Ралли на рынках не подтверждается фундаментальными факторами
Макростата в мире — скромная, прогноза по экономике — ухудшаются.
Корпоративные прибыли ухудшаются, прогнозы по ним — тоже.

Дисбаланс не будет сохраняться долго. 
В сентябре будет ряд событий, которые несут риск для инвесторов, может быть разочарование по поводу ФРС.

Вывод: ралли подходит к концу.

ФРС сохраняет ставки без изменений от 0 до 0,25%
ФРС: мы обеспечим дополнительное стимулирование экономики если потребуется
ФРС: исключительно низкие ставки сохранятся по меньшей мере до конца 2014 (без изменений)
ФРС: рынок труда замедлился в последние месяцы
ФРС: экономическая активность замедлилась в первом полугодии 2012

На заседании ФРС 31 июля — 1 августа, мы ожидаем «смягчение» заявления в ответ на ослабление экономических данных и риски со стороны долгового кризиса в Европе.

Мы ожидаем, что ФРС вернется к QE в декабре 2012 года — начале 2013 года.

CNBC провел опрос среди топ-50 управляющих, стратегов и т.п. мировых финансов.

Для тех, кто не умеет читать или не хочет думать, коротко напишу:

78% сейчас ожидают QE3 в течение 12 месяцев.
Средний ожидаемый объем составляет $532млрд
26% ждут, что ФРС уже все сделает завтра.
56% ожидают, что в сентябре.


ссылка на полный документ:
www.scribd.com/document_downloads/101626139?extension=pdf&from=embed











( Читать дальше )

восстановление экономики приостановилось из-за ухудшения финансовых условий, т.к.:

• долговой кризис в еврозоне
• неопределенность по поводу фискальной политики США

мы готовы предпринять дальнейшие действия для обеспечения экономической стабильности и устойчивого улучшения на рынке труда.

Что говорят экономисты о выступлении Бернанке?

• Бернанке оказался не так dovish, как ожидал рынок
• Бернанке не дал никаких подсказок по поводу монетарной политики
• Бернанке  повторил все то, что мы и так уже знаем.
• В целом, рынок не ждал много от Бернанке — и ничего особо и не получил.
• Бернанке позинил оценку состояния экономики.
• Вероятно, ФРС будет ждать сентября, чтобы оценить, ухудшились условия или нет, чтобы доп стимулирование было оправданно
• Возможно, новая программа стимулирования будет не в виде выкупа активов, а в виде финансирования кредитования.
• Поскольку Бернанке ничего нового об инструментах стимулирования не сказал, то если что-то и будет в сентябре, то это будет обычное QE3.
• Если ФРС что-то сделает до выборов в ноябре, это будет выглядеть как политически ангажированное решение.
• Возможно, ФРС своим бездействием будет давить на Конгресс, чтобы тот избежал ситуации «фискального обрыва». 

12 июля ФРБ Сент-Льюиса опубликовал исследование, которое показывает, что эмпирические и теоретические доказательства свидетельствуют о том, что за последние 20 лет ставка ФРС не оказывала серьезного воздействия на реальные экономические переменные. А следовательно, поднимается вопрос об эффективности процентной ставки, как инструмента денежно-кредитной политики.

ссылка на исследование:
http://research.stlouisfed.org/publications/es/12/ES_2012-07-12.pdf 

Исследователи задаются вопросом — а разумно ли держать ставки на нуле до конца 2014 года? Ведь существенные различия в динамике ставок за последние 20 лет не привели к существенной разнице в экономических показателях. 

мое мнение:
вообще говоря довольно странное исследование, ибо откуда аналитики могут знать, что было бы с экономикой, не срежь ФРС ставки или не повысив их в определенный момент.

возможно, напротив, тот факт, что существенными колебаниями процентных ставок ФРС удалось поддержать стабильность экономичкеских переменных — является заслугой ФРС?

призываю к дискуссии.

Danske Bank: вероятность QE3 на заседании ФРС 1 августа выше 50%.

Почему?

• занятость в США за последние 3 мес растет минимальными темпами с 2008/09
• 2 индекса ISM Mfg ниже 50 подряд — обычно к смягчению монетарной политики.
• финансовые условия в банковской системе (см. Chicago Fed Financial conditions Index) ухудшаются
• в январе 2013 наступит фискальный обрыв и ФРС должна помочь экономике уже сейчас.

Важные данные по экономике США до 1 августа. Если выходят слабее ожиданий, это увеличивает шансы QE3.
 

Бернанке видит нисх. давление на долгосрочные ставки
Операция Twist должна снизить ставки по долгосрочным кредитам
Экономика растет умеренными темпами
Существуют бюджетные ограничения экономики на уровне правительства

Расходы бизнеса, домохозяйств растут умеренными темпами
Прирост занятости становится меньше в последние месяцы
Безработица на уровне 8.2% — повышенная
FOMC видит меньше прогресс на рынке труда, чем в апреле

Большинство членов FOMC видит слабый прогресс по рынку труда
Инфляция снижается в последние месяцы
FOMC ожидает, что инфляция будет ниже 2%
ФРС готова принять дальнейшие меры  

Прогноз изменился
ФРС была слишком оптимистична в последнее время
ФРС сегодня сделала существенный шаг
FOMC готов сделать то что необходимо

Выходящие данные были несколько разочаровывающими
Европа столкнулась с новыми проблемами
Продление операции Twist — это значительный шаг
ФРС рассмотрит дальнейшее приобретение активов

Монетарная политика — не панацея от всех бед
ФРС приветствует поддержку от других частей правительства
У ФРС все еще есть «патроны»
ФРС все еще может обеспечить поддержку экономике

Инструменты ФРС могут создать более стимулирующие условия
Монетарная политика еще имеет свободную мощность
Программы QE оказались эффективны для поддержки экономики
Программа QE2 победила возможную дефляцию

Потоки «тихой гавани» привели к падению процентных ставок
Мы можем понизить процентные ставки еще больше
Наше намерение  - сделать то, что мы можем
ФРС готова сделать больше, если не будет прогресса на рынке труда 

Продление операции Twist — значительно (чото он несколько раз уже пытается донести до всех, что типа твист 2 — это существенный шаг).
Нетрадиционные меры поддержки ФРС имеют некоторые издержки
У Европы есть адекватные ресурсы для решения своих проблем 

Операции своп в долларах были успешны
ФРС постояннно консультируется с Европой
Экономические эффекты от фиксального сжатия представляют неопределенность
Финансовые рынки не любят неопределенность

Цель фискальной политики должна быть «не навреди»
Инвесторы бы оценили устойчивую фискальную политику
Доступ к кредитам — главная тема
Недоступные кредиты размывают эффекты политики ФРС
Фискальная политика США осложняет задачу ФРС

Замедление глобального роста вредит экспорту США
Беспокойство по поводу европ финансовых рынков вызывают волатильность
Рынок жилья стал несколько лучше
США не получает традиционный подъем экономики от рынка жилья

Правило Волкера — очень трудный процесс
Необходимо больше координированных усилий по правилу Волкера
Мы надеямся, что в Европе не станет хуже
Мы надеямся, что Европа примет дополнительные меры стимулирования

ФРС мониторит вовлеченность банков в Европу
Мы готовы к ухудшению ситуации в Европе
Увеличение объемов покупок ценных бумаг сделает выход из стимулирующих программ более длительным
Большие объемы покупок ценных бумаг могут иметь последствия для рынка

*выступление закончилось в 23:00*

ВВП 2012 июнь: 1.9%-2.4% апрель: 2.4%-2.9%
ВВП 2013 июнь: 2.2%-2.8% апрель: 2.7%-3.1% 

безработица 2012 июнь: 8%-8.2% апрель:7.8%-8%
безработица 2013 июнь: 7,5%-8% апрель:7.3%-7,7%

инфляция PCE 2012 июнь: 1.2%-1.7% апрель: 1.9%-2%
инфляция PCE 2012 июнь: 1.5%-2% апрель: 1.6%-2% 

безработица долгоср. 5.2-6%. Без изм.
ВВП долгоср 2.3-2.5% апрель: 2.3-2.6%