«Иволга Капитал» последние пару месяцев была на слуху у инвесторов — вхождение Андрея Хохрина в совет директоров АПРИ «Флай Плэнинг», новость об организации второго выпуска «Обуви России» и еще много повседневных информационных поводов. Об этом и не только — в нашем новом интервью, основные тезисы публикуем здесь



— Хочется узнать ваше мнение, рост эмитентов ВДО продолжится или в ближайшем будущем рынок ждет ограничение со стороны биржи, которое не позволит компаниям массово выходить на публичный долговой рынок?

— Количество денег, привлекаемых через ВДО, будет расти и очень сильно. Сегодня я оцениваю весь высокодоходный сегмент, включая выпуски больше 1 млрд рублей, в 50 млрд рублей — на данный момент это весь оборачиваемый рынок. В России корпоративный облигационный сектор — около 12 трлн рублей. И что такое 50 млрд, всего 0,5% от этой величины, даже меньше. В российской экономике эта величина должна быть равна около 10%, то есть в 20 раз еще расти рынку, это естественный потенциал роста. Но профиль эмитента будет неизбежно меняться — маленькие компании с выручкой даже в 1 млрд рублей — это компании, которые будут вынуждены уйти с биржевого рынка. 

• Московская биржа зарегистрировала выпуск облигаций «Энерготехсервис» серии 001Р-01 объемом 250 млн рублей. Техническое размещение запланировано на 12 декабря, организаторы — «АТОН» и ИФК «Солид»
• «Аптечная сеть 36,6» зарегистрировала выпуск объемом 20 млрд рублей, бумаги включены в третий уровень котировального списка. Андеррайтером выступит Московский кредитный банк
• «Труд» планирует 13 декабря начать размещение выпуска облигаций серии 001Р-01 объемом 200 млн рублей. Ставка купона на все три года обращения установлена в размере 12,5% годовых
• «СЭЗ имени Серго Орджоникидзе» сообщил о решении совета директоров учредить ООО «СЭЗ-Инвест», определить уставный капитал учреждаемого общества в размере 292 млн рублей. Единственный учредитель нового общества — «СЭЗ им. Серго Орджоникидзе»
• «Авиакомпания «ЮТэйр» сообщила о принятии арбитражным судом заявления ПАО «МТС-Банк» о признании АО «ЮТэйр-Вертолетные услуги» банкротом. Согласно опубликованным материалам решения Арбитражного суда по делу № А75-22436/2019, АО «ЮТэйр-Вертолетные услуги» включено в реестр требований кредиторов в составе третьей очереди просроченной задолженности по процентам за пользование кредитом в размере более 16 млн рублей

• «Инвестиционно-строительная компавния «ЭНКО» утвердила параметры дебютного выпуска облигаций серии 001Р-01 объемом 100 млн рублей. Выпуск сроком обращения два года будет размещен по открытой подпсике, ранее компания не выходила на долговой рынок
• «Инград» утвердил выпуск биржевых облигаций серии 002Р-01 объемом 20 млрд рублей. Десятилетний выпуск будет размещен по открытой подписке, андеррайтером выступит Московский кредитный банк
• Московская биржа влючила выпуск биржевых облигаций иркутской компании «Труд» в Сектор Роста. В начале декабря компания зарегистрировала облигации объемом 200 млн рублей
• «ИнфоВотч» на созыве общего собрания акционеров 11 января 2020 года обсудит утверждение условий выпуска биржевых облигаций в рамках программы биржевых облигаций общества
• Совет директоров «ЮАИЗ» предлагает определить фарфоровое направление в качестве самостоятельной бизнес-единицы, перед менеджментом поставлена задача поиска инвестора с последующей продажей этого бизнеса

• «Офир» утвердил параметры годового выпуска коммерческих облигаций серии КО-П02 объмом 100 млн рублей. Потенциальными покупателями являются ИК «Септем Капитал» и ее клиенты
• «ДелоПортс» сообщил о совершении существенной сделки. «УК «Дело» передала Сбербанку в залог долю в уставном капитале эмитента в размере 99,99% в обеспечение исполнения обязательств по договору о кредитной линии. Также согласие на передачу в залог оставшейся доли в 0,01% дал второй учредитель — С.Н. Шишкарев

Подробнее о ключевых событиях дня и итогах размещения на Boomin.ru

• «Трейд Менеджмент» определил датой начала размещения 4 декабря. Ставка первых пяти купонных периодов установлена в размере 13% годовых, купон ежемесячный. В последующие купонные периоды выплаты будут определяться по формуле «ставка ЦБ РФ + 6,5%», но не более 14%. Номинал одной бумаги — 10 тыс. рублей. Организатором выступает «Юнисервис Капитал»
• МФК «КарМани» тоже начинает торги сегодня. Ставку купона по выпуску серии БО-001-03 равна 15% годовым на протяжении всего срока обращения, объем выпуска — 250 млн рублей, номинал одной облигации равен 1 тыс. рублей. Организатор — ИФК «Солид»
• «Аптечная сеть 36,6» утвердила выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01 объемом 20 млрд рублей
• «Труд» зарегистрировал выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01. Бумаги включены в третий уровень листинга
• «Обувьрус» сообщило об аннулировании выпусков биржевых облигаций серии БО-02, БО-03 и БО-08

• «Энерготехсервис» объявил о проведении сбора заявок с 2 по 9 декабря. Техническое размещение трехлетнего выпуска объемом 250 млн рублей запланировано на 12 декабря. Организаторами выступаю «АТОН» и ИФК «Солид»
• «Трейд Менеджмент» зарегистировал выпуск облигаций объмом 200 млн рублей, бумаги включены в Сектор роста. Выпуск сроком обращения 4 года будет размещен по открытой подписке, ежемесячный купон начисляется по плавающей ставке «ставка ЦБ РФ + 6,5%», но не более 14%
• «Солид-Лизинг» полностью разместило облигации серии БО-001-05 объемом 230 млн рублей. Размещение началось 11 сентября. Ставка купона равна 13,5% годовых в течение всего срока обращения
• «СофтЛайн Трейд» сообщило о поручительстве эмитента перед Газпромбанком по обязательствам дочерних компаний АО «Аксофт», ООО «Софтлайн Проекты» и ООО «СКАЙСОФТ ВИКТОРИ». Согласно опубликованному сообщению, сумма заключенных договоров поручительства составляет 561 млн рублей с учетом максимально возможных начисленных процентов

Вторые бонды «Обуви России» и «Эбис»

• «Эбис» установило ставку купона в размере 14% годовых на весь срок обращения облигаций серии БО-П02. Организатором и андеррайтером выпуска выступает ИК «Септем Капитал», техническое размещение запланировано на 3 декабря

• «Обувь России» утвердило параметры выпуска облигаций серии 001Р-02 сроком обращения 5 лет и объемом 1 млрд рублей. Организаторами выступят «Иволга Капитал» и «АТОН»

• «Ломабрд Мастер» полностью разместило коммерческие облигации серии КО-П10 объемом 50 млн рублей, ставка ежеквартального купона — 16% годовых

Отчетность большинства компаний, включая эмитентов ВДО, представляет интерес для анализа только если это отчетность по МСФО, заверенная аудиторами. Или если это отчетность по РСБУ, раскрытая в рамках ежеквартальных отчетов. В остальных случаях отчетность не будет информативной, но, тем не менее, провести ее анализ для принятия инвестиционных решений надо.

К настоящему моменту разработаны уже тысячи методик оценки финансового состояния компаний, от признанных зарубежных эталонов, описанных во многих учебниках, до разработок отдельных специалистов и банков, включая Сбербанк. Есть методика от boomin.ru ;)

Однако все они основаны на простом анализе абсолютных и относительных показателей. Выбор показателей, их веса, а также расчет некоторых относительных показателей и отличает все модели, но, на самом деле, принципиальных отличий нет.

Простой пример. ROIC — коэффициент рентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC) — отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовой величине суммарного инвестированного капитала.Отличный расчетный показатель, который может показать, какую ставку по процентам может обслуживать бизнес. В теории. 

На практике анализ отчетности обычной компании по РСБУ покажет только какую ставку СЕЙЧАС обслуживает компания, поскольку обычно бизнес отражает минимально необходимую налоговую нагрузку, причем это не всегда схемы какой-то незаконной оптимизации (об этом писал один из наших экспертов в разделе «Бизнес-мнения»), вполне себе обычная хозяйственная деятельность или деятельность умных 

• Московская биржа зарегистрировала облигации ООО «Эбис» серии БО-П02 объемом 150 млн рублей;
• «Обувь России» сообщила о готовящемся втором выпуске биржевых облигаций объемом 1 млрд рублей, ставка ежемесячного купона составит 12% годовых;
• «ТЕХНО Лизинг» сообщил об открытии кредитной линии в МСП банке на 250 млн рублей сроком на 5 лет;
• «ИСКЧ» сообщил об отчуждении права на ноу-хау в пользу «ММЦБ»;
• «ДелоПортс» сообщило о совершении существенной сделки контролирующей компании — «УК „Дело“

• «Торговое предприятие „Кировский“ планирует 4 декабря начать размещение дебютного выпуска на 1,2 млрд рублей, ставка первого купона установлена на уровне 11,5% годовых;
• ФПК „Гарант-Инвест“ планирует во второй половине декабря собирать заявки на выпуск „зеленых“ бондов объемом 500 млн рублей;
• »Левенгук" разместил выпуск коммерческих облигаций объемом 40 млн рублей за один день торгов