Вчера крупнейшая микрофинансовая компания России МФК «Займер» опубликовала результаты работы за 9 месяцев. На конференц-колле менеджмент не подтвердил планы проведения первичного публичного размещения, но по слухам ряд крупных МФО готовятся к IPO в 2024 году.

❓ Насколько данный бизнес может быть интересен частным инвесторам и каких результатов удалось добиться за 9 месяцев текущего года? Попробуем сегодня разобраться.

Для начала давайте выясним, на чем компания зарабатывает.

✔️ МФК «Займер» является лидером своего рынка по объему выдач. За последние 10 лет (с момента регистрации в 2013 году) было выдано займов на суммуболее 153 млрд руб., а общее количество зарегистрированных клиентов в базе компании достигло 17 млн человек.

✔️ Основные продукты «Займера» – краткосрочные займы до зарплаты (PDL – «Payday Loans») и среднесрочные займы (IL – «Installment Loans»). Средний срок займа составляет 27-28 дней.

✔️ Ключевым преимуществом эмитента являются технологии – процесс кредитования управляется высокотехнологичной финтех-платформой, что позволяет быстро принимать решение о выдаче и автоматизировать работу с заемщиками.

( Читать дальше )

Количество IPO продолжает увеличиваться. Сегодня разберем предварительные параметры первичного публичного размещения, которые недавно опубликовала компания ПАО «МГКЛ» (материнская компания Группы «Мосгосломбард»).

Пару слов о самом бизнесе. Основных вида деятельности три:
✔️ оптовая скупка и переработка лома драг. металлов;
✔️ выдача краткосрочных займов под залог ювелирных украшений, меха и техники;
✔️ перепродажа (ресейл) высоколиквидных позиций (золото, техника, мех и прочее).

🧐 У многих слово «ломбард» вызывает двоякие чувства. Но давайте разберемся. Во-первых, это единственный финансовый институт, который доступен абсолютно всем. При этом он никак не влияет на закредитованность населения и кредитную историю — для займа важна оценка залога, а не заемщика, сценариев выхода из займа несколько. Во-вторых, современный ломбард — это технологичный и прозрачный, серьезно регулируемый игрок, у которого могут быть разнообразные направления развития. Если посмотреть на современный мир, почти каждый из нас пользовался такими сервисами, как Авито или Carprice.

( Читать дальше )

В последнее время основная часть новостного фона идет с заголовками IPO, SPO, доп. эмиссия… Это позитивно, значит наш рынок продолжает жить и развиваться, несмотря на все геополитические преграды. Новые эмитенты на Мосбирже позволят нам лучше диверсифицировать портфели без дополнительных инфраструктурных рисков, связанных с покупкой акций зарубежных компаний.

Сегодня Совкомбанк опубликовал детали первичного размещения, которые для вас и разберу.

⏳ Срок подачи заявки на участие установлен в диапазоне с 1 по 14 декабря 2023 года.

📊 Цена размещения составит от 10,5 до 11,5 руб., что предполагает капитализацию от 200 до 219 млрд руб. По мультипликатору P/E (2023) это уровень 2,2х — 2,4х. Оценку по мультипликатору P/B мы подробнее разобрали во вчерашнем посте с анализом результатов за 9 месяцев текущего года.

📈 В рамках первичного размещения банк планирует привлечь около 10 млрд руб., что эквивалентно 5% от всего объема акций. Размещение пройдет за счет доп. эмиссии, это фактически означает, что привлеченные средства пойдут напрямую в компанию (cash-in). В перспективе эти деньги планируется использовать для развития бизнеса.

( Читать дальше )

Я ожидаю скорого пополнения российского банковского сектора еще одним интересным публичным игроком — Совкомбанком. По данным СМИ, компания может выйти на IPO с оценкой в диапазоне 0,9 — 1 капитала. Это всем вам известный мультипликатор P/B. Много это или мало? Попробуем сегодня разобраться.

💰 Согласно публикациям, капитализация эмитента оценивается организаторами в диапазоне 192 — 213 млрд руб. Многие аналитики дают более высокую оценку из-за хороших показателей рентабельности Совкомбанка. Для сравнения, по итогам 9 месяцев рентабельность капитала ROE (LTM) банка составила 51%. У Тинькофф #TCSG показатель за аналогичный период был на уровне 35%, у Сбера #SBER #SBERP — 26%, у ВТБ #VTBR — 25%.

Давайте проанализируем вышедший отчет за 9 месяцев.

📈 Активы с начала года выросли на 28% г/г до 2,8 трлн руб. Это очень хороший результат. Банк растет, как органически, так и за счет сделок M&A (при этом практически все сделки M&A в прошлом были успешными). В этом году была приобретена страховая компания «Инлайф» за 6,8 млрд руб. Это должно укрепить позиции компании в сегменте страхования жизни.

( Читать дальше )

В прошлом обзоре мы с вами познакомились с бизнесом компании, разобрали операционные результаты и оценили потенциал роста. Сегодня проанализируем финансовое состояние эмитента и основные параметры IPO. Попробуем ответить на вопрос, насколько вообще интересно участие в данном размещении.

📊 Многие экспортеры РФ имеют позитивную динамику финансовых результатов только благодаря росту курса доллара и цен на сырье. Но это те переменные, которые компании не в силах контролировать. Единственное, на что может бизнес влиять, это рост производства и его эффективность.

📈 ЮГК как раз обращает внимание на то, что в ближайшие 3 года ожидает темпов роста производства выше 14% в год. Такой динамикой не может похвастаться никто из публичных компаний в секторе золотодобычи. У Полюса #PLZL, например, до 2026 года темпы роста ожидаются на уровне 4% в год.

✔️ Рост добычи золота будет позитивно влиять на финансовые результаты компании и, как следствие, на ее капитализацию. Менеджмент ожидает среднегодовой рост выручки на уровне 10% до 2028 года. С учетом того, что маржинальность бизнеса достаточно высокая, рентабельность EBITDA за последние 3 года была на уровне 48% в среднем, то рост выручки найдет свое отражение в увеличении денежного потока и чистой прибыли, что позволит нарастить и дивидендные выплаты.

( Читать дальше )

ПАО «ЕвроТранс» — независимый российский топливный оператор, управляющий сетью автозаправок под брендом «Трасса», хорошо известных москвичам и жителям Подмосковья.

На сегодняшний день компания оказывает широкий спектр услуг помимо продажи топлива: заряжает электромобили на быстрых (150 кВт) ЭЗС, кормит в своих кафе и ресторанах (производство собственной фабрики-кухни), производит незамерзающую жидкость, да и сама продажа топлива происходит не только в розницу, но и оптом.

📊 Напомню результаты за1-е полугодие 2023 года:

📈 Выручка составила 45,5 млрд руб., рост на +212% г/г по сравнению с 1-м полугодием 2022 г.

📈 EBITDA составила 4,4 млрд руб., рост на +100% г/г по сравнению с 1-м полугодием 2022 г. Чистая прибыль достигла уровня в 1,4 млрд руб. Более детальную информацию по финансовым результатам можно найти на сайте.

📌 На весь 2023 год целевые ориентиры компании такие: выручка в размере не менее 100 млрд руб. и EBITDA в размере не менее 10 млрд руб. С учетом успешного первого квартала и роста цен на нефтепродукты, думаю, что данный прогноз будет реализован. Возможно, даже немного перевыполнен, ведь второе полугодие обычно лучше первого.

( Читать дальше )

Сеть салонов Henderson специализируется на продаже мужской одежды, обуви и аксессуаров. По итогам 2022 года, компания является самой крупной на рынке РФ, число магазинов составляет 159, ближайшие аналоги, Сударь и Kanzler, имеют 95 и 90 магазинов соответственно. Крупные розничные сети одежды в основном представлены в одном из сегментов (Value mass, Premium, Luxury), а Henderson представлен сразу в двух сегментах, Premium и Luxury, что позволяет ему работать с большей потенциальной аудиторией.

📈 Для улучшения эффективности бизнеса, менеджмент принял стратегию увеличения площади всех магазинов. Это позволит нарастить выручку в пересчете на квадратный метр и увеличить эффективность, сократив операционные издержки. Данная стратегия позволяет снизить срок окупаемости магазина с 15 до 10 месяцев. Но на реализацию этого плана потребуется дополнительное финансирование.

В конце прошлой недели компания объявила о планах провести IPO. Все это произошло на волне сильного ажиотажа после Астры и очень высокого спроса со стороны инвесторов. Сегодня стали известны дополнительные вводные, которые позволяют сделать более точную оценку, насколько сделка может быть интересной.

( Читать дальше )

АФК Система опубликовала итоги 1 квартала. Какие выводы можно сделать из отчета?

📌 Компания продолжает наращивать долговую нагрузку. Чистый долг корпоративного центра увеличивается каждый квартал. Год к году рост составил 12,9%. Холдинг продолжает приобретать новые активы в кредит, пока ситуация это позволяет. Вдолгую такая стратегия может сработать, однако инвесторам хотелось бы видеть отдачу от их вложений уже сейчас или, по крайней мере, получить уверенность в том, что эта отдача вообще когда-либо начнется.

📌 Текущие темпы роста бизнеса не впечатляют. Выручка растет на 7% г/г, OIBDA на 12,9%. Ключевой актив Системы — МТС #MTSS, уже давно испытывает трудности с масштабированием бизнеса, а в этом году большие проблемы свалились еще и на Сегежe, у которой сократилась выручка и обнулилась OIBDA. Ситуацию спасает Ozon и несколько непубличных бизнесов, о которых мы еще поговорим.

📌 В условиях отсутствия бурного роста бизнеса, на серьезную отдачу на капитал рассчитывать не приходится. Размер дивидендов по итогам 2022 года составил всего 0,41 рубля на акцию, что к текущей цене дает около 2,5% доходности. Мягко говоря, не густо. И, по заявлениям Владимира Евтушенкова, Система в ближайшие годы выплаты наращивать не будет.

( Читать дальше )