комментарии Борода Инвестора на форуме

В результатах Самолета много всего интересного

Залез посмотреть результаты популярного среди частных иинвесторов Самолета. А там много всего интересного!!

Во-первых, общий долг с начала года вырос с 512 до 630 млрд рублей!!! То есть всего за 6 месяцев компания набрала долг больший, чем ее текущая капитализация!!

Во-вторых, процентные расходы к первому полугодию прошлого года выросли на 260%!!! И, судя по росту долга и росту ставки, это еще не предел! Во втором полугодии процентны расходы буду еще выше! Чистая прибыль обрушилась как раз под давлением процентов кредиторам.

В-третьих, Самолет полноценно пирамидится. В данном случае это означает, что компания часть процентов (15 млрд) прибавляет к росту долга! Если ситуацию срочно не улучшить, у девелопера могут возникнуть проблемы с обслуживанием долга.

Косвенно на проблемы с оборотным капиталом намекают экстренные продажи в УБЫТОК ранее выкупленных собственных акций. Если дефолтнется такой крупный игрок как Самолет, это может вызвать кризис не только на строительном рынке, но и во всей экономике. Этого добивается ЦБ?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как там поживает Мечел

А как там поживает Мечел, у которого появилось удивительно много фанатов во время прошлогоднего бычьего рынка?

Компания отчиталась за первое полугодие 2024 года по МСФО. Результаты ожидаемо слабые на фоне проблем с логистикой (они у Мечела были еще задолго до того, как это стало мейнстримом), санкций и снижения цен на уголь. Как итог — обвал маржинальности экспорта и необходимость поиска нетривиальных шагов для улучшения ситуации. Проблема кроется прежде всего в росте себестоимости. Она растет быстрее выручки!!
— в итоге при росте выручки на 6% за полугодие;
— EBITDA упала на 18%!!! И это еще в относительно неплохие времена, когда экспорт все таки маржинален и в целом приносит прибыль!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Удар под дых российскому инвестору нанесла нефть

Только-только рынок начал слабо отскакивать и стало возможно подумывать об окончании падения, как удар под дых российскому инвестору нанесла нефть. Падение котировок черного золота за вчера составило почти 5%!!!

Важность стоимости нефти для страны объяснять не нужно. Почти половина доходов бюджета формируется напрямую от нефтяной ренты. При серьезном падении цен доходы упадут, вырастет дефицит, правительство будет вынуждено увеличивать займы (эмиссия денег) и проводить девальвацию. В свою очередь девальвация приведет к очередному каскадному пересмотру цен на все товары и услуги. ЦБ будет снова говорить про разгон инфляции и снова повысит ключевую ставку. Прям какое-то полное окружение((

Если посмотреть на график нефти за последние пару лет, то видно, что мы подошли к ключевому уровню поддержки в районе 70 долларов. Если нефть удержится выше этой психологической границы, то серьезных проблем быть не должно. А вот если пробьет, то открывается дорога и на 60 и даже на 50 долларов, что уже создаст значительные сложности для раздувшегося российского бюджета.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегежа отчиталась за 2й квартал 2024 года по МСФО.

Ваш покорный слуга рассказывал про неизбежность допки еще до того, как это стало мейнстримом. Мы настолько впереди рынка, что вместо того, чтобы зарабатывать, можем терять деньги на своем знании (если, например, слишком рано открыть шорт))) Но постараемся все таки зарабатывать.

Как сейчас заработать на Сегеже я не знаю. Шортить на всю котлету уже поздно, от капитализации и так остались ошметки. Покупать чистый долг в 150 млрд тоже желания нет. Остается следить за развитием ситуации. Кстати, менеджменту на заметку. Если бы Система приняла решение о допке на год раньше, то сэкономила бы себе примерно 40 — 50 млрд рублей. Лучше отрезать палец с гангреной чем потерять всю руку.

Судьба текущих котировок зависит от того, по какой цене Система сделает допку. Если допка по 1 рублю на весь долг (150 млрд), то расти акциям некуда. Более того, при оценке в 5 OIBDA выходит примерно 75 млрд капитализации или 0,5 рубля за новое количество акций. Но Система, допустим для поддержания реноме успешной кузницы бизнесов, может сделать допку скажем по 3 рубля. Тогда акции могут вырасти рублей до 1,5 или выше. То есть чем дороже будет допка, тем это выгоднее текущим акционерам.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Про акции ОВК

На эфире в понедельник удивительно много вопросов было про акции ОВК. Курилка все еще популярна среди частных инвесторов!!! Обещал глубже разобраться с этой историей и подробно рассказать все в понедельник. Вот, готовлюсь и рассказываю.

С чего нужно начать? С долгов!!! Дело в том, что ОВК это относительно новый завод, построенный фактически с нуля. Естественно, чтобы такой завод построить, акционеры взяли кредиты, но немного не угадали с моментом. Отрасль все время испытывала трудности: то вагонов слишком много и их не покупают, то высокая конкуренция, то экономические кризисы, то ковид, когда вообще встало все и везде.
Эти проблемы хорошо видны на графике с выручкой и прибылью, где большие красные столбики крайне редко разбавляются маленькими зелеными. В принципе, фундаментальный разумный инвестор останавливается уже на этом этапе и дальше судьбой компании не интересуется. Но российский инвестор, оказывается, не особенно интересуется зелеными столбиками))

С переменным успехом ОВК болталась между кризисами и пыталась решить долговую проблему.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции Белуги вчера росли от 15 до 25% против падающего рынка.

Да-да, я не ошибся. Акции Белуги вчера сильно и совершенно безосновательно выросли))

Правда инвесторы не разобрались в ситуации или все еще не овладели цифрами на уровне начальной школы. Ну или просто не знали, что вчера произошел сплит акций, о котором я вам рассказывал ранее (с описанием в том числе возможных налоговых последствий). Поэтому для них в терминале котировка открылась падением на 80 — 85%. Многие, увидев такое падение, стали покупать акции. Те, кто лучше владеет цифрами, акции стали продавать и хорошо заработали))

Еще раз повторим базу. Акций была одна штука. Вместо нее акционерам дали еще 7 новых акций (еще не у всех начислены, плюс торги новыми акциями начнутся через пару месяцев). Итого их стало 8. Допустим Белуга стоила 5000 рублей позавчера. Делим на 8 и получаем 625 рублей в новых ценах. Но кто-то базовых цифр не знал, поэтому весь первый час скупал акции по 800+ рублей, то есть по 6500 — 6000 рублей в старых ценах. Это на падающем-то рынке!!! Аттракцион невиданной щедрости!!!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акционерам Белуги придется заплатить налог на материальную выгоду

Белуга дала комментарий по поводу расчета налогов после сплита-дивидендов. По мнению компании, акционерам придется заплатить налог на материальную выгоду (13% или 15%) с каждой акции, которая по балансу будет оценивать в 210 рублей. То есть суммарно придется отдать 210х7х0,15 = 220,5 рублей.

При этом налог на мат выгоду ни с чем не сальдируется, его никак нельзя вернуть и оплатить нужно сразу, после образования налоговой базы.

Если такой расчет верен, то ситуация получается идиотская. Вместо того, чтобы получить дивиденд и сохранить свою долю, акционер попадает на налог больше суммы самого дивиденда!!! Условно, если вы купили акцию по 4700 рублей на рынке, то реальная цена для вас 4920 рублей, причем налог придется платить почти сразу — уже в сентябре.

Компания просто подставила своих акционеров!!! На самом деле можно было бы все сделать проще:
1) Провести сплит. Никакая налоговая база не появляется, проверенно в ГМК или Транснефти.
2) А вот потом выплатить спец дивиденд акциями, с которого каждый акционер уже оплатил бы мат выгоду (или просто НДФЛ).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акционерам Белуги придется заплатить налог на материальную выгоду

Белуга дала комментарий по поводу расчета налогов после сплита-дивидендов. По мнению компании, акционерам придется заплатить налог на материальную выгоду (13% или 15%) с каждой акции, которая по балансу будет оценивать в 210 рублей. То есть суммарно придется отдать 210х7х0,15 = 220,5 рублей.

При этом налог на мат выгоду ни с чем не сальдируется, его никак нельзя вернуть и оплатить нужно сразу, после образования налоговой базы.

Если такой расчет верен, то ситуация получается идиотская. Вместо того, чтобы получить дивиденд и сохранить свою долю, акционер попадает на налог больше суммы самого дивиденда!!! Условно, если вы купили акцию по 4700 рублей на рынке, то реальная цена для вас 4920 рублей, причем налог придется платить почти сразу — уже в сентябре.

Компания просто подставила своих акционеров!!! На самом деле можно было бы все сделать проще:
1) Провести сплит. Никакая налоговая база не появляется, проверенно в ГМК или Транснефти.
2) А вот потом выплатить спец дивиденд акциями, с которого каждый акционер уже оплатил бы мат выгоду (или просто НДФЛ).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Распадская отчиталась за 1е полугодие 2024 года по МСФО.

Хотя заголовки пестрят красным: «Убыток, убыток, убыток», на самом деле результаты вполне нейтральные.
— выручка на уровне 2го полугодия прошлого года;
— EBITDA и чистая прибыль плюс-минус сопоставимы;
— чистый убыток получен за счет обесценения активов на 200 млн долларов. Вполне логичное решение в новых обстоятельствах, которое почти никак не влияет на денежные потоки (хотя все таки влияет — дает скидку по налогам);
— ключевой позитивный момент в отчете — компании удается удерживать себестоимость. Спад мог бы быть сильнее, но менеджмент работает эффективно;
-реальный негатив — сокращение чистой денежной позиции. Компания резко увеличила капекс. Такое решение вызывает недоумение в свете общей ситуации в мире и в России.

На мой взгляд 200+ млн долларов скорректированной чистой прибыли и 450 — 480 млн EBITDA это рабочий ориентир на конец 2024 года. Неплохой результат в условиях санкций, проблем с логистикой, укрепления рубля, проблем с оплатой товара и слабости мирового рынка commodities. Другое дело, что причин для разворота показателей вверх пока не видно ((( Скорее можно ждать, что ожидаемая рецессия в США придавит цены на уголь. Может идея в том, чтобы нарастить добычу на выходе мировой экономики из кризиса? Но могут помешать санкции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ожидаемо слабый отчет Фосагро

На днях вышел финансовый отчет Фосагро за 2й квартал 2024 года. Он ожидаемо слабый, так как компания находится под давлением «временных трудностей». 
— рост издержек из-за инфляции и удорожания логистики;
— снижение мировых цен на удобрения;
— рост налогов;

Все это ожидаемо и предсказуемо после супер прибылей начала СВО, когда цены на удобрения взлетели вслед за ценами на газ. Но обсудить я хотел не это, а стратегию «купи и держи». Сам я, хотя исповедую фундаментальный анализ, никогда подобной стратегии не придерживался. И вот Фосагро является наглядным примером того, почему я так делал.

Вообще акционеры должны сказать акциям гигантское спасибо. Когда в марте 2022 года рестартовали торги на Мосбирже, в котировках производителя удобрений случился корнер с шортсквизом. Пока все остальные акции лежали в руинах с падением на 50% и больше, Фосагро обновлял исторический максимум. И вот здесь нужно было проявить ментальную силу, сказать спасибо супер фишке, продать ее и переложить в подешевевшие акции. Кстати, фундаментальный анализ как раз и рекомендовал так поступать, ведь его главная суть — продавать дорогое и покупать дешевое!!!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростехнадзор ограничит добычу «Южуралзолота» из-за нарушений

Важная новость для ЮГК. Вопреки росту цен на золото до исторических максимумов, акции в последнее время серьезно скорректировались (правда падали вместе с рынком). Предположу, что коррекция была вызвана как раз тем, что старые планы по росту добычи (+60% к 2026 году) были слегка завышены и реальный рост добычи будет ниже +30% в год, который закладывали инвесторы в финансовую модель (по крайне мере я так считал). Отчет за полугодие может быть разочаровывающим.

Сама идея покупки золотодобывающей компании, которая должна удвоить добычу за несколько лет, выигрывает от девальвации (внезапно стало актуально всего за пару дней) и с ценами на золото на историческом пике — жива. Но, возможно, она сдвигается вправо из-за проблем на производстве и замечаний регулятора. Плюс доходность безрисковых инструментов все выше, что тоже давит на котировки.

В общем история мне нравится, но акции я продал (в том числе на стратегиях). Дождемся итогов полугодия.

https://t.me/borodainvest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что покупать на случай мирных переговоров и окончания СВО?

Один из явных кандидатов это Юнипро.

1) Во-первых, это одна из немногих компаний с прямым иностранным владельцем, которая не продала свои активы. Прямо сейчас компанией управляет Росимущество, но в случае нормализации отношений с западом, актив будет возвращен владельцу.
2) И этот владелец (или новый владелец в случае если Юнипро продаст актив с дисконтом) захочет компенсировать себе затянувшийся бездивидендный период.
3) А компенсировать там есть чем. При капитализации в 114 млрд рублей, денежная позиция на счетах компании достигла 72 млрд!!!
4) То есть на 1,8 рубля капитализации внутри компании лежит денег на 1,2 рубля.
5) При этом и сам бизнес показывает неплохие результаты, ведутся работы в рамках ДПМ-2, которые будут поддерживать показатели в будущем.
6) Ну а пока ситуация в подвешенном состоянии, кубышка уже приносит неплохие проценты. И они будут расти дальше!!

Как только появится любая ясность (либо с новым акционером, либо с окончанием СВО), акции пойдут куда-то в районе 3 рублей. Хорошая стоимостная история.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Арбитражная история с акциями и фьючерсами Белуги.

Я про нее подробно писал в закрытом канале и даже заработал свои 10%. Кажется это единственная моя прибыльная сделка за лето(((

Но, собственно, в чем суть. В компании Новабев проходит корпоративное событие. Компания решила провести сплит акций, но не обычный, а совмещенный с раздачей дополнительных акций. Такой вид дивидендов (в виде раздачи акций) позитивен для инвесторов, так как:
— позволит оптимизировать налоговую базу;
— это дивиденды! Ваша доля в компании станет больше!

Но образовалась проблемка. Дело в том, что на акции Белуги торгуется сразу несколько фьючерсов!!! Биржа в своем стиле долго не давала никаких комментариев. Если все оставить как есть, то фьючерсы 9\24, 12\24 и 3\25 должны исполнить согласно спецификации. То есть на один поставочный фьючерс покупатель получит 1 акцию BELU… Которая к тому моменту будет стоить 800 рублей!!! То есть фьючерсы должны были упасть на 80%. Инвесторы запаниковали и в какой-то момент фьючерсы упали до 4000 пунктов, при том что акции в этот момент торговались в районе 5500!!!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рекордное падение в истории Японского рынка продлилось ровно один день и сменилось рекордным ростом

Вся суть рынков в одном предложении. Почитав заголовки западной прессы я пришел к выводу, что серьезной причины для столь бурных движений не было. Истинная причина падения скорее кроется в перегретости рынка, а так же манипулировании общественным мнением с целью заставить ФРС начать новый цикл смягчения. Инвесторы быстро разобрались в ситуации и хорошо заработали на «by the dip». Впрочем, расслабляться не стоит. Обычно столь мощные проколы (падающие ножи) задают направление движения рынка. То есть вполне вероятно, что через некоторое время NIKKEI окажется ниже минимумов вчерашнего падения.

Ну а что российский рынок? Сегодня у нас вроде как тоже должен быть отскок. Но поскольку рынок медвежий, то отскоки получаются слабые, а движение вниз продолжается. Если тред подтвердится, то в следующие пару недель Мосбиржа может сходить в район 2700 пунктов. Но многое еще зависит от нефти, геополитики, инфляции и риторики нашего ЦБ. Пока предпосылок на заход хотя бы выше 3000 пунктов не видно.

https://t.me/borodainvest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рекордное падение в истории Японского рынка продлилось ровно один день и сменилось рекордным ростом

Вся суть рынков в одном предложении. Почитав заголовки западной прессы я пришел к выводу, что серьезной причины для столь бурных движений не было. Истинная причина падения скорее кроется в перегретости рынка, а так же манипулировании общественным мнением с целью заставить ФРС начать новый цикл смягчения. Инвесторы быстро разобрались в ситуации и хорошо заработали на «by the dip». Впрочем, расслабляться не стоит. Обычно столь мощные проколы (падающие ножи) задают направление движения рынка. То есть вполне вероятно, что через некоторое время NIKKEI окажется ниже минимумов вчерашнего падения.

Ну а что российский рынок? Сегодня у нас вроде как тоже должен быть отскок. Но поскольку рынок медвежий, то отскоки получаются слабые, а движение вниз продолжается. Если тред подтвердится, то в следующие пару недель Мосбиржа может сходить в район 2700 пунктов. Но многое еще зависит от нефти, геополитики, инфляции и риторики нашего ЦБ. Пока предпосылок на заход хотя бы выше 3000 пунктов не видно.

https://t.me/borodainvest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сургутнефтегаз наконец-то показал иксы!

Но не в котировках, как хотели бы инвесторы, а в публикуемой отчетности. Вместо цифр мы увидели задорные крестики)) Возвращается лето 2022 года, когда рынок был в депрессии, а мы могли только гадать о результатах публичных компаний? Не хотелось бы.

Если говорить серьезно, то действия компании не слишком понятны, но максимально укладываются в логику «не отсвечивать». Исторически Сургут развивался в своей парадигме накопления кубышки и никогда особенно не интересовался мнением миноров. Отчет с крестиками просто очередной показатель того, что при Богданове вряд ли что-то изменится. Самое время очередному блогеру написать про супер идею и недооценку в обычке, которую уже совсем скоро раскупорят на радость спекулянтам)))

Из интересного, мы можем прикинуть размер кубышки. Хотя в рублях с начала года она подешевела, за счет процентных доходов и операционной прибыли денежная позиция все равно должна была перевалить за 6 трлн рублей (при капитализации 1,3 трлн). Если же убрать временную валютную переоценку (так как при снижении нефти и объемов добычи явно просится умеренная девальвация) и мысленно вернуть доллар за 90 рублей, то кубышка уже могла перевалить за 6,2 трлн. Сургут может 2 месяца оплачивать все расходы федерального бюджета!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром отчитался за 2й квартал 2024 года по РСБУ

Напомню, что данные РСБУ показывают состояние газового бизнеса без учета показателей Газпромнефти. Результаты на табло:
— очередной квартальный убыток;
— 6 убыточных кварталов подряд;

У нас любят присказку в духе «деды воевали». Почему никто не вспоминает, что деды построили газопроводы, которые пол столетия успешно работали и зарабатывали деньги для страны? Совершенно непонятно, сможет ли Газпром восстановить хотя бы половину экспорта, который был до СВО.

А вот прибыльность нужно как-то восстанавливать. Варианты здорового человека — оптимизация издержек, сокращение раздутого штата, разделение бизнеса на сегменты и отмена газовой монополии — конечно же не про Газпром. Здесь вероятен только один сценарий — ускоренное индексация внутренних тарифов. Она (индексация) уже началась и будет продолжаться еще несколько лет. Ровно до тех пор, пока на этой диаграмме не появятся зеленые столбики. А рост тарифов на газ, это существенное инфляционное давление.

И вот тут уже вопрос к ЦБ. Регулятор никак не может повлиять на тарифы газовой монополии, которые устанавливаются государством.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Российский рынок конечно чудный.

Или чудной. Это как посмотреть. Вчера акции ВТБ были в топе по росту за день! Вышли хорошие новости:
ВТБ ПОВЫСИЛ ПРОГНОЗ ПО ЧИСТОЙ ПРИБЫЛИ ПО МСФО НА 2024Г ДО 550 МЛРД РУБЛЕЙ — ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД

ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ ВТБ ВО II КВ. ПО МСФО СОСТАВИЛА 154,7 МЛРД РУБ, ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА — ОТЧЕТНОСТЬ

ВТБ УЛУЧШИЛ ПРОГНОЗ ПО ТЕМПАМ РОСТА КРЕДИТОВ КОМПАНИЯМ НА 2024Г ДО БОЛЕЕ 15%, ФИЗЛИЦАМ — ДО БОЛЕЕ 10% — ПЕРВЫЙ ЗАМПРЕД

А еще вот такая:
ВТБ заинтересован в выплате дивидендов за 2024г, сделает стейтмент при презентации годовой отчетности — Пьянов

Естественно держатели акций, которые кажется уже лет 10 живут обещаниями получить свои 50% от чистой прибыли, быстренько посчитали ДД (при выплате 50% чистой прибыли выходит в районе 25% годовых) и бросились скупать акции. Проблемы с достаточностью капитала, ухудшение макроэкономической ситуации, возможные дефолты по кредитам и долгая история кидков никого не смутила. 25% ДД перекрывают любые прегрешения в прошлом.

Но, показав морковку, банк тут же ее спрятал. И показал реальное сено, на которое приходится рассчитывать акционерам: «ВТБ ожидает, что в базовом сценарии возобновит выплаты дивидендов по итогам 2025 года, объем выплат может составить 80 млрд рублей.»

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ГК Астра представила операционные результаты за первое полугодие 2024 года.

В отличие от Позитива сезонность в этой компании пока не так ярко выражена, поэтому результаты должны порадовать акционеров. В первом полугодии отгрузки выросли на феноменальные 64%!!! Отличный результат.

Что интересно, несмотря на выдающийся рост бизнеса, акции компании вчера сильно падали вместе с остальным рынком. Может быть это шанс купить дешево? Как раз про это говорили на вчерашнем эфире (запись доступна в разделе «эфиры» в приложении Т-инвестиции).

Давайте посчитаем. Поскольку вторая половина года у российского софта обычно сильнее чем первая (из-за того, что гос компании подписывают новые контракты в конце года), мы можем предположить, что во втором полугодии рост выручки будет сопоставим с первым полугодием. Может быть рост будет и выше, но мы посчитаем консервативно. При темпах раста 65% в год компания получит примерно 5 млрд выручки в первом полугодии и около 10 млрд во втором. Итого 15 млрд!!! При сохранении рентабельности на уровне 50+% выйдет 7,5 — 8 млрд EBITDA 2024.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МТС отчитался за 1й квартал 2024 года по МСФО.

Хьюстон, у них проблемы!!! Крайне слабые результаты:
— хотя выручка выросла на 17%;
— OIBDA прибавила скромные 4,8%. То есть у бизнеса падает маржинальность под давлением инфляции издержек. Впрочем, на это можно посмотреть и под другим углом. Все таки МТС делает довольно большие инвестиции в развитие экосистемы. Часть новых направлений пока убыточно, что и давит на общую маржу.
— чистая прибыль от продажи актива в Армении это хорошо, но…

Перейдем к проблемам. А у компании прямо проблемы!!! Мы о них говорили много раз раньше, но сейчас они выходят на первый план:
1) Выручка от услуг связи регулируется государством и растет медленнее инфляции. Просвета тут пока не видно.
2) Компания развивает экосистему, но тут тоже свои проблемы:
— во ВСЕХ сегментах у МТС есть более крупные и более успешные конкуренты. Причем иногда их 3 — 4 штуки. Выйти в прибыль на таком конкурентном рынке будет очень сложно.
— за год количество подписок выросло всего на 5%. Это полный провал. Стратегия синергетического экосистемного роста просто не работает.

Авто-репост. Читать в блоге >>>