. Как можно заметить, портфель слабо колебался при падении фондового рынка. Так что планы исполнимы.

Тактически мы сосредоточены на подборе просевших облигаций, но не длинных (с дюрацией до 2 лет) и по возможности с рейтингами не ниже BBB. И фоном корректируем позиции, сокращая менее и усиливая более доходные. А также в последнее время придерживаемся соотношения облигаций и денежного рынка в портфеле как 2:1.

• В зависимости от стратегии минимальные пороги инвестирования в нашем ДУ – от 2 до 6 млн руб. Комиссия управляющего – от 0,5% до 1% от активов в год.

Средняя доходность всех счетов доверительного управления, вне зависимости от стратегии, в этом году впервые незначительно отстает от средней ставки банковского депозита. Имеется в виду доходность «на руки», после очистки от комиссий и базового НДФЛ (13%). За 2023 год она составила 16,2%, за 8 месяцев 2024 – 13,6% годовых.

Проигрыш депозитам локальный. До нынешнего года мы депозитам не уступали, зато часто с запасом опережали их. А на всей истории оставили их далеко позади. Возможно, весь 2024 год станет исключением. Однако время на реванш еще есть.

Наши основные стратегии:
• ДУ ВДО, и это почти 2/3 активов. Наша первая специализация. Принесшая инвесторам наибольший доход. На конец августа мы оценивали потенциальную (она же внутренняя) доходность портфелей ДУ ВДО на уровне 23,9% (до комиссий и НДФЛ). К середине сентября она стала выше.

Новая серия корректировок в публичном портфеле PRObonds ВДО весьма сдержанна. Ключевая ставка 19% вступает в силу только сегодня, понаблюдаем за рынком. Изменения в портфеле — в основном, на уровне снижения весов в относительно менее доходных облигациях, и роста — в более. Доля денег, которые сегодня вслед за ставкой подорожают, не меняется.

Все операции, по продаже и покупке — по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней. Кроме БИЗНЕС АЛЬЯНСА (актуальный купон = КС + 5,5%), его облигации покупаем сегодня на первичном размещении.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

• хорошо
• 10

• спецраздел: 
• облигации