ГК ПИК — РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2024 ГОД ПО МСФО: 

Выручка компании увеличилась на 15% г/г до 675 млрд рублей, показатель EBITDA снизился на 13% до 92 млрд рублей вследствие опережающего роста затрат относительно динамики выручки.

Рентабельность по EBITDA уменьшилась до 14% по сравнению с 18% в 2023 году.

Чистая прибыль составила 27 млрд рублей (-45% год к году) в результате значительного увеличения финансовых расходов и получения разового убытка.

Компания продемонстрировала относительно слабые результаты. Отмечаем снижение EBITDA и соответствующего показателя рентабельности, а рост финансовых затрат продолжает оказывать давление на чистую прибыль. Компания не дает прогнозов на 2025 год и раскрывает лишь ограниченный объем финансовой информации; на наш взгляд, каких-либо положительных драйверов, способных повлиять на динамику акций, пока не просматривается. По нашим расчетам, компания торгуется на уровне 4,7x по мультипликатору P/E на 2024 год, что мы считаем справедливым уровнем. Бумага, как и акции других девелоперов, остается у нас на пересмотре.

У ПИКа снижается прибыль, а выручка растет за счет старых проектов. Девелопер опубликовал финансовый отчет за 2024 год.

• Аналитики Т-Инвестиций считают, что во втором полугодии 2024 года у компании снизились продажи, как и на всем рынке недвижимости Москвы. Около половины проектов ПИКа сосредоточено в этом регионе. Согласно данным Росреестра, продажи недвижимости в Москве сократились на 18,1% г/г. В то же время за второе полугодие 2024 года ПИК увеличил выручку на 28%. Это связано с особенностями признания доходов у застройщиков (выручка признается по мере увеличения строительной готовности объекта).

• Расходы компании росли быстрее, чем выручка. Все из-за увеличения расходов на персонал на фоне рекордно низкой безработицы в РФ. В итоге рентабельность по скорректированной EBITDA компании снизилась до 20,9% (-3,8 п.п. г/г).

• Чистая прибыль группы снизилась на 45%. Однако этот показатель учитывает единовременные расходы и доходы. Во втором полугодии у группы был значительный убыток из-за переоценки активов, но это не так важно.

Актуализация оценки: девелопмент — ставки должны снизиться, потенциал растет

• Девелоперы по-прежнему очень восприимчивы к высокому «ключу»: долг привязан к ставке, а спрос сильно зависит от доступности ипотечных программ. Соответственно, строительные компании более тщательно подходят к выбору проектов и регионов своего присутствия. Застройщики стремятся сохранить маржу, контролируя операционные затраты.

• В то же время с учетом новостей из мира геополитики рынок постепенно закладывается на сценарий снижения ключевой ставки, что меняет ситуацию для девелоперов в лучшую сторону.

• В стратегии на 2К25 мы обновили финансовые модели, понизив безрисковую ставку до 15,5%, и пересмотрели прогнозы по продажам, основываясь на результатах за 4К24.

• В результате мы повысили рейтинг по акциям ПИК СЗ с «Держать» до «Покупать» с целевой ценой 920 руб/штуку, сохранили рейтинг «Покупать» по бумагам ГК Самолет с целевой ценой 2300 руб. Мы также подтвердили рейтинги «Покупать» по ГДР Etalon Group с целевой ценой 95 руб. и «Держать» — по Группе ЛСР с целевой ценой 970 руб. за акцию.

По данным РБК-Недвижимости, на начало марта 2025 года у Самолета почти 4,4% от общего объема строящегося жилья в России, а у ПИК — порядка 3,5%.

При этом продолжают увеличивать рыночную долю строительные компании ТОЧНО, Брусника и DOGMA. Обратная ситуация наблюдается у Группы ЛСР, A101 и Setl Group — их рыночные позиции в секторе постепенно сокращаются.

Несмотря на то, что ввод жилья в эксплуатацию в России падает, снижения объемов строительства пока не наблюдается. На начало марта 2025 года совокупный портфель текущего строительства российских девелоперов составляет порядка 113,5 млн квадратных метра. Это на 0,5% больше, чем месяц назад (почти 113 млн квадратных метра).

Аналитики Т-Инвестиций не рекомендуют сейчас покупать акции строительных компаний. Отмена большинства льгот и ключевая ставка 21% давят на бизнес застройщиков.

Источник

ЕС принял 15-й пакет санкций против России, в который попал застройщик ПИК. В феврале Минфин США уже ввел санкции против компании, но это не сказалось на её деятельности.

ПИК работает в основном в России и ориентирован на внутренний спрос, имея лишь один проект на Филиппинах. Практически все обязательства компании перед российскими банками. 5-летние еврооблигации на 525 млн долларов, размещенные в 2021 году, уже замещены на 92% на середину года.

Проблем с доступом к стройматериалам не ожидается, так как ПИК специализируется на массовом сегменте, в отличие от девелоперов премиум-класса, у которых доля импорта выше.

Таким образом, мы не видим серьезных рисков от новых санкций для ПИК: компания ориентирована на внутренний рынок, имеет низкую зависимость от импорта и снижает инфраструктурные риски.

Сегодняшний локальный рост акций девелоперов может быть связан с тем, что эти бумаги последний месяц показывали более слабую динамику, чем индекс Московской биржи. 

Застройщики ограничивают предложение и притормаживают строительную активность для поддержания баланса спроса и предложения после ужесточения условий по ипотеке. Ухудшение обстановки на первичном рынке недвижимости негативно сказывается на бизнесе застройщиков и, как следствие, на динамике их акций.

На текущий момент мы с осторожностью смотрим на перспективы бумаг российских девелоперов на горизонте следующих 12 месяцев, поскольку если в ближайшем будущем застройщики продолжат получать законтрактованную ранее выручку, то по мере снижения продаж «сегодня» объем будущих поступлений будет сжиматься. Тем не менее среди публичных девелоперов мы считаем наиболее устойчивым бизнес Самолета, который оперирует в самом стабильном сегменте массового доступного жилья.

На фоне ухудшения обстановки с продажами жилья и удорожания аренды выигрывает бизнес Циан.

Вице-премьер Марат Хуснуллин допустил, что предстоящей осенью условия программы «Семейная ипотека» могут быть пересмотрены. На наш взгляд, ужесточение условий этой программы может привести к тому, что суммарный объем сделок на рынке жилья в денежном выражении может упасть на 20-30%. 

Впрочем, крупные застройщики сохранят свои преимущества и у них будет возможность предлагать потенциальным покупателям собственные программы покупки квартир в рассрочку, что должно оказать некоторую поддержку динамике продаж.

За первые шесть месяцев текущего года выданы новые разрешения на строительство 23,5 млн кв. м жилья, что на 7% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. В целом на сегодня в России действуют разрешения на строительство 165 млн кв. м жилья, это хороший задел на будущее

По словам Хуснуллина, сейчас строится более 2,33 млн квартир (115 млн кв. м жилья), а градостроительный потенциал земельных участков — свыше 457 млн кв. м. Рост по сравнению с аналогичным периодом 2023 года составил 11 %.
Никита Стасишин, замминистра строительства и ЖКХ, напомнил, что в декабре 2024 года исполняется 20 лет законодательству о долевом строительстве в России. Он также сообщил, что с начала года застройщики запустили 25 млн кв. м новых проектов, а за июнь — 4,3 млн кв. м жилья.

Девелопер комплекса – Parametr – был создан ГК ПИК как раз для реализации проектов в сфере коммерческой недвижимости. Сейчас в его портфеле шесть промышленных парков на 1,2 млн кв. м в Московском регионе, среди них «Сенькино» (73 200 кв. м) под Троицком и «Бутово» (60 000 кв. м) на Варшавском шоссе.

По данным IRN.RU, по итогам мая цены на жильё в Москве (вторичный рынок) вновь составили 271.454 тыс. за м2, это 0.0% мм и 6.7% гг vs -0.1% мм и 7.1% гг в мае. Динамика цен в долларах: 3.3% мм, 0.2% гг, это $3 080 за м2 (ранее: 2.2% мм, -7.4% гг).

Эксперты IRN отмечают (https://www.irn.ru/index/), что “… несмотря на существенное снижение оборотов рынка из-за недоступности ипотеки, цены на жилье, фактически, топчутся на месте. Спрос сохраняется только на хорошие квартиры по умеренной цене – но и они не дорожают. При этом переоцененный бизнес-класс тоже не сказать, чтобы дешевеет.

Сверху на цены давят заоблачные ипотечные ставки (уже от 18-20% годовых), но снизу их поддерживает недостаток предложения – с начала года число квартир в экспозиции увеличилось менее чем на 10%. Сейчас собственники жилья ведут себя очень осторожно. Понимая, что продать жилье дорого при нынешнем уровне ставок не получится, они снимают его с продажи и сдают в аренду. Скорее всего такая ситуация сохранится в ближайшие месяцы – рынок будет существовать при низком спросе, но относительно стабильных ценах в объявлениях. При этом будет увеличиваться размер торга «под конкретного покупателя»...”