Ведь именно эта цель чаще всего упоминается, когда речь заходит об оплате газа рублями.

Попробуем вникнуть в суть этой схемы.

Как говорили экономисты девятнадцатого века, за денежной вуалью скрывается обмен одних товаров на другие. До сих пор, продавая газ за евро, наш экспортер получал тем самым право на получение нужных ему товаров – из Европы или других регионов, которые были согласны прямо или косвенно продать за евро свои товары.

Однако, как мы в теории знали до сих пор и воочию увидели теперь, эмитент валюты контролирует ее, даже если она покинула его территорию. Ты можешь продать свой товар за евро, рассчитывая впоследствии обменять их на другой товар, но провести эту операцию ты сможешь только при наличии фактического разрешения эмитента евро. А если он тебе не разрешает пользоваться своей валютой, выходит, ты отдаешь ему реальный товар в обмен на обязательства, которые он не собирается исполнять.

Ключевые пункты соответствующего президентского 

( Читать дальше )

Льготная ипотека, на отмену которой уж начали было намекать, продлили, обновив ее условия с учетом имеющейся сегодня ключевой ставки.

Я невысоко оцениваю эту меру в плане ее долгосрочного влияния на наше благосостояние. Но сейчас она выглядит оправданной.

В ближайшее время мы будем жить в цикле борьбы с инфляцией, и наш Центробанк это делает так жестко, как никакой другой в мире. Высокая ставка – это антистимул для расходов, поскольку покупки в кредит теперь сильно кусаются, а простое хранение денег на счетах или в облигациях позволяет (хотя бы номинально) заработать.

Но если цель не только в обуздании роста цен, но и в поддержании занятости, то одними ударами по площадям с помощью ставки уже не обойтись. Нужно не столько ограничивать расходы, сколько менять их структуру. Расходы различаются по своему эффекту в отношении занятости. Расходы на антиквариат почти не влияют на занятость, расходы на импорт преимущественно способствуют занятости в других странах, а расходы на отечественную продукцию, особенно, если в ее производстве мало задействованы импортные составляющие, на внутреннюю занятость влияют сильно. Соответственно, борьба с инфляцией и поддержание занятости предполагает нанесение основного удара по расходам левой части этого спектра.

( Читать дальше )

Есть один простой ориентир.

Здесь надо исходить из простого экономического принципа, выраженного русской пословицей про сыр в мышеловке. В этой жизни нет халявы. Применительно к финансам это означает, что в среднем реальная процентная ставка – разница между базовой ставкой и инфляцией – тяготеет к нулевому уровню. Я это как-то демонстрировал на примере ряда стран.

Отсюда следует, что ключевая ставка ЦБ является хорошим ориентиром относительно ожидаемой годовой инфляции. Сейчас у нас, как известно, она равна 20%. Неудивительно, поэтому, что и инфляцию прогнозируют на том же уровне.

Но здесь надо сделать несколько замечаний:

1. Ключевая ставка отражает текущие инфляционные ожидания денежных властей, а в течение года они могут и поменяться, если в дело вступят до сих пор не игравшие роли важные факторы;

2. Но специфика момента в том, что ключевую ставку задрали не только (а может, и не столько) из соображений борьбы с инфляцией, но и ради предотвращения паники на валютном рынке, которая могла разыграться после запуска «адских санкций». В таком случае инфляционные ожидания денежных властей могут быть и ниже установленной ими ставки, а значит ставку до конца года либо понизят, либо годовая инфляция окажется ниже ее уровня;

( Читать дальше )

Как я и предупреждал в начале месяца, не стоило торопиться скупать доллары по сто и выше. И вот сегодня зеленый уже опускался до 83.

На стороне рубля действует несколько мощных факторов:

1. Наш рынок теперь отделен от мирового, и это снижает целесообразность хранения валюты. Здесь на нее ничего не купишь, кроме как на черном рынке, но сейчас у нас не советские времена, чтобы без него нельзя было обойтись. Вывозить валюту теперь и проблематично, и рискованно. Хранить – из-за огромного спреда – затратно. Поэтому не видно резонов в пользу серьезных покупок валюты со стороны населения;

2. Скоро начнутся анонсированные сделки с газорублями, а значит покупателям придется регулярно выкидывать на наш рынок значительные порции своих денег;

3. Продолжают действовать принятые месяц назад меры по поддержке рубля, включая ставку, обязательные продажи валютной выручки экспортерами, ограничения на вывоз валюты и проч.;

( Читать дальше )

Итак, то, чем несколько лет грозились, наконец сделано.

Несколько соображений о последствиях введения нефтерубля:

1. Эта мера сопоставима с предыдущей о принудительной продаже экспортерами 80% процентной выручки. Теперь уже 100% валюты, на которую покупается российский газ (и в перспективе другие экспортные товары), будет вымениваться на рубли еще до его покупки. Эффект в отношении рубля понятен – спрос на него растет и он укрепляется, что мы уже видим. (Напомню, кстати, что предупреждал о рискованности сейчас перевода своих сбережений в доллары.)

2. Это облегчение для российских банков, находящихся под санкциями, которые прямо или косвенно будут задействованы в операциях по продаже рубля иностранцам;

3. В долгосрочном плане это, безусловно, удар по долларовой системе. В перспективе на место единого мира с глобальной резервной валютой придет фрагментированный мир с несколькими локальными резервными валютами;

( Читать дальше )

Эта неделя началась с открытия рынка ОФЗ с результатами на заглавном графике.

Несколько соображений на этот счет:

1. Доходности по всем срокам погашения не превышают уровень ключевой ставки. Значит, принятые меры, включая анонсированный выкуп гос. бумаг ЦБ, отключение нерезидентов и прочие меры, обеспечили устойчивость рынка в нынешних экстремальных для него условиях;

2. Судя по тому, что ОФЗ сейчас обещают доходность ниже ключевой ставки и ожидаемой инфляции, с мерами гос. поддержки рынка даже переборщили. Ведь в условиях спокойного рынка купон по коротким ОФЗ, не говоря уже о длинных, находится по меньшей мере на уровне банковского вклада;

3. Кривая инвертирована, т.е. доходность по длинным бумагам сейчас ниже, чем по коротким. Традиционно это рассматривается как предвестник кризиса, но в данном случае кризис уже за окном, так что скорее это отражает ожидания будущего понижения ставки и инфляции.

В общем, рынок, подобно больному после приступа, был выпущен на прогулку, и пока его состояние стабильное.

Мой Телеграм-канал

Такой вопрос мне задала сегодня редактор Авторадио.

Здесь уместно вспомнить базовый закон спроса и предложения: уменьшение спроса при заданном предложении снижает цену, а уменьшение предложения при заданном спросе цену увеличивает, и наоборот.

По этой логике, если что-то сильно подорожало, значит при том же спросе, что и раньше, значительно сократилось и предложение. Это применимо и к бумаге, и к любому другому товару.

Отдельный разговор о том, предложение каких товаров особенно уязвимо в нынешних санкционных условиях. Очевидно, тех, которые импортируются, или производятся здесь с использованием важных импортных составляющих.

Бумага – хотя и не самый высокотехнологичный товар, но ее производство у нас как раз относится к таким отраслям, зависимым от недружественной заграницы. Я вспомнил по этому поводу одного знакомого инженера, который работает в Каменногорске (в Выборском районе Ленинградской области) на бумажной фабрике – он и упоминал, что всем заправляют у них иностранцы. Нетрудно предположить, что какие-то важные процессы у них на фабрике приостановились и выпуск бумаги прекратился.

( Читать дальше )

Декартовское правило все подвергать сомнению обычно связывают с научной деятельностью, где любые объяснения происходящего суть гипотезы, подлежащие проверке.

Интересно, что даже ученые, ежедневно применяющие это правило на работе, зачастую о нем забывают, как только их мысли переходят от объектов исследований к повседневной жизни или мировым проблемам.

Но правило применимо и в этих сферах, позволяя существенно снизить количество неправильных решений, частоту ссор с окружающими и уровень депрессии.

Его практическая реализация была известна еще античным стоикам и средневековым подвижникам. Первые при возникновении всякой эмоционально окрашенной мысли напоминали себе, что это «лишь мое представление», а вторые оценивали как «приходящий извне помысел», которые не следует принимать на веру.

Подобные напоминания особенно уместны при переменах настроения. Ведь фундаментальные условия жизни остаются прежними, значит очередной приступ меланхолии связан с определенной интерпретацией уже известных фактов. Под действием настроения об этом забывают, воспринимая интерпретацию как самый факт, что как раз держит человека в яме. Но, если вспомнить, что эта интерпретация – просто «мое представление», все перестает выглядеть в таком мрачном свете.

( Читать дальше )

Их в последние годы было принято различать по тому, что они учат: оптимисты – английский, пессимисты – китайский, а реалисты – автомат Калашникова.

В нынешних обстоятельствах, однако, можно с равными основаниями выбрать любую из этих трех альтернатив.

У США появляется возможность получить долгосрочный выигрыш за счет передела газового рынка Европы. К этому, собственно, и стремился Трамп, всячески вставляя палки в колеса строителям СП-2 ради исполнения предвыборных обещаний давно проседающей промышленной середине американского общества.

До сих пор это шло с трудом, потому что призыв покупать дорогой демократический газ вместо дешевого диктаторского не находил отклика в сердцах европейских бизнесменов. Теперь же, как видно, болевой порог европейцев значительно повысился, что дает дополнительный шанс американским сланцевикам.

Китай тоже в не в накладе. Разрыв торговых связей России и ЕС – это переключение спроса на китайские заменители и, соответственно, возможность для них все это продавать больше и дороже.

( Читать дальше )

В разговорах с друзьями я слышу опасения, мол, в плане доллара все будет, как в советское время или как в 90-е.

Начнем с гипотетического возврата к советским временам. Тогда, напомню, сферой обращения доллара был только черный рынок, который определял его курс примерно в десятеро против официального курса. Основной выгодой доллара для его владельца в то время было то, что он позволял приобрести дефицитные товары. Учитывая, что дефицитным при плановой экономике является немногим менее, чем все, выгода существенная. Однако и за «деревянные», и по бартеру можно было купить любую вещь, вопрос лишь в цене.

Основными ограничениями использования доллара в то время были, во-первых, его уголовная наказуемость, во-вторых, узкая сфера, ограниченная черным рынком. Оба эти фактора существенно ограничивали спрос на доллары, поэтому неудивительно, что даже на черном рынке он стоил, по современным меркам, очень дешево.

Можем ли мы по части использования доллара ожидать возвращения к тем временам? Почти исключено, и главная причина в торжествующем у нас нынче капитализме. Предприниматель сегодня не вне закона, и он может удовлетворить любую потребность, включая, кстати, и спрос на «недружественный» импорт. Ведь, как известно, ради прибыли капиталист найдет лазейку как обойти любые преграды для торговли. Рублевая цена, само собой, будет выше, покрывая вновь возникшие дополнительные издержки для предпринимателя, но рублевый рынок остается на месте.

( Читать дальше )