Рост цен за август составил 0,21% м/м, годовой уровень инфляции снизился до 9,05% против 9,13% в июле. Результаты оказались немного хуже ожиданий. Скорректированная на сезонность инфляция, по нашим оценкам, пока лишь стабилизировалась на повышенном уровне.

За неделю 3-9 сентября рост цен ускорился за счет непродовольственных товаров — дорожали бензин, лекарства и электроника. Индекс цен на продукты питания и услуги почти не изменился.

Инфляционные риски, очевидно, сохраняются, что вносит интригу в завтрашнее решение ЦБ по ставке. Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем сохранения ставки на уровне 18%.

При текущей динамике к концу сентября инфляция составит 8,4-8,5%, что может позволить ей остаться в рамках прогноза ЦБ на конец года (6,5-7%). При этом продолжают поступать сигналы о дальнейшем охлаждении экономики — индикатор бизнес-климата ЦБ снижается уже 4 месяца подряд, до минимума с февраля 2023 г. Это указывает на снижение перегрева экономики и, вероятно, дальнейшее снижение инфляции.

Новость об объединении банков положительна с точки зрения восприятия. Мы видим, что Росбанк быстро и успешно интегрируется в TCS Holding. Ключевое значение при этом имеют повышение эффективности Росбанка и увеличение его рентабельности капитала (RoE), а также достижение основной цели TCS Holding — возврат RoE к целевому уровню более 30%. По нашим оценкам, TCSG торгуется на уровне 4,5x по мультипликатору P/E 2025П и 1,0x по P/BV 2025П — мы считаем эти оценки низкими. TCS Holding остается одним из наших главных фаворитов в финансовом секторе.

Сегодня компания представила операционные результаты за август. Пассажиропоток вырос на 13,4%, до 5,9 млн человек. На внутренних линиях перевезено 4,7 млн пассажиров (+10,4%), на международных — 1,2 млн (+27,5%).

Темп роста пассажиропотока замедляется с июня, но это лишь следствие высокой базы прошлого года. Аэрофлот улучшил ожидания по перевозкам по итогам года и рассчитывает перевезти 55 млн человек в 2024 г. (+16% г/г).

Компания остается эффективной, несмотря на рост затрат на техобслуживание и топливо. Впереди сезонно сильный отчет за 3 квартал, что вкупе с остальными позитивными факторами должно привести к положительному результату за год. Теоретически, это может означать и возврат к дивидендам.

По итогам года мы ожидаем примерно 50 млрд чистой прибыли у Аэрофлота. При выплате 50% чистой прибыли дивиденд может составить 6,3 руб./акцию, доходность ~ 13%. Сохраняем наш таргет по бумагам неизменным — 72 рубля на горизонте 12 месяцев.

Еще в конце августа цена барреля Brent превышала 80 долл., а вчера одна «бочка» опускалась ниже 69 долл. — минимума с декабря 2021 г. На этом фоне можно ожидать дальнейшего ослабления рубля. На первый взгляд, защитить портфель помогут бумаги экспортёров.

Однако в реальности ситуация обратная — цены на нефть падают из-за опасений сокращения мирового спроса. Это сигнал о том, что рынок ждет торможения мировой экономики, а оно может привести к падению цен и на другие сырьевые товары. Поэтому сейчас стоит воздержаться от покупок бумаг экспортеров, даже несмотря на ослабление рубля.

Но есть одно исключение — золотодобытчики. Цены на золото уже сейчас на историческом максимум и могут вырасти еще, если ситуация в мировой экономике будет ухудшаться.

Наиболее интересно сейчас выглядят акции Полюса, ЮГК и Селигдара. Конечно, это не значит, что они будут расти в случае снижения индекса МосБиржи. Но в условиях девальвации рубля они помогут защитить портфель.

Сбербанк (SBER RX/SBERP RX: выше рынка; РЦ – 365 руб.) опубликовал результаты по РПБУ за август 2024 г. Чистая прибыль за август составила 143 млрд руб. (+1% г/г, +1% м/м), а ROE составил 26,2% (против 25,6% в июле). 

В августе ускорился рост корпоративного кредитного портфеля (+3,9% м/м против +2,2% в июле) и портфеля ипотечных кредитов (+1,2% м/м против +0,9% в июле). Рост прочих потребительских кредитов, напротив, несколько замедлился (+0,8% м/м против +1,2% м/м в июле). На фоне растущих процентных ставок продолжился приток средств на депозиты физлиц (+0,9% м/м против +0,7% в июле). 

Заметно ускорилась динамика корпоративного фондирования (более дорогого для банка): в августе объем средств на счетах и депозитах юрлиц вырос на 10,7% м/м (после сокращения на 1,3% м/м в июле). Тем не менее, ЧПД банка в августе вырос на 14% г/г (+12% м/м), поскольку июльское повышение ставки ЦБ на 2 п. п. обеспечило рост доходности корпоративных кредитов с плавающей ставкой (около 60% портфеля) и ипотечных займов с господдержкой (около 30% портфеля). При этом стоимость риска в августе, по нашим оценкам, нормализовалась (+0,6 п. п. м/м, -0,1 п. п. г/г), что нейтрализовало увеличение процентной маржи.

Цены на Brent упали ниже $70 за баррель, это минимум с конца 2021 года. Стоимость российской Urals опустилась ниже $65 за баррель, обновив минимум с начала февраля. За семь дней цены снизились на 11%, что связано с закрытием спекулятивных позиций в связи со слабыми показателями экономик США и Китая. Впрочем, даже с учетом происшедшего обвала средние рублевые цены на российскую нефть с начала года остаются на комфортном для российского бюджета уровне.

Важный момент, что сама ОПЕК на днях пересмотрела вниз прогноз по росту спроса на 2024 год до 2 млн б/с и на 2025 год до 1,74 млн б/с. При этом, согласно докладу ОПЕК в августе хедж-фонды и финансовые менеджеры сократили длинные позиции на Brent и WTI на биржах ICE и NYMEX в эквиваленте 23 млн баррелей, а совокупный лонг хэдж-фондов на минимальном уровне с 2011 года.

Отчасти нефть так сильно снизилась из-за технического фактора, т.к. уровень $70 по Brent несколько лет являлся мощной поддержкой, при которой обычно ОПЕК+ принимали решение о сокращении добычи.

В компании ожидают восстановления спроса на рынке алмазов в этом году на фоне хороших фундаментальных факторов, что может быть учтено в расчете дивидендов за 2024 год.

Ранее представитель индийского регулятора по торговле алмазами GJEPC отмечал улучшения конъюнктуры рынка: благодаря сокращению производства и сильному конечному спросу на ювелирные изделия, в том числе США (~53% мирового рынка), который остается вблизи исторических максимумов, запасы в секторе огранки существенно сократились.

Сохраняем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне привлекательной оценки — акции компании в долларах находятся на самых низких значениях за всю историю, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA'25 3,2х — более, чем вдвое дешевле среднеисторических значений, с валютной доходностью FCF 12% при текущих ценах и курсе без учета возможной распродажи запасов.