Мы пообщались с компанией Белуга, у нас сложилось общее впечатление, что антироссийские санкции не задевают бизнес компании:

👉Зависимости от импортных компонентов нет. 90% локализовано в РФ, 10 % — Китай (например, пробка, этикетка), с которым тоже проблем нет и не предвидится.
👉Дистрибуция иностранных марок — отказались только несколько американцев (бурбоны), они не составляли значимой доли выручки.
👉И даже по ним есть складские запасы почти на год (раньше малая оборачиваемость была проблемой, теперь — ситуативно оказалось преимуществом по этим позициям).
👉Экспорт — проблемы только с США (около 10% экспорта), всё остальное пока в плановом режиме.
👉Открытие Винлабов — пока идёт в нормальном режиме. Возможно корректировка стратегии открытий ближе ко 2-му полугодию, но на текущий момент всё по плану.

@mozgovikresearch

Сегодня появилось такое письмо гот компании Универ:

Суть письма в следующем:

С утра 21.03.2022 биржа запустила дискретные торги ОФЗ.
На этих дискретных торгах цены ОФЗ были ниже, чем те, которые установились по итогам нормальных торгов.
НКЦ похоже маржанул всю позу Универа со всеми клиентами, распродав их целиком ниже рынка, — цены ликвидации составили на 13% ниже, чем по итогам торгов в понедельник.

После этого включили торги и цены вернулись к нормальным.
Таким образом, бумаги стоимостью 1,26 млрд рублей были проданы с утреца за 1,09 млрд рублей.
Убыток клиентов Универа составил 170 млн рублей. 

Теперь брокер опасается, что тот же фокус могут проделать с еврооблигациями.

Вероятно, НКЦ крыл всю позу Универа по той причине, что компания целиком оказалась в состоянии глубокого маржин-колла.
Необычность ситуации в том, что клиентскую позу по маржинколлу кроет обычно брокер. Но если брокера маржануло, то тут уже кроет НКЦ, потому что если брокер уходит в минус, то при невозврате этот минус вычитается из Капитала НКЦ (который составляет 83,6 млрд рублей). 
Поэтому НКЦ крыл позу Универа целиком, со всеми их клиентами вместе взятыми, независимо был у них маржин или нет.

Что скажете, уважаемые эксперты?

p.s. По данным на конец января собственный капитал Универа составлял 1,07 млрд рублей.
p.p.s. По слухам, основная пирамида Универа была именно в евробондах, так что ОФЗ это может быть еще верхушка айсберга.

 

Хронометраж 1 части:

00:00 вступление
03:30 страны, выигрывающие от антироссийских санкций
07:45 позитивные последствия от санкций
14:00 Михаил Фридман грустит во дворце за $85 млн
20:00 О чем говорят итоги торгов ОФЗ в понедельник?
23:00 Консенсус прогнозы по росс. экономике
27:20 Какие акции растут быстрее после кризиса?
30:45 Интервью Потанина (ГМК)
35:00 Как мир будет отказываться от российской нефти?
40:45 Как ограничение экспорта повлияет на российскую нефтянку?
44:00 На Мосбирже разрешили закрывать позиции нерезидентов
46:40 Запрет покупать доли в американских компаниях
50:30 Коротко про недвижку в Москве
52:00 Как мы будем беднеть

2 часть видео: https://play.boomstream.com/64edapjW 


( Читать дальше )

Сегодня первый раз пробуем опубликовать еженедельную заметку. 
Понятно, что первый блин комом, но всё же, ждем обратной связи по нужности данного формата, потому что времени он отнимает значительно.

Оглавление:

• О текущей ситуации
• Консенсус трейд
• Какие акции упали сильнее всего?
• Бенефициары санкций
•  
• USDRUB
• Настроения у компаний
• Важные события за неделю

О текущей ситуации

Пока порадовать нечем.
Мы погружаемся в теплую воду, которая незаметно становится кипятком.
Новостной поток пока не дает почти никаких поводов для оптимизма.
Признаков завершения спецоперации пока не видно.
Рынок акций закрыт уже почти месяц.

 

В целом, общее мнение на рынке (консенсус-прогноз) таково, что рынок акций достиг дна и дальше (после открытия) нас ждет движение вверх. Речь идёт прежде всего о ценах. Но в текущих экономических условиях пока рано говорить о том, что бизнес компаний достиг дна.

В данный момент, мы понимаем, что среди публичных компаний практически не будет таких, кто не пострадает так или иначе от сложившейся после 24.02 ситуации. Мы можем лишь смотреть, кто пострадает больше, кто меньше.

После 24.02.2022 произошли радикальные изменения всей “инвестиционной платформы” — ландшафта, на котором мы работали и принимали решения по акциям. Денег нерезидентов нам теперь не видать. Введен валютный контроль. Рынок акций может быть разделен на оффшорный и внутренний. Неопределенность и риски, связанные со всеми инвестициями в российские активы, выросли многократно. Ничего подобного с современным российским рынком акций никогда не случалось.

По этой причине инвесторы должны требовать более высокую доходность по акциям и более низкие цены — до тех пор, пока неопределенность не начнет снижаться. 

С начала года ставка ЦБ выросла с 8,5% до 20%. Если предположить, что такая ставка станет постоянной (а мы больше склонны верить в более высокие ставки, чем предполагает текущий консенсус-прогноз рынка из-за ожидания высокой устойчивой инфляции), то по классической модели оценки справедливые цены на акции должны быть пересмотрены вниз грубо в 2,5 раза. И это при условии, что выручка и прибыль компаний не упадет.

После возобновления торгов на рынке акций следует сохранять предельную осторожность.. 

( Читать дальше )

Сейчас на рынке есть консенсус, что надо будет в первую очередь после открытия рынка покупать российских экспортеров, которые не потеряют рынок и выиграют от девальвации, типичным примером является ГМК Норникель. Но проблема в том, что эти акции и упали то не сильно, и вряд ли их сильно ниже дадут купить. 

Атон тут прислал заметку, основная идея которой в том, что покупать надо те акции, которые упали сильнее всего в кризис — именно они потом растут быстрее рынка. А те очевидные идеи, которые не упали, они растут потом даже медленнее индекса.

Короче все как всегда — пьёт шампанское тот, кто рискует:)



 
Что думаете, коллеги?

На прошлой неделе мы пообщались с компанией EMC. Вот что можно отметить:

👉Редомициляция — планов нет
👉Выручка — снижения потока клиентов нет, при этом растёт средний чек. В моменте ситуация даже представляется позитивной — многие богатые люди вместо иностранных клиник предпочтут клинику в Москве, также выросло число обращений экспатов, работающих в РФ.
👉Отказ от дивидендов не рассматривается, изменение див. политики не планируется.
👉Валютный долг — полностью захеджирован
👉Иностранные сотрудники — единичный случай расторжения контракта, весь коллектив иностранных специалистов продолжает работать, дефицита квалифицированных кадров не будет
👉Импортные лекарства — на рынке в моменте наблюдается некоторый дефицит, но критических проблем нет. Лекарства — не санкционный товар, после восстановления цепочек поставок всё войдёт в плановое русло.
👉Закупка иностранного оборудования — прямо сейчас идёт поставка нового ускорителя. Закупки можно осуществлять через кипрскую дочку. Проблем с оборудованием не предвидится.
👉Дивиденды — есть технические проблемы с выплатами, как и у всех. Прорабатывают вариант выплаты в рублях, если валютные транзакции будут ограничены.

Наш комментарий:


( Читать дальше )

Мосбиржа опубликовала вчера вечером сообщение: 
«О порядке совершения операций на рынках Московской биржи в интересах нерезидентов»:

***

С целью уменьшения обязательств, возникших из сделок, совершенных до 28 февраля 2022 года включительно на Московской бирже в интересах нерезидентов, являющихся лицами иностранных государств, осуществляющих недружественные действия, Банк России выдал разрешение Московской бирже, Национальному Клиринговому Центру (НКЦ) и Национальному расчетному депозитарию (НРД) с 21 марта по 1 апреля 2022 года включительно на следующие операции:

✅проведение клиринга и исполнение обязательств по итогам клиринга с возможностью проведения необходимых сделок для случаев неисполнения или ненадлежащего исполнения участником обязательств;
✅осуществление действий, направленных на приближение даты исполнения обязательств;
✅заключение сделок с целью переноса (пролонгации) обязательств участников клиринга и их клиентов – нерезидентов;
✅закрытие позиций путем заключения сделок купли-продажи;
заключение закрывающих сделок;
✅осуществление расчетов по сделкам, необходимых для прекращения обязательств по указанным сделкам, а также связанных с ними сделок, в том числе сделок, возникших в результате переноса обязательств по первоначальным сделкам;
✅осуществление переводов ценных бумаг по итогам клиринга по счетам депо депонентов депозитариев.

Разрешение предполагает возможность профессиональных участников рынка осуществлять на бирже операции, направленные исключительно на уменьшение обязательств своих клиентов, являющихся лицами иностранных государств, осуществляющих недружественные действия. Остальные операции профессиональных участников торгов в интересах всех нерезидентов должны осуществляться исключительно с использованием счетов типа «С». Ранее ограничения на совершение операций нерезидентами были определены указами Президента Российской Федерации.

***

Кто может расшифровать данную формулировку?
Нерезам разрешат закрыть шорты?
Закрывать сделки РЕПО?
Закрыть фьючерсы?
Или им разрешат продавать акции?

Чем отличаются «операции, направленные на уменьшение обязательств» от «остальных операций»?

Лично я полагаю, данное разрешение необходимо для того, чтобы в принципе открыть биржу. 
Продавать акции не разрешат, а вот чтобы наши могли распутать клубок и закрыть висящие сделки, надо дать возможность брокерам закрыть всех подвисших в незакрытых позициях нерезов. Незакрытые позы — это типа шорты, маржинальные лонги, репо и т.п.

Богатство народа основывается на высокой производительности труда.
В основе высокой производительности лежат:

👉Частные инвестиции в средства производства (большую роль играют иностранные инвестиции)
👉Масштабирование продаж, в масштабах всей страны это экспорт на зарубежные рынки

Если в стране стоит задача повысить благосостояние людей, то:
👉Необходимо создавать условия для инвестиций (развитие институтов)
👉Необходимо развивать международное сотрудничество

После 24.02 Все изменилось в обратную сторону. Самым серьезным образом.

Мы мгновенно стали беднее из-за мощного скачка инфляции. Много кто потеряет работу.
Аналитики там прогнозируют, что ВВП России упадет на 5% в этом году, но я подозреваю что если все введённые на текущий момент запреты останутся, то обеднеем мы дружно минимум на 50%. Мгновенно. А затем можем плавно погружаться ниже и ниже, по мере того как запад будет находить способы заместить наши товары.

Помню Зубаревич говорила что в 1992 году ее зарплата научного сотрудника была 5$ в месяц. Вот до чего дошла замкнутая система без инвестиций и с закрытыми границами.

Данные собирали Focus Economics. Получился следующий консенсус-прогноз:

📉 USDRUB 122,4 руб в 2022 году, 124,8 руб в 2023 году
📉 ВПП снижение от 2 до 7% в 22 году, большинство аналитиков ждут небольшого роста в 23 году.
📉 Рост инфляции от 10 до 30%, средняя 18,2% в этом году

Почитал материалы, сложилось некоторое представление о планах США и Европы, как они собираются наказать Россию по части закупок нефти.

1. Распечатали резервы в размере 62,7 млн баррелей. Этого хватит на 42 дня замещения российской нефти исходя из объема текущего снижения закупок из России на 1,5 млн баррелей в день.

2. Быстрее всего — договориться с Саудовской Аравией и ОАЭ. Это может дать 2 + 1 млн баррелей в сутки. Это в теории, не знаю, возможно ли такое на практике. Но сами они на данный момент не хотят этого делать, т.к. придерживаются договоренностей ОПЕК+.  

3. Снятие санкций с Ирана может в теории добавить +1 млн баррелей в сутки в течение 6 месяцев. Но это теория.

4. Венесуэла в случае отмены санкций может дать 0,2 — 0,3 млн баррелей в день в течение 3-4 месяцев.

5. МЭА также призвала потребителей меньше ездить, ездить медленнее, чтобы экономить на топливе и наказать Россию таким образом.

( Читать дальше )