12 июля 2001 года впервые с момента введения ограничений по обращению акций «Газпрома» Московская фондовая биржа (МФБ) потеряла лидерство в торговле ими. На торгах на фондовой бирже «Санкт-Петербург» объем сделок с бумагами «Газпрома» составил 2,17 млн акций, в то время как на МФБ — 1,76 млн. При этом суммарный объем торгов этими акциями за неделю сократился в пять раз.

Итак мы увидели. что макроэкономических меры, которые могли бы спасти российский рынок от “атаки на рубль”, реализовать достаточно сложно. Однако смягчить удар от нее можно стандартной банковской мерой — повышением ставки рефинансирования. На ее повышении настаивает большинство российских банков, для которых девальвация рубля означает много миллиардные убытки.

Однако в сложившейся ситуации дальнейшее ее увеличение — это резкий рост инфляции и возобновление экономического спада, со всеми вытекающими негативными последствиями. Поэтому, если мерой пресечения очередной раз будет выбрано повышение ставки рефинансирования, то перспективы российского фондового рынка в 1998 году самые мрачные. На уровень цен 6.01.98 российский рынок выйдет не раньше лета 1998 года, да и то только в случае, если полугодовые макроэкономические показатели вопреки всему окажутся положительными:

— инфляция окажется ниже прошлогодней;
— положительное сальдо торгового баланса не уменьшится;
— будет рост ВВП более, чем 0,5% по сравнению с аналогичным периодом 1997 года.


Вероятность выполнения этих условий в условиях ставки рефинансирования более 50% годовых невелика и ЦБ вынужден будет пойти на девальвацию рубля, но в других менее благоприятных условиях.

В этом случае уровень цен 6.01.98 может оказаться несбыточной мечтой для большинства российских эмитентов в 1998 году.

Ситуация осложняется еще и сезонным падением собираемости налогов в I квартале года по сравнению с IV кварталом предыдущего года. Традиционно самый тяжелый месяц — январь, а самые денежные — ноябрь, декабрь.

В случае, если реализуется описанный пессимистический сценарий, то, несмотря на наметившуюся тенденцию к краткосрочному росту, цены на акции Газпрома в I квартале 1998 года вряд ли превзойдут уровень 6.2-6.5 рубля за акцию.

Предложения по инвестиционному портфелю на 1998 год.

В общих чертах распределение активов предлагается следующее.

Актив	Доля
Валютные средства	33%
ГКО-ОФЗ	30%
Акции	37%

Предложения по инвестиционному портфелю на вторую половину 1998 года.

В общих чертах распределение активов предлагается следующее.

Актив	Доля
Валютные средства	60%
ОВГВЗ, ГКО-ОФЗ	27%
Акции	13%

Года 3-4 еще поработала, потом пенсия. После начала СВО уехала в Черногорию на ПМЖ.

Но, справедливости ради, в январе 14-го еще не было таких геополитических сдвигов, конечно. Хотя, по сути своей, такие категоричные заявления смахивают на «твердо и четко» ЕБНа.