Сегодня вышли данные по ВВП еврозоны
ВВП упал во 2 кв. на 0,2%к/к, -0,4%г/г.
Все в рамках ожиданий.
Германия пока в плюсе (+0,3%к/к), но экномисты ожидают, что и Германия опустится в рецессию в 3-м квартале. 

Самое опасное: растущая разница между экономиками Германии и еврозоны. Чем выше разница, тем выше дисаланс и вероятность раскола.


Непосредственных краткосрочных рисков пока не видно.
Рынки думают, что у них все под контролем. 

Из любопытного:
сегодня Греция заняла на рынке векселей (13 недель) 4,063 млрд евро чтобы погасить облигации 20 августа. Ставка 4,43% годовых

помощь Греции заморожена, пока греки не согласятся на новые сокращени расходов на 11,5 млрд евро на 13-14 годы. ВВП Греции во 2-м квартале -6,2%. 

смешанный отчет

нонфармы выше прогноза 172 против 110
безработица выше прогноза 8,3% против 8,2%

Вчера я писал статейку про европейский кризис. В силу своей ограниченной компетенции, я, конечно, имею склонность мыслить линейно, одноуровнево, и все упрощать.

Сегодня немного расширим тот вью. Вчера я писал о том, что основная проблема — испанские бонды, которые никто не хочет покупать. И типа основная задача ЕЦБ — восстановить доверие на рынках, чтобы избежать дефолта. 

На самом деле, конечно, задача у ЕЦБ более сложная. Им естественно необходимо стимулировать экономический рост. Но проблема в том, что механизм монетарной трансмиссии перестал работать — дежено-кредитная политика ЕЦБ не способствует улучшению ситуации в слабейших экономиках еврозоны. Почему?

Дисбалансы, характерные именно для еврозоны.

• ставки по кредитам частному сектору в Испании и Италии растут, в Германии — снижаются
• опасения развала еврозоны приводят к бегству депозитов и капитала из слабых стран еврозоны в сильные.

 
получается, что ЕЦБ накачивает деньги, а деньги попадают от тех, кто в них нуждается, к тем, кому они не нужны. А это, как раз, следствие того, о чем я писал вчера — отсутствие доверия.

пару картинок, которые все объясняют:

средние ставки по кредитам корпоративному сектору:
для Португалии+Испании+Италии
и для Фин+Гер+Голл+Австр



Рост дисбаланса в TARGET2, и бегство с депозитов:
верхняя сплошная — это рост требований Гер+Голл+Фин в системе TARGET2
нижняя сплошная — это рост обязательств Исп+Ит+Португ+… итд.
ну и соответственно пунктиром — депозиты

 
Кому интересно, напоминаю, Дмитрий Шагардин 12 июля писал огромную работу про дисбалансы внутри TARGET2 

В любом случае, корень у проблем общий - 
отсутствие доверия к слабым странам еврозоны.

Новость, которая пришла в июне, о прямой рекапитализации испанских банков, как раз существенно повысила доверие. Но там еще не все ясно. 

… убежал на эфир)) 

Решил собрать для себя информацию об ожиданиях относительно ЕЦБ и вокруг ЕЦБ. Думаю, это поможет и вам сэономить время, если интересно разобраться в том, что происходит сейчас в Европе.

В моменте вектор рынков сильно зависит от развития ситуации в Европе.


Главная проблема — нет спроса на облигации Испании, что ставит эту страну в состояние вероятного дефолта без внешней помощи. Проблема не только испанская — если ее запустить, то она пойдет в Италию и другие страны еврозоны.
вероятное решение проблемы:
вернуть доверие инвесторов к долгам Испании
 
что для этого надо?

• встать стеной на защиту облигаций - гарантии ЕС+ЕЦБ по облигациям, неповторение сценария Греции (этого нет)
• стабилизация экономики Испании
• меры по сокращению госдолга, бюджетного дефицита

( Читать дальше )

Ниже представлю вашему вниманию выжимку из книги:
Нуриэль Рубини, Стивен Мим: «Нуриэль Рубини: как я предсказал кризис»

Интересно было бы подискутировать на тему:
«Австрийский взгляд на кризис — эффективное решение или безумная демуровщина?»

Экономисты австрийской школы предупреждают нас о том, что реакция правительства на нынешний кризис в конечном счете приведет к возникновению гораздо худшей ситуации. Вместо того, чтобы позволить слабым, увязшим в долгах банкам, корпорациям и даже домохозяйствам погибнуть в очистительном огне созидательного разрушения, который позволит выжить и процветать лишь сильным участникам рынка, правительства разных стран мира вмешались в ситуацию и стали создавать экономику живых мертвецов: зомби-банки, которые цепляются за жизнь получая от центробанков бесконечные кредитные линии, зомби-корпорации, такие как General Motors и Chrysler, жизнь которых зависит от правительственной помощи, зомби-домохозяйства, населяющие всю территорию США и остающиеся на плаву лишь благодаря законодательным актам, которые отпугивают их кредиторов и позволяют сохранять в собственности те дома, которые изначально не были по карману их покупателям.
 
Это процесс приводит к социализации частных убытков; они становятся бременем всего общества, бюджетный дефицит приводит к увеличению государственного долга. Со временем, растущие долговые обязательства станут проблемой для казны и для долгосрочного экономического роста. В критических случаях долговое бремя может привести к необходимости объявления дефолта, или в качестве альтернативы, включению печатного станка с целью выкупа своего долга. Это червато разгоном инфляции до опасных уровней. Согласно представлениям австрийцев, было бы правильнее позволить рынку осуществить неизбежную ликвидацию.
 
Такие формы госвмешательства в экономику, как центральный банк в качестве кредитора последней инстанции или ассоциация страхования вкладов, вредны, так как усиливают аппетит банкиров к принятию риска.
 
Вмешательство правительства при любых обстоятельствах может лишь ухудшить и без того плохую ситуацию и подготовить почву для еще более угрожающего пузыря, поскольку каждый участник рынка понимает — что в случае наступления финансового кризиса, государство все равно выступит в роли всеобщего спасителя.
 
Большая часть представлений австрийской школы кажутся слишком радикальными, или по крайней мере циничными (возможно, именно поэтому они имеют среди своих сторонников Степана Демуру). Они представляют собой антитезу кейнсианского видения.

 

12 июля ФРБ Сент-Льюиса опубликовал исследование, которое показывает, что эмпирические и теоретические доказательства свидетельствуют о том, что за последние 20 лет ставка ФРС не оказывала серьезного воздействия на реальные экономические переменные. А следовательно, поднимается вопрос об эффективности процентной ставки, как инструмента денежно-кредитной политики.

ссылка на исследование:
http://research.stlouisfed.org/publications/es/12/ES_2012-07-12.pdf 

Исследователи задаются вопросом — а разумно ли держать ставки на нуле до конца 2014 года? Ведь существенные различия в динамике ставок за последние 20 лет не привели к существенной разнице в экономических показателях. 

мое мнение:
вообще говоря довольно странное исследование, ибо откуда аналитики могут знать, что было бы с экономикой, не срежь ФРС ставки или не повысив их в определенный момент.

возможно, напротив, тот факт, что существенными колебаниями процентных ставок ФРС удалось поддержать стабильность экономичкеских переменных — является заслугой ФРС?

призываю к дискуссии.

статистика с июля 2009 года

если NFP выходит лучше ожиданий, то S&P500 в этот день +0,4%
если NFP хуже ожиданий, S&P500 -0,7% 
в среднем за последние 3 года S&P500 падает в этот день на 0,3% 

если полож сюрприз, то
consumer discretionary +0,6%
industrial +0,6%
financials +0,5%

если сюрприз отрицательный то
consumer discretionary -0,8%
industrial -0,9%
financials -1,1%

Вчера вышли хорошие данные от ADP = +178 тыс против прогноза в 100 тыс. Означает ли что отчет Nonfarm Payrolls покажет сегодня 150-200 тыс против прогноза 100 тыс?

Разброс значений в правом верхнем углу показывает, что после ADP ну никак не угадаешь, каким будет сегодняшний отчет.




Вопрос: как вы думаете, если данные по рынку труда в 16:30 окажутся сильнее прогнозов — будет ли это позитивом для рынков?

ISM июнь 52.1 пред. 53.7 в мае — мин с января 2010
Новые заказы 53.3 пред. 55.5
Занятость 52.3 пред. 50.8
Цены 48.9 пред. 49.8
экспортные заказы 49.5 пред. 53 

 

Цитирую ЖЖ pound_sterling, который цитирует ЖЖ  true_flipper


На тему будет ли во Франции хуже с экономикой:
FRANCE TO HAVE NEW TAX RATE OF 45% FOR WEALTHY
FRANCE TO TAX INCOME OF MORE THAN EU1 MLN AT 75%, AYRAULT SAYS
FRANCE TO TAX CAPITAL INCOME AT SAME LEVEL AS WAGES
FRANCE TO RAISE TAXES FOR LARGE COMPANIES, BANKS, OIL FIRMS — Zerohedge
При этом немцы продолжают лоббировать financial transaction tax. Такими темпами все европейские финансы и богатые люди окончательно окажутся в Лондоне и Швейцарии.Интересно чего увидим по налогам в США в связи с fiscal cliff. Если не договорятся то это будет серьезный удар по экономике.
 
P.S. Идея о том, что все виды доходов надо облагать по единой шкале она архи правильная, только это должен быть flat tax. Это высвободит кучу ресурсов в экономике и энергии людей, которые сейчас направлены на различные формы налогового арбитража. Все налоговые вычеты и прочие кредиты тоже надо отменить. Если государство хочет что то стимулировать и поддерживать, пусть деньги раздает из бюджета.
 
Меньше будет времени юристов и прочего тратиться на налоговое администрирование, кодекс будет проще, все будет, понятнее, легче будет ловить тех, кто не платит. Причин почему рантье должны платить меньше работающих нет никаких. Ну и это просто честно, если кто то зарабатывает в 3 раза больше он при flat tax и налогов платит в три раза больше, а сервисов от государства потребляет в среднем столько же.