В прошлом месяце у всех владельцев субордов была легкая паника насчет достаточности капитала Н1.1 у ВТБ, она снизилась на 1 сентября с максимумов года в 6,62% до минимума в 5,31%, приблизившись к 5,125% где наступает приостановка обязательств по субордам.

Но Пьянов вышел в эфир РБК в начале октября и пообещал что достаточность больше падать не будет, тк она снижалась из за перевода на банк активов из купленных ВТБ банков, которое опережало перевод капитала. Но по группе достаточность 6,5%, то есть деньги есть, им надо просто перевести деньги на банк ВТБ в группе и оформить нужные бумаги.

Что по факту?

За сентябрь достаточность отскочила. Результат на 1 октября — 5,39% 👍

Что будет дальше?

Если предположить что ВТБ продолжит стягивать кэш на банк с других структур группы, доведя достаточность на основном активе до средней по группе 6,5%, то банк спокойно доживает до февраля когда он после аудита фин реза 2024 сможет закинуть сколько надо из него в базовый капитал. Прибыль ВТБ за 2024 будет порядка 500 млрд, это грубо 45% от текущего базового капитала. То есть если «забросить» всю прибыль в добавок к 6,5%, то достаточность вырастет до совершенно рекордных 8,6%. Это всего на 1,8% меньше супер надежного банка всех времен — Сбера! 😂

( Читать дальше )

Собственно Пьянов из ВТБ вышел в эфир РБК и сначала успокоил, что с капиталом все норм, но потом по сути зачехлил (со слов ведущих) идею с рублификацией.

То чего сначала боялись, а потом скорее уже хотели — пока отменяется.

Мешает все таки лимит рублевой ставки в 15% для субордов, указанный в регулировании ЦБ. Да ЦБ вроде уже работает над этим, но нового регулирования пока нет, а времени до офферты уже почти нет. Плюс Пьянов сказал, что «не очень то и хотелось», тк текущая ставка ЦБ высокая и предлагать по новому бонду то, что соответствовало бы рынку — не хочется.

Поэтому: да, риски по капиталу и какого нибудь насильного перевода в рубли — ушли, но и новые возможности, которые были бы при рыночной рублификации — тоже ушли, значит что нам остается — ну просто сидим, продолжаем получать ~15% в валюте и не дергаемся )

Скука )

Само видео (30 минута): https://youtu.be/6Gg6KpE86Go?si=f4GqQ9gOJCLf3G16

Продолжаем следить за судьбой суборда ВТБ ЗО-Т1.

Вышли еще новости. 

Как и писал, моя основная инвест идея тут в том, что добровольная рублификация суборда (замена на рублевый суборд от ВТБ) приведет к появлению дополнительного спроса на бумагу со стороны тех кому понравятся условия такого обмена. Так как условия будут рыночными и никакого кидка не будет.

ВТБ пытался рублифицировать этот выпуск еще в 2023 году в процессе замещения, но ЦБ им не дал это сделать тогда. Теперь ВТБ снова пытается уйти от долларов, потому что новое регулирование ЦБ заставляет их хеджировать юанями этот суборд, а это постоянные затраты (юани нынче дороги!). Но ЦБ сказал им что для того чтобы «перещелкнуть» выпуск в рубли у всего выпуска разом, массово, надо чтобы 75% владельцев бумаги сказали что они этого хотят. И вот в августе ВТБ смог получить такое согласие только от примерно 6% владельцев😊 Подавляющее большинство вообще не ответило, а половина ответивших была против, хотели остаться с текущим долларовым купоном 9,5% к номиналу.

( Читать дальше )

Продолжаем тему инвестиций в облигации вместо акций, начатую мной в июне. А именно, в валютный замещенный суборд ВТБ, по заветам Орловского.

За последнее время ВТБ нам объявил что не будет «массовой» рублификации и рынок выдохнул похоже. Пьянов сообщил что на их вопрос про рублификацию ответило всего 12% владельцев, из них грубо половина не против замены на рублевую бумагу. А для массовой рублификации всего выпуска нужно 75% выпуска «за». Пьянов сделал вывод что никакой массовости не будет, будет добровольная замена теми кто этого хочет.

Для тех кто не в курсе, тут надо пояснить что может предложить ВТБ. Вечный суборд это особая сущность, по сути своей она между акцией и облигацией. Бумага вечная как акция, не имеет срока погашения, но имеет обозначенную заранее купонную доходность, как облигация. Есть риск потерять тело суборда если банк будет терять капитал ниже порога 5,125%, аналогично акциям где возможно банкротство и потеря всей стоимости акций. Также купон по субордам можно не платить, как дивиденд у акции, но при этом купоны по субордам имеют приоритет над дивидендами. Если не платят по субордам, дивов владельцы акций ВТБ не получат.

( Читать дальше )

Всем привет!

Ситуация на фондовом рынке РФ достаточно сложная. В начале года все прогнозисты и избушки говорили нам что первые полгода будем падать, зато потом ставку конечно снизят и будет рост. Пока все как обычно происходит ровно наоборот. Избушки же продолжают рисовать цели вверху, IPO по странным ценам не прекращаются, игроки воодушевлены от полученной прибыли и не хотят покидать казино.

Думаю это ошибка. Сейчас не лучший момент чтобы инвестировать в акции. На них давит почти все — рост налогов, рост капекса, рост затрат на оплату труда, затраты на логистику и потери при конвертации валюты, прямые потери от санкций. Ну и рост процентных расходов конечно. Свободный денежный поток будет под давлением в обозримой перспективе.

Что тогда брать? ИМХО — облигации. Орловский продвигает идею с субордами ВТБ. Я решил рассмотреть эту идею и выделил один выпуск, который мне кажется интересным: ВТБ ЗО Т1. Его преимущества как облигации:

— Доходность 12,5% (при покупке за 75% от номинала), почти как ОФЗ. Но в долларах и вечная, механизма снижения купона не предусмотрено

( Читать дальше )