комментарии Тимофей Мартынов на форуме

Стоит ли инвестировать в строительные компании сейчас?
Как-то с месяц назад чесались руки зайти в ЛСР, но не стал. Сектор выглядит в настоящий момент опасно.

Цены уже на пике, пиковые объемы продаж прошли в связи со спекулятивным спросом и попыткой россиян спасти сбережения от инфляции.
Цены выросли на десятки процентов за год, а доходы не выросли. Весь спрос сформирован ипотекой и сбережениями.
С начала июля программа льготной ипотеки сильно ужалась, объемы сделок в июле-августе резко сократились (20-30% составило снижение).
Ипотека дорожает вследствие растущих ставок, заработавшие на росте цен спекулянты будут постепенно продавать квартиры, создавая дополнительный навес. 
Совершенно точно, что объемы продаж во 2П2021 будут ниже. Ждать роста объемов в 2022 я бы тоже не стал.

Согласны или нет?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Стоит ли инвестировать в строительные компании сейчас?
Как-то с месяц назад чесались руки зайти в ЛСР, но не стал. Сектор выглядит в настоящий момент опасно.

Цены уже на пике, пиковые объемы продаж прошли в связи со спекулятивным спросом и попыткой россиян спасти сбережения от инфляции.
Цены выросли на десятки процентов за год, а доходы не выросли. Весь спрос сформирован ипотекой и сбережениями.
С начала июля программа льготной ипотеки сильно ужалась, объемы сделок в июле-августе резко сократились (20-30% составило снижение).
Ипотека дорожает вследствие растущих ставок, заработавшие на росте цен спекулянты будут постепенно продавать квартиры, создавая дополнительный навес. 
Совершенно точно, что объемы продаж во 2П2021 будут ниже. Ждать роста объемов в 2022 я бы тоже не стал.

Согласны или нет?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Прогнозируется, что рынок е-коммерс в РФ будет расти на 25% до 2025 года.
Но есть проблема:
На $1 выручки приходится $0.23 инвестиций для онлайн ритейла

У Амазона 140 млн товаров и только 10% своих собственных.
Вообще считается, что модель 3p прибыльнее 1p, так как не надо делать складские запасы, резервировать под это дело капитал

Amazon вышел на прибыль через 6 лет после ИПО, в 2003 году.
В 2003 году у них было 1,5 млн клиентов.
У ОЗОНа сейчас 18,5 млн клиентов и пока убыток

По итогам 20 года у Озона 73,8 тыс заказов, у WB 305 тыс заказов!

кто нибудь понимает что тут происходит? отчего рост в 6 раз? они на ipo ошиблись с оценкой?

Efan, скорее всего искусственный разгон.
Нет никаких объективных причин, чтобы компания стоила столько

Из 100% акций только 5,1% на бирже, т.е. free float всего 5,1%, похоже на изначально спланированную модель дефицита акций на открытом рынке. Так любую компанию можно искусственно разогнать. Похоже, что действительно раздувают капитализацию под какую-то цель.

Vasily Markov, а какая может быть цель-то? только продать побольше акций на SPO да подороже

Globaltrans - краткий конспект общения с компанией

На прошлой неделе мы в рамках #smartlabonline пообщались с компанией Globaltrans. Эфир набрал 👍532/👎5 и 7,5 тыс просмотров. Отзывы под видео как всегда благодарные, что очень приятно! 



Бизнес компании сосредоточен полностью на вагонах и цистернах, не выходит за эти рамки, планов расширяться на контейнеры нет. Компании в 2018-2019 много инвестировали в расширение вагонного парка, что привело к профициту полувагонов и снижению ставок груженых отправок, которые упали не только в 2020-м, но и в 1-м полугодии 2021. Число полувагонов с 2018 года в Росси выросло с 530 тыс до 580 тыс шт.

Один полувагон служит в среднем 22 лет. Средний возраст у GLTR = 13 годам. Пока на рынке есть профицит и ставки низкие, компания не планирует увеличивать парк, если резко растет спрос, компания предпочитает арендовать недостающие вагоны, чем покупать. Компания также не ждет, что на рынке будут списания, которые могли бы создать дефицит вагонов на рынке, «парк у всех молодой». Вагоны покупаются у УВЗ и ОВК. Кстати и по ОВК вывод: рынок насыщен, новые полувагоны пока никому не нужны.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Производство в I полугодии 2021 года увеличилось на 1% в сравнении год к году и составило 714 тыс. унций золотого эквивалента. Объем продаж золота сохранился на уровне 595 тыс. унций, на 40 тыс. унций меньше объема производства, преимущественно в связи с ростом запасов концентрата Кызыла на складах или в пути. Объем продаж серебра снизился на 19% и составил 8 млн унций на фоне разрыва между производством и реализацией серебряного концентрата, который будет устранен во II полугодии 2021 года.

вот еще интересное (хотя в принципе после операционного отчета было понятно)

в общем отчет вроде чуть хуже чем мог бы быть, но причины более чем понятны, и за второй квартал отыграют.

zzznth, второй приз за серию комментариев к отчету твой!

Полиметалл 1 пол 2021
Отчет, в котором компания демонстрирует максимальные для себя значения выручки и чистой прибыли в 1 пол, априори нельзя назвать слабым. Выручка прибавила 12% г/г, EBITDA из-за снижения содержания золота в породе и инфляции издержек выросла чуть меньше – на 8% г/г. Прибыль на акцию выросла на 14% г/г, дивиденды еще немного повысили. Дивдоходность за год уже больше 6% в долларах – очень даже прилично.
Тем не менее акции на отчете упали на 2,5%. В чем причина?
На мой взгляд, причина в росте долга и CAPEX: совокупные денежные затраты хоть и скакнули на 16% до US$ 1 019 на унцию, но существенных изменений в рентабельности по EBITDA не произошло, она снизилась всего на 2 п.п. до 52%. Менеджмент обещает, что во 2 пол ситуация улучшится. А вот CAPEX вырос на 55%, общий план повышен с 560 до US$ 725 млн. Половина прироста – следствие роста цен на инвестиционные товары, вторая половина – из-за переноса будущих затрат на текущий год. На 2022 CAPEX запланирован в размере US$ 500 млн.
Интенсификация капвложений вместе с щедрой дивидендной политикой привели к росту долга: чистый долг увеличился до US$ 1 827 млн (+35% за полгода) – максимум за последние годы. Но ставка всего 2,7%. У Полиметалла хороший ESG-профиль, потому менеджмент может привлекать доступные льготные «зеленые» кредиты – их уже 40% от кредитного портфеля.
Конкурентное преимущество Полиметалла – не сырьевая база как у Полюса, а корпоративная культура и отношение к акционерам. Благодаря чему можно рассчитывать на стабильные дивиденды, эффективные инвестиционные проекты и качественное управление компанией.

Дилетант, первый приз твой, +750

Сегодня вышли финансовые результаты Русгидро за 2 квартал 2021 по МСФО.

По сравнению со 2 кварталом 2020 года:

1. Выручка выросла на 7.5%.
2. EBITDA выросла на 1.3%.
3. Чистая прибыль упала на 5%.

Средний отчет вышел сегодня у Русгидро. В этом году сектор электрогенерации, как и сектор ритейла, не спешит радовать инвесторов
хорошими отчетами и ростом стоимости акций. Тем не менее, Русгидро одна из наиболее ликвидных компаний в секторе и наряду с
ИнтерРАО заслуживает того, чтобы оказаться в вашем портфеле. По итогам прошлого года Русгидра вошла в список 8 лучших по доходности
акций года, так что она уже есть у меня в портфеле. Рост с начала года около 5.5%, плюс еще компания выплатила неплохие дивиденды
(более 6%), так что я, в принципе доволен, но хотелось бы, конечно, большего.

AlexChi, второй приз твой

«РусГидро» представило отчет по МСФО за 1 п 2021
Отчет продемонстрировал улучшение основных финансовых показателей на фоне восстановления выработки электроэнергии гидроэлектростанциями, а также высоким ценами на оптовом рынке электроэнергии.

Выручка во 2 квартале 2021 год составила 107,9 млрд руб. (+7,5% г/г), EBITDA – 31,5 млрд руб. (+1,3% г/г), чистая прибыль – 19,9 млрд руб. (-5,0% г/г).
Рост выручки обусловлен увеличением продаж электроэнергии (+7,3%) и мощности (+8,9%) за счет ввода в эксплуатацию в 2020 году Зарамагской ГЭС-1, Верхнебалкарской МГЭС, Усть-Джегутинской и Барсучковской МГЭС.

Можно отметить высокий темп роста затрат на покупную электроэнергию и мощность (+36,0% г/г), услуги сторонних организаций и прочие расходы, включая услуги сетевых организаций (+13,8% г/г).
В результате наблюдается снижение рентабельности по EBITDA на 1,8 п.п., до 29,2% и по чистой прибыли на 2,4 п.п., до 18,4%.
Капитальные затраты во 2 кв. 2021 года выросли на 5,3% г/г. Показатель чистый долг/EBITDA снизился до 0,79x.

Акции интересны в долгосроке как дивидендная история с доходностью около 7%
Бизнес хорошо вписывается в тренд на декарбонизацию (без учета ДФО) и одновременно гидрогенерация является ВИЭ. Компания производит чистую энергетику, но в государственных руках при современной системе тарифообразования она не очень эффективная. А гос.субсибии, которые являются для нее допингом, в любой момент могут исчезнуть и сделать РусГидро беззащитной.

pryza, отдадим первый приз вам! +750 рублей!

Совкомфлот МСФО 6мес2021 торопятся продавать

Странно, но отчет затмевает намерение компании продать 3 танкера класса Aframax, один Suezmax и пансионат «Моряк» в Абрау-Дюрсо. Все так плохо? Ну да, старые суда тихо говорит, но тут же громко, что по рыночной цене, покупатели странные тогда.

Вообщем, попристальнее попробуем отчет посмотреть.
Генеральный директор по сути отговаривает отчет смотреть: «К сожалению, в первом полугодии 2021 года фрахтовые ставки оставались на исторически низких уровнях после рекордных значений 2020 года, что обусловлено влиянием пандемии COVID-19.

Однако участники ОПЕК+ наращивают добычу, возвращение объемов производства и перевозки нефти к нормальным средним значениям положительно скажется на уровне ставок. Мы ожидали, что это произойдет летом, но теперь большинство аналитиков ожидают, что это произойдет в четвертом квартале текущего года».
Выручка в тайм-чартерном эквиваленте (ТЧЭ) +3,6% к 1кв2021… и так далее...
Есть попытки представить картину получше, разделяя разные выручки. Но нам то важна целая картина!
Но год к году выручка минус20,1% до 759,8 млн. долл.
Чистая прибыль просто рухнула в 40,4 раза до 5,6 млн. долл.
Операционная прибыль минус 72,5%.
Хорошо, что компания меняется, развивается, и чистый долг минус 15%, и денежные средства и депозиты нарастили.
Дивиденды конечно 50% будут, но еще учтите коррекцию на курсовую разницу.

В итоге отчет может сказать только одно, рано принимать решение, надо ждать хотя бы МСФО 9мес2021.
А аналитикам конечно трудно, им надо разрисовать цель выше 120 руб за акцию…

jata, второй приз твой

Совкомфлот 2 кв 2021
Инвестиционная идея для очень терпеливых инвесторов.
В 1 пол 2020 из-за коллапса на рынке нефти танкеры использовались в качестве плавучих хранилищ, ставки на фрахт взлетели в 4-5 раз. Конвенциональный сегмент Совкомфлота получил сверхприбыль, но теперь ситуация вернулась в норму, ставки рухнули в 3 раза ниже 20-летней средней, сверхприбыли пропали. Выручка ТЧЭ в 1 пол 2021 упала на 28% г/г, EBITDA – на 42%.
Акции распродают с момента IPO, тем не менее даже сейчас Совкомфлот не выглядит дешевым. EV=5,1 млрд долл, при текущей динамике форвардный EV/EBITDA 7,3х. Компания торгуется дороже рынка, дивидендная доходность после смены дивидендной политики в пользу более щедрой по итогам 1 пол всего 2,1% — не впечатляет. Что удерживает котировки от более существенного падения?
Ответ – 24 млрд долл отложенной выручки. В 2022 г. Совкомфлот гарантированно заработает 0,790 млрд долл, а уже в 2025 г. – 1,01 млрд дол. Для этого с 2023 г. компания будет получать по 4-5 СПГ-газовозов в год. Гарантированная рентабельность по EBITDA для шельфовых и газовых контрактов около 80%. Потоки компании становятся все более предсказуемыми: если в 2010 г. стабильный и маржинальный индустриальный сегмент давал 22% выручки, то сейчас уже 65%, в перспективе цифра увеличится до 70%.
Долговая нагрузка остается достаточно серьезной: коэффициент чистого долга к EBITDA 3,5х как следствие снижение финансовых результатов, чистый долг сократился на 15%.
Подводя итог, я могу сделать вывод, что для покупки Совкомфлота нужна дальнейшая коррекция. Сейчас нет дисконта, рост показателей вернет мультипликаторы к рыночному уровню, а дивидендная доходность будет скромной, т.к. пока компания работает на инвестиции в новые суда и обслуживание кредитов.

Дилетант, окей, забрал первый приз

Сегодня вышел отчёт Россети Кубань за 1 полугодие 2021 по МСФО.
Выручка выросла на 14% с 23,1 млрд до 26,4 млрд.
Убыток сократился в 11,5 раз с 1,63 млрд до 140 млн. Хорошо хотя бы, что операционный убыток в 631 млн изменился на прибыль в 1,02 млрд. Финансовые расходы мешают компании стать прибыльной.
Рост тарифов +3,6%, рост отпуска электроэнергии +11%.
Активы ужались на 1 миллиард до 74,8 млрд. Капитал вырос примерно на 200 млн до 33 млрд. Обязательства снизились на 1,3 млрд до 41,8 млрд. Забавная идея, купить акции и стать должником.
Долг/Ebitda = 4. Долговая нагрузка тяжёлая, обслуживание долга не позволяет компании стать прибыльной. Процентные ставки повышаются. До банкротства точно не доведут. Всё-таки компания несёт социально значимую функцию(не ждите эффективности). Выход из долгов точно не будет быстрым и лёгким, если вообще произойдёт. Повышение тарифов ограничено государством, а повышение отпуска электроэнергии ограничено потребительским фактором.

Greeeeezly, первый приз для разнообразия!

Выручка за 6мес2021 выросла до 26.4 млрд руб (+14% 23.1 млрд за 6мес2020) на фоне роста отпуска электроэнергии на 11% и роста котловых тарифов на 3.6%
Операционный расходы выросли до 25.6 млрд (+5.7% 24.2 млрд)
В итоге чистый убыток составид 0.1 млрд (1.6 млрд руб)

Текущая дебиторская задолженность снизилась до 6.9 млрд (8.1 млрд на начало года)
Долг снизился до 27.8 млрд (29.5 млрд на начало года)
EBITDA 3.9 млрд руб (2.3 млрд за 6мес2020)

Операционный денежный поток 4.9 млрд, капзатраты 2.6 млрд, снижение долга 1.1 млрд
В результате денежные средства увеличились на 0.9 млрд до 1.6 млрд руб

Производственные и финансовые показатели значительно улучшились. Но низкая ликвидность, убыточность, огромный долг — пока все по-прежнему.

Михаил П, второй приз!

Расклад по обязательствам и долгам Evergrande
В годовом отчете Evergrande есть вся информация, аудированная PWC.
Юани отчета можно переводить в доллары делением на 6,5. Получаем:
👉кредиты и займы $110 млрд
👉налоги $32 млрд
👉контракты $28,5 млрд
👉кредиторская задолженность $127 млрд

Кредиторская задолженность — это долги контрагентам. Это то, что может вызвать эффект домино в строительном секторе Китая.
Контракты — возможно это деньги, полученные за недостроенные квартиры.

Из активов: $215 млрд на конец 2020 это оценка собственности, из которых $193 млрд — это недостроенные дома.

25% долга из $110 млрд является оффшорным, номинировано в долларах USD и HKD.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Вопросы по Evergrande
Мы знаем что у Evergrande $300+ млрд обязательств.
У меня есть вопросы:

• какова структура этих обязательств?
• какая доля приходится на долг, какая на задолженность перед контрагентами?
• кто эти контрагенты?
• сколько долга офшорного сколько оншорного?
• кто является держателем этого долга, кто основной держатель?

Известно, что долг офшорный держат:

• Fidelity Asian High-Yield Fund
• UBS (Lux) BS Asian High Yield (USD)
• HSBC Global Investment Funds — Asia High Yield Bond XC
• Pimco GIS Asia High Yield Bond Fund
• Blackrock BGF Asian High Yield Bond Fund
• Allianz Dynamic Asian High Yield Bond

Сколько приходится на каждого из них?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

S&P: Китай вероятно не будет спасать Evergrande
Аналитики S&P Global Ratings полагают, что Китай не будет напрямую спасать проблемного застройщика Evergrande. 

Мы не ожидаем прямой поддержки Evergrande. Мы верим что Пекин вмешается только в случае далеко идущего «заражения», которое может привести к банкротству других больших застройщиков, что создаст риски для всей экономики. Банкротство одного только лишь Evergrande не должно создать системных рисков. Мы не ждем вмешательства государства до тех пор, пока не будет риска для системной стабильности. Спасение со стороны государства снизит финансовую дисциплину в секторе.

В четверг компания должна сделать платежи по кредитам, S&P ждет, что это будет дефолт.

Мы верим что банковский сектор Китая переварит дефолт Evergrande без существенных разрушений, хотя мы понимаем что возможен эффект домино.

Авто-репост. Читать в блоге >>>