Пол Кругман, получивший премию памяти Альфреда Нобеля по экономике за статьи тридцатилетней давности, уже давно переключился с научного фронта на идеологический и информационный, рассказывая читателям Нью Йорк Таймс о провалах России даже там, где, по общему мнению, она преуспевает. Укрепившийся рубль, оказывается, является предвестником катастрофического спада.

Объясняет он это, опираясь на идею «невозможной троицы» в международных финансах. Стабильность отечественной валюты, открытый рынок капитала и свободная денежно-кредитная политика суть три желательных условия, которые ни одна страна не может себе обеспечить одновременно. Но выполнение любых двух из этих условий обязательно для надлежащего функционирования экономики.

В качестве примеров Кругман приводит Великобританию с нестабильным фунтом, ЕС с прибитой к полу гвоздями ставкой и Китай с высокими барьерами на движение капитала. Во всех трех случаях экономика в состоянии балансировать между финансовой стабильностью и экономическим ростом.

( Читать дальше )

Очередная знаменательная веха в экономической войне РФ с Западом. Уже понижают ключевую ставку и вводят другие послабления, отражающие уверенность в завтрашнем дне.

Несколько комментариев на эту тему:

1. Снова исполнилось мое предсказание, которое звучало следующим образом:

… инфляционные ожидания денежных властей могут быть и ниже установленной ими ставки, а значит ставку до конца года либо понизят, либо годовая инфляция окажется ниже ее уровня

Кстати, это предсказание шло вразрез с ожиданиями многих экспертов, которые предполагали, что ставку поднимут еще выше. Но ситуация развивается очень быстро, и я не ожидал, что мой прогноз «до конца года» исполнится чуть более чем через неделю;

2. Отменяется комиссия, а по сути, налог на покупку валюты. Опять же, это отражает уверенность в том, что угроза паники на валютном рынке позади, и, если народ и ринется покупать доллары, обрадованный отменой налога, рубль останется в назначенном для него коридоре;

( Читать дальше )

( Читать дальше )

На эту тему только что прошла конференция Финама. Вот мои ответы на кое-какие вопросы, присланные в редакцию портала:

При «новой реальности» наверно и защитные инструменты станут новыми. Как думаете, золото, и вообще драгоценные металлы утратят эту роль или нет? Или они уже столько кризисов переживали, что и нынешний им не страшен? Что из нового может стать защитным активом, может быть криптовалюты?

Если на перспективу, золото, серебро, палладий – перспективные инвестиции, учитывая их редкость и потенциал увеличения спроса. Но следует иметь ввиду и их волатильность. При крепких нервах можно держать значительную часть средств в золоте. Но если целью является простое сохранение сбережений с возможностью их относительно безболезненной конвертации в деньги при необходимости, более рациональным выглядит вложение в короткие безрисковые облигации.

Не является ли российский рынок недвижимости, наиболее и самым перспективным рынком для российских инвестиций после валютного, фондового рынка и рынка облигаций с учетом международной неопределенности и потенциального «железного занавеса»?

( Читать дальше )

В начале пандемии два года назад некоторые заговорили о кризисе уровня Великой депрессии, что побудило меня тогда сравнить динамику рынков в прошлом и сейчас. Последние месяцы были богаты на события, в том числе на рынках, и интересно глянуть, как там поживает «новая великая депрессия».

Напомню, что, взяв статистику американского индекса за несколько десятилетий, я построил динамику нашего индекса при условии, если бы нынешний кризис развивался аналогично. Интересно, что к осени 2020 г. РТС точно повторял движение Доу Джонса, если в обоих случаях взять за точку отсчета месяц, непосредственно предшествующий обвалу.

Затем история, все-таки, снова показала, что нельзя в одну воду войти дважды: вмешались факторы, не наблюдавшиеся в 1930-е гг., которые позволили рынку здорово отклониться от динамики своего «депрессивного» предшественника.

Можно уже было осторожно выдохнуть, но тут политики начали ругаться, и наша картинка снова стала 

( Читать дальше )

Ведь именно эта цель чаще всего упоминается, когда речь заходит об оплате газа рублями.

Попробуем вникнуть в суть этой схемы.

Как говорили экономисты девятнадцатого века, за денежной вуалью скрывается обмен одних товаров на другие. До сих пор, продавая газ за евро, наш экспортер получал тем самым право на получение нужных ему товаров – из Европы или других регионов, которые были согласны прямо или косвенно продать за евро свои товары.

Однако, как мы в теории знали до сих пор и воочию увидели теперь, эмитент валюты контролирует ее, даже если она покинула его территорию. Ты можешь продать свой товар за евро, рассчитывая впоследствии обменять их на другой товар, но провести эту операцию ты сможешь только при наличии фактического разрешения эмитента евро. А если он тебе не разрешает пользоваться своей валютой, выходит, ты отдаешь ему реальный товар в обмен на обязательства, которые он не собирается исполнять.

Ключевые пункты соответствующего президентского 

( Читать дальше )

Льготная ипотека, на отмену которой уж начали было намекать, продлили, обновив ее условия с учетом имеющейся сегодня ключевой ставки.

Я невысоко оцениваю эту меру в плане ее долгосрочного влияния на наше благосостояние. Но сейчас она выглядит оправданной.

В ближайшее время мы будем жить в цикле борьбы с инфляцией, и наш Центробанк это делает так жестко, как никакой другой в мире. Высокая ставка – это антистимул для расходов, поскольку покупки в кредит теперь сильно кусаются, а простое хранение денег на счетах или в облигациях позволяет (хотя бы номинально) заработать.

Но если цель не только в обуздании роста цен, но и в поддержании занятости, то одними ударами по площадям с помощью ставки уже не обойтись. Нужно не столько ограничивать расходы, сколько менять их структуру. Расходы различаются по своему эффекту в отношении занятости. Расходы на антиквариат почти не влияют на занятость, расходы на импорт преимущественно способствуют занятости в других странах, а расходы на отечественную продукцию, особенно, если в ее производстве мало задействованы импортные составляющие, на внутреннюю занятость влияют сильно. Соответственно, борьба с инфляцией и поддержание занятости предполагает нанесение основного удара по расходам левой части этого спектра.

( Читать дальше )

Есть один простой ориентир.

Здесь надо исходить из простого экономического принципа, выраженного русской пословицей про сыр в мышеловке. В этой жизни нет халявы. Применительно к финансам это означает, что в среднем реальная процентная ставка – разница между базовой ставкой и инфляцией – тяготеет к нулевому уровню. Я это как-то демонстрировал на примере ряда стран.

Отсюда следует, что ключевая ставка ЦБ является хорошим ориентиром относительно ожидаемой годовой инфляции. Сейчас у нас, как известно, она равна 20%. Неудивительно, поэтому, что и инфляцию прогнозируют на том же уровне.

Но здесь надо сделать несколько замечаний:

1. Ключевая ставка отражает текущие инфляционные ожидания денежных властей, а в течение года они могут и поменяться, если в дело вступят до сих пор не игравшие роли важные факторы;

2. Но специфика момента в том, что ключевую ставку задрали не только (а может, и не столько) из соображений борьбы с инфляцией, но и ради предотвращения паники на валютном рынке, которая могла разыграться после запуска «адских санкций». В таком случае инфляционные ожидания денежных властей могут быть и ниже установленной ими ставки, а значит ставку до конца года либо понизят, либо годовая инфляция окажется ниже ее уровня;

( Читать дальше )

Как я и предупреждал в начале месяца, не стоило торопиться скупать доллары по сто и выше. И вот сегодня зеленый уже опускался до 83.

На стороне рубля действует несколько мощных факторов:

1. Наш рынок теперь отделен от мирового, и это снижает целесообразность хранения валюты. Здесь на нее ничего не купишь, кроме как на черном рынке, но сейчас у нас не советские времена, чтобы без него нельзя было обойтись. Вывозить валюту теперь и проблематично, и рискованно. Хранить – из-за огромного спреда – затратно. Поэтому не видно резонов в пользу серьезных покупок валюты со стороны населения;

2. Скоро начнутся анонсированные сделки с газорублями, а значит покупателям придется регулярно выкидывать на наш рынок значительные порции своих денег;

3. Продолжают действовать принятые месяц назад меры по поддержке рубля, включая ставку, обязательные продажи валютной выручки экспортерами, ограничения на вывоз валюты и проч.;

( Читать дальше )

Итак, то, чем несколько лет грозились, наконец сделано.

Несколько соображений о последствиях введения нефтерубля:

1. Эта мера сопоставима с предыдущей о принудительной продаже экспортерами 80% процентной выручки. Теперь уже 100% валюты, на которую покупается российский газ (и в перспективе другие экспортные товары), будет вымениваться на рубли еще до его покупки. Эффект в отношении рубля понятен – спрос на него растет и он укрепляется, что мы уже видим. (Напомню, кстати, что предупреждал о рискованности сейчас перевода своих сбережений в доллары.)

2. Это облегчение для российских банков, находящихся под санкциями, которые прямо или косвенно будут задействованы в операциях по продаже рубля иностранцам;

3. В долгосрочном плане это, безусловно, удар по долларовой системе. В перспективе на место единого мира с глобальной резервной валютой придет фрагментированный мир с несколькими локальными резервными валютами;

( Читать дальше )