ГК Самолет – новый выпуск облигаций. Обзор перед размещением

    • 04 февраля 2024, 14:30
    • |
    • Mozg
  • Еще
ГК Самолет – новый выпуск облигаций. Обзор перед размещением
  • A+ от АКРА 12.01.24, A от НКР 23.10.23
  • купон до 16% ежемес., YTM~17% 
  • 2 года, дюрация ~1,7, объем 10 млрд.
В представлении не нуждается, крупнейший застройщик РФ. Реализует крайне амбициозную стратегию роста, которой на удивление, пока четко удается следовать

Только что вышел краткий годовой отчет, и здесь все хорошо:

Выручка: 297,4 млрд. (+53%, план 300)
EBITDA: 71,9 млрд. (+40%, план 70+)
Первичные продажи: 1575 тыс кв.м. (+45%, план 1600)
Долг/EBITDA: 1.07х (+0.65х, для застройщика – отлично)

🚀Компания вышла на 1 место по объему текущего строительства не только в Московском регионе, но и во всей России

Не вижу смысла глубоко копать в отчетности у A-грейда, тем более тут уже поработала АКРА – в январе-2024 Самолет получил от них еще +1 ступеньку кредитного рейтинга. В данном случае интереснее те факторы, которые агентства обычно размещают в разделе «способные привести к изменению рейтинга» – т.е. которые могут существенно ухудшить фин.результаты компании в будущем и породить сложности с обслуживанием долга

( Читать дальше )

Роделен: новый выпуск облигаций. Иск на 700 миллионов – насколько это опасно?

    • 02 февраля 2024, 13:03
    • |
    • Mozg
  • Еще
Роделен: новый выпуск облигаций. Иск на 700 миллионов – насколько это опасно?

  • BBB от Эксперт РА 13.10.23
  • купон 18>17>16>15% (ежемесячный, лесенка с шагом 1 год, YTM~18,1%)
  • 4 года, объем 500 млн. Сбор 08.02.2024
Средний по размеру лизинг широкого профиля: недвижимость, спецтехника, строительное, медицинское, нефтегазовое оборудование и др. Работает в основном с МСБ. Штаб в Санкт-Петербурге, география – почти вся РФ

🔹53 место по портфелю и 50 по новому бизнесу по итогам 9м’23 в рэнкинге Эксперт РА

Годовой отчет до размещения мы вряд ли увидим, а вот сама компания уже успела назвать 2023 «самым успешным в истории». В РСБУ за 3 квартал – и правда, типичная картина хорошо растущего лизинга: резко прибавляет по выручке с прибылью, соразмерно увеличивается долговая нагрузка. Текущий портфель Роделена Эксперт оценивает в 4 млрд. – это уже выше планов самой компании (3,5  млрд. по итогам 2023)

С обслуживанием долга проблем нет, полностью и с запасом перекрывается текущими и ожидаемым лизинговыми платежами. Кроме того, у Роделена есть страховка в виде невыбранных кредитных линий. Сами долги почти целиком длинные, по бондам ближайшее погашение – оферта по выпуску RU000A105M59 на 250 млн. в конце 2024 года.

( Читать дальше )

IPO Делимобиль: почему я не участвую (но вы можете не согласиться!)

    • 31 января 2024, 15:31
    • |
    • Mozg
  • Еще


Тезисно для тех, кому лень смотреть:

  • Бизнес-модель: берут парк автомобилей в лизинг, сдают в краткосрочную и среднесрочную аренду клиентам, в основном физлицам. Далее, спустя время, Делимобиль выкупает лизинговые авто на себя, продолжает эксплуатировать и примерно через 6 лет продает на вторичном рынке
  • Рост идет через увеличение парка, параллельно настраиваются на макс.фэффективность все внутренние процессы (юнит-экономика, ценообразование и т.п.)
  • ✅Сильные стороны: лидер рынка с долей ~40%, лучше других интегрирован в регионы, успешно расширил присутствие в Москве, потеснив конкурентов. Плюс-минус прошли точку безубыточности
  • ⛔️Слабые стороны: уверенно на прибыли еще не закрепились. Дальнейший рост требует привлечения новых денег. Самый жирный рынок уже отработан, а в других, не столь активных и маржинальных регионах, столичная бизнес-модель может оказаться гораздо менее эффективной

Как это продают:

  • Базовая идея – что сам рынок каршеринга кратно вырастет в ближайшие несколько лет, Делимобиль на нем – уже лидер, и способен расти как минимум вместе с рынком, а планирует еще быстрее, с захватом новых долей


( Читать дальше )

Длинный портфель облигаций: итоги пятого месяца, планы и сделки

    • 30 января 2024, 17:55
    • |
    • Mozg
  • Еще
👉Идея и стратегия по этому портфелю + Итоги прошлого месяца. Основные параметры сейчас:
Длинный портфель облигаций: итоги пятого месяца, планы и сделки
  • Доля бумаг с фикс купоном – 63%, флоатеров и денег – 37%
  • Доходность за месяц – 2,72% (~32,64% годовых)
  • Текущая купонная доходность портфеля – 17%
🚀Доходность резко выросла за счет новогоднего ралли, которое пока на удивление не закончилось сколько-то серьезным откатом (тут я и не против). Баланс флоатеров и фикса давно не меняется, не вижу необходимости. В таком виде портфель вполне комфортно прошел уже несколько ступенек повышения ставки, работает – не трогай

За 5 месяцев:

  • Получена доходность 17,35% годовых, что существенно обгоняет LQDT (~13,5%) и банковские вклады (тут точной цифры быть не может, примерно уровень LQDT или чуть выше) – при том, часть портфеля набиралась в очень неудачный период августа-сентября и ряд позиций остаются в просадке
  • Сформирована купонная доходность ~17% при высоком качестве портфеля: доля эмитентов A-грейда и выше ~60%, BB – менее 11%


( Читать дальше )

Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 29.01 по 04.02.24

    • 29 января 2024, 09:25
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 29.01 по 04.02.24

🛴Мой Самокат: без рейтинга, купон 20% ежемес. (YTM~21,9%), 2 года, 160 млн.

Вуш на минималках. Занимаются арендой СИМ, но работают не на широкую аудиторию, а точечно, с курьерами. Чистый стартап в начале пути: собирают деньги, закупают флот, готовятся покорять рынок. В моменте глубокие убытки, и рассматривать это как бизнес сейчас никакого смысла нет. Оно или выстрелит, и тогда уже посмотрим, или извините…

👉Выпуск интересен только участием ВТБ. Банк вложился в компанию почти на 90% ее капитала, через свой пре-IPO фонд (как несколько лет назад в тогда еще малоизвестный Вуш) Но это не страховка от дефолта, таких проектов у фонда в портфеле могут быть десятки и точечно спасать их никому не нужно

Заходить сюда надолго, конечно, неоправданный риск, доходность бонда его никак не перекрывает. Спекулятивно поиграть можно, 160 млн. по меркам Самоката огромная сумма, платить первые купоны точно будет чем. Похожий несуразный Таксовичкофф уже дал небольшой, но вполне адекватный апсайд (только этот выпуск квальский и расторговываться может дольше)

( Читать дальше )

Спасение рядового Сегежи: вчера компания получила 2,2 млрд. через выпуск ЦФА

    • 26 января 2024, 22:00
    • |
    • Mozg
  • Еще

Сегежа добирает денег, вчера компания получила 2,2 млрд. через выпуск ЦФА https://alfabank.servicecdn.ru/site-upload/3b/89/5053/reshenie-SEG-1-DT-012027-00002-25012024.pdf

  • Выпуск на 3 года, по условиям как облигация, флоатер RUONIA+390. Он не был адресован конкретному покупателю, но и публичного размещения не проводилось, при этом выпуск выкупили полностью – очевидно, кое-чья невидимая рука помощи, поскольку вторички по этому ЦФА тоже не предусмотрено и покупателю придется держать его до погашения

Интересно, что в конце ноября Сегежа заняла еще 3 млрд. тем же способом https://alfabank.servicecdn.ru/site-upload/ee/1d/5053/reshenie-SEG-1-DT-112026-00001-23112023.pdf

Это было параллельно более крупному займу от АФК Системы https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=xclmPcqW2UyKrQffroJKVg-B-B&q=

Но про него все в курсе, а тут можно по-тихому, без этих ваших обязательных раскрытий😎

Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest


Идеи в облигациях на 2024 год: главные тезисы из инвест-стратегий брокеров

    • 26 января 2024, 15:38
    • |
    • Mozg
  • Еще

Идеи в облигациях на 2024 год: главные тезисы из инвест-стратегий брокеров

Собрал прогнозы по долговому рынку и основные идеи в облигациях из свежих стратегий брокеров на 2024 год

(зеленый – рекомендация, желтый – можно, но либо есть риски, либо наоборот излишне консервативно, красный – избегать)

👉В отличие от акций, табличка тут простенькой не получится. Кому важно провизуализировать – вот полная версия для большого экрана

Ожидания по началу снижения ключевой ставки:

📉Почти все ждут первых шагов не ранее 2 половины 2024 года. Сбер допускает чуть раньше, в апреле-июне, но подчеркивает, что снижение в любом случае будет медленным

Основные идеи и аргументация по ним:

Замещайки – самая популярная рекомендация. Ждут навеса предложений в 1-2 квартале (перед  предстоящими выплатами купонов в марте-мае). В т.ч. есть вероятность замещений от Минфина. Плюс возможное укрепление рубля. Это приведет к временному росту доходностей и даст хорошие точки входа

Корпоративные флоатеры (в меньшей степени флоатеры ОФЗ, т.к. там ниже доходность) – считают хорошим инструментом для страховки от повышения КС, и в целом, чтобы переждать период высокой ставки. В корпоратах важно учитывать риск ликвидности – на начале снижения многие пойдут отсюда на выход



( Читать дальше )

Белуга/НоваБев: операционные результаты 2023 года и что получилось узнать о дальнейших планах компании

    • 25 января 2024, 15:20
    • |
    • Mozg
  • Еще
Белуга/НоваБев: операционные результаты 2023 года и что получилось узнать о дальнейших планах компании

  • Общие отгрузки в 2023: 4кв – 5,6 млн. дл (+4,7%), год ~17 млн. дл (+1%)
  • Для понимания: 1 дл = 10 литров = 1 стандартный ящик на 20 пол-литровых бутылок
✅Основной рост отгрузок пришелся на 3-4 квартал, в итоге по году полностью перекрыли имевшееся ранее отставание от высокой базы 2022-го. Общий рост за 2 года, к «спокойному» 2021 – 7,5%

📊Не сказать, что впечатляющие темпы, но при этом компания заметно переформатировала портфель и увеличила долю маржинальной продукции, результат в деньгах мы видим еще с 3кв’22 и тут все очень позитивно

Также, на темпах роста негативно сказалась продажа экспортного направления. Но компенсацию за это мы уже получили в виде повышенного дивиденда в прошлом году

Главной идеей в компании остается розница – сеть Винлаб:

  • Количество точек: 1657 (новых 300+ за год, масштаб сети +23%)
  • Объем продаж: +35%, трафик +21%
  • LFL: продажи +11,9%, трафик +3,5%, чек +8,1%
✅Темпы все еще отличные. Количество открытий по году было на уровне ~75/квартал, если таким и останется – в конце 2024 сеть дорастет до ~2000 точек. В стратегии заявлено 2500 и успеть уже вряд ли получится, но с такими продажами финансовую часть плана можно будет выполнить и на меньшем кол-ве магазинов

( Читать дальше )

Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 22.01 по 22.01.24

    • 22 января 2024, 12:21
    • |
    • Mozg
  • Еще
Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 22.01 по 22.01.24

⚙️Аквилон-Лизинг: BB+, купон 17,7% квартальный, 3 года (YTM~19%), 100 млн.

Мелкий региональный лизинг, специализируется на промышленном оборудовании. Без явных финансовых проблем, летом-2023 получили +1 ступеньку кредитного рейтинга, теперь он для компании такого размера совсем комфортный, да еще и от максимально солидной АКРА

✅Параметры выпуска вполне адекватные, по своей рейтинговой группе сейчас один из лучших вариантов. Плюс важная фишка – быстрая амортизация, по 8% уже с первого купона. Защитит от ухода сильно под номинал, и многие такое любят

В диверсифицированный портфель ВДО на холд – зайдет хорошо (если кому еще вдруг надо диверсифицироваться в очередной лизинг). Спекулятивно – больше зависит от общего состояния рынка: если обойдемся без явного негатива, то на своем маленьком объеме и большом количестве холдеров бумага вполне может уйти хорошо вверх



( Читать дальше )

Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 15.01 по 21.12.24

    • 15 января 2024, 15:38
    • |
    • Mozg
  • Еще

Облигации: план по первичным размещениям на неделе с 15.01 по 21.12.24


💰МигКредит: BB, купон 21% ежемесячный (YTM~23%), 1 год, 300 млн. Сбор 16.01, только квал

Параметры выпуска неплохие, по номиналу будет чуть лучше свежих Быстроденег RU000A107GU4. По итогам 2022 Миг имел сравнительно небольшой долг и стабильную прибыль с положительным кэшфлоу. Но далее ситуация в компании заметно поменялась

За 2023 Миг существенно нарастил портфель, почти на 40%, и прибыль тоже формально есть. Но за счет увеличения объемов выдачи операционный денежный поток ушел в минус

  • Чтобы это перекрыть – резко набрали долгов: с менее 2 до 3,4 млрд., чистого привлечения – 1,8 млрд
  • При этом, в 3 квартале выплатили огромный по своим меркам дивиденд в 600+ млн. (за 2022 дивы тоже были, но всего 50 млн. – думаю, в этом году банкет организовали с учетом прошлой нераспределенки)

В итоге текущий запас кэша – около нуля. Хочется верить, что компания знает, что делает: полгода у них было, чтобы оценить эффект от снижения максимальных ставок по PDL-займам, на которые у Мига приходится почти половина портфеля



( Читать дальше )

теги блога Mozg

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн