Решил собрать для себя информацию об ожиданиях относительно ЕЦБ и вокруг ЕЦБ. Думаю, это поможет и вам сэономить время, если интересно разобраться в том, что происходит сейчас в Европе.

В моменте вектор рынков сильно зависит от развития ситуации в Европе.


Главная проблема — нет спроса на облигации Испании, что ставит эту страну в состояние вероятного дефолта без внешней помощи. Проблема не только испанская — если ее запустить, то она пойдет в Италию и другие страны еврозоны.
вероятное решение проблемы:
вернуть доверие инвесторов к долгам Испании
 
что для этого надо?

• встать стеной на защиту облигаций - гарантии ЕС+ЕЦБ по облигациям, неповторение сценария Греции (этого нет)
• стабилизация экономики Испании
• меры по сокращению госдолга, бюджетного дефицита

( Читать дальше )

сегодня доходности облигаций Испании выросли на 35 пунктов — до 6,7% — облигации обвалились после 16:30, т.е. рынок разочаровало выступление Драги, где он ничего не сказал о поддержке облигаций PIGS. Возможно, рынок отреагировал на фразу о том, что «все нетрадиционные меры будут носить сугубо временный характер», что впрочем и так логично.

10-летние облигации Испании 



Еще есть тема с EUR/USD. Наверное у кого-то возник логичный вопрос — если все ждали снижения ставки, то почему евро рухнул в 15:45 когда об этом было заявлено? Дело в том, что никто не ожидал снижения депозитной ставки.

Теперь у банков нет никакой разницы где хранить деньги — в ФРС или ЕЦБ (евро или долларах) — и там и там депозитные ставки нулевые.
 

ЕЦБ снижает ставку рефинансирования на 0,25% до 0,75%
Депозитная ставка также снижена на 0,25% до нуля!

в рамках ожиданий.

Пресс-релиз:
At today’s meeting the Governing Council of the ECB took the following monetary policy decisions:

1. The interest rate on the main refinancing operations of the Eurosystem will be decreased by 25 basis points to 0.75%, starting from the operation to be settled on 11 July 2012.
   
2. The interest rate on the marginal lending facility will be decreased by 25 basis points to 1.50%, with effect from 11 July 2012.
   
3. The interest rate on the deposit facility will be decreased by 25 basis points to 0.00%, with effect from 11 July 2012.
   

The President of the ECB will comment on the considerations underlying these decisions at a press conference starting at 2.30 p.m. CET today.
 

ВНИМАНИЕ: 15:45 — РЕШЕНИЕ ЕЦБ ПО СТАВКАМ.
КОНСЕНСУС — СТАВКА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ УР 1%.
НО ВЫСОКА ВЕРОЯТНОСТЬ ДВИЖЕНИЙ.
16:30 — пресс-конференция Драги

Все записи по теме ЕЦБ на смартлабе.

В эти два дня нас ждет немало выступлений, втч Бернанке в четверг:

Европейский чиновник на условиях анонимности сообщил агентству Рейтер, что EFSF одобрило выделение Греции транша 5,2 млрд евро. 

В следующий вторник Греции необходимо погасить облигации на сумму 435 млн евро. Без помощи они не пройдут через этот платеж.

***

Экономист Citi Willem Buiter заявил, что основные центральные банки — ФРС, Банк Англии, ЕЦБ, Банк Японии должны все вместе агрессивно начать накачивать деньги в экономики в стиле  «helicopter money drops». ЕЦБ должен снизить ставку до нуля и агрессивную монетарную экспансию сочетать с фискальным стимулированием во всех регионах.

Завтра в 14:15мск ЕЦБ объявит объем ЛТРО-2.

КИТ-ФИНАНС: не стоит ждать сильных движений на мировых (и российском) рынках до этого момента. Будем аккуратны! Думаю, что сработает стратегия «Покупай на слухах, продавай по факту». Не думаю, что продажи будут глубокими.

ВТБ-Капитал: Anything substantially higher, say above EUR 600bn would be interpreted positively by equity markets (simply a liquidity-play), while anything below EUR 350bn is to disappoint the equity market bulls.

АЙТИ-Инвест-Проспект:

• Во-первых, мы ожидаем невысокого спроса на новые кредиты в рамках LTRO-2, что заставит курс евро снизиться с текущих уровней.
• Во-вторых, перегретые фондовые индексы, наконец, получат повод к коррекции (после декабрьского LTRO европейские индексы снижались почти неделю).
• В-третьих, выходящий в четверг индекс PMI для производственной сферы Китая имеет больше шансов опуститься ниже отметки 50 п., что лишь усилит нисходящее движение на мировых фондовых и сырьевых рынках. В связи с этим мы не рекомендуем игрокам покупать рискованные биржевые активы на текущих уровнях.

StandardBank:
Мы верим, что объем LTRO не превысит рыночных ожиданий и будет близок в прошлому результату 489 млрд евро, и это не обязательно послужит началом процесса бегства от рисков.
Уровни волатильности на рынке акций и валют сейчас довольно низкие.
Такая волатильность больше подходит атмосфере стабильного роста, но не сейчас.
Чем выше будет нефть, тем меньше вероятность возобновления существенного глобального роста. LTRO и другие операции ликвидности могут помочь сохранить низкую волатилность на рынках.

Barclays: All euro area clients expect an LTRO higher than EUR450bn, while 64% expect it to be even higher than EUR600bn. 46% of our clients consider a large LTRO auction positive for the EUR, against our view. The survey found that 64% of the banks outside the euro area and 48% of the banks in the euro area expect the EUR to rally in the event of a larger-than-consensus LTRO, strongly against our view that the EUR should weaken under that scenario.

Каким будет объем LTRO-2 (опрос Barclays 204 )


Какие классы активов выиграют от LTRO, который превысит по объему консенсус?


 Чьи кредитные рынки выиграют больше всего?
 

Какие валюты надо брать, если объем LTRO превысит консенсус?
 

Переведу для вас тезисно статью контрибутора SeekingAlpha Джереми Робсона:

Ващето гиперинфляция меня никогда не интересовала
Я трачу время на то, что приносит барыши, а не всякую мистику
Но цифры расширения балансов центральных банков ЕЦБ, ФРС и Банка Англии заставляют меня задуматься.

Баланс ФРС вырос с $869 млрд 8 августа 2008 до $2.929 трлн 28 декабря 2011.
В среднем баланс рос на 55,1 млрд. Неплохо. Но посмотрим на ЕЦБ:

 


За 2011 год баланс ЕЦБ вырос на 731 млрд евро. 
Ну и Банк Англии с 246,5 до 290 млрд фунтов.

Вот таблица QE (печатания денег) ведущими центробанками в % увеличния баланса.

Предыдущий опыт подобного увеличения был в период гиперинфляции в Германии в 1923 году.

( Читать дальше )

Much more importantly, though, the President appeared decisively (indeed, almost aggressively) to rule out any substantial expansion of the ECB’s bond purchases, something the markets and many commentators had come to see as almost inevitable.

Overall, then, it now looks very unlikely that the European Central Bank is going to take the decisive action that markets and other policymakers have been hoping. Governments will discuss at the EC council meeting today and tomorrow moves towards closer fiscal integration designed to prevent another debt crisis from emerging in the future. But with the ECB refusing to come to the rescue, it is very difficult to see just what is going to bring the current crisis to an end.

Capial Economics 

Сегодня общались в прямом эфире с Алексеем Моисеевым из ВТБ-Капитал. Я  спросил его о рецепте решения долговых проблем еврозоны.

Алексей считает, что единственным способом является масштабный выкуп облигаций проблемных стран со стороны ЕЦБ, в размере, сопоставимом с масштабом выкупа трежерис со стороны ФРС — т.е. около $2 трлн. 

На EFSF рассчитывать не стоит —  фонд напоминает CDO, который зарычаговывается в 2-3 раза, конструкция сомнительная и рискованная.

Ждет критической массы плохих новостей, которые заставят все-таки ЕЦБ пойти на выкуп бондов. Основное собтыие ближайших дней — выборы в Испании 20 ноября.

• Любопытно, что новый председатель ЕЦБ (3-й день) сразу понизил ставку.
• ЕЦБ при принятии решения принял во внимание нестабильность финансовых рынков, предположив, что инфляция из-за нестабильности будет оставаться низкой.
• Марио Драги: наша программа выкупа итальянских и испанских облигаций временная и ограниченная.
• Были опасения, что Драги не пойдет на скорое снижение ставок, но ЕЦБ решил-таки взять на себя спасительную роль. Вероятно ставка будет снижена в декабре еще раз.
• ЕЦБ пока ничего не говорит о дальнейшем выкупе облигаций. А чтобы была стабильность, рынок бы хотел, чтобы ЕЦБ продолжал выкупать бумаги.

 

• Решение было воспринято все же положительно рынками, ибо рынок закладывался на то, что ставка будет снижена в декабре, а не в ноябре.
• Спешка ЕЦБ и скорое понижение ставок подчеркивает серьезность проблем еврозоны.
• Решение ЕЦБ показывает ошибочность повышения процентных ставок, сделанного в течение последних 6 мес.

Переоценивать снижение ставки не стоит. Если в Греции будет дефолт, то следующей начнет стремительно тонуть Италия (а может, как раз наоборот?) И в этом случае, основным будет вопрос — готов ли ЕЦБ широкомасштабно печатать деньги и выкупать суверенные облигации? Пока Марио Драги это исключает