Когда капитал может свободно пересекать международные границы, основным недостатком фиксированных валютных курсов является то, что денежно-кредитная политика страны привязки будет подчиняться денежно-кредитной политике страны привязки, поскольку для поддержания привязки процентные ставки в стране привязки должны быть равны или близки к процентным ставкам страны привязки. В противном случае капитал будет перетекать из страны с низкой процентной ставкой в страну с высокой процентной ставкой до тех пор, пока процентные ставки не сравняются-это называется арбитражем на рынке капитала. Для иллюстрации предположим, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) хотел привязать евро к доллару США. Однако основной целью денежно-кредитной политики ЕЦБ является поддержание стабильности цен. Если инфляция начнет расти, то ЕЦБ захочет сдержать инфляцию, повысив процентные ставки. Так было в начале 2011 года, когда и Федеральная резервная система, и ЕЦБ поддерживали процентные ставки близкими к нулю. Однако инфляция в Европе начала расти, поэтому ЕЦБ повысил свои процентные ставки. Однако, если бы евро был привязан к доллару США, то у американцев был бы стимул конвертировать свои доллары в евро, чтобы они могли покупать европейские облигации или размещать евро в европейском банке, чтобы получать более высокие проценты, чем они могли бы заработать в Соединенных Штатах. Это увеличило бы спрос на евро и снизило бы спрос на доллары; следовательно, ЕЦБ должен был бы увеличить предложение евро, чтобы сохранить привязку обменного курса. Но увеличение предложения евро увеличит предложение денег, тем самым приведя к более высокой инфляции, что является полной противоположностью цели денежно-кредитной политики ЕЦБ, которая заключается в поддержании стабильности цен.

( Читать дальше )