Скотт Роуз
    15 мая (Блумберг) — Реальная доходность рублевых облигаций
достигла рекордного уровня, впервые превысив аналогичные ставки
по бондам Бразилии и Филиппин, на фоне замедления инфляции до
исторического минимума, повышающего привлекательность бумаг в
российской валюте.
    Доходность рублевых еврооблигаций РФ с погашением в 2018
году за вычетом инфляции выросла в этом году на 186 базисных
пунктов и вчера составляла 3,33 процента, что на шесть базисных
пунктов ниже максимального уровня со времени размещения бумаг в
феврале 2011 года, свидетельствуют данные агентства Блумберг.
Разница в реальной доходности этих бондов и бумаг Бразилии с
погашением в 2022 году увеличилась вчера до 107 базисных
пунктов, тогда как в начале года ставки по облигациям в РФ
находились на 28 базисных пунктов ниже, чем в Бразилии. Реальная
доходность российских евробондов на 192 базисных пункта
превышает аналогичный показатель филиппинских облигаций.
    Инфляция в РФ замедлилась до рекордно низких 3,6 процента в
прошлом месяце на фоне переноса индексации тарифов и решения
Центробанка не повышать процентные ставки ради стимулирования
роста. Спад инфляции способствовал росту спроса на более длинные
рублевые облигации. В Бразилии потребительские цены в апреле
выросли на максимальную за год величину на фоне повышения
стоимости импорта из-за ослабления национальной валюты.
    “Замедление инфляции, безусловно, повышает
привлекательность российского рынка облигаций для международных
инвесторов, — сообщил 11 мая Киран Кертис, портфельный менеджер
Aviva Investors Ltd. в Лондоне, участвующий в управлении
долговыми обязательствами эмитентов из развивающихся стран на $4
миллиарда. — Теперь, на фоне положительной реальной доходности,
этот рынок действительно становится более интересным”.

                      Цель по инфляции

    Глава Банка России Сергей Игнатьев пообещал осуществлять
переход к политике инфляционного таргетирования, одновременно
повышая гибкость рубля. Регулятор намерен удержать рост цен в
пределах 5-6 процентов в 2012 году и снизить его вплоть до 4
процентов к 2014 году, следует из опубликованного в ноябре
проекта денежно-кредитной политики на ближайшие три года.
    За последнее десятилетие инфляция в РФ составляла в среднем
11 процентов, что сдерживало спрос на более длинные облигации в
российской валюте. В 2011 году цены выросли на 6,1 процента, что
стало минимальным уровнем по итогам года со времени распада СССР
два десятилетия назад. Годовая инфляция в РФ впервые с 1994 года
оказалась ниже, чем в Бразилии, где темпы роста цен составили
6,5 процента.

                   Процентные ставки

    В марте инфляция в РФ впервые оказалась ниже, чем в Италии,
а в апреле замедлилась еще сильнее на фоне падения цен на
отдельные продовольственные товары и переноса повышения
коммунальных тарифов на июль в преддверии президентских выборов,
которые состоялись 4 марта. Рост потребительских цен составил
3,6 процента в апреле против 3,7 процента в феврале и марте. В
Италии инфляция в марте составила 3,8 процента, а в
Великобритании 3,5 процента.
    Банк России 10 мая воздержался от понижения стоимости
заимствований пятый месяц подряд, сохранив ставку
рефинансирования на отметке 8 процентов и сообщив, что уровень
ставок денежного рынка “рассматривается как приемлемый на
ближайшие месяцы”. Хотя в среднесрочной перспективе существует
риск ускорения инфляции, регулятор рассчитывает удержать рост
цен в пределах целевого диапазона в 5-6 процентов, следует из
сообщения Центробанка.

                   Прибыль от вложений

    Рост реальной доходности может оказаться временным
явлением, поскольку замедление инфляции в этом году объясняется
отсрочкой повышения коммунальных тарифов, говорит Мортен Грот,
участвующий в управлении долговыми обязательствами эмитентов из
развивающихся стран на $1,7 миллиарда в датском Jyske Bank.
    “Ставки снижаются не так быстро, как в других странах,
поскольку инвесторы говорят: мы недовольны уровнем реальной
доходности в РФ, — сказал он по телефону 11 мая. — Мы ожидаем
ускорения инфляции”.
    Прибыль от вложений в рублевые облигации составила менее
0,1 процента в этом месяце, тогда как бумаги Бразилии,
номинированные в национальной валюте, принесли инвесторам доход
на уровне 2,7 процента, бонды Китая — 0,5 процента, а Индии -
0,6 процента, свидетельствуют индексы JPMorgan Chase & Co.
    К 15:05 мск рубль укрепился к доллару на 0,2 процента до
30,3600 рубля за $1. Беспоставочные форвардные контракты,
позволяющие захеджировать риски валютных колебаний,
свидетельствуют, что через три месяца курс российской валюты
может составить 30,7596 рубля за $1.
    Долларовые облигации РФ с погашением в 2020 году выросли в
цене, а их доходность снизилась на два базисных пункта до 3,946
процента. Облигации федерального займа с погашением в августе
2016 года подешевели, а их доходность увеличилась на три
базисных пункта до 7,63 процента. Доходность рублевых
еврооблигаций РФ с погашением в 2018 году упала на один базисный
пункт до 6,987 процента.

                   Кредитно-дефолтные свопы

    Котировки пятилетних кредитно-дефолтных свопов, отражающие
стоимость страховки от дефолта по облигациям РФ, снизились на
три базисных пункта до 224 базисных пунктов, тогда как на пике
прошлого года 4 октября достигали 338 базисных пунктов,
свидетельствуют данные в терминале Блумберг.
    В случае дефолта правительства или компании покупатель
кредитно-дефолтных свопов получает номинальную стоимость бумаг в
обмен на базовые активы или денежный эквивалент долга.
    Рейтинг РФ “Baa1” по версии Moody’s Investors Service
находится на третьей с конца ступени среди оценок
инвестиционного уровня.

                      Спред доходности

    Разница в доходности российских облигаций и казначейских
бумаг США сократилась на три базисных пункта до 299 базисных
пунктов, свидетельствуют рассчитываемые JPMorgan Chase & Co.
индексы EMBIG. Спред доходности бондов Мексики, рейтинг которой
совпадает с российским, составляет 203 базисных пункта. Спред
Бразилии, рейтинг которой по версии Moody’s “Baa2” находится
на одну ступень ниже российского, составляет 206 базисных
пунктов.
    Спред доходности российских бондов на 82 базисных пункта
меньше, чем в среднем по развивающимся рынкам, свидетельствуют
индексы JPMorgan. Разница достигала 10-месячного минимума на
уровне 32 базисных пунктов 4 октября.

вчера губернатор штата Калифорния Дж.Браун отметил в обращении к калифорнийцам, что проблемы бюджета оказались куда тяжелее, чем прогнозировалось в январе текущего года, из-за слишком низких темпов экономического роста. Он предложил увеличить налоги, урезать социальные выплаты и отменить четырехдневную рабочую неделю госслужащим для покрытия бюджетного дефицита в 16 млрд. долларов. Заметим, что стоимость страховки от дефолта на долги этого штата возобновила свой рост. В частности, 10-летние CDS вновь приблизились к своим 3-месячным максимумам, закрепившись вчера около 237,530 б.п. Для сравнения: французские CDS с тем же сроком обращения торгуются в районе 242,34 б.п.

«Короткий» дебют СМП Банка. Сегодня СМП Банк намерен приступить к сбору заявок на участие в размещении дебютного выпуска облигаций серии 01 объемом 3 млрд руб. Книга будет открыта до 25 мая, а размещение выпуска на бирже запланировано на 29 мая. Срок обращения бумаги составит пять лет, предусмотрена оферта через шесть месяцев. Ориентир по ставке купона находится в диапазоне 10,0–10,5%, что соответствует доходности к оферте в размере 10,25–10,78%. СМП Банк (-/В3/В) – универсальный банк с преобладанием крупных заемщиков в кредитном портфеле. Банк завершил 2011 г. на 41-м месте среди российских банков с активами в размере 104,7 млрд руб. (по версии Интерфакс-ЦЭА), по соседству с СКБ-банком (110,5 млрд руб.) и Транскапиталбанком (102,0 млрд руб.). Контролирующими акционерами СМП являются физические лица во главе с Аркадием и Борисом Ротенбергами (по 37,3%). Учитывая, что на горизонте шести месяцев выпуски Внешпромбанка («В2» от Moody’s, активы 91,1 млрд руб.) и Татфондбанка («В2» от Moody’s, активы 78,0 млрд руб.) торгуются с доходностью порядка 11,0–11,1%, предложение СМП выглядит неинтересным. Текущая напряженность на внутреннем рынке не располагает к размещению дебютного выпуска эмитента с кредитными рейтингами ниже, чем у аналогов, без премии к ним.

Уралсиб 

Новость: В субботу ТКС Банк сообщил, что фонд Baring Vostok я фонда, равно как и изменения долей нынешних акционеров банка, не раскрываются. Сегодняшний «Коммерсант», со ссылкой на контролирующего акционера О. Тинькова, пишет, что Baring Vostok выкупил допэмиссию ТКС Банка, в рамках которой доли остальных акционеров «несколько снизились»; при этом сделка состоялась из оценки «свыше 4 капиталов».
Комментарий: Данная новость оценивается нами позитивно. Насколько позволяет судить имеющаяся в СМИ информация, инвестиция Baring Vostok пойдет в развитие ТКС Банка, а не представляет собой «cashout » действующих акционеров. Данные средства придутся как раз кстати. Розничный кредитный портфель организации продолжает демонстрировать «взрывную» динамику: прирост на 121,4% для валового показателя по РСБУ за 2011 г., еще +21,0% в 1К12 (до 27,1 млрд руб.) – при этом норматив достаточности капитала Н1 банка на 01.04.2012 г. составлял 16,3% (капитал – 5,5 млрд руб.).
Данная новость должна оказать поддержку ТКС Банку в рамках проходящего сейчас роад-шоу нового выпуска еврооблигаций. 

ставки сильно уупали — где рост фонды? :)

ВТБ-Кап

Обвал ц ен н а п риродный газ в США до уровня ниже USD2/млн БТЕ
(USD71/тыс. куб. м) и множественные газетные статьи, посвященные
проектам по разработке месторождений сланцевого газа в Европе и
масштабному экспорту газа из США, вызвали волну опасений относительно
того, что цены на российский газ и объем его поставок в Европу вновь
оказались под угрозой. На наш взгляд, это не так. На самом деле, как мы
считаем, нынешнее осложнение ситуации на европейских рынках вызвано
отсутствием спроса, а не изменением предложения в связи с развитием
добычи сланцевого газа.
Хотя рост производства СПГ способствовал укреплению связи между
глобальными рынками газа, они по-прежнему в высшей мере
фрагментированы, и такое положение дел, скорее всего, сохранится, пока
остаются нерешенными вопросы транспортировки газа. Мировой рынок газа
характеризуется значительным разбросом цен в разных регионах, которые
зачастую изменяются по большому счету независимо друг от друга
(см. график внизу слева).
Перспектива освоения европейских запасов сланцевого газа по-прежнему
осложняется теми же проблемами, которые мы подробно анализировали
в прошлом году (см. «Shale Gas in Europe – A Slow Burn» от 24 мая 2011 г.).
Разведывательное бурение скважин, осуществленное с тех пор,
не оправдало ожиданий, Польша понизила оценку своих ресурсов
сланцевого газа, а в Болгарии был введен запрет на операции гидроразрыва
пласта.
Цены на газ в США обрушились, но, поскольку рентабельность
эксплуатируемых скважин на месторождениях сланцевого газа можно
обеспечить лишь при цене порядка USD 5/млн БТЕ (USD177/тыс. куб. м),
объемы б урения н ачали с нижаться ( см. г рафик справа), и т еперь, к ак м ы
полагаем, восстановление цен – всего лишь вопрос времени. Учитывая
себестоимость производства СПГ, цена в USD5/млн БТЕ на американском
рынке выльется примерно в USD400/тыс. куб. м при его поставках в Европу,
что приблизительно соответствует нашему среднесрочному прогнозу
европейской контрактной цены на газ, привязанной к цене нефти.
На данном этапе мы ожидаем увеличения спроса на импортируемый газ
со стороны Европы на 10-15 млрд куб. м/год, а в краткосрочной перспективе
– возникновения дефицита предложения на рынке СПГ. Мы по-прежнему
считаем, что контрактные цены на газ могут удержаться на уровне
USD400/тыс. куб. м, а потребность европейского рынка в российского газе
со временем не снизится, а наоборот– возрастет.

Минфин рассматривает вариант сокращения программы заимстований на этот год

кто хочет — покупайте
http://data.cbonds.info/quotes/ua/uaquotes_rus_17.04.2012.xls

только усе в гривнах   

70% дает размещение балабосов НРД в ЦБ и пр. фондовые операции срочный рынок чуть больше 10

http://rts.micex.ru/n553/?nt=101 

Размещение 15-летних ОФЗ прошло успешно. Решение Минфина предложить на вчерашнем аукционе по размещению 15-летних ОФЗ более высокую премию полностью себя оправдало. Из общего объема в 20 млрд руб. эмитент разместил бумаг на 17.9 млрд руб. по средневзвешенной ставке 8.19%. Спрос на аукционе составил 39.5 млрд руб. Интересно, что размещение увенчалось успехом, несмотря на не самую лучшую ситуацию на мировых рынках и относительный дефицит рублевой ликвидности. В общей сложности было зарегистрировано 130 сделок, из которых лишь одна оказалась очень крупной (2.5 млрд руб.), что говорит о большом интересе самого широкого круга участников рынка. В результате вчерашнего аукциона объем находящихся в обращении 15-летних ОФЗ увеличился до 27.72 млрд руб. В следующий раз Минфин предложит рынку 15-летние бумаги (на те же 20 млрд руб.) в начале июня. Во второй половине вчерашней сессии средне- и долгосрочные ОФЗ оказались под давлением, котировки наиболее ликвидных инструментов снизились на 0.15-0.20 п.п. 15-летние ОФЗ, после объявления результатов аукциона подорожавшие до 101.30 (доходность – 8.16%), закрылись на отметке 101.0 (8.19%).

ВТБ-кап