1. рост компании основывается на устойчивом показателе рентабельности ROE, к-й в свою очередь зависит от прибыльности реинвестирования доходов (ROI). Если ROI < ROE, то компания разрушает свою стоимость и снижает будущий ROE. Вот почему инвесторы не любят Газпром. Рентабельность инвестиций вообще не очевидна (инвесторам).

2. 1 из характеристик технологических компаний = это цикл жизни продукта — от 6 мес до 3 лет. Мало кто наверное задумывался, что у айфонов и айпадов тоже есть свой жизненный цикл. И рано или поздно, их придется менять на что-то новое. Если нового не появляется, значит продажи начинают падать.

3. Любпытно, но тока 55% акций входящих в Nasdaq являются технологическими

Другая важная хар-ка технол. компаний = их акции могут быть очень волатильны.


Книжка все та же: 
Filippo Stefanini — Investment Strategies of Hedge Funds

репост: http://true-flipper.livejournal.com/407587.html


I lied(с) Commando. Это про то, что до после праздников. Но этот пост наверное точно последний до праздников:)
Сейчас просто конец года на носу кругом прогнозы, оценки, предсказания. Я не буду выступать гадалкой, дурацкое это занятие. Но хотелось бы обсудить одну тему — оценку нашего рынка. Во многих прогнозах/статьях и т.д. берутся цифры от известных поставщиков данных и делается вывод, что российские акции очень и очень дешевы. Вопрос с качеством этих самых данных.
Вот возьмем например Bloomberg. Если открыть страничку индекса MSCI Russia, то там мы увидим вот такие цифры:

Price/Earnings 4.6, EST PE 5.28. Дешево? Вроде очень. Вопрос, как Bloomberg к таким оценкам приходит, попробуем воспроизвести. Выгрузим в эксель список акций в индексе и весов (импортируется из того же блумберга в два клика) и попробуем подкачать из него же данные по индивидуальным компаниям.
Я буду брать самый популярный множитель — PE, не будем сейчас вдаваться в его практическую ценность (hint — она стремится к 0, но это не важно, для иллюстрации любой подойдет).

Из Bloomberg можно выкачать разные самые поля для PE, их там вагон на любой вкус, я решил взять основные — PE_RATIO(это по идее должны быть trailing financials), BEST_PE_RATIO (оценка блумберга на текущий год, откуда она берется, хз, наверно комбинация financials и оценок аналитиков) и EST_PE_NXT_YR — это по идее агрегат прогнозов аналитиков должен быть.

И что же мы видим? А мы видим мы то, что в первом поле если попытаться выкачать данные по всем бумагам, то очень часто вылезет N/A, т.е. блумберг как бы не знает, какой PE даже по отдельным голубым фишкам. Я в табличке будут эти поля менять на 0. Выгрузим все три и попробуем посчитать взвещенную цифру по каждому множителю. Получается вот что примерно:


 Нули выделенные жирным. Часто это тема чисто техническая — например блумберг знает PE по локальной акции, но не знает по расписке и т.д… Что интересно, в первой строчке — взвешенный по весам PE. Так вот если даже ничего не делать с нулями, т.е. по бумагам где нет данных считать что PE = 0, получаем что взвешенный PE_RATIO — 4.98. Это между прочим на 8,2% даже с нулями больше, чем 4,6.


( Читать дальше )

• Золото упало в четверг до минимума за 2,5 недели
• причина — рыночные течения, технические факторы, падение всех сырьевых рынков

Всемирный совет по золоту, квартальный отчет:
потребление золота в 3 кв 2011 +6% до максимума за 15 мес.=1054 тонн
основной фактор — рост инвестиций (их объем составил 468 тонн)
инвестиционный спрос +33%г/г
покупки связаны с долговым кризисом в еврозоне
спрос со стороны ювелирной промышленности -10%г/г

втб-капитал: цены должно консолидироваться на тек уровне
макс цель коррекции 1680 (62% уровень фибоначчи)
вероятно при падении цен появтся желающие вновь купить золото
годовой повышательный тренд остается в силе


 

Первый раз SPX вышел на уровень 1200 в 98 (или 99) году? Сейчас блумберга под рукой нет посмотреть. В этих годах прибыли индекса составили ~ 45 в 98 и ~ 52 в 99. В этом году SPX заработает наверное где-то в районе 96. Вообще такого снижения множителей логично было бы ждать при инляфции высокой и росте ставок, а не наоборот. На эту тему возникают две мысли: первая, рынок уже прилично подешевел и является хорошей долгосрочной инвестицией. Вторая — что же будет при таких раскладах когда ставки пойдут вверх?:)

Отсюда: true-flipper.livejournal.com/275094.html

мое мнение: картинка представляет собой пружину.
пружина уже начала разжиматься по мере того, как начали рассеиваться страхи по поводу 2 рецессии в США
пружина выстрелит в том случае, если в Европе не произойдет кошмар.

Главный экономист фонда Prosperity Capital Management Лиам Халлиган:

• ситуация не выглядит такой плачевной, как в 2008
• если произойдут события уровня Lehman Brothers 2008, негативные последствия будут не так ощутимы благодаря  укреплению доверия к рублю, более стабильным ценам на нефть и сокращению кредитного плеча у участников торгов.
• Основной вопрос — насколько быстро рынок восстановится после падения
• Все помнят что Бразилия и Россия показали лучшие результаты по итогам 2009 года.
• Победа Путина на выборах вызовет разочарование фондового рынка, но даже в этом случае эмоции уступят место трезвой оценке экономических реалий
• Политические условия остаются необычайно привлекательными для инвесторов.
• Мы использовали недавнее падение в электроэнергетике для наращивания позиций
• фундаментальных изменений в компаниях мы не видим: спрос от потребителей остается сильным, цены растут, стоимость газа остается на прежнем уровне. Темпы инфляции не выглядят столь ужасными.
• мы инвестируем в Башнефть уже многие годы. Компания демонстрирует наиболее высокие темпы роста среди российских НК.

UBS:

• ухудшение инвестклимата РФ (отток капитала+слабый рост вложений в основной капитал), происходило даже при высоких ценах на нефть
• Если нефть 50, то
• ВВП РФ 2012 в в лучш 0, в худшем -2%
• При 60, долг ВВП вырастет до 20%

Ситибанк:

• Если нефть опустится до $80 инвесторы начнут волноваться за макроэкономическую обстановку в РФ
• Рост ВВП составит 2%, EPS 2012 понизится на 16%, а индекс РТС будет находится на уровне 1500 пунктов — то есть это то, что учтено рынком сейчас
• Если нефть стабилизируется на ур $80, доллар вырастет до 35 рублей
• Инфляция +16%
• Если же нефть 50, то:
• ВВП РФ -3%, политические последствия будут вызывать куда больше беспокойства.
• дефицит бюджета = 7% ВВП
• доллар=40 рублей

Bofa/Merrill Lynch:

• В 2012 году ВВП РФ +2,8% благодаря бюджетным расхода, сокращению импорта
• В 2012 курс рубля до 31,5 за доллар опустится
• Инфляция замедлится до рекордного минимума из-за слабой экономики, низких цен на бензин и продовольствие (по-моему это очень наивно:)))

Ренессанс-Капитал:

• Если нефть 80, доллар 28,50, ВВП РФ +3,9%
• Если нефть 50, то эк--ка РФ все равно +1,95%
• (по моему неадекват)

• Credit Suisse понижает цель по акциям Газпрома с $8,5 до $5,3.
• То есть в рублях цель по акции Газпрома составляет примерно 150 рублей — потенциал снижения 25%.
• рекомендация понижена с «Нейтрально» до «Хуже рынка»

Почему рекомендация по акциям Газпрома понижена?

• Понижение отражает растущую неопределенность по тарифам на газ на внутреннем рынке
• Повышение налоговой нагрузки на газовую отрасль
• Сокращение рентабельности из-за добычи дорогого газа на Ямале, к-й должен компенсировать падение добычи в Западной Сибири.
• На европейском рынке газа избыточное предложение, европейские цены останутся под давлением.
• Экспортные объемы Газпрома должны начать резко сокращаться со 2-й половины 2011 года.
• Правительство должно принять окончательное решение по повышению НДПИ на газ на 100%, а увеличение газовых тарифов индексировать в соответствии с инфляцией.
• Газпром должен анонсировать в начале 2-го полугодия о существенном улучшении программы капзатрат, на 300-350 млрд. руб.

Дисконт оценки Газпрома по P/E=5 оправдан из-за неопределенности по поводу налогов и тарифов.Мы не видим положительных катализаторов для акций Газпрома в краткосрочной перспективе.

Сегодня Акции Газпрома -3,1%. График Газпрома за полгода: