В портфель PRObonds ВДО добавляются облигации РДВ ТЕХНОЛОДЖИ 1P1 (BB-, YTM 34,5%). На 0,5% от активов. Покупка сегодня на первичном размещении.

По ходу размещения позиция в облигациях РДВ должны быть увеличена до 1,5-2% от активов.
Андрей Хохрин

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: Индикативный портфель PRObonds ВДО

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Для полноты картины, • 15,7% за последние 365 дней. Средняя ставка депозита – 17,5% за те же дни. Но месяц-два, и депозит должен остаться позади. Затем, надеюсь, далеко позади. Что более естественно для истории нашего управления.

• Доходность портфеля PRObonds ВДО к погашению – 31%. Сводный кредитный рейтинг – между А- и А. Дюрация 0,8 года. Недавно была 0,6 года, когда портфель почти наполовину состоял из денег. И всё равно остается короткой. Чтобы результат лишний раз не трясло.

Тактика управления претерпевает некоторый крен. Раньше мы больше оптимизировали позиции, выбирали более доходные позиции, избавлялись от менее доходных.

Сейчас мелкой этой оптимизацией чаще пренебрегаем. • Переключились на слежение, у кого и имен могут возникнуть большие проблемы. Имен в портфеле становится больше, их число впервые для нас превысило 30. Да, анализировать всего 30 эмитентов – кропотливый, если не чрезмерный труд.

Отчасти поэтому денежная позиция (в РЕПО с ЦК под ~22,5-23% эффективной доходности) в портфеле никак не сократится. Ту четверть активов, которая на нее приходится, мы физически не в силах заполнить новыми облигациями, не потеряв в качестве их оценки.

Сегодня сразу 2 сделки с АПРИ.

Позиция в облигациях АПРИ 2P8 (купон 34%, YTM 39,8%) в портфеле PRObonds ВДО увеличивается с 0,5% до 1% от активов портфеля. Размещение близко к завершению.

«Лонг» в акциях АПРИ в стратегии «Иволга — АПРИ» сокращается с 55% до 54% от активов. «Шорт» во фьючерсе на Индекс МосБиржи увеличивается с 45% до 46%. Мало что меняющая, но реакция на стремительный рост акций АПРИ последних дней.
Андрей Хохрин

Источник графика: www.profinance.ru/charts/sp500_fut/lca7
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт

Как и писал чуть выше, денежная позиция в публичном портфеле PRObonds ВДО хоть и имеет тенденцию к сокращению (в пользу ВДО), тенденция эта с замедлением.

Новая серия сделок в портфеле — из разряда корректировок. Снизить доли менее доходных или близких к погашениям и офертам бумаг, увеличить — в более доходных. И всё это на малые доли процента. Заметнее меняется позиция в облигациях Уральской стали, +0,5% за неделю. И появляется новая позиция, Электрорешения. В силу загадочности происходящего в ее «стакане» котировок, тут тоже только +0,5%.

Все сделки — по 0,1% от активов для каждой из позиций за торговую сессию, начиная с сегодняшней.

• В прошедшем году мы заработали, хотя рынки и упали (см. таблицу под графиком). И всё же проиграли средней ставке банковского депозита.

Но при доходности к погашению для всего портфеля выше 30% годовых начали обходить депозит на вираже и уже в конце ушедшего года.

А • с начала 2025 года, в годовых, получается диапазон результата 33-59% (в зависимости от формата операций). Но это расчеты по формуле «в попугаях я гораздо длиннее».

Впрочем, есть в этом сравнении и частица важного. Очевидно, когда и ключевая с депозитной ставки высокие, и инфляция продолжает наращивать темп, облигации – опасный инструмент.

Мы же сейчас имеем реализацию не риска, а выгоды. • Портфель ВДО принес за 1,5 месяца ~8%. Депозит – 2,5%. Да, это отсчет почти от минимума, это короткий срок. Но это большая %-ная разница.

Если удерживать планку, доходность к погашению около 30%, дюрация портфеля меньше 1 года, не очень понятно, как проиграть депозиту в новом 2025 году.

Или, конечно, понятно. • Доходность – плата за риск, в первую очередь дефолтный. Пара-тройка дефолтов, и портфель ВДО окажется аутсайдером. Поэтому и задача №1 – контроль дефолтов. Остальным теперь можно пренебречь.

Отрицательная ставка юаневого денежного рынка в январе после в среднем 1% годовых в декабре. Остановка роста против рубля, еще с конца осени...

Попытка угадать будущее – лишь попытка угадать. Но, если обратиться не к юаню, а к рублю, возможно, не бесполезная.

А рубль понемногу сдает. Обсуждение его курса к основным валютам ушло далеко на второй план. Инфляция так долго была главным вызовом для ЦБ. Но ЦБ и не только он вдруг как-то успокоился. 10% вроде бы уже и не новость.

Предполагаю, спокойствие понадобится, чтобы сохранить ключевую ставку в феврале. И как базовый сценарий держу в уме ее снижение в дальнейшем. Даже символическое.

Вызовет ли это разгон инфляции? Наверно 😉

Но. Если ключевая ставка долгое время вдвое выше инфляции, коммерческое кредитование рано или поздно «умрет». Проблема не проще инфляционной.

Хотя на эту маленькую смерть есть ответ. Роль государства в экономике от доминирующей перейдет к тотальной. Вроде бы ничего страшного. Однако кредитование в этой модели (и с высокой КС) должно быть льготным. Т.е. при любой, хоть 100%-ной КС будет разгонять инфляцию через печать малообеспеченных рублей.

Индекс МосБиржи сделал одним махом 20% от минимума до конца декабря, не остановился и добавил еще 5% в январе. Похоже, не остановится и на этом.

Первый мах можно было объяснить реакцией на монетарное «не ужесточение» (ключевая ставка осталась неизменной 20 декабря). Второй – приближением инаугурации г-на Трампа. И вчера акции стали откатываться вниз, как бы в подтверждение, что хорошие новости кончились.

Но откатывались недолго. В общем, закономерно, хотя отдельный день не показателен.

Уже писал: мы • имеем разворот тенденции движения денег. Долгие месяцы и до середины декабря тенденция заключалась в оттоке рублей с рынка акций / облигаций на денежный и особенно депозитный рынок.

Однако. И галоп ключевой ставки, видимо, остановлен. И банки перестали улучшать условия по депозитам (думаю, что начнут их ухудшать). И, что тоже важно, люди увидели фондовый рост. Не важно, что воспользовались им немногие. Важно, что рынок показал, он, вообще-то, способен предлагать возможности.

Легким движением портфель ВДО превращается… в портфель ВДО. Не так давно. всего-то в мае, портфель почти на 50% состоял из денег в РЕПО с ЦК. С того мая ключевая ставка выросла на 5 п.п., а доходность денег с 16-17% до 22-23%. И с тех же пор публичный портфель PRObonds ВДО медленно (спускается с горы) наращивает облигационную позицию. С учетом сделок новой недели на облигации придется уже ~74% активов. На деньги — всего четверть. Но и отбор бумаг становится строже, и их набор медленнее.

Все сделки — по 0,1% от активов для каждой из позиций за торговую сессию, начиная с сессии понедельника.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Сайт

Не самый большой прирост на всем фондовом рынке. Индекс МосБиржи, акции, сделал вдвое больше.

Однако. Акциям нужно пройти еще 20% вверх, чтобы только вернуться к майским ценам.

Судьба портфеля PRObonds ВДО проще. Свой предыдущий максимум, октябрьский, он уже оставил далеко позади.

Акции за последние 12 мес дали около +1% (еще позавчера были в минусе). • Портфель ВДО за 12 месяцев имеет 15,3%. В депозите, наверно, было бы больше. Но было.

• 17 декабря портфель оттолкнулся от очередного дна. И с этой даты совершил почти 10%-ный рывок, чего мы не наблюдали с весны 2022. Разница с памятной весной в предыстории. В прошлый раз портфель сперва угодил в глубокую просадку. В этот обошлись легким испугом.

• Портфель ВДО сохраняет доходность к погашению чуть выше 30%, хотя на грани 30-ти. Ее резкое снижение с декабрьских 35-40% слегка нервирует. Но если сравнивать, становится спокойнее. • Ключевая ставка 21%, официальная инфляция около 10%, доходности ОФЗ вокруг 17-18%.

Продолжаем по чуть-чуть увеличивать вес облигаций публичном портфеле PRObonds ВДО. И тоже по чуть-чуть снижать вес денег в РЕПО с ЦК.

Все сделки, за одним исключением — по 0,1% от активов за торговую сессию, начиная с сегодняшней. Исключение — Уральская Сталь, здесь по 0,2% за сессию.
Андрей Хохрин

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Сайт